思宇年度活动回顾 - 首届全球眼科大会、骨科大会、心血管大会和医美科技大会已成功举办 [1] - 即将召开第二届全球医疗科技大会（2025年7月17日）和第三届全球手术机器人大会（2025年9月3-5日） [1][11] Joon Lee博士任命 - 美敦力任命Joon Lee博士为董事会新任独立董事，自2025年6月18日起生效 [1] - Lee博士现任美国埃默里医疗系统CEO，领导年收入约56亿美元的医疗系统，涵盖11家医院和250个医疗点 [4] - 他在医疗政策、医院运营和数字化转型方面有显著贡献，曾成功提升埃默里医疗系统对COVID-19的响应能力 [4][6] Joon Lee博士的职业履历 - 现任埃默里医疗系统CEO（2021年至今），推动心血管、神经科学、癌症治疗和数字化医疗领域的卓越表现 [4] - 曾任埃默里大学医学院麻醉与重症监护医学副教授，专注于临床和学术工作 [5] - 在匹兹堡大学医学中心（UPMC）工作超过25年，担任执行副总裁和医生服务总裁等关键职位 [5] - 获得美国心脏病学会和冠状动脉血管造影和介入学会的研究员资格，拥有心血管疾病认证 [5] 加入美敦力的意义 - Lee博士为美敦力带来医疗服务提供者视角，帮助理解医院采购决策和临床需求 [7] - 将推动美敦力产品（如Micra无导线起搏器、Evolut TAVR系统和Hugo机器人辅助手术系统）在医院中的采用 [7] - 美敦力董事长Geoff Martha评价Lee博士在临床研究、学术领导和医疗行政管理方面拥有深厚专业知识 [8] 美敦力公司概况 - 全球领先的医疗科技公司，成立于1949年，拥有超过95000名员工 [8] - 创新解决方案覆盖70余种重点疾病领域，每秒有2位患者受益于其医疗技术或疗法 [8] 美敦力近期动态 - 分拆糖尿病业务（包括MiniMed胰岛素泵）为独立上市公司，预计2026年11月完成 [12] - 投资Hugo机器人辅助手术系统和脉冲场消融（PFA）技术，用于治疗心房颤动 [12] - 在印度浦那开设糖尿病全球能力中心（GCC），计划投资5000万美元，创造600个就业岗位 [12] - 董事会由12名成员组成，Lee博士的加入填补了医疗系统管理与心血管专长的空白 [12]

7201.JP 250.00 JPY 9 June 2025 Japan Autos & Auto Parts Nissan Motor Co Ltd Rating Underperform Price Target Tomohiro Kashimoto +81 3 6777 6975 tomohiro.kashimoto@bernsteinsg.com Nissan: Q1 profits might look better than guidance, but the path to a turnaround is going to be a tough climb What has changed and is unchanged. While we have lowered our forecasts by incorporating company feedback following the FY3/25 results and the impact of US tariffs, we have maintained our price target at ¥250 after making ad ...

中国电动车企在欧洲市场的竞争态势 - 比亚迪在欧洲推出紧凑型掀背车"海鸥"，起售价降至19990欧元（约16.39万元人民币），续航322公里，高配版24990欧元（约20.49万元人民币），续航507公里 [1] - 比亚迪欧洲董事总经理表示紧凑型细分市场是"欧洲电动化的下一个前沿阵地"，蕴藏巨大潜力 [1] - 比亚迪市场份额从2024年的不到2%提升至3.4%，特斯拉份额同比腰斩 [9] 欧洲车企的应对策略 - 大众、雷诺等欧洲车企计划推出一系列低成本小型车以应对中国竞争 [1] - 福特Puma Gen-E、雷诺4、雷诺5等小型电动车已在过去6个月推出，大众ID.2和雷诺Twingo E-Tech将在未来18个月上市 [7] - 欧洲车企采用磷酸铁锂电池技术以降低成本，该技术在中国已非常流行 [1][7] 欧洲小型电动车市场动态 - 2024年小型车占欧洲新车注册量的20%，与前一年持平 [7] - 预计到2028-2029年小型电动车与内燃机车成本将持平 [4] - 欧洲消费者偏好价格不超过25000欧元（约20.5万元人民币）、适合狭窄街道的车型 [5] 中国车企的竞争优势与挑战 - 中国车企如比亚迪、吉利通过混合动力和燃油车型规避欧盟关税，第一季度销售的汽车中超三分之二为插电式混合动力和燃油车型 [9] - 中国车企凭借更低生产成本拥有更强降价能力，且车型阵容更强大 [7] - 欧洲本土品牌享有强大品牌忠诚度，将对中国车企构成挑战 [8] 政策与市场环境 - 欧盟法规要求2024年新车二氧化碳排放量比2021年减少15%，2030年降幅增至55% [4] - 受政策推动，2024年前四个月欧洲电动车销量同比增长22% [4] - 中国车企加入促使欧洲制造商专注于开发更小、更实惠的电动车 [5]

思宇年度活动回顾： 首届全球眼科大会 | 首届全球骨科大会 | 首届全球心血管大会 即将召开： 2025年5月23日，EBR Systems宣布完成 3610万美元 （约合人民币2.6亿元）融资，本轮为机构全面包 销配售，所募资金将用于旗下WiSE CRT系统的商业化推进。就在一个月前，WiSE CRT获得FDA正式批 准，成为全球首个也是目前唯一一款左心室内膜起搏的无导线CRT系统。 伴随上市与融资节奏双重提速，EBR Systems意图打破雅培、美敦力、波士顿科学三分的传统CRT市场 格局。 一个曾被视为"技术瓶颈"的细分赛道，正迎来技术路径的深度重写。 # 无导线设计重塑CRT路径，攻破三大临床难题 CRT（心脏再同步治疗）是心力衰竭治疗中的标准手段，已有超30年应用历史。然而传统CRT方案高度依 赖导线，通过静脉将左心室导线引入心外膜，长期存在以下三大临床桎梏： EBR Systems推出的WiSE CRT正是在此背景下诞生。WiSE CRT系统的设计理念是 通过无线技术直接 将起搏信号传递到心脏左心室内部 ，从而克服传统CRT的局限性。 主要技术优势 无导线设计： WiSE CRT的电极 仅有一粒大 ...

公司人事调整 - 美敦力宣布心血管与颅脑脊柱疗法(CST)两大核心业务部门人事调整：服务公司超过20年的高管Sean Salmon将于2025年9月离任，由Skip Kiil接任，同时Michael Carter升任CST业务负责人 [1][2] - Sean Salmon自2004年加入美敦力，曾长期负责心血管与糖尿病板块，是Micra无导线起搏器、TAVR系统等项目的重要推动者，自2022年起专注领导心血管业务 [2] - 接替者Skip Kiil此前为CST总裁，主导推进AiBLE数字生态系统与Medicrea整合，擅长高技术产品的商业化与全球推广 [4] - Michael Carter从脊柱与生物制剂业务线晋升，出任CST业务总裁，熟悉Mazor X手术机器人、StealthStation导航等产品运营逻辑 [6] 业务表现与挑战 - 美敦力2025财年营收达335亿美元，同比增长3.6%，净利润46.6亿美元 [8] - 心血管板块收入124.8亿美元，同比增长6.3%，PulseSelect、Harmony TPV、Micra等产品持续推进，Affera与HeartFlow等并购增强电生理及影像能力 [11] - 神经科学板块(含CST)收入98.5亿美元，同比增长5%，Mazor机器人、智能植入系统、脊髓刺激器等推动术式升级 [11] - 心血管业务技术周期长，2024年增长动能有所放缓，下一阶段需提升推广效率与全球放量 [11] - CST业务处于"机器人+数字系统"的深水区，需整合产品线与术式标准化，打通从影像、导航到植入的全链条路径 [11] 战略调整与未来规划 - 美敦力启动糖尿病板块剥离计划，预计18个月内完成独立上市，该板块2025财年营收27.6亿美元，有机增长11.5%，连续六个季度保持双位数增长 [9] - 公司选择聚焦心血管与神经科学两大主航道，通过组织调整增强内生执行力，重构增长引擎 [9] - 人事调整显示公司对内部人才梯队与板块战略节奏的精准掌控，新任负责人均具有从"技术平台"到"商业落地"的转化经验 [6][8] 行业大会动态 - 思宇年度活动包括首届全球眼科大会、首届全球骨科大会、首届全球心血管大会 [1] - 即将召开的大会包括：2025年6月12日首届全球医美科技大会、2025年7月17日第二届全球医疗科技大会、2025年9月4-5日第三届全球手术机器人大会 [1][10]

公司业绩与市场表现 - Medtronic计划于2025年5月21日公布财报 过去五年中53%的财报发布后首日股价上涨 涨幅中位数2.5% 最大涨幅4.6% [1][8] - 当前市场预期Medtronic季度营收88.2亿美元 每股收益1.58美元 去年同期营收85.9亿美元 每股收益1.46美元 [2] - 公司市值1100亿美元 过去12个月营收330亿美元 营业利润60亿美元 净利润43亿美元 [3] 历史回报数据与交易策略 - 近五年19次财报中10次首日正回报(53%) 近三年正回报率降至42% 正回报中位数2.5% 负回报中位数-4.5% [8] - 交易策略可分为两种：基于历史正回报概率在财报前建仓 或根据首日与后续5/21日回报相关性在财报后建仓 [7] - 数据显示首日与5日回报相关性最高 若首日上涨可考虑建立5日多头仓位 [5] 同业比较与投资组合 - 同业公司财报表现可能影响Medtronic股价 历史数据显示同业财报后首日回报与Medtronic存在关联性 [9] - Trefis高质量投资组合自成立以来回报率超91% 表现优于标普500指数 [4][9]

公司表现与市场地位 - 公司市值达1080.5亿美元 过去一年股价上涨0.5% 低于行业6.8%和标普500指数11.2%的涨幅 [2] - 公司收益率6.92% 显著高于行业0.05%的水平 过去四个季度每股收益均超预期 平均超出幅度1.75% [2] - 2025财年第三季度心血管业务实现中个位数增长 其中心脏消融解决方案业务增长22% [4] 心血管业务发展 - 心脏节律管理业务保持领先地位 除颤解决方案和心脏起搏疗法表现强劲 [3] - 新一代Micra AV2和VR2无导线起搏器推动增长 已成功进入新市场并扩大现有市场渗透 [3] - 获得FDA批准和CE认证的Aurora Extravascular ICD帮助公司提升市场份额 [3] - 采用双平台策略（Affera和PulseSelect）推动收入增长 替代竞争对手产品并扩大全球布局 [4] 神经科学业务进展 - 颅脑和脊柱技术业务持续强劲增长 因竞争对手退出脊柱市场而获得份额 [5] - AI驱动的术前规划、成像、机器人技术和导航设备取得显著进展 [5] - 与西门子医疗的合作加强了公司在术前术后成像领域的地位 [5] - 神经调控业务中 疼痛刺激和脑深部电刺激（DBS）均获得新植入份额 [6] - Inceptiv脊髓刺激器推动疼痛刺激业务增长12% Percept DBS推动全球脑调制业务增长15%（美国增长26%） [6] 国际市场扩张 - 2025财年第三季度49%收入来自国际市场 新兴市场实现高个位数增长 [7] - 印度增长近20% 东欧增长中双位数 东南亚、中东和非洲增长低双位数 [9] - Simplera Sync传感器在国际市场获得强劲认可 Hugo手术机器人正在扩大生产规模和监管审批 [9] 财务与估值 - 2025财年每股收益共识预期为5.46美元（过去30天未变） 收入预期334.8亿美元 同比增长3.4% [12] 行业比较 - 动物保健公司Phibro Animal Health（PAHC）过去一年股价上涨32.6% 长期盈利增长率预期26.2% [13] - 波士顿科学（BSX）过去一年股价上涨40.6% 收益率2.8%高于行业-0.4% [14] - Cardinal Health（CAH）过去一年股价上涨54% 2026财年盈利增长率预期11.8%高于行业9.8% [15]

财报发布与预期 - 公司计划于5月21日公布2025财年第四季度及全年业绩 [1] - 上季度调整后每股收益1.39美元 超出预期2.21% 过去四个季度平均超预期1.75% [1] - 第四季度收入共识预期88.1亿美元 同比增长2.6% 每股收益预期1.58美元 同比增长8.2% [2] - 过去90天第四季度每股收益预期下降1.9%至1.58美元 [2] 经营挑战 - 通胀和地缘政治压力导致成本上升 原材料和劳动力成本显著影响利润率 [3] - 关税环境加剧对公司财务前景的压力 公司在墨西哥和加拿大有主要制造业务 [4] - 中国带量采购(VBP)导致部分手术量下降 包括冠脉PCI、胃肠道手术等 [6] - 预计汇率波动对第四季度收入产生1.25-1.75亿美元负面影响 [8] - 高利率环境增加融资难度 [7] 业务亮点 - 连续多个季度实现中个位数有机收入增长 [9] - 脉冲场消融、TAVR、神经调控等业务预计增长 新产品推动各领域发展 [10] - 心脏起搏疗法中Micra无导线起搏器系列表现强劲 [11] - 神经调控领域闭环传感技术驱动增长 [12] - 糖尿病业务在美国和欧洲表现良好 MiniMed 780G系统等产品推动增长 [13] 财务与估值 - 总债务296亿美元 现金及等价物79.2亿美元 短期债务26.2亿美元 [18] - 利息保障倍数达7.9 显示偿债能力良好 [19] - 第四季度股价下跌5.9% 表现逊于同行雅培(上涨2.7%)和波士顿科学(上涨0.5%) [20] - 当前市盈率14.24倍 低于行业中位数16.25倍和标普500的20.43倍 [24] - 相比波士顿科学(34.55倍)和雅培(25.12倍)存在显著估值折价 [25] 战略发展 - 进行组织变革 包括简化运营模式 改善全球供应链 [15] - 资本投向高增长医疗科技市场 布局机器人、AI等技术领域 [15] - 20%收入来自增速快于整体公司的大规模市场 如心脏消融领域 [17] - 实施绩效驱动文化 优化新产品审批激励机制 [16]

财报亮点 - 公司2025财年第三季度营收达83亿美元（约610.93亿人民币），按报告基准增长2.5%，按有机基准增长4.1% [13] - 第三季度GAAP净收入为12.94亿美元，同比下降2%，稀释每股收益1.01美元，同比增长2% [13] - 非GAAP净收入为17.87亿美元，同比增长3%，稀释每股收益1.39美元，同比增长7% [13] - 公司连续第九个季度实现中个位数有机收入增长，毛利率和营业利润率显著提升 [8] 心血管业务 - 心血管业务营收30.37亿美元，按报告基准增长3.7%，按有机基准增长5.0% [8] - 心脏节律管理业务实现中个位数增长，心脏起搏治疗业务双位数增长，Micra™经导管起搏系统增长超20% [9] - 心脏消融解决方案业务增长超20%，主要得益于PulseSelect™和Affera™ Sphere-9™脉冲场消融系统的快速采用 [11] - 结构性心脏病业务（不包括先天性心脏病）实现高个位数增长，Evolut™ FX+经导管主动脉瓣置换系统表现强劲 [15] - 球囊产品实现高个位数增长，导管和药物涂层球囊实现中个位数增长 [16] 神经科学业务 - 神经科学业务营收24.58亿美元，按报告基准增长4.4%，按有机基准增长5.2% [18] - 神经调控部门实现低双位数增长，CST部门实现中个位数增长，专业疗法部门实现低个位数增长 [19] - 神经外科业务因AiBLE™技术生态系统的采用实现高个位数增长，美国市场CST业务增长高个位数 [20] - 脑调控业务全球增长中双位数，美国市场增长近25%，主要得益于Percept™ RC深部脑刺激器的推出 [26] - BrainSense™自适应深部脑刺激获得CE认证 [27] 医疗外科业务 - 医疗外科业务营收20.72亿美元，按报告基准下降1.9%，按有机基准下降0.4% [28] - SE部门有机业绩持平，ACM部门有机业绩下降低个位数 [28] - 缝合器领域持续压力和美国分销商采购模式变化影响SE部门，但新兴市场高个位数增长部分抵消 [36] - Nellcor™血氧管理产品因美国呼吸相关住院率同比下降30%导致高个位数下降 [36] 糖尿病业务 - 糖尿病业务营收6.94亿美元，按报告基准增长8.4%，按有机基准增长10.4% [29] - 美国市场因MiniMed™ 780G自动胰岛素输注系统的采用实现中个位数增长 [29] - 国际市场因Simplera Sync™传感器推动CGM设备配套率提升，实现低双位数增长 [31] 财务指引 - 预计2025财年有机营业收入增长在4.75%至5%区间 [32] - 考虑外汇影响后，预计2025财年营业收入增长在3.4%到3.8%区间 [33] - 预计2025财年摊薄后非公认会计原则每股收益在5.44美元到5.50美元区间 [34] 近期动态 - 美国FDA批准戈尔韦脉冲场消融生产基地，提升Affera™产品供应能力 [21] - 与Contego Medical达成独家分销协议，扩大美国颈动脉市场布局 [21] - CMS启动对肾动脉去神经术治疗高血压的国家覆盖分析，预计2025年10月11日前决定 [21]

2025年1月7日， Integer Holdings Corporation 宣布以 1.52 亿美元（约合11亿人民币） 收购了 Precision Coating 的大部分资产。 # Integer Holdings Corporation的版图扩张之路 1. Pulse Technologies 收购日期：2024年1月10日 收购金额：1.4亿美元 公司背景：Pulse Technologies是一家总部位于宾夕法尼亚州的工程和代工制造公司，专注于医疗设备组件的复杂微加工。此次收购增强了Integer在高需求市 场中的开发和制造能力。 Integer Holdings Corporation （纽约证券交易所代码：ITGR）成立于 1970年，其总部位于德克萨斯州普莱诺。 该公司的品牌包括 Greatbatch Medical ® 和 Lake Region Medical ® 。 作为全球最大的医疗器械合同开发和制造组织 （CDMO） 之一，Integer Holdings Corporation专注于创新的高质量医疗设备技术，其产品广泛应用于 介入心 脏病学、神经调节、血管通路、整形外科 等多个 ...