报告行业投资评级 - 报告给予联邦快递（FedEx Corp.）和联合包裹服务公司（United Parcel Service Inc.）“买入”评级 [88] 报告的核心观点 - 美国关税影响跟踪器显示，上周从中国到美国的入境运输量增长趋势减弱，船只和标准箱（TEU）数量分别环比下降4%和7%，集装箱费率大幅下跌，洛杉矶港口优化器显示两周后运输量将下降 [1] - 2025年贸易情景仍有两种可能，一是在90天关税暂停前出现提前采购潮，二是客户因不确定性而维持业务放缓状态，近期更倾向于情景一，但预测运输业的货运量和收益仍具挑战性 [6][7] - 运输业股票方面，短期内货运代理公司EXPD和CHRW或受益于市场波动和提前采购潮；包裹运输公司UPS和FDX（均为买入评级）可利用快速物流和航空货运优势；若进口主要集中在西海岸，西海岸多式联运公司UNP和JBHT可能受益，但2025年下半年若提前采购导致货运量低于季节性水平，运输业将面临挑战 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 高频周度数据 - 上周（6/20 - 6/26）从中国到美国的载货集装箱船数量同比平均增长0.5%，低于前一周的32%，且环比下降4%；标准箱数量同比平均增长3%，低于前一周的32%，环比下降7% [13][21] - 中国大陆载货船只和标准箱增长与亚洲其他地区相比呈现混合态势，亚洲其他地区船只增长为正，中国大陆转为负，但中国大陆标准箱增长虽为负，但高于亚洲其他地区 [27] - 中国主要港口周吞吐量上周环比增长6%，同比增长5%；从中国/东亚到美国西海岸的海洋集装箱费率环比下降39%，同比下降52% [32][36] - 洛杉矶港计划的标准箱数量本周环比增长14%，同比增长65%，但两周后预计环比下降16%，同比增长6.5% [39] - WorldACD亚太至北美每周货运趋势数据显示，重量两周环比下降7%，费率持平；西海岸多式联运交通量本周平均下降5%；西海岸卡车现货费率环比上涨2%，同比下降4%，卡车负载可用性指数环比上涨6%，同比下降30% [41][46][49] - 供应链拥堵跟踪指数维持在2，环比上涨2% [52] 滞后月度数据 - 5月“三大港口”（洛杉矶港、长滩港和奥克兰港）货运量同比下降10%，环比下降22%，低于典型季节性增长水平 [54] - 5月上海至洛杉矶的Drewry航空费率大幅上涨，可能是由于中美贸易缓和，托运人寻求更快的运输速度和可用性 [58] - 预计6月进口额同比增加约30亿美元，5月同比减少约30亿美元，4月同比增加约40亿美元 [65] - 物流经理指数显示，5月上游（B2B）库存扩张速度放缓，下游（B2C）库存压缩；库存成本指数从4月的75.6升至5月的78.4 [70][71] - 4月零售商、制造商和批发商的库存销售比分别为1.14、1.58和1.30，与3月相比变化不大 [74]

报告行业投资评级 - 对FedEx Corp.和United Parcel Service Inc.的评级为买入，目标价分别为216.73美元和96.87美元 [87] 报告的核心观点 - 上周中国到美国的入境货运量增长势头减弱，船舶和标准箱（TEU）分别环比下降7%和4%，但基于其他数据，未来一两周仍有可能再次增长，之后贸易模式将更稳定 [1] - 2025年贸易有两种可能走向，一是中国在90天关税暂停前出现大量提前采购，二是客户因不确定性而放缓活动和订单 [6] - 短期内更可能出现第一种情况，但30%的关税仍可能影响需求，电商还需应对最低免税额豁免政策的结束 [7][8] - 可能出现三种情景，一是中国大量提前采购导致库存增加，下半年货运需求可能下降；二是提前采购不如预期强劲；若第二种情景出现，下半年可能出现两种子情景，经济不衰退或关税问题解决，零售商库存短缺将增加订单，对运输行业有利；经济衰退，订单不增加，运输行业将面临困境 [9] 高频率周度数据 - 6月13 - 19日，中国到美国的载货集装箱船平均同比增长18.5%，前一周为8%，但本周环比下降7%；标准箱平均同比增长16%，前一周为10.5%，本周环比下降4% [11][19] - 预计未来至少一周中国货运量可能恢复环比增长，洛杉矶港下周预计进口船舶数量将增加15%，两周后可能下降5% [3] - 由于中国货运量激增，第24周中国到美国的标准箱同比增长16%，超过亚洲其他地区到美国的2% [3] - 集装箱费率本周环比下降2%，可能预示中国需求激增后需求下降 [3] - 三大西海岸港口5月月度数据环比远低于正常水平，关税最初影响了5月初的需求，环比下降22% [3] - 中国主要港口周吞吐量上周环比下降1%，前一周下降2%，同比增长1% [30] - 中国/东亚到美国西海岸的海洋集装箱费率下降2% [34] - 洛杉矶港计划的标准箱本周环比增加23%，同比增加35%，一周后预计同比增加67%，两周后预计同比增加11% [37] - WorldACD亚太到北美每周货运趋势的重量和费率，两周环比分别下降7%和0%，前一周分别为下降1%和增长5% [40] - 西海岸的多式联运交通量平均环比下降6%，同比下降7% [44] - 西海岸卡车现货费率（不含燃料）下降4%，卡车负载可用性指数环比下降9%，同比下降24% [47] - 供应链拥堵跟踪指数维持在2，环比上升5% [50] 滞后月度数据 - 三大港口（洛杉矶港、长滩港和奥克兰港）5月进口量同比下降10%，环比4月下降22%，低于典型季节性增长12% [53] - Drewry上海到洛杉矶的航空费率5月有显著增长 [56] - 三大港口同比增长与彭博社报道的中国、亚洲和亚洲其他地区到美国的标准箱月度同比增长有很强的相关性，6月有望恢复正增长 [58] - 估计4月贸易同比增加约40亿美元（约7万个标准箱×每个标准箱5.7万美元），5月同比减少约30亿美元（约5.5万个标准箱×每个标准箱5.7万美元） [67] - 5月物流经理指数上游（B2B）库存扩张速度从4月的57.6降至56.5，下游（B2C）库存从4月的54压缩至43.1 [73] - 5月物流经理指数库存成本指数从4月的75.6升至78.4，反映库存成本和存储成本上升 [74] - 零售商（除汽车、制造商和批发商）的库存销售比未出现类似特朗普时期的增长 [75]