财务数据和关键指标变化 - 2025年全年调整后EBITDA为近160亿美元，相比2024年的155亿美元增长3%，创下合伙制企业记录 [3] - 2025年全年归属于合伙人的调整后可分配现金流为82亿美元，低于2024年的84亿美元 [3] - 2025年第四季度调整后EBITDA约为42亿美元，高于2023年第四季度的约39亿美元 [4] - 2025年第四季度归属于合伙人的调整后可分配现金流约为20亿美元，与2023年第四季度持平 [4] - 公司2026年调整后EBITDA指引上调至174.5亿至178.5亿美元之间，此前指引为173亿至177亿美元，上调原因完全归因于USA Compression对JW Power Company的收购 [19] - 公司2025年有机增长资本支出约为45亿美元，主要投向NGL与成品油、中游和州内天然气板块 [5] - 公司2026年有机增长资本支出指引区间为50亿至55亿美元 [8] 各条业务线数据和关键指标变化 - **NGL与成品油板块**：2025年第四季度调整后EBITDA为11亿美元，与2023年第四季度持平 [5] - 季度业绩包含因监管命令影响前期和当期费率而一次性增加的5600万美元 [5] - 被5800万美元与NGL和成品油库存对冲结算时间相关的较低收益所抵消，预计该收益将在2026年第一季度确认 [5] - 荷兰港大雾导致的装载延迟造成1400万美元影响，预计将在2026年第一季度弥补 [5] - **中游板块**：2025年第四季度调整后EBITDA为7.2亿美元，高于2023年第四季度的7.05亿美元 [6] - 增长主要得益于二叠纪盆地、东北部和Ark-La-Tex地区的产量增长 [6] - 业绩部分被因前述监管命令导致的1400万美元跨板块NGL运输费用一次性增加所抵消 [6] - **原油板块**：2025年第四季度调整后EBITDA为7.22亿美元，低于2023年第四季度的7.6亿美元 [7] - 业绩包含因前述监管命令一次性增加的1900万美元 [7] - 被较低的运输收入所抵消，主要是在Bakken管道上 [7] - **州际天然气板块**：2025年第四季度调整后EBITDA为5.23亿美元，高于2023年第四季度的4.93亿美元 [7] - 增长主要由于多条管道（包括Panhandle Eastern, Trunkline, Florida Gas, Transwestern）的售出容量增加和利用率提高 [7] - **州内天然气板块**：2025年第四季度调整后EBITDA为3.55亿美元，高于2023年第四季度的2.63亿美元 [7] - 增长主要由于管道和储存优化增加，以及第三方产量增长带动得克萨斯州内管道系统运量增加 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年全年，公司在州际、中游、NGL和原油各板块均实现了创纪录的运量 [4] - 2025年全年，从荷兰港和Marcus Hook码头出口的NGL总量创下纪录 [4] - 2025年第四季度，公司在NGL分馏处理量、LPG出口量、荷兰港码头运量和原油运输量方面均创下纪录 [4] - 公司在二叠纪盆地、东北部和Ark-La-Tex地区实现了产量增长 [6] - 公司多条原油管道系统和二叠纪盆地集输系统在季度内实现增长 [7] - 公司得克萨斯州内管道系统因第三方产量增长而运量增加 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **资本配置与项目优先级**：公司高度关注资本纪律，已将精力转向庞大的项目储备，这些项目被认为能提供更具吸引力的风险回报 [18] - **天然气业务战略**：公司认为其天然气管道业务是寻求可靠天然气供应的客户的首选，其广泛的管道系统和超过2300亿立方英尺的储存能力将支持市场需求并提供显著上行空间 [20] - **增长项目重点**：2026年项目执行是公司的首要任务之一，重点是安全、按时、按预算完成项目 [21] - **长期财务目标**：公司继续以3%-5%的长期年度分配增长率为目标，并预计在重大投资机会期间将杠杆率维持在EBITDA的4-4.5倍 [22] - **行业竞争**：管理层承认NGL运输和分馏板块竞争最为激烈，行业正趋向产能过剩，但公司专注于建设和填满自身资产 [81] - **资产优化策略**：公司持续评估所有资产，寻求以更盈利、高效的方式利用它们，例如转换管道用途 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **增长驱动力**：公司预计2026年将持续增长，主要驱动力包括Flex Port NGL出口项目投产、新的二叠纪盆地处理厂及其他项目 [19] - **市场需求**：公司看到对其服务的巨大需求，特别是在支持发电厂和数据中心增长计划所需的可靠天然气解决方案方面，以及NGL的全球需求增长 [21] - **未来机遇**：公司在业务各方面都看到新的增长机会，并有能力满足未来几年能源资源的巨大增长和需求 [21] - **项目储备**：公司拥有大量潜在增长项目储备，预计将支持持续增长 [8][21] - **经营环境挑战**：在冬季风暴期间，行业准备更充分，公司团队表现出色，但未看到类似多年前冬季风暴Uri时期的巨额利润和收益 [40] - **二叠纪盆地出口**：Hugh Brinson管道的提前投产将为二叠纪盆地生产商提供急需的新出口通道，缓解Waha地区的负价格压力 [44] 其他重要信息 - **重大项目进展**： - **Desert Southwest管道项目**：为满足客户需求，主管道直径从42英寸升级至48英寸，项目产能将增至最高23亿立方英尺/天，全面建造成本预计约56亿美元，预计2029年第四季度投入运营 [9] - **Hugh Brinson管道**：42英寸管道已100%交付至堆场，主管道建设约完成75%，第一阶段预计2025年第四季度投入运营，可能在此之前提前输送部分早期气量，第二阶段预计2027年第一季度投入运营 [10][11] - **Florida Gas Transmission项目**：完成两个新项目的公开招标，均获主要托运人长期约束性协议支持 [11] - Phase Nine项目：预计增加最高5.5亿立方英尺/天输送能力，预计2028年第四季度投入运营，公司份额成本最高5.35亿美元 [12][14] - South Florida项目：预计2030年第一季度投入运营，公司份额成本最高1.1亿美元 [13][14] - **Bethel天然气储存设施**：新建储存洞穴项目按计划进行，预计2028年底投入运营，将使该设施工作气储存能力翻倍至超过120亿立方英尺 [14] - **Mustang Draw处理厂**：1号和2号厂预计将分别在2025年第二季度和第四季度投入运营 [17] - **Flex Port NGL出口扩建项目**：运量持续攀升，2025年12月出口了首批2船乙烯货物 [17] - **数据中心与发电厂机遇**： - 已与Oracle签订长期协议，向三个美国数据中心供应约90万立方英尺/天的天然气，第一条通往德克萨斯州阿比林附近数据中心的支线管道已开始输气 [14][15] - 与Entergy Louisiana签订20年约束性协议，提供至少25万MMBtu/天的稳定运输服务 [15] - 过去一年，已与需求拉动型客户（包括终端用户、数据中心和公用事业公司）签订了超过60亿立方英尺/天的管道运输合同 [15] - 俄克拉荷马州内电力团队新增连接，为三座新发电厂提供服务，总计约1.9亿立方英尺/天，预计2026年第二季度上线 [16] - 正在就为俄克拉荷马州另外3.5亿立方英尺/天的新发电厂需求进行深入谈判 [16] - 正在与其他13个州的发电厂进行多项交易谈判，以提供可观的运输收入，这些交易很可能达成最终投资决定 [16] - **Lake Charles LNG项目**：已暂停该项目的开发，但愿意与有兴趣开发该项目的第三方讨论，并探索以更盈利的方式利用该终端的其他项目 [18][67] - **与Enbridge的合作项目**：继续与Enbridge合作一个项目，通过Dakota Access管道提供约25万桶/天的轻质加拿大原油运输能力，预计在2026年中期做出最终投资决定 [18][86] - **自发电设施**：8-10兆瓦天然气发电设施的建设继续，第三个设施（位于Gray Wolf处理厂）预计2026年第一季度投入运营，其余五个设施预计2025年内全面建成并准备就绪 [17] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 天然气资产商业化的关键驱动力和未来机遇 [24] - 管理层对公司资产组合（如Desert Southwest、Florida Gas、Hugh Brinson管道）和未来（如二叠纪盆地新处理厂、NGL系统扩建、Marcus Hook出口能力）感到非常兴奋，认为公司资产遍布全美，未来10-15年前景广阔 [25][26][27][29] - 公司不仅追逐数据中心需求，也服务于为人口增长和制造业提供电力的发电厂 [28][29] 问题: 第三方二叠纪盆地NGL宽馏分油在系统总运量中的占比 [30] - 公司约60%的NGL运量来自自有设施，40%来自第三方，且自有份额预计将继续增长 [31][32] 问题: 将NGL管道转为天然气服务的进展 [35] - 公司持续评估资产优化，但鉴于NGL业务增长（包括自有和第三方），目前无法承担将NGL管道移出业务，如果需要新的西东向天然气管道，将作为新项目来建设 [36][37] 问题: 冬季天气对资产表现和一季度财务的影响 [38] - 公司团队在冬季风暴期间表现出色，确保客户供应，但行业整体准备更充分，因此未出现类似以往风暴的巨额收益 [39][40] 问题: Hugh Brinson管道提前输送气量的可能性及归属 [43] - 公司有信心在第四季度前提前输送部分气量，具体时间和气量将在下次财报电话会讨论，目标是尽早为二叠纪盆地生产商提供新出口通道 [43][44] 问题: Dakota Access管道未来转输加拿大重油的潜力上限 [45] - 公司首要确保巴肯生产商的运输需求，但随着巴肯产量趋稳或未来可能下降，存在通过DAPL输送更多（包括重质）原油的可能性，当前与Enbridge合作的项目旨在运输25万桶/天的轻质原油 [45][46] 问题: 公司中期EBITDA增长预期框架 [49] - 公司设定的3%-5%长期分配增长率目标，是基于对长期增长能力的判断，而非通过削减分配覆盖率来人为制造增长率，这代表了公司认为可实现的长期增长率底线 [49] 问题: Mariner East系统合同重签前景及市场定位 [50] - 管理层对该资产充满信心，预计不仅能维持当前运量水平，还能实现增长，公司将继续作为马塞勒斯/尤蒂卡地区NGL外运的主导者 [50][51] 问题: Desert Southwest项目的预期经济回报 [54] - 考虑到项目规模、距离、管径和运量，该项目可能是公司历史上回报率最好的单向流项目之一 [56] 问题: Dakota Access管道相关项目的费率预期 [55] - 公司对DAPL公开招标结果满意，获得了增量运量并将部分基础客户合同延长至2030年代中期，费率反映了资产价值，预计与巴肯生产商支付的费率一致 [57] 问题: Desert Southwest项目未来进一步扩建的可能性 [58] - 随着新墨西哥州和凤凰城地区天然气需求增长，存在通过增加环路、压缩或反向输送等方式进一步扩建的机会 [59][60] 问题: Desert Southwest项目执行的关键里程碑 [65] - 公司已提前锁定48英寸管材和全部压缩设备，项目按计划进行，最晚2029年第四季度投入运营，并可能提前 [65][66] 问题: Lake Charles终端未来的可能用途 [67] - 公司正在探索各种方案，可能用于NGL、原油或其他大宗商品，预计该优质区位未来将产生业务 [67][68] 问题: 公司如何从数据中心需求中受益于存储机会 [72] - 公司拥有超过2300亿立方英尺的存储能力且正在扩建，结合大管径管道，能够提供数据中心所需的近乎100%的可靠性供应 [73][74] 问题: 能否满足客户（如Oracle）未来可能增加的天然气需求 [75] - 凭借其遍布全国（尤其是德克萨斯和路易斯安那）的大管径管道系统网络，公司有能力通过扩建、增加环路或压缩来满足任何额外的天然气需求 [75] 问题: 公司在Waha价差套利方面的剩余开放容量 [78] - 公司目前仍有约16万立方英尺/天的开放容量可从Waha价差中获益 [79] 问题: 蒙贝维尤分馏产能扩张对费率的影响 [80] - NGL运输和分馏板块竞争激烈，行业存在过度建设倾向，但公司专注于填满自身即将投产的资产（如Frac IX） [81] 问题: 未来几年年度增长资本支出的展望 [84] - 鉴于大量高质量项目储备，增长资本支出可能保持强劲，长期来看，公司更关注在杠杆率目标内进行投资，强劲的资产投产将创造更多债务容量来支持未来投资 [84][85] 问题: 与Enbridge合作项目达成最终投资决定所需条件 [86] - 公司已做好准备，目前处于商业化阶段，正与加拿大客户进行富有成效的讨论 [86] 问题: Oracle数据中心当前用气量和Hugh Brinson投产前的管道容量 [89] - 具体流量信息保密，但公司已连接北德克萨斯管道，并将在2025年中连接Hugh Brinson管道，能够满足Oracle数据中心的天然气需求 [89] 问题: Hugh Brinson管道反向输送气量的可能目的地 [90] - 难以预测具体流向，但公司的优势在于能够将价格最低的天然气输送到全美需求最高的市场，公司乐于利用生产动态（二叠纪、东德克萨斯、海恩斯维尔）带来的机会 [90][91] 问题: 13个州电力相关项目的特点和进展 [94] - 项目范围多样，从简单连接到新的长距离管道均有涉及，公司正在追逐150多个机会，并已成功完成一些交易，预计将达成更多与数据中心发电相关的协议 [95][96][97] 问题: 监管命令对季度业绩的具体影响及未来意义 [98] - 该一次性影响源于FERC（联邦能源监管委员会）允许管道公司追回2022年因指数计算方法变更而损失的收入 [99] - 经调整，第四季度净一次性负面影响约为9000万美元，其中超过7000万美元预计将在2026年第一季度收回 [100][101]

公司基本信息 - 公司名称为DT Midstream Inc 在纽约证券交易所上市 股票代码为DTM [1][2] - 公司总部位于底特律 [2] - 公司是天然气州际和州内管道 储存和收集系统 压缩 处理和地面设施的所有者 运营商和开发商 [2] - 公司业务范围覆盖美国南部 东北部 中西部以及加拿大 [2] - 公司为公用事业公司 发电厂 市场交易商 大型工业客户和能源生产商运输清洁天然气 [2] - 公司提供从井口到市场的综合服务 包括天然气运输 储存和收集 [2] - 公司投资者关系联系人为Todd Lohrmann 联系电话为313.774.2424 邮箱为investor_relations@dtmidstream.com [3] - 公司官方网站为www.dtmidstream.com [2][3] 公司近期事件 - 公司将于2026年5月5日星期二召开2026年度股东大会 [1] - 截至2026年3月11日星期三营业时间结束时的在册股东有资格在会议上投票 [1]

公司业务与现金流模式 - 公司通过其广泛的资产基础运输原油、天然气、天然气液体、精炼产品和石化产品来产生收入 [1] - 公司通过长期合同获得稳定、基于费用的现金流，托运人在其管道基础设施上预留运力 [1] 股东回报与资本分配 - 公司自首次公开募股以来，已通过分配和单位回购向股权投资者返还了约620亿美元 [2] - 公司2025年向单位持有人返还了44亿美元资本，其中包括4亿美元的单位回购 [5] - 另一行业公司Kinder Morgan在2025年的总股息支付额超过26亿美元，并已连续九年增加股息 [4] 资本支出与项目储备 - 公司目前有总计48亿美元的主要资本项目正在建设中，其中多个项目预计在2026年前投入运营 [3] - 公司为2026年分配了25亿至29亿美元的增长资本支出，为2027年分配了20亿至25亿美元的增长资本支出 [3] - 公司2026年的维护性资本支出约为5.8亿美元，以保障额外的现金流 [3] 股价表现与估值 - 过去一年，公司股价上涨了6.9%，而行业综合股票指数则下跌了3.4% [6] - 从估值角度看，公司基于过去12个月的企业价值与EBITDA比率为11.15倍，略低于更广泛的行业平均值11.19倍 [7] 盈利预测与共识预期 - 对于即将报告的季度，Zacks共识预期在过去七天上调 [11] - 对于2026年第二季度和全年，公司的盈利预期被下调 [11] - 当前对2026年第一季度的共识预期为0.68美元，7天前为0.67美元 [12] - 当前对2026年第二季度的共识预期为0.68美元，7天前为0.69美元 [12] - 当前对2026年全年的共识预期为2.81美元，7天前为2.85美元 [12]

公司财务信息发布安排 - DT Midstream Inc (NYSE: DTM) 计划于2026年2月19日星期四市场开盘前公布2025年第四季度及全年财务业绩 [1] - 公司已安排于业绩发布同日的东部时间上午9点（中部时间上午8点）举行电话会议讨论业绩 [2] - 投资者可通过指定链接收听电话会议网络直播 美国及加拿大参与者可拨打免费电话888.596.4144或付费电话646.968.2525 接入码为9881735 [2] - 电话会议的网络直播内容将在DT Midstream官网的投资者关系页面存档 [2] 公司业务概况 - DT Midstream (NYSE: DTM) 是一家天然气州际和州内管道、储存和收集系统、压缩、处理和地面设施的所有者、运营商和开发商 [3] - 公司业务覆盖美国南部、东北部、中西部以及加拿大 为公用事业公司、发电厂、市场交易商、大型工业客户和能源生产商运输清洁天然气 [3] - 公司总部位于底特律 提供从井口到市场的综合服务 包括天然气运输、储存和收集 [3] 公司联系信息 - 投资者关系联系人：Todd Lohrmann [4] - 联系电话：313.774.2424 [4] - 联系邮箱：investor_relations@dtmidstream.com [4]

公司核心人事变动 - 首席执行官David Slater当选为执行董事长 自2026年1月28日起生效 接替将继续留任董事会的Robert Skaggs, Jr [1] - 公司执行副总裁兼首席运营官Christopher Zona被任命为总裁 自2026年1月28日起生效 并将继续担任首席运营官 [3] 新任执行董事长背景 - David Slater自2021年5月6日起担任公司总裁兼首席执行官 自2021年6月3日起担任董事会成员 [2] - 拥有超过30年能源行业经验 涉及商业业务发展和运营岗位 [2] - 在公司从DTE Energy分拆前 曾担任DTE Energy中游业务总裁兼首席运营官 并于2015年起成为DTE Energy高管领导团队成员 [2] 新任总裁背景 - Christopher Zona自公司分拆以来一直担任执行副总裁兼首席运营官 [4] - 拥有超过30年能源行业经验 涉及运营、工程、建设和业务发展岗位 [4] - 自2019年起 曾担任DTE Energy中游业务的执行副总裁 [4] 公司业务概览 - 公司是一家天然气州际和州内管道、储存和收集系统、压缩、处理和地面设施的所有者、运营商和开发商 [5] - 业务范围覆盖美国南部、东北部、中西部以及加拿大 为公用事业、发电厂、营销商、大型工业客户和能源生产商运输清洁天然气 [5] - 提供从井口到市场的综合服务 包括天然气运输、储存和收集 [5]

公司概况与商业模式 - 公司为美国最大能源中游企业之一 采用主有限合伙制 业务多元化 能产生大量稳定现金流 [1] - 公司业务模式为通过其庞大的管道、处理厂和出口终端网络赚取费用收入 约90%的收益来自长期收费合同 [3] 财务表现与股东回报 - 公司是现金流产生机器 去年前九个月产生了近62亿美元的可分配现金流 [3] - 公司向投资者支付了约34亿美元 并将剩余部分用于投资扩张项目 [3] - 公司支付高额现金分配 当前收益率达7.6% [1] - 现金流的稳定性及较低的分红支付率为其高收益分配提供了坚实基础 [4] - 公司资产负债表强劲 杠杆率处于其4.0-4.5倍的目标范围内 财务实力处于历史最强水平 [4] 增长前景与资本支出 - 公司计划今年在增长性资本项目上投资50亿至55亿美元 较去年的46亿美元有所增加 [5] - 增长性资本支出支持一系列大型项目建设 包括耗资27亿美元的Hugh Brinson管道和耗资56亿美元的Transwestern管道扩建项目 [5] - 公司已确保大量项目将扩张计划延伸至本年代末 并寻求额外增长机会以支持能源需求上升 特别是为发电厂和人工智能数据中心供应天然气 [6] - 强劲的天然气需求使其现有资产增值 随着旧合同到期 公司能以更高费率签署新的天然气运输合同 推动收入增量增长 [8] 投资潜力总结 - 公司支付的超高收益分配建立在非常可持续的基础之上 [7] - 公司具备推动其盈利和分配以健康年增长率增长的动力 [7] - 长期来看 公司可能带来强劲的总回报 [7]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度报告净利润为1.15亿美元，稀释后每股收益为1.13美元 [1] - 第三季度运营收益为1.15亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为2.88亿美元 [1] - 2025年前九个月报告净利润为3.3亿美元，运营收益为3.3亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润为8.45亿美元 [16][18] - 2025年前九个月稀释后每股收益为3.22美元，去年同期为2.87美元 [17] 业务运营进展 - Guardian Pipeline "G3"扩建项目最终投资决定已达成，产能将增加约5.37亿立方英尺/日，提升40% [6] - LEAP Phase 4扩建项目提前并按照预算投入运营 [6] - Haynesville系统季度集气量再创新高 [6] 股东回报与指引 - 董事会宣布每股0.82美元股息，将于2026年1月15日支付给2025年12月15日登记在册的股东 [2] - 基于强劲业绩和年度展望，公司将2025年调整后税息折旧及摊销前利润指引上调至11.15亿-11.45亿美元 [2] 公司背景与财务指标说明 - 公司是清洁天然气州际和州内管道、储存和收集系统的所有者、运营商和开发商 [3] - 运营收益排除了非经常性项目、某些市价调整和终止经营业务，用于衡量持续经营业绩 [4] - 调整后税息折旧及摊销前利润定义为GAAP净利润，并调整利息、税项、折旧和摊销等费用，以反映实际运营绩效 [5][7] - 可分配现金流用于评估资产在支付债务、现金税和维护性资本投资后产生现金收益的能力 [8]

财务业绩发布安排 - 公司计划于2025年10月30日市场开盘前公布2025年第三季度财务业绩 [1] - 公司已安排在同日东部时间上午9点（中部时间上午8点）举行电话会议讨论业绩 [2] 投资者沟通信息 - 电话会议将通过互联网直播，投资者可在美国及加拿大通过免费电话888.596.4144或收费电话646.968.2525接入，访问码为9881735 [2] - 电话会议的网络直播内容将在公司官网investor.dtmidstream.com上提供存档 [2] 公司业务概况 - 公司是一家天然气州际和州内管道、储存及收集系统的拥有者、运营者和开发商 [3] - 业务范围覆盖美国南部、东北部、中西部以及加拿大，为公用事业、发电厂、市场参与者、大型工业客户和能源生产商运输清洁天然气 [3] - 公司提供从井口到市场的全面服务组合，包括天然气运输、储存和收集 [3] 公司战略与目标 - 公司正朝着2050年实现温室气体净零排放的目标过渡，并计划到2030年实现碳排放减少30% [3]

财务信息披露安排 - 公司计划于2025年11月3日（周一）市场收盘后公布2025年第三季度财务业绩 [1] - 针对分析师和投资者的2025年第三季度财报电话会议及网络直播定于2025年11月4日（周二）东部时间上午9:30（中部时间上午8:30）举行 [1] - 电话会议网络直播链接将在公司投资者关系网站提供 网络直播录像将在活动结束后在网站上保留至少90天 [1] 公司业务与行业地位 - 公司是能源行业值得信赖的领导者 拥有33,000英里的管道基础设施 [2] - 公司管道基础设施输送美国三分之一的天然气 为家庭供暖、烹饪和低碳发电供应能源 [2] - 公司团队正通过为全球经济提供动力 在天然气网络内实现直接减排并投资新能源技术 引领清洁能源未来 [2]

公司概况 - 公司为总部位于俄克拉荷马州的石油和天然气中游公司 ONEOK (NYSE: OKE) [1] - 业务重点在于天然气和天然气液体管道的快速扩张 [1] 业务重点 - 业务高度集中于天然气和天然气液体的运输 [1] - 管道运输业务构成公司收入的主要部分 [1]