基金业绩与市场环境 - Third Avenue Value Fund在2026年第一季度实现7.28%的回报率，同期MSCI世界指数（净）下跌3.57%，MSCI世界价值指数（净）上涨1.18% [1] - 该基金三年和五年年化回报率表现强劲，分别为16.26%和15.38% [1] - 在美以对伊朗军事行动前，非美国股票表现优于美国股票，价值策略表现良好，美元走弱，基金在该环境下表现出色；随后的战争爆发导致股市大幅下跌 [1] 基金投资策略与操作 - 基金旨在构建一个由被低估、资本充足且能随时间创造股东财富的企业组成的投资组合 [1] - 近年来，其价值导向的投资方法主要投资于美国以外的市场和规模较小的公司 [1] - 2026年第一季度，全球市场恶化，这为基金提供了增持现有头寸和建立新头寸的机会 [1] - 基金在截至2026年3月31日的第一季度新建了包括Harley-Davidson, Inc.在内的新仓位 [3] Harley-Davidson公司概况与表现 - Harley-Davidson是一家领先的摩托车制造商，业务涵盖摩托车制造、LiveWire和金融服务三大板块 [2] - 截至2026年6月18日，其股价收于25.67美元，市值为27亿美元 [2] - 该股一个月回报率为8.18%，过去52周股价上涨9.79% [2] Harley-Davidson面临的行业与公司挑战 - 公司核心的美国摩托车市场以及其专长的重型摩托车销量已连续多年下滑 [4] - 近期部分销量下滑可归因于COVID-19疫情期间需求被提前透支的后续影响，但重型新摩托车的需求多年来一直处于停滞或下降状态 [4] - 过去几年，公司经历了多次激进投资者活动、董事会更迭、管理层变动以及一系列战略失误 [4] Harley-Davidson的历史战略失误与当前转变 - 一项核心战略失误是上一届管理层几乎放弃了低价入门级摩托车，转而专注于更昂贵、利润率更高的车型 [5] - 该战略忽视了吸引新入门客户的重要性，且未认识到入门级摩托车的购买也会带动高利润定制件、品牌配件和金融服务合同需求的增长 [5] - 更重要的是，该战略未认识到向经销商压库远超需求的高价大型摩托车会损害经销商经济利益，引发经销商不满，并最终导致大幅降价以清理过剩的陈旧库存 [5] - 新管理层实施的战略变革要素为核心摩托车业务带来了实现更好运营业绩的机会，并且在清理经销商陈旧库存方面已取得显著进展 [5]