全球核电行业结构性复兴 - 核电正经历结构性全球复兴，由数据中心和人工智能（AI）需求驱动，企业需要稳定持续的能源 [1] - 数十个国家承诺到2050年将全球核电容量增加两倍，而核电供应相对于长期需求曲线仍严重受限 [1] Constellation Energy (CEG) 投资要点 - Constellation是美国最大的核电运营商，年核发电量超过180太瓦时，提供不间断的零碳基荷电力 [3] - 公司与微软签署了标志性的20年购电协议以重启Crane清洁能源中心，并与沃尔玛等企业买家签署长期核电协议，享有稀缺溢价 [5] - 公司近期获得核管理委员会对Crane清洁能源中心的燃料许可证批准，以及联邦能源监管委员会批准将Eddystone天然气电厂的容量互联权转让给Crane [6] - 第二季度营收为75亿美元，同比增长22.9%，调整后每股收益为2.55美元，同比增长33.5% [7] - 公司签署了额外920兆瓦的长期核电购电协议，提供了透明的长期收入可见性 [7] - 根据《通胀削减法案》，公司受益于核电生产税收抵免，为核电产出设定了法定收入下限，保护利润率，同时保留上行空间 [8] - 当前股价282.50美元，市值1000亿美元，52周区间228.63-412.70美元，毛利率17.37%，股息率0.58% [4][5] Cameco Corporation (CCJ) 投资要点 - Cameco拥有4.33亿磅已探明和概算铀储量，包括萨斯喀彻温省阿萨巴斯卡盆地全球品位最高、成本最低的铀矿床 [9] - 高品位矿石使公司每吨岩石可提取的铀量远超竞争对手，即使在周期性回调中也能保护利润 [11] - 作为西方国家的安全、西方联盟供应商，公司年销售铀2800万磅，合同覆盖至2030年 [11] - 通过持有西屋电气公司49%的合资股权，公司转型为综合核服务巨头，西屋技术用于全球约57%的在运核反应堆 [12] - 西屋电气提供新建大型反应堆的直接敞口，使公司获得涵盖采矿、燃料制造和反应堆服务的核生命周期各阶段现金流 [13] - 第二季度整体每股收益0.18美元，同比下降75%，营收8.14亿美元，同比下降7%，主要受客户需求时间影响 [14] - 铀业务板块营收7.12亿美元，同比增长15%，调整后EBITDA为4.23亿美元，同比增长48% [15] - 2026年指引：预计铀平均实现价格每磅91-96美元，高于之前的85-89美元；铀营收预计27-29.1亿美元，高于之前的25.4-27.3亿美元 [16] - 燃料服务营收预测上调至6.1-6.3亿美元，总营收预测为33.2-37.5亿美元 [16] - 当前股价97.74美元，市值430亿美元，52周区间68.96-135.24美元，毛利率25.62%，股息率0.18% [10][11]