文章核心观点 - Western Midstream 是一家具有吸引力的被动收入投资标的 其核心资产产生稳定的现金流 支持其高达8.86%的现金分派收益率 近期与主要客户重新谈判及签署的长期合同 增强了分派的可持续性 同时公司的增长资本支出计划 有望在未来几年推动现金流增长 [1][2][10] 公司与股东结构 - Western Midstream 运营关键的能源中游资产 主要支持其最大股东 Occidental Petroleum 以及其他油气公司的业务 [1] - 在与 Occidental Petroleum 重新谈判合同后 Occidental 将其持有的1530万 Western Midstream 普通单位转让给该MLP 价值6.1亿美元 这使 Occidental 在该MLP的持股比例从42%降至40% [3] 合同重组与业务发展 - 公司与 Occidental Petroleum 在特拉华盆地重新谈判了天然气收集和处理合同 将原有的成本服务结构改为简化的固定费用结构 此举降低了 Occidental 的近期成本 增强了其在该地区的增产能力 [2][3] - 公司与康菲石油公司签署了一项新的天然气收集和处理协议 合同期限至2030年代初 将支持康菲石油在该地区的产量增长 [2][4] - 与康菲石油的新协议 将使公司来自关联方（Occidental）的收入减少超过10% 进一步实现收入多元化 [4] 财务与分派状况 - 公司当前股价为40.67美元 市值170亿美元 股息收益率为8.86% [5][6] - 与 Occidental 重组后的合同 预计不会对公司的自由现金流产生影响 公司预计将通过从 Occidental 获得的单位所带来的分派节省 以及去年启动的成本节约计划 来抵消近期现金流的减少 [6] - 公司预计今年净杠杆率将维持在或接近3.0倍 即使考虑到近期完成的 Aris Water Solutions 收购案 以及预计2026年11亿美元的以增长为导向的资本支出 该杠杆率在能源中游领域被认为非常保守 [7] - 公司的增长资本支出计划 包括建设 North Loving II 天然气处理厂和 Pathfinder 管道 预计将在未来几年推动现金流增长 从而支持其实现低至中个位数的年度分派增长计划 [9] 投资吸引力总结 - Western Midstream 提供的高收益 由与 Occidental 和康菲石油等能源公司的长期合同所产生的可预测现金流支撑 加上其稳健的资产负债表和清晰的增长前景 使其成为寻求被动收入的投资者一个有吸引力的选择 [10]

**涉及的公司与行业** * 公司：Western Midstream Partners (WES/WESS) [1] * 行业：中游能源（Midstream），具体涉及天然气收集与处理 [2] * 相关合作方：Occidental Petroleum (OXY) 子公司、ConocoPhillips [1][2] **核心交易与合同修订要点** * 与OXY重新谈判了特拉华盆地的天然气收集与处理合同，并与ConocoPhillips就部分已在其系统上的气量达成了新的天然气收集与处理安排 [2] * 修订后的OXY合同将成本服务结构提前转换为简化的固定费用结构 [3] * 与ConocoPhillips的直接协议使公司关联方收入减少超过10%，进一步实现了收入多元化 [4] * 这些协议重置了特拉华盆地的天然气费用，以换取OXY持有的WESS普通单位 [2] * 作为对价，OXY将向WESS转移约1530万个WESS普通单位，代表约6.1亿美元的有限合伙权益 [6] * 此次单位赎回与注销后，OXY在WESS的总持股比例将从约42%降至约40% [6] **财务影响与会计处理** * 转移的单位价值约6.1亿美元，将计入与OXY合同相关的合同负债，该负债在此协议前约为5.6亿美元，总额达到约12亿美元 [7] * 这笔总额将从2026年至2032年确认为收入，平均每年约1.65亿美元 [7] * 其中，每年约9000万美元与重置天然气收集费用以换取单位相关，约7500万美元与账上已有的合同负债相关 [7] * 基于最新预测，包括合同负债相关的收入确认，向固定费用结构的转换预计在2027年前不会降低调整后税息折旧及摊销前利润，2027年至2032年间影响也极小 [8] * 从2026年开始，运营现金流将仅反映新的固定费率，而收入和调整后税息折旧及摊销前利润还将包括合同负债相关的收入确认 [11] * 到2032年底，合同负债应降至零，从2033年起，调整后税息折旧及摊销前利润和运营现金流将仅由固定费率决定 [12] * 此次交易带来的年度分派节省预计超过5600万美元，并从2026年开始增长 [6] * 在未来10年（修订后OXY合同的剩余期限），交易导致的累计运营现金流减少，预计将很大程度上被普通单位赎回带来的累计分派节省所抵消 [13] **风险缓解与合同结构** * 修订后的OXY合同通过最低量承诺提供了量保护，直至原成本服务条款结束 [3] * OXY收集合同下的气量仍受公司与OXY的天然气处理合同约束，该合同也有最低量承诺直至2035年 [3] * 此次修订后，公司约9%的总收入仍受成本服务费率约束，其中仅1%的总收入对应的成本服务费率将在2020年代末到期 [17] * 剩余的成本服务费率条款延长至2030年代中后期，并包含届时转换为固定费用结构的规定 [18] * 所有与OXY的重要固定费用合同，包括正在修订的合同，有效期均至2030年代中后期 [18] **成本削减与资本分配** * 公司在2025年启动了成本削减计划，2025年第三季度运营和维护成本较2024年同期下降了8% [15] * 这些是永久性成本削减，预计运营和行政管理成本将进一步下降 [15] * 考虑到每年约5600万美元的单位赎回分派节省以及成本削减举措，公司预计将完全抵消这些交易及向固定费用结构转型所带来的、分派后自由现金流的减少 [16] * 资本分配策略不变，包括评估有机增长资金、为未来分派增长建立覆盖，同时将杠杆率维持在或接近3倍 [14] * 即使考虑到近期对Aris Water Solutions的收购以及已宣布的约11亿美元以增长为导向的2026年资本支出计划，公司仍预计2026年全年杠杆率将维持在或接近3倍 [14] **战略定位与展望** * 这些变化是公司成为独立中游企业后持续发展的重要一步，简化了合同组合，多元化客户基础 [2] * 公司已通过Pathfinder Pipeline、North Loving 2项目以及收购Aris，为利用未来特拉华盆地的增长做好了成功布局 [20] * 公司在改善整体成本结构和流程效率的同时，成功执行了增长机会 [20]

核心交易公告 - Western Midstream Partners, LP (WES) 宣布与西方石油公司 (Occidental) 重新谈判了特拉华盆地的天然气集输和处理合同，将原有的成本服务收费模式转变为简化的固定收费模式，并继续得到面积承诺支持 [1] - 公司同时与康菲石油公司 (ConocoPhillips) 达成了新的协议，康菲石油将在新的承诺安排下，将现有产量输送至WES的系统 [1] - 作为对合同条款重置的交换，西方石油将向WES转移其目前持有的1530万个WES普通单位，价值约6.1亿美元，这将使西方石油对WES的持股比例从约42%降至约40% [4][12] 合同结构变更与财务影响 - 与西方石油的合同修订，使其最重要的成本服务协议提前转变为固定收费结构，这使公司利益更趋一致，并进一步巩固了WES作为独立中游企业的地位 [4] - 此次修订后，WES总收入中约9%仍受成本服务费率约束，其中约1%的收入对应的成本服务费率将在2020年代末到期，其余成本服务费率条款将持续至2030年代中后期，并包含届时转为固定收费结构的规定 [4] - 与康菲石油的新协议也是固定收费模式，包含面积承诺，期限至2030年代初期，此举将使WES的总关联方收入减少超过10%，进一步实现了收入多元化 [4] - 转换为固定收费结构预计在2027年前不会降低调整后税息折旧及摊销前利润 (Adjusted EBITDA)，此后至2032年期间影响也极小 [3] - 在修订后的合同剩余期限内，这些交易导致的累计经营现金流减少，预计将很大程度上被因普通单位赎回带来的融资现金流中累计分配节省所抵消 [4] - 转移的普通单位价值将计入与西方石油特拉华盆地天然气集输协议相关的现有约5.6亿美元合同负债中，该合同负债总额将在原协议期限内（至2032年）确认为收入，平均每年约1.65亿美元，其中约9000万美元与为换取普通单位而重置的集输费相关，7500万美元与协议中原有的固定收费条款相关 [4] 管理层战略观点 - 管理层认为，这些变更是WES成为独立中游企业后持续演进的重要一步，从成本服务模式转向简化的固定收费结构符合盆地成熟发展的逻辑且时机恰当 [5] - 此次修订加强了与最大生产商的利益协同，进一步多元化客户基础，增强透明度，并巩固了为利益相关者创造持久价值的能力 [5] - 以普通单位交换修订天然气集输条款对WES而言是高度战略性的交易，重新调整了股权资本结构以容纳这些变化，预计将为WES带来长期战略利益，同时赎回从西方石油获得的单位将提升每单位调整后税息折旧及摊销前利润，为所有单位持有人创造价值 [5] - 考虑到对Aris Water Solutions的收购以及预计约11亿美元的2026年增长性资本支出计划，公司仍预计在2026年将净杠杆率维持在调整后税息折旧及摊销前利润的3.0倍左右 [10] 交易生效时间与运营展望 - 与西方石油的新合同条款将于2026年1月1日生效，与康菲石油的新合同条款将于2026年2月1日生效，普通单位将于2026年2月3日赎回 [10] - 从2026年开始，经营现金流将仅反映新的固定收费费率，但收入和调整后税息折旧及摊销前利润在2032年前还将包含合同负债相关的收入确认，从2033年开始，与天然气集输合同相关的调整后税息折旧及摊销前利润和经营现金流将仅包含固定收费费率 [10] - 从2026年及以后，普通单位赎回带来的持续分配节省，加上2025年启动并部分反映在2025年业绩中的成本削减措施，预计将完全抵消这些交易及向固定收费结构转型所导致的分配后自由现金流的减少 [10]

交易概述 - Targa Resources公司同意以12.5亿美元现金收购Stakeholder Midstream [1] - 被收购方Stakeholder Midstream在二叠纪盆地提供天然气收集和处理服务 [1] 交易细节 - 交易对价为12.5亿美元 [1] - 交易支付方式为现金 [1] 业务与资产 - 被收购公司Stakeholder Midstream的核心业务是天然气收集和处理 [1] - 其资产和业务运营区域位于二叠纪盆地 [1]

收购交易概述 - Harvest Midstream与MPLX LP签署收购协议 以10亿美元收购Uinta和Green River盆地的天然气集输和处理网络[1] - 交易预计于2025年第四季度完成 标志着公司向全美领先私营中游企业演进的重要里程碑[1] 资产规模详情 - Uinta盆地资产包含约700英里天然气集输管道和3.45亿立方英尺/日处理能力（Ironhorse和Stagecoach处理厂）[2] - Green River盆地资产包含约800英里集输管道 5亿立方英尺/日处理能力（Blacks Fork和Vermilion处理厂）及1万桶/日分馏能力[2] 战略意义 - 收购显著扩大公司地理覆盖范围 增强主要产盆地的互联性[2] - 为未来有机增长和收购驱动型增长创建重要平台[2] - 符合建设规模化、抗风险中游网络的长期愿景[2] 运营计划 - 交易完成后将全面接管系统运营 为现有客户提供无缝衔接服务[3] - 运用运营专长和商业敏捷性实现长期价值创造[2] 公司背景 - Harvest Midstream是总部位于休斯顿的私营中游服务商 业务覆盖原油天然气集输、储存、运输、处理和终端服务[3] - 近年通过系列战略收购加速增长 在Bakken地区 consolidating premier position 并扩展阿拉斯加业务[3]

文章核心观点 公司宣布以9.4亿美元收购Delaware G&P LLC剩余49.9%股权 完成交易后成为该合资企业唯一所有者 [1][2] 收购交易情况 - 公司宣布以9.4亿美元从NGP XI Midstream Holdings收购Delaware G&P LLC剩余49.9%股权 其中5.3亿美元为现金 4.1亿美元为公司普通股 [1] - 交易于2025年5月28日完成 完成后公司成为Delaware Basin JV唯一所有者 [2] 合资企业情况 - Delaware Basin JV在西德克萨斯和新墨西哥的特拉华盆地拥有天然气收集和处理设施 总处理能力超7亿立方英尺/天 [2] 公司概况 - 公司是领先的中游运营商 提供收集、加工、分馏、运输、储存和海运出口服务 通过约6万英里的管道网络运输天然气、天然气液体、精炼产品和原油 是北美最大的综合能源基础设施公司之一 [3] - 公司是标准普尔500指数成分股公司 总部位于俄克拉荷马州塔尔萨 [4]