财务数据和关键指标变化 - 第三季度合并净销售额为20亿美元 调整后EBITDA为3 97亿美元 销售额同比增长2% 主要受禽流感驱动的定价和冷链业务量增长推动 部分被宠物食品和谷物销量下降所抵消 [17] - 自由现金流约为9500万美元 净杠杆率微降至4 3倍 若考虑第八大道收购则为4 5倍 [22] - 预计全年调整后EBITDA指引区间从15亿美元上调至15 2亿美元 中值显示Q4将与Q3基本持平 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 Post Consumer Brands (PCB) - 净销售额下降9% 主要因谷物和宠物业务量下滑 谷物销量下降6% 宠物销量加速下滑13% [17][18] - 调整后EBITDA下降8% 成本优化部分抵消了销量下滑影响 但宠物业务压力显著 [19] - 谷物品类整体下滑4 1% 公司品牌表现略逊于行业(-4 9%) 但通过产品组合优化保持利润持平 [12] - 宠物食品消费量同比下降3 7% 显著差于行业持平表现 Nutrish品牌重启效果不及预期 [12] Foodservice - 净销售额增长19% 销量增长7%(剔除PPI收购影响为4%) 主要受益于禽流感定价补偿和早餐客流恢复 [19] - 调整后EBITDA增长32% 预计正常化季度EBITDA运行率约为1 15亿美元 [14][19] Refrigerated Retail - 净销售额增长9% 销量(剔除PPI)增长1% 受益于复活节时间差和禽流感定价 [20] - 调整后EBITDA飙升94% 因去年贸易支出过高形成低基数 [20] Weetabix - 净销售额增长1%(汇率贡献560bps) 核心产品Yellow Box销量增长2 4%(行业下滑1 8%) UFit产品销量暴涨31% [14][21] - 调整后EBITDA下降4% 主要受非核心产品停售和通胀成本影响 [21] 公司战略和发展方向 - 完成第八大道收购(7月1日交割) 计划2026财年启动与PCB的整合 预计产生明显协同效应 [7][8] - 继续积极股票回购 本财年已回购8%股份 资本配置保持灵活 [8] - 新税法预计未来五年减少现金税支出3亿美元 [9] - 宠物业务进行必要品牌调整 谷物业务持续优化成本结构应对销量压力 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境仍具挑战性 但公司整体表现稳健 [7][9] - 食品原料关税和监管变化带来成本不确定性 但税改形成利好 [9] - 食品服务业务成功应对禽流感冲击 预计Q4恢复正常运营 [10] - 预计Q4冷链业务EBITDA将随禽流感定价取消而下降 PCB则因开学季和费用减少将改善 [23] 问答环节所有提问和回答 2026财年展望 - 关键变量包括: 食品服务正常化、谷物品类疲软、宠物业务恢复延迟、第八大道贡献、成本节约等 [25][26] - 管理层预计在正常化2025财年基础上仍可实现适度EBITDA增长 [28] 谷物品类动态 - 私有品牌表现异常疲软(尤其沃尔玛渠道) 可能因促销导致价差收窄 [29][30] - 计划通过产品创新(如高蛋白谷物)应对品类趋势 [62] 食品服务业务 - Q3定价包含Q2成本回收和持续高蛋价补偿 预计Q4末完全正常化 [35][36] - 奶昔业务进展缓慢 对当前EBITDA运行率贡献有限 [47] 资本配置 - M&A环境受原料成本不确定性影响 但看好大型转型交易潜力(如家乐氏案例) [43] - 当前更倾向股票回购因估值吸引力 但对各类交易机会保持开放 [44] 宠物业务调整 - 预计2026财年中旬实现销量趋稳 正对Nutrish和Gravy Train进行产品架构调整 [54][55] - 优先巩固现有品牌而非快速扩展新渠道/品类 [78] 第八大道整合 - 近期业绩有所回落 但2026财年改善路径不变 无显著季节性 [69][70] - 资本支出加速源于项目进度而非成本膨胀 [38] 冷藏零售业务 - 去年贸易支出问题已修正 分销扩展和产品多元化推动增长 [80][81]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度合并净销售额为20亿美元，调整后EBITDA为3.47亿美元，销售额下降2% [14] - 运营现金流为1.6亿美元，自由现金流约为7000万美元，较上一季度有所下降，主要是由于营运资金时间安排的原因，年初至今现金流为2.4亿美元 [18] - 本季度资本配置与自由现金流相比，净杠杆率略有上升至4.5倍 [19] - 公司将调整后EBITDA指引范围提高至14.3 - 14.7亿美元 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 食品服务业务 - 净销售额增长10%，销量增长3%，调整后EBITDA下降6%，主要受禽流感成本影响 [15][16] - 剔除奶昔业务后，销量下降1%，受高致病性禽流感影响鸡蛋业务以及客户流量下降影响鸡蛋和土豆业务 [16] 邮政消费者品牌业务 - 净销售额下降7%，主要受谷物和宠物业务销量下降影响 [14] - 谷物销量下降6%，主要由于品类动态；宠物销量下降5%，主要由于低利润率业务减少、肉汁列车定价弹性以及消费下降 [14][15] - 调整后EBITDA较上年增长2%，得益于杂货和宠物业务成本表现改善 [15] 冷藏零售业务 - 净销售额下降7%，销量下降5%，各产品销量受复活节时间影响，鸡蛋销量受禽流感供应限制影响 [16] - 调整后EBITDA下降14%，主要由于销量下降以及鸡蛋和母猪业务成本先于定价 [17] 维他麦业务 - 净销售额较上年下降5%，外汇带来70个基点的不利影响 [17] - 销量下降7%，主要由于第一季度ERP转换导致促销活动减少、非核心产品停产以及定价决策的弹性影响 [17] - 调整后EBITDA较上年增长9%，主要得益于上一年度提价带来的净定价增加，但部分被投入成本增加和促销活动减少导致的销量下降所抵消 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 谷物品类下降加速至3.7%，公司品牌组合略逊一筹，下降4.5% [10] - 宠物消费销量下降4.5%，而品类持平 [10] - 维他麦黄盒消费与品类下降1.5%基本一致 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将管理贸易政策和法规的发展变化 [6] - 关注需求驱动因素和供应链的完美执行，以应对消费者情绪疲软的问题 [7] - 鉴于资本市场的不确定性，倾向于进行小型战术交易或有明确协同效应的交易 [13] - 继续进行股票回购，自本财年年初以来已回购约6%的公司股份 [13] - 计划关闭两家谷物工厂以优化成本结构 [10] - 重新推出Nutrish品牌，目前已上架，初步反应令人鼓舞 [11] - 利用新收购的PPI业务的产能，考虑进入其他品类，进行创新和改造 [57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在困难环境中表现良好，预计这种情况将持续 [6] - 假设网络内不再爆发禽流感，预计到第四季度平衡鸡蛋采购和需求，并在2025财年剩余时间内收回第二季度食品服务业务成本先于定价的不利影响 [9] - 预计下半年维他麦业务通过逐步增加销量、加大营销力度和执行成本削减计划来提高利润率 [12] - 预计宠物业务在2026年能够抵消谷物业务的部分不利因素 [32] 其他重要信息 - 公司提醒本次电话会议包含前瞻性声明，实际结果可能与声明存在重大差异，管理层无义务更新这些声明 [4] - 本次电话会议讨论了某些非GAAP指标，相关指标与最接近的GAAP指标的调节信息可在公司网站发布的新闻稿中查看 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 食品服务部门的长期运营率是否高于之前预期，本季度表现优于预期的原因是什么 - 难以完全排除禽流感的影响，实际运营率可能介于1.26亿美元和之前提到的1.05亿美元之间，需要几个季度的正常运营，解决禽流感问题并平衡供需后，才能更好地确定运营率，但显然高于2005年1月的水平 [23] 问题2: 近期宣布的谷物资产优化举措能否使邮政消费者品牌业务在未来保持强劲盈利能力 - 公司的目标是尽力管理成本以维持盈利能力，如果品类年同比下降4% - 5%，将面临挑战，但预计中期内下降幅度将缓和至1% - 2%，这些举措结合常规的成本削减活动，有望维持利润率 [26] 问题3: 如何看待2026财年邮政消费者品牌业务的布局以及实现EBITDA增长的能力 - 2025年是宠物业务的转型年，预计这些活动在2026年将取得成果，能够抵消谷物业务的部分不利因素，同时公司将在谷物业务方面努力管理成本、推动创新和改造以提高销量 [32][33] 问题4: 邮政消费者品牌业务本季度价格组合下降的关键驱动因素是什么，以及对本财年剩余时间的预期 - 下半年邮政消费者品牌业务的下降将抵消食品服务业务的部分定价恢复，短期内品类预计保持现状，这将对谷物业务造成同比压力，本季度客户转向大包装产品，对价格组合有一定影响，目前预计本财年剩余时间维持第二季度的情况 [37][38] 问题5: 临近第八大道债务到期，对该业务的潜在选择以及公司的潜在角色有何更新想法 - 公司对该业务的运营有信心，需要解决近期到期债务问题，很快会有解决方案 [39] 问题6: 如何看待谷物工厂关闭带来的节省，是否有潜在抵消因素以及影响程度 - 工厂关闭预计带来每年2000万美元的收益，下一个财年可获得三个季度的收益，如果品类下降幅度放缓至1% - 2%，与工厂关闭的成本节省相匹配，如果品类没有放缓，则需要进一步优化 [42] - 这是毛收益，如果有额外的去杠杆化影响，将作为抵消因素 [43] 问题7: 在消费者更加谨慎的情况下，宠物业务从消费降级中获得的好处如何，是否与谷物业务类似 - 消费者消费降级对公司有一定好处，公司许多品牌位于价值链的低端，但在宠物业务的低端市场份额不如谷物业务 [46][47] 问题8: 冷藏零售业务中Bob Evans配菜的扩张机会、供应能力、近期努力的回报以及创新预期如何 - PPI收购和内部工厂改进提高了产能，现在可以更积极地开展业务，目前品类中出现了向自有品牌的消费降级现象，自有品牌质量提高，抢占了部分市场份额，公司可以利用新产能考虑进入其他品类、开展自有品牌业务或进行品牌创新和改造，预计在今年下半年和明年进行 [54][57] 问题9: 除了宏观逆风，谷物品类环境是否有其他根本性变化 - GLP - 1药物对需求有一定影响，未来6 - 18个月需要消化这种影响，这是与过去十年不同的地方 [60] 问题10: 竞争对手增加促销活动，公司对贸易支出的看法如何 - 公司认为谷物品类的促销活动处于正常水平，公司的做法是开展能带来价值的促销活动，避免为了促销而促销，要找到适合产品和盈利能力的平衡点 [64][65] 问题11: PPI收购的初步学习和见解以及如何利用该业务 - 发现了一些之前未意识到的协同效应，但员工整合问题比预期严重，业务爬坡速度比预期慢，但该业务将很好地融入公司网络，为公司提供了从不同角度思考该品类的机会 [68][69] 问题12: 杂货品类中哪些表现出色，季度末后品类趋势是否有改善 - 谷物品类中，一些高端有机、天然、宣传为更健康但价格昂贵的产品表现良好，同时部分消费者削减开支、清空 pantry，减少了购买频率，谷物业务在2月和3月表现最差，4月有一些改善，但尚未取得明显胜利 [72][74] 问题13: 即饮奶昔制造的爬坡情况是否比预期好，对其贡献的展望是否与之前一致 - 与去年相比有改善，但爬坡速度比预期慢，目前对利润的贡献仍不显著，预计未来继续爬坡，长期来看盈利能力仍有望达到预期 [77][78] 问题14: 第八大道业务有哪些选择，公司是否会回购并重新整合该业务 - 公司在两三年前已将该业务账面价值减记为零，将其视为新的投资机会，但不评论可能存在的各种机会 [80]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并净销售额为20亿美元，调整后EBITDA为3.7亿美元，包含收购业务，净销售额与上年持平，不包含收购业务，销售额下降2% [17] - 各业务板块中，宠物业务调整后EBITDA增长8%，餐饮服务业务净销售额增长9%、调整后EBITDA增长10%，冷藏零售业务净销售额下降5%、调整后EBITDA下降22%，Weetabix净销售额下降1%、调整后EBITDA下降8% [18][19][20] - 公司第一季度运营现金流为3.1亿美元，自由现金流约1.7亿美元，用于回购160万股普通股，第二季度已回购100万股，自本财年开始共回购260万股 [21] - 公司将2025财年调整后EBITDA指导区间下限提高1000万美元至14.2 - 14.6亿美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 宠物业务 - 宠物类别消费下降约1%，公司宠物业务组合下降5%，整体份额略有下降，重型谷物销量下降2%，宠物销量下降13% [9][10][17] - 宠物业务调整后EBITDA同比增长8%，得益于Perfection Pet的增量贡献以及杂货和宠物业务的强大制造和供应链成本表现 [18] 餐饮服务业务 - 餐饮服务业务表现强劲，净销售额增长9%，销量增长3%，调整后EBITDA增长10%，鸡蛋和土豆产品的销量和价格均有提升 [10][18] 冷藏零售业务 - 冷藏零售业务第一季度调整后EBITDA较上年同期大幅下降，净销售额下降5%，销量下降4%，主要受配菜销量下降和制造成本及投入成本增加的影响 [13][19] Weetabix业务 - Weetabix业务表现下降，净销售额下降1%，在剔除收购和外汇影响后，净销售额下降7%，销量下降12%，调整后EBITDA下降8% [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 谷物类别下降3.2%，PCBs磅份额保持在22%不变 [9] - 餐厅客流量仍疲软，但有同比企稳迹象，公司鸡蛋和土豆产品销量仍在增长，高附加值鸡蛋销量增长5% [10][11] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 宠物业务在第二季度将专注于创新，包括Nutrish的重新推出以及Nature's Recipe和Kibbles and Bits的新产品推出 [10] - 冷藏零售业务在本财年剩余时间将继续推动配菜业务增长，同时保持成本纪律 [13] - Weetabix在完成ERP转换后，将加大营销力度以支持和推动销量增长，并继续执行成本削减计划 [14] 行业竞争 - 宏观消费环境仍具挑战性，消费者面临持续压力，行业整体销量受到影响，新政府及其潜在政策带来不确定性 [15] - 行业内并购交易活跃，公司表示将根据估值和契合度考虑潜在的并购机会，同时通过股份回购优化资本配置 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025财年开局良好，第一季度财务业绩得益于成本管理和多元化业务组合，团队成功执行了PCB Pet和Weetavix的ERP转换项目 [7] - 尽管面临禽流感、新政府政策和关税等不确定性，但公司有信心应对当前挑战，预计能够在本财年剩余时间内弥补第二季度的成本影响 [12][50] 其他重要信息 - 公司两名高管因Rob患病未能出席会议，但Rob会听取会议并对表现进行评估 [6] - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与陈述存在重大差异，公司不承担更新这些陈述的义务，会议还讨论了非GAAP指标 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 当前估值下公司进行大型转型交易的可能性以及股份回购是否会排除大型收购 - 公司认为行业内并购活动将增加，尽管进行了股份回购，但凭借当前的杠杆水平和现金流状况，有能力考虑各种规模的机会，具体决策将取决于估值和契合度 [27][29][30] 问题2: 公司优化宠物供应链的灵活性以及宠物业务的潜在机会 - 公司目前的首要计划是继续执行现有策略，通过减少低利润业务释放产能，未来随着业务稳定和增长，有进一步优化供应链的机会 [32][33] 问题3: 餐饮服务业务EBITDA拖累是否会对2026财年产生影响以及本财年的需求情况 - 公司预计餐饮服务业务的恢复将在本业务内完成，不排除对2026财年有轻微影响，但目前不是预期情况，尽管餐饮行业整体客流量较弱，但公司凭借产品的价值主张实现了增长，未来随着供应恢复，有机会利用液体蛋需求增加的趋势 [38][39] 问题4: 宠物业务本财年剩余时间的需求情况 - 宠物业务的销量下降主要受退出低利润业务、客户库存水平变化和消费需求下降的影响，预计本财年剩余时间销量仍将下降，但降幅将逐渐收窄，创新举措有望在年底和2026财年带来增长 [40][44][45] 问题5: 提高指导区间下限的原因 - 提高下限主要反映了第一季度的业绩表现，包括成功完成ERP转换，未提高上限是因为面临禽流感、新政府政策和关税等不确定性 [49][50] 问题6: 餐饮服务业务鸡蛋方面的主要风险 - 第二季度的风险在于市场价格变化的不确定性，全年的风险则与定价时机和幅度、供应恢复情况以及行业内是否有其他疫情爆发有关 [52] 问题7: 公司禽流感影响与行业的比较以及供应未受影响部分的定价收益 - 公司估计受影响的供应比例与行业平均水平相当，约为12% - 14%，目前仍从2024年5月的禽流感疫情中获得定价收益，预计未来会有更多收益 [56][57][58] 问题8: 禽流感影响的近期成本以及下半年恢复的关键因素 - 供应恢复和定价传递的时机和幅度是下半年恢复的关键因素，市场价格走势也会影响恢复周期 [63] 问题9: 餐饮服务业务鸡蛋和土豆的分销收益情况 - 分销收益是公司长期以来的增长策略，包括吸引新客户、推动客户向高附加值产品转移以及增加客户采购量等 [65][66] 问题10: 即饮奶昔的发展情况 - 即饮奶昔业务有一定改善，但仍未达到预期，公司正在投入资源解决问题，进展较慢 [68] 问题11: 如何应对鸡蛋业务的市场变化以及是否增加零售或高端市场的投入 - 公司认为现有鸡蛋业务在正常情况下因定价模式具有较低的波动性，不会增加对壳蛋市场的投入，会继续投资和改善冷藏零售业务中的液体蛋业务 [75][76] 问题12: 谷物类别长期增长趋势以及应对策略 - 公司认为小众谷物品牌有增长机会，正在考虑拓展Premier品牌等，同时会继续在谷物业务的价值链上进行布局，目前尚未确定3%的降幅是否为长期趋势，正在制定相应策略 [80][81] 问题13: PCB和餐饮服务业务的利润表现以及各业务板块贡献预期是否变化 - PCB业务第一季度表现优于预期，利润率强劲且有望持续，除餐饮服务业务受禽流感影响外，其他业务板块的指导和预期与年初基本一致 [84][85] 问题14: 资本支出的季度分配和项目进度 - 第一季度资本支出较高是由于项目进度的时间安排，后续季度预计会降低，公司认为指导区间仍然合适 [87]