Harley-Davidson, Inc. ( HOG ) is an iconic motorcycle manufacturer facing tariff impact, secular decline, an aging customer-base and declining market shares. The company's stock is heavily shorted and, based on our analysis, extremely undervalued, even for a company inWe write about all kinds of investments, as long as their price is reasonable. Long-only equity and sometimes debt. We focus on value names with strong down-side protection, as we are making heavily concentrated investments without much care f ...

核心观点 - 公司季度业绩喜忧参半 营收超预期但每股收益同比大幅下滑 且未来业绩预期趋势不明朗 导致其股票获得“持有”评级 预计短期内表现将与市场同步[1][2][6] 季度财务业绩 - **每股收益**：2025年第四季度每股收益为1.06美元 与市场预期一致 但较去年同期的1.66美元大幅下降36.1%[1] - **营收表现**：2025年第四季度营收为62.5亿美元 超出市场预期2.81% 但较去年同期的73.6亿美元下降15.1%[2] - **历史表现**：在过去四个季度中 公司仅有一次超过每股收益预期 但有三次超过营收预期[1][2] 股价表现与未来展望 - **股价表现**：年初至今公司股价上涨约11.5% 显著跑赢同期标普500指数1.5%的涨幅[3] - **短期驱动**：股价基于财报的短期走势可持续性 将主要取决于管理层在业绩电话会中的评论[3] - **未来预期与评级**：财报发布前 公司盈利预期修正趋势好坏参半 目前其股票获评Zacks第三级（持有） 预计近期表现将与市场一致[6] - **具体业绩展望**：市场对下一季度的普遍预期为营收65.2亿美元 每股收益1.35美元 对本财年的普遍预期为营收273.6亿美元 每股收益5.79美元[7] 行业背景 - **行业排名**：公司所属的“国内汽车”行业 在Zacks的250多个行业中排名位于前28% 研究表明排名前50%的行业表现优于后50% 幅度超过2比1[8] - **同业公司**：同属该行业的哈雷戴维森尚未公布2025年第四季度业绩 市场预期其季度营收为5.2728亿美元 同比增长22.4% 但预计每股亏损0.92美元 同比变化为+1.1% 该每股收益预期在过去30天内维持不变[8][9]

文章核心观点 - 投资者应超越美国大盘股 在全球市场寻找被错误定价的真正价值股 这能提供安全边际和上涨潜力 [1] - Benzinga价值排名是一个基于多重估值指标（市盈率、市现率、市销率、企业价值/EBITDA及资产负债表）的量化系统 旨在识别市场中最便宜的股票 避免价值陷阱 [2][3] - 全球市场高度割裂 资本流动不均 投资者注意力集中于少数美国公司 导致许多地区因非基本面原因被忽视 这为价值投资者创造了理想环境 [3][4] - 在美国以外 估值差异极大 存在盈利丰厚、资产雄厚的公司以个位数市盈率交易 其现金流收益率在标普500中难以想象 且资产负债表持续改善而股价停滞 [4] - 该排名系统筛选出全球最便宜的十只非美国股票 这些公司因投资者注意力转移而遭估值忽视 并非业务本身消失 [6][10][11] 国际价值股投资逻辑 - 投资优势源于纪律性 将搜索范围限定在Benzinga价值排名前10%的非美公司 从而聚焦于全球市场最便宜的部分 [7] - 从低估值起步是投资者在宏观预测多变、政治噪音不断的环境下 少数仍可控制的优势之一 [8] - 这些股票提供了不对称性：相对于所购资产的下行风险有限 而若市场情绪或资本流向最终转变 则上行空间可观 [9] 推荐公司列表及摘要 - **浦项控股** 韩国全球大型高效钢铁生产商 业务涵盖汽车、造船、建筑和能源市场 并扩展至电池材料 在周期悲观时期交易于深度折价倍数 [11] - **萨索尔** 南非一体化能源和化工公司 将煤炭和天然气转化为全球使用的燃料和化学品 尽管有运营失误史 但仍产生与全球需求挂钩的巨额现金流 估值极低 [12] - **韩国电力公司** 韩国电力系统骨干 拥有全国发电、输电和配电资产 政府定价控制和燃料成本波动压低了其估值倍数 [13] - **LuxExperience** 荷兰公司 专注于高端旅游和体验式奢侈服务 因缺乏投资者关注而非需求崩溃 导致估值处于全球最低股票之列 [14] - **盖尔道** 巴西最大长材钢产品生产商 业务遍及美洲 尽管能产生稳定现金流且市场地位稳固 但货币波动和新兴市场风险溢价使其交易于低倍数 [15] - **本田汽车** 日本全球制造业巨头 在摩托车、汽车和动力设备领域占据主导地位 因缺乏市场炒作 其估值水平与一家萎缩的企业而非持久的全球品牌更为一致 [16] - **SK电信** 韩国最大无线运营商 提供移动和宽带服务 并持有科技、媒体和半导体相关业务战略股份 低增长预期和高资本密集度将其推入深度价值区域 [17][18] - **嘉银集团** 中国金融科技公司 通过连接借款人与机构资金方促进消费贷款 监管不确定性压低了整个行业估值 [19] - **FinVolution Group** 中国主要消费信贷金融科技平台 因监管打击和投资者对中国股票的不信任 其股价相对于盈利和现金流出现极端折价 [20] - **KT公司** 韩国主要电信提供商 提供无线、宽带、企业网络和数字服务 电信行业低增长、高资本密集的特点压低了其估值倍数 [21]

文章核心观点 - 2025年中国自主摩托车企业呈现高端化与出海双轮驱动态势 内销市场集中度提升 [1] - 展望2026年 中大排量摩托车内外销预计维持高景气度 排量结构升级是全年主旋律 [1] - 自主摩企正从“制造输出”转向“体系输出” 有望走出一条可持续的全球化升级路径 [7] 2025年回顾总结 - **总量端**：中大排摩托车（>250cc）休闲娱乐属性驱动渗透率提升 2025年1-10月内销37.4万辆 同比增长6.2% 渗透率达11.1%的历史新高 同期出口44.9万辆 同比大幅增长59.1% [2] - **结构端**：排量结构持续升级 450cc车型占比提升并稳定在34%左右 800cc车型出口实现从0到1的突破 [2] - **格局端**：内销市场集中度逐步提升 CR3占比近60% 其中春风动力增势迅猛 出口市场春风与隆鑫等头部企业份额稳固 竞争呈现多元化趋势 [2] 2026年总量展望 - **内销市场**：对标海外 中国中大排摩托车渗透率与人均保有量较发达国家存在数倍差距 预计2025/2026年中大排内销渗透率分别增至10.5%/12.0% 对应销量分别为43.2万/47.7万辆 同比分别增长8.8%/10.5% [3] - **出口市场**：海外中大排摩托车市场空间广阔 预计2025/2026年空间分别为581万/599万辆 同比分别增长4.0%/3.0% 自主摩企积极布局海外 预计2025/2026年其海外市场份额分别增至9.3%/12.0% 对应出口销量分别为54.0万/71.8万辆 同比分别增长58.4%/33.0% [3] 2026年结构展望 - **内销结构**：头部自主摩企发力高端化突破 2025年春风动力、钱江摩托推出多款500cc以上大排量车型 预计2026年排量升级为主旋律 2025/2026年国内500-800cc摩托车占比预计将达22%/25% [4] - **出口结构**：中大排出口结构趋于稳定 预计2025/2026年500-800cc排量段占比分别提升至17.4%/19.5% [5] 2026年竞争格局展望 - **集中度现状与空间**：2023、2024、2025年1-10月中大排行业内销CR3分别为45.1%、56.6%、53.6% 集中度维持高位 参考2022年美/日摩托车行业CR3分别超过60%/90% 显示国内中大排行业格局仍有提升空间 [6] - **发展趋势**：消费者日益成熟 更关注产品品控 以春风、隆鑫、钱江为代表的自主龙头摩企 凭借对国内消费者喜好的敏锐洞察、对产品属性的深刻理解以及较外资品牌更优的产品力与性价比 有望持续抢占市场份额 预期中长期格局呈现集中趋势 [6] 提及的重点公司 - 报告推荐关注春风动力(603129.SH)、隆鑫通用(603766.SH)、钱江摩托(000913.SZ) [7]

While Americans have pulled back on some discretionary spending, that has not impacted the motorcycle market. "The global motorcycle market size was $71.92 billion in 2024. The market is projected to grow from $75.82 billion in 2025 to $119.09 billion by 2032, exhibiting a CAGR of 6.7% during the forecast period," according to data from Fortune Business Insights. Sales will also grow in the U.S. "The motorcycle market in the U.S. is projected to grow significantly, reaching an estimated value of $8.76 ...

文章核心观点 - 文章是一份由国联民生证券发布的摩托车行业数据更新及汽车行业观点报告，核心在于提供2025年11月摩托车行业关键销售数据，并基于近期行业动态提出跨汽车、机器人、摩托车等多个领域的投资建议 [1][3][4][6][7] 摩托车行业2025年11月数据观察 - **行业总体**：2025年11月，排量250cc（不含）以上的二轮燃油摩托车销量为6.1万辆，同比增长11.3%，环比微增0.2%；1-11月累计销量达88.3万辆，同比增长28.3% [1] - **分排量市场**： - 250ml < 排量 ≤ 400ml：11月销售3.5万辆，同比增长12.6%，环比下降2.5%；1-11月累计销量48.0万辆，同比增长25.6% [2] - 400ml < 排量 ≤ 500ml：11月销售1.2万辆（其中春风动力0.8万辆），同比下降16.8%，环比增长13.8%；1-11月累计销量20.8万辆，同比下降3.1% [2] - 500ml < 排量 ≤ 800ml：11月销售1.3万辆（其中春风动力0.4万辆），同比大幅增长55.7%，环比增长1.5%；1-11月累计销量17.4万辆，同比激增121.1% [2] - 排量 > 800cc：11月销售0.1万辆（其中隆鑫通用0.1万辆），同比增长6.5%，环比下降37.1%；1-11月累计销量2.1万辆，同比增长65.4% [2] - **主要公司表现**： - **春风动力**：11月250cc+销量1.2万辆，同比增长40.1%，市占率达20.3%，环比提升1.5个百分点；1-11月累计市占率20.2%，较2024年全年提升0.4个百分点 [3] - **隆鑫通用**：11月250cc+销量1.2万辆，同比增长51.7%，市占率达19.6%，环比提升1.4个百分点；1-11月累计市占率14.8%，较2024年全年提升0.6个百分点 [3] - **钱江摩托**：11月250cc+销量0.4万辆，同比下降39.7%，市占率为6.8%，环比微增0.1个百分点；1-11月累计市占率12.4%，较2024年全年下降4.4个百分点 [3] 近期行业观点与投资建议 - **机器人领域**：具身智能企业银河通用机器人完成超3亿美元融资，刷新中国该领域单轮融资纪录，国产机器人主机厂即将密集进入IPO阶段 [4][5] - **汽车智能化**：我国首批L3级有条件自动驾驶车型获准入许可，将在北京、重庆指定区域开展上路试点，标志着L3级自动驾驶迈入商业化应用关键一步 [6] - **投资组合建议**： - **乘用车**：看好智能化、全球化加速突破的优质自主品牌，推荐吉利汽车、小鹏汽车、比亚迪、小米集团 [7] - **零部件**：分为智能化（如伯特利、地平线机器人）、新势力产业链（如拓普集团、新泉股份、沪光股份）和出海链（如爱柯迪、中鼎股份） [7] - **机器人**：推荐汽配机器人标的（如拓普集团、伯特利、银轮股份等）和汽车机器人主机厂小鹏汽车 [7] - **摩托车**：推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [8] - **轮胎**：推荐赛轮轮胎、森麒麟 [9] - **商用车**：重卡推荐潍柴动力、中国重汽；客车推荐宇通客车 [9]

行业与公司概览 - 新闻提及了多家中国摩托车、电动两轮车及自行车相关上市公司 包括钱江摩托 信隆健康 征和工业 久祺股份 林海股份 上海凤凰 中路股份 力帆科技 春风动力 爱玛科技 隆鑫通用 永安行 新日股份 绿通科技 涛涛车业 华洋赛车 [1] - 相关报告引用了智研咨询发布的《2026-2032年中国摩托车行业市场全景评估及发展策略分析报告》 [1] 具体公司产销数据 - 根据中国汽车工业(摩托车)产销快讯数据 2025年10月洛阳北方企业集团有限公司摩托车产量为44,341辆 同比下降2.68% [1] - 同期 该公司摩托车销量为47,345辆 同比增长3.57% [1] - 2025年10月该公司产销率为106.77% 清仓3,004辆 [1]

核心观点 - 哈雷戴维森股票呈现深度价值投资机会 当前股价远低于内在价值 隐含显著上行空间[2][7] - 市场对公司估值极低 暗示其强大的品牌资产和金融业务价值被忽视或定价为零[2][3] - 即使采用保守假设 公司每股内在价值接近30美元低段 暗示超过50%的上涨潜力[7] 公司估值与市场表现 - 截至12月16日 哈雷戴维森股价为21.25美元[1] - 公司追踪市盈率和远期市盈率分别为5.09倍和6.76倍[1] - 公司交易价格低于有形账面价值[2] 品牌与无形资产 - 公司成立于1903年 是美国摩托车文化的代名词[3] - 公司拥有极高的品牌忠诚度 在消费 discretionary 领域少有匹敌[3] - 市场估值显示 其品牌和金融业务等无形资产被有效定价为零[3] 面临的挑战 - 折扣源于自身决策和周期性挑战的共同作用[4] - 过往管理层决策存在问题 包括对LiveWire电动摩托车部门的大量投资 以及对经销商关系关注不足[4] - 试图吸引年轻人群体的努力 稀释了对核心客户群的关注[4] - 宏观逆风压制需求 高利率和疲弱的消费者情绪降低了购买摩托车等高 discretionary 商品的意愿[5] 近期发展与积极变化 - 近期领导层变动标志着对核心运营和盈利能力的重新重视[5] - 公司决定出售哈雷戴维森金融服务10%的股权 引入了KKR和PIMCO作为投资者[6] - 该交易将40亿美元贷款移出资产负债表 显著降低了业务风险 同时保留了运营控制权[6] - HDFS仍创造巨大价值 并得到了成熟机构投资者的认可 市场反应似乎过度[6] 投资逻辑与价值构成 - 采用分类加总估值法 公司的有形账面价值、金融业务和品牌权益显示其价值存在实质性上行空间[7] - 公司资产支撑、品牌垄断地位与估值折价的结合 构成了具有吸引力的长期投资机会[7]

核心观点 - 哈雷戴维森宣布一系列领导层和组织架构调整 旨在强化公司领导力 重申对骑手和经销商社区的承诺 并深化其将密尔沃基作为业务核心的定位 这些变革旨在加深与骑手和经销商的联系 加速数据与技术驱动的互动 并释放运营的全部潜力 [1][3][9] 领导层与组织架构调整 - 乔纳森·鲁特被任命为首席财务与商务官 这是一个新设立的职位 他将领导商务组织 并继续履行首席财务官的职责 此举旨在支持公司对经销商关系以及与哈雷戴维森金融服务整合的重新关注 [3][10] - 布莱恩·尼凯斯将于2026年1月5日重新加入公司担任首席运营官 他拥有20年的哈雷戴维森工作经验 最近担任White River Marine Group总裁 他将负责产品管理 产品开发和产品运营 [4][10] - 马特·瑞安于2025年12月8日加入公司 担任新设立的首席营销与技术官 他将把公司的营销 数字和技术能力整合到一位领导之下 以实现数据驱动的营销 整合数字体验以及与骑手和客户更无缝的互动 [5][10] - 马库斯·费舍尔于2025年12月8日担任首席品牌官 向马特·瑞安汇报 他来自曾负责该品牌许多标志性营销活动的Carmichael Lynch机构 将领导品牌战略 创意方向和长期品牌定位 [6][10] - 比尔·戴维森将担任新设立的首席执行官特别顾问兼品牌大使 专注于产品开发 品牌 骑手文化和社区 [7] - 凯伦·戴维森将继续担任品牌大使 与营销和品牌团队更紧密合作 专注于经销商互动 骑手文化和社区 [8] - 布莱恩·尼凯斯 马特·瑞安和马库斯·费舍尔都将驻扎在密尔沃基的Juneau Avenue园区 [6] 战略重点与承诺 - 公司重申对密尔沃基的承诺 特别是其历史悠久的Juneau Avenue园区 将其定位为业务的核心 [9] - 此次组织变革是公司更广泛努力的一部分 旨在重置并加强与经销商和骑手的纽带 使公司能够规划出大胆的战略前进道路 [9]

文章核心观点 - 尽管哈雷戴维森是美国标志性品牌且基本面并非极差 但其股价在2025年表现疲软 与行业同行形成鲜明对比 价值投资者可关注但建议等待至1月下旬再考虑买入[1][2][3] 公司股价表现 - 哈雷戴维森股价在2025年下跌超过25% 其中自12月初以来下跌8%[2] - 相较于2006年11月的历史高点75.87美元 公司股价已下跌70%[2] - 其同行北极星工业公司股价在2025年相对上涨40% 形成强烈对比[2] 宏观经济与消费者信心 - 密歇根大学消费者信心指数在2025年12月为53.3 较11月的51.0略有上升 但较2025年初的71.7显著下降[4] - 该指数远低于2006年11月哈雷股价创历史新高时的92.1 当前水平比那时低73%[4] - 消费者信心低迷对依赖可支配收入的企业不利[5] 公司业务基本面 - 2025年第三季度 公司全球零售摩托车销量（按台数计）下降6% 其中最大市场北美下降5%[6] - 同期 摩托车销售收入增长34% 达到8.22亿美元[6] - 全球出货量增长33% 其中美国出货量大幅增长62%[6] - 通过专注于高价格、高利润率的摩托车 哈雷戴维森摩托车公司运营利润仅比去年同期下降2% 尽管面临更高的投入成本和关税相关成本[7] - 哈雷戴维森金融服务公司运营利润大幅增长472% 达到4.39亿美元[7] 金融服务业务转型 - 公司在第三季度宣布一项转型交易 哈雷戴维森金融服务公司以高于面值的溢价 向KKR和Pimco出售了超过50亿美元的应收款项[8] - 此举标志着金融服务业务向轻资产模式转变[8]