文章核心观点 - 超微电脑与Meta平台是人工智能基础设施供应链中两个重要的推动者，但扮演不同角色：超微电脑是高性能、高能效服务器的供应商，而Meta是人工智能算力的超大规模所有者和消费者，为其应用家族提供支持 [1] - 人工智能市场预计将从2025年至2032年以30.6%的复合年增长率增长，到2032年市场规模将达到24070亿美元，两家公司均可能从中受益 [2] - 尽管两家公司都面临股价下跌，但Meta平台因其长期人工智能超大规模投资、近期算力利用以及芯片、大语言模型和人工智能集群的深度布局，被认为比超微电脑更具综合优势 [16] 超微电脑基本面分析 - 公司提供集成计算、网络、存储和液冷的人工智能机架级端到端系统，采用英伟达和AMD最新、最强大且高能效的芯片，深受全球人工智能数据中心和高性能计算厂商青睐 [3] - 为满足客户快速扩展需求，推出了模块化的数据中心构建块解决方案，该方案在人工智能数据中心和人工智能工厂中需求旺盛 [4] - 正在美国、台湾、马来西亚、荷兰和中东建设专门用于机架级生产的新设施，并已通过推出Super AI Station、AI PC、边缘人工智能系统等产品，将业务多元化扩展至客户端、边缘和消费级人工智能市场 [5][6] - 公司预计2026财年收入将达到360亿美元，意味着同比大幅增长64% [6] - 为满足需求快速扩张导致库存积累，2026财年第一季度期末库存为57亿美元，高于上一季度的47亿美元，现金转换周期从96天延长至123天，第一季度自由现金流为负9.5亿美元 [7] - Zacks对超微电脑2026财年每股收益的一致预期显示增长2.43%，该预期在过去60天内被下调 [7][9] Meta平台基本面分析 - 公司通过大量资本支出、定制芯片和大型集群来加强人工智能基础设施，以支持其应用家族，其数据中心和技术基础设施支出主要服务于内部需求 [8][9] - 2024年，其应用家族投资占总支出的79%，包括用于开发应用和广告服务的数据中心和技术基础设施费用 [9] - 投资了专为Meta人工智能工作负载定制的Meta训练和推理加速器芯片，并于2024年底推出了集成电源、控制、计算和接口的Catalina开放式设计高性能人工智能机架 [10] - 在软件应用方面，正将较小的、特定任务的模型整合为更大的通用模型，以提高每单位计算的性能和效率，并在2025年发布了Llama 4、SAM 3等大语言模型 [10] - 公司完全专注于成为领先的前沿人工智能实验室，并在全球范围内提供个人超级智能，正通过积极前置建设能力为超级智能时代做准备 [11] - 预计2025年资本支出（包括融资租赁本金支付）在700亿至720亿美元之间，其中很大一部分投资于服务器、数据中心和网络基础设施 [11] - 将在2026年及以后通过大规模计算能力扩展人工智能，其1吉瓦的Prometheus集群正在开发中，而计划于2028年推出的Hyperion集群预计将达到5吉瓦 [12] - Zacks对Meta平台2026年收入和每股收益的一致预期分别显示同比增长18%和31%，每股收益预期在过去7天内被上调 [12][13] 股价表现与估值 - 过去六个月，超微电脑和Meta平台的股价分别下跌了37%和14.3% [13] - 超微电脑的远期12个月市销率为0.46倍，低于其中位数0.81倍 [15] - Meta平台的远期市销率为6.42倍，低于其中位数8.21倍 [15]

公司战略与资本开支 - 公司将人工智能作为最高优先事项，并投入巨资以与OpenAI和谷歌竞争 [2] - 公司计划今年支出高达720亿美元，其中包括人工智能基础设施 [2] - 公司近期筹集了290亿美元，用于在路易斯安那州建设一个大型数据中心 [2][3] 芯片战略与供应链 - 公司尽管有内部芯片项目，但仍每年花费数十亿美元从外部购买GPU，严重依赖市场领导者英伟达 [1][6] - 公司收购芯片初创公司Rivos，以加强其半导体开发并更多地控制其人工智能基础设施 [6] - 公司旨在通过制造定制的人工智能推理芯片来降低成本并减少对英伟达的依赖 [6] 内部芯片项目进展 - 公司内部芯片项目名为Meta训练和推理加速器 [6] - 公司首席执行官马克·扎克伯格对内部芯片项目进展速度不满意，领导层一直在寻求外部帮助以推动工作 [1][6] - 公司发言人表示，其定制硅片工作进展迅速，并将进一步加速其努力 [1][6] 收购活动与估值 - 公司此前曾尝试以8亿美元收购韩国初创公司FuriosaAI，但被拒绝 [4][6] - 被收购方Rivos在8月份进行新一轮融资时的估值为20亿美元 [6] - 收购Rivos的目的是为了构建自己的人工智能芯片、削减成本并减少对英伟达的依赖 [5][6]

英伟达(Nvidia)现状与挑战 - 英伟达市值在过去三年增长超10倍 成为全球首家4万亿美元公司 主要受益于人工智能基础设施支出激增 其GPU是核心组件[1] - 公司面临竞争压力 其他GPU厂商在性价比方面追赶 同时大型云客户更多采用自研芯片设计生成式AI应用 可能制约持续增长[2] - 当前股价接近40倍前瞻市盈率 考虑到长期障碍 股价可能难以维持其他大型AI公司的高增速[10] 英伟达竞争优势 - 在AI训练芯片领域保持绝对领先 技术能力超越最接近的竞争对手 并依靠专有软件CUDA巩固地位[5] - 美国可能解除对中国销售H20芯片的禁令 公司上季度因该政策计提45亿美元库存减值 政策反转将推动下半年盈利增长[9] 主要客户自研芯片进展 - Meta正用自研MTIA平台替代英伟达芯片 新版本芯片将用于Llama基础模型训练 部分AI推理场景已采用自研方案[6] - 微软Maia芯片研发进度延迟至2026 但科技巨头设计能力提升可能长期替代对英伟达芯片的需求[7][8] 微软(Microsoft)增长潜力 - 市值已达3.8万亿美元 奥本海默分析师给予600美元目标价 隐含市值4.5万亿美元 较7月15日股价有19%上行空间[12] - Azure云业务成为增长引擎 AI开发算力需求推动收入加速 公司对OpenAI投资既带来大客户又提供关键工具[13] - 尽管资本支出达800亿美元用于新建数据中心 需求仍持续超过供给 Azure增速领先三大公有云平台[14] 微软Copilot业务前景 - Copilot Studio定制AI助手平台潜力巨大 可提升企业软件套装定价和用户留存率 产生的现金流可反哺Azure和资本回报计划[15] - 当前33倍前瞻市盈率估值合理 公司在云计算和企业软件两大业务线均处于AI行业领先地位[16] 分析师最新观点 - 奥本海默更新英伟达目标价至200美元 对应市值4.9万亿美元 但微软在现价更具投资吸引力[17]