报告公司投资评级 - 报告对日产汽车公司的投资评级为“Underperform”（表现不佳），目标价为250日元 [1][7][39] 报告的核心观点 - 尽管结合公司反馈和美国关税影响下调了预测，但调整估值后维持目标价250日元，重申对日产的谨慎立场，认为其股价未充分反映美国关税影响和结构性逆风 [1][10] - 第一季度利润可能好于指引，但公司新复苏计划Re:Nissan的可行性存疑，实现扭亏为盈的道路充满挑战 [1][3][14] - 预计2026财年运营亏损不可避免，全球零售销量将下降，尽管有成本降低等利好因素，但关税带来的逆风可能导致大幅运营亏损 [2][13] - 鉴于日产全球销量下滑、投资成本高企等问题，仍需外部实体支持，存在与本田战略协作及与鸿海合作的可能性 [17][18][19] 各部分总结 公司业绩与指引 - 2025财年3月销售达1.2633万亿日元，运营利润700亿日元，净利润 -6710亿日元，运营利润未达指引主要因成本高于预期 [11] - 2026财年指引销售1.25万亿日元，零售销量325万辆，未确定年度利润展望，假设未计入美国关税影响前运营利润为盈亏平衡，美国关税影响估计为 -4500亿日元 [11] - 第一季度指引销售2750亿日元，运营利润 -2000亿日元，汽车自由现金流 -5500亿日元 [11] Re:Nissan计划 - 日产宣布新复苏计划Re:Nissan，目标是到2027财年实现正运营利润和自由现金流，通过降低成本、优化市场与产品战略、加强合作伙伴关系来达成 [12] - 计划到2027财年将可变成本和固定成本各降低2500亿日元，通过“TdC”转型举措降低可变成本，采取整合工厂、裁员等措施降低固定成本 [12] - 重新定义市场与产品战略，聚焦关键市场和关键车型，加强与雷诺和三菱的合作 [12] 财务预测 - 下调2026财年运营利润预测至 -1600亿日元（原为1990亿日元），2027财年至1100亿日元（原为2960亿日元） [2][13] - 预计2026财年全球零售销量316.1万辆，同比下降5.5%，其中美国市场受关税相关价格上涨影响同比下降6% [2][13] 外部合作可能性 - 日产与本田的合并讨论已结束，但仍有在某些领域战略协作的空间，如整合电池和eAxle供应链、采用本田的Asimo OS等 [18] - 鸿海可能将日产视为有吸引力的联盟目标，以加强汽车制造专业知识，且鸿海已与日产联盟伙伴雷诺签署合作备忘录，预计其与日产的合作兴趣将重新升温 [19] 财务数据 |项目|2024财年|2025财年|2026财年预测|2027财年预测|2028财年预测|2029财年预测|2030财年预测| |----|----|----|----|----|----|----|----| |收入（十亿日元）|12,686|12,633|12,101|12,362|12,727|12,963|13,117|[43]| |运营利润（十亿日元）| - |70|-160|110|126|132|133|[43]| |净利润（十亿日元）|427|-671|-277|105|187|244|355|[43]| |每股收益（日元）|110|-187|-17|29|50|71|94|[43]| |每股账面价值（日元）|1,599|1,420|1,461|1,580|1,766|1,943|2,162|[43]|