投资评级 - 报告对奥来德（688378.SH）维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩符合预期，设备业务因行业世代线切换暂时承压，但后续伴随国内OLED 86代线陆续建成，设备业务将迎来改善 [1][2] - 公司与OLED行业龙头京东方签署战略合作框架协议，在设备和材料层面进行全方位深度绑定，预计将为公司带来较高的业绩增量和成长空间 [3] - 尽管短期业绩下滑，但基于行业新产能周期及大客户合作赋能，报告看好公司中长期成长性，并维持盈利预测 [4] 2025年前三季度业绩预告 - 2025年前三季度，公司预计实现营收37~40亿元，同比减少1375%~2022%；预计实现归母净利润2900~3400万元，同比减少6642%~7136%；预计实现扣非后归母净利润-670~-560万元，同比减少10847%~11013% [1] - 2025年第三季度，公司单季度预计实现营收089~119亿元，同比减少217%~2683%，环比减少687%~3034%；实现归母净利润200-700万元，同比减少2588%~7886%，环比增加2717%~34586% [1] 分业务表现 - 材料业务：2025年前三季度预计实现营收31~33亿元，同比增长268%~931%，增长动力来自电子功能材料成功导入客户，以及OLED有机发光材料、PSPI材料的稳定供货 [2] - 设备业务：2025年前三季度预计实现营收6000~7000万元，同比减少5666%~6285%，收入下滑主要因当期确认订单主要为前期签订的6代线蒸发源改造订单，规模较小，且行业正处于OLED 6代线建设收尾与86代线建设攻坚的世代切换空窗期 [2] 战略合作进展 - 公司与京东方签署战略合作框架协议，合作聚焦四大方向，覆盖OLED蒸发源设备及OLED有机材料等核心业务 [3] - 设备合作方面：旨在保障蒸发源供应安全，并联合推动OLED显示蒸发源及钙钛矿蒸镀设备等关键设备技术的创新与迭代 [3] - 材料合作方面：奥来德将为京东方提供OLED发光材料、PSPI材料、TFE Ink等材料的开发、验证、测试与导入服务 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年归母净利润预测，预计分别为127亿元、244亿元、354亿元 [4][5] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）预测分别为051元、098元、142元 [5] - 基于2025年10月20日股价2394元，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为47倍、24倍、17倍 [5]