战略转型与定位 - 公司以在华四十周年为契机，全面开启新一轮本土化转型，核心是重塑以用户洞察、产品迭代和本土融合为基础的竞争力 [1] - 公司将中国市场定位从重要的销售市场升级为新的战略高地，并视其为“Re:Nissan”商业计划全球转型的关键 [1] - 公司启动深刻的战略与组织变革，中国团队在产品定义、开发节奏、供应链整合、价格策略上获得比以往更大的主动权 [4] - 公司通过组织革新落实“以客户为中心”，全球决策层将最高会议频率提升至每周一次以确保响应速度 [4] 产品策略与规划 - 公司推出两款全新车型：全球首款插电式混合动力轿车N6瞄准主流家庭用户，全球首款搭载华为鸿蒙系统的燃油车天籁·鸿蒙座舱吸引都市科技消费者 [6] - 公司计划于明年引进Z Nismo高性能车型，以强化对性能车迷和年轻群体的吸引力 [6] - 公司采取“燃油与新能源双线并举”策略，计划至2027年夏季在中国市场推出10款新能源车型，其中9款归属日产品牌 [8] - 公司N7系列的“玫瑰摩卡”内饰配色在当月订单中选装用户占比高达40%，显示其对多元审美需求的精准把握 [7] 品牌焕新与用户触达 - 公司发布“尽兴由NI”全新品牌主张，通过高管走近用户、任用年轻人才、深度聆听需求等举措系统化推进品牌年轻化 [11] - 公司沟通策略强化“陪伴”“温暖”“治愈”等情感共鸣点，与传统偏重性能参数的发布会风格形成对比 [6] - 公司产品如N7、N6、天籁·鸿蒙座舱等均出自中国年轻设计师团队，以更精准把握Z世代需求 [11] - 公司合资方东风日产作为合资品牌中首个全面推行“订、交、服分离”模式，已在240多座城市建立超100家交付中心与500余家零售中心 [12] 核心优势构建 - 公司将“舒适”基因与智能科技深度融合，基于服务1900万中国家庭的经验，打造AI零压云毯座椅、全域智能防晕车技术等 [8] - 公司坚守全球统一高标准品控体系，从研发阶段上百万公里可靠性测试到下线精密检测，构建全生命周期安全保障 [8] - 公司合资方东风日产建立覆盖研发到量产的全链条质量关卡，累计设立技术标准逾12000项，完成评价测试7400余项 [8] - 公司线上平台东风日产超级APP整合试驾、购车与服务功能，并构建高活跃度车主社区，形成共生共长的共创生态 [12]

财务表现 - 2025财年第一季度净亏损1157.6亿日元 同比由盈转亏 利润率降至-2.9% [1] - 合并营业亏损791亿日元 优于此前预测的2000亿日元 [1] - 合并净收入2.7万亿日元 全球销量70.7万辆 [1] - 调整半年度预期 预计净销售额5.5万亿日元 亏损1800亿日元 [2] - 维持全年销售额预期12.5万亿日元不变 [2] - 上一财年全球销量334.6万辆 净亏损6709亿日元 [1] 成本控制与资金状况 - 通过Re:Nissan计划第一季度节省300多亿日元成本 [1][3] - 总交付成本转型团队产生约4000个节省成本想法 其中约1600个已准备实施 [3] - 拥有可流动性资金总额3.1万亿日元 包括2.1万亿日元现金及现金等价物储备和1万亿日元未偿还销售金融公司贷款 [2] - 未使用信贷额度1.8万亿日元可供提取 [2] - 2025年7月通过发行债券筹集约8600亿日元 包括6600亿日元美元欧元计价债券和2000亿日元可转换债券 [3] 战略转型举措 - Re:Nissan计划通过三项关键举措实现2026财年正向营业利润和自由现金流：大幅削减成本、重新定义产品市场策略、加强合作伙伴关系 [2] - 全球制造业务重组已公布7个目标生产基地中5个的减少或整合计划 [4] - 在中国市场实施"在中国、为中国、向全球"战略 作为全球电动化转型核心支点 [5] - 全球多个市场将利用中国新能源和智能化技术优势 通过出口或本地化合作丰富产品线 [8] 产品与研发 - 新能源车型从8款增至10款 其中日产品牌从5款增加到9款 [6] - 东风日产将在2026年底前追加100亿元投资用于技术中心扩建 [7] - 研发周期压缩至24个月以内 赋予中国团队车型开发主导权 [7] - 全新第三代日产聆风面向全球消费者需求发布 [5] - N7车型50天实现大定突破2万台 一个半月累计交付破万台 6月销量6189台环比增长104% [7] 市场表现与前景 - N7主要购买者为35岁以下年轻家庭用户 70%为首次购车或其他品牌增换购用户 [7] - Frontier Pro PHEV与N7作为中国首发全球战略车型 将在一年内推向全球市场 [8] - 当前财务表现好于预期 但第二财季销量和利润预计不会比一季度好转 [2]

报告公司投资评级 - 报告对日产汽车公司的投资评级为“Underperform”（表现不佳），目标价为250日元 [1][7][39] 报告的核心观点 - 尽管结合公司反馈和美国关税影响下调了预测，但调整估值后维持目标价250日元，重申对日产的谨慎立场，认为其股价未充分反映美国关税影响和结构性逆风 [1][10] - 第一季度利润可能好于指引，但公司新复苏计划Re:Nissan的可行性存疑，实现扭亏为盈的道路充满挑战 [1][3][14] - 预计2026财年运营亏损不可避免，全球零售销量将下降，尽管有成本降低等利好因素，但关税带来的逆风可能导致大幅运营亏损 [2][13] - 鉴于日产全球销量下滑、投资成本高企等问题，仍需外部实体支持，存在与本田战略协作及与鸿海合作的可能性 [17][18][19] 各部分总结 公司业绩与指引 - 2025财年3月销售达1.2633万亿日元，运营利润700亿日元，净利润 -6710亿日元，运营利润未达指引主要因成本高于预期 [11] - 2026财年指引销售1.25万亿日元，零售销量325万辆，未确定年度利润展望，假设未计入美国关税影响前运营利润为盈亏平衡，美国关税影响估计为 -4500亿日元 [11] - 第一季度指引销售2750亿日元，运营利润 -2000亿日元，汽车自由现金流 -5500亿日元 [11] Re:Nissan计划 - 日产宣布新复苏计划Re:Nissan，目标是到2027财年实现正运营利润和自由现金流，通过降低成本、优化市场与产品战略、加强合作伙伴关系来达成 [12] - 计划到2027财年将可变成本和固定成本各降低2500亿日元，通过“TdC”转型举措降低可变成本，采取整合工厂、裁员等措施降低固定成本 [12] - 重新定义市场与产品战略，聚焦关键市场和关键车型，加强与雷诺和三菱的合作 [12] 财务预测 - 下调2026财年运营利润预测至 -1600亿日元（原为1990亿日元），2027财年至1100亿日元（原为2960亿日元） [2][13] - 预计2026财年全球零售销量316.1万辆，同比下降5.5%，其中美国市场受关税相关价格上涨影响同比下降6% [2][13] 外部合作可能性 - 日产与本田的合并讨论已结束，但仍有在某些领域战略协作的空间，如整合电池和eAxle供应链、采用本田的Asimo OS等 [18] - 鸿海可能将日产视为有吸引力的联盟目标，以加强汽车制造专业知识，且鸿海已与日产联盟伙伴雷诺签署合作备忘录，预计其与日产的合作兴趣将重新升温 [19] 财务数据 |项目|2024财年|2025财年|2026财年预测|2027财年预测|2028财年预测|2029财年预测|2030财年预测| |----|----|----|----|----|----|----|----| |收入（十亿日元）|12,686|12,633|12,101|12,362|12,727|12,963|13,117|[43]| |运营利润（十亿日元）| - |70|-160|110|126|132|133|[43]| |净利润（十亿日元）|427|-671|-277|105|187|244|355|[43]| |每股收益（日元）|110|-187|-17|29|50|71|94|[43]| |每股账面价值（日元）|1,599|1,420|1,461|1,580|1,766|1,943|2,162|[43]|