核心观点 - 公司发布2025年前九个月中期报告，调整后EBITDA实现温和增长，主要得益于绿色能源和电网两大核心业务板块的强劲表现 [1][2] - 公司上调2025年全年调整后EBITDA指引区间，并收窄投资指引范围，反映出对全年业绩的信心 [13] - 业务发展取得显著进展，特别是在绿色能源装机容量提升、电网长期投资计划获批以及储能项目最终投资决策方面 [5][6] 财务业绩 - 2025年前九个月调整后EBITDA为4.051亿欧元，同比增长2.0% [2] - 绿色能源板块是最大贡献者，占调整后EBITDA总额的53.2% [2] - 总投资额为5.299亿欧元，同比下降9.2%，主要因部分项目达到商业运营日期 [3] - 投资主要集中在电网板块（占总投资51.3%）和绿色能源板块（占总投资41.4%） [3] - 净债务增长10.6%至17.827亿欧元，但FFO LTM/净债务比率降至23.4%，信用评级确认为'BBB+'（稳定展望） [4] - 每股股息为0.683欧元，总计4940万欧元，已于2025年上半年支付 [13] 业务发展 - 绿色能源板块：已安装容量从1.4吉瓦增至2.1吉瓦；已获容量从3.1吉瓦增至3.4吉瓦 [5] - 对立陶宛的Kelmė（147.4兆瓦）、Kruonis（99.2兆瓦）和Mažeikiai（45.1兆瓦）电池储能系统项目做出最终投资决策 [5] - 多个可再生能源项目达到商业运营日期，包括立陶宛Kelmė风电场（313.7兆瓦）、波兰Silesia风电场II（136.8兆瓦）等 [11] - 电网板块：为期十年（2024-2033）的35亿欧元投资计划获监管机构批准，较原计划增长40% [6] - 2026年监管资产基数为19亿欧元，加权平均资本成本为5.74%，已安装智能电表数量达到124万个 [6] - 备用容量板块：在波兰容量机制拍卖中获胜，确保2026年第一季度和第四季度分别有381兆瓦和484兆瓦的容量可用性 [6] - 客户与解决方案板块：与立陶宛输电系统运营商签署为期7年的购电协议，固定价格为每兆瓦时74.5欧元，年供应量最高达160吉瓦时 [7] - 签署高达380万欧元的赠款协议，用于开发波罗的海地区电动汽车充电基础设施；已安装1558个电动汽车充电点 [7] 可持续性表现 - 绿色发电占比为66.0%，同比下降17.6个百分点，原因是Elektrėnai综合设施提供了新服务导致其发电比例相对较高 [8] - 温室气体总排放量为348万吨二氧化碳当量，同比增长22.5% [9] - 范围1排放同比大幅增长92.1%，范围2排放同比略降0.9%，范围3排放因电力销售增加（尤其在波兰）同比增长14.4% [9] - 碳强度（范围1和2）为每千瓦时223克二氧化碳当量，同比增长9.3% [10] - 员工可记录总工伤事故率为0.97，承包商可记录总工伤事故率为0.71，电子净推荐值为66.8，高层管理职位中女性占比为28.0% [12] 关键财务指标与指引更新 - 绿色能源板块调整后EBITDA同比增长19.1%，电网板块调整后EBITDA同比增长16.4% [14] - 客户与解决方案板块调整后EBITDA为-4300万欧元，去年同期为1110万欧元 [14] - 净盈利为1.324亿欧元，同比下降38.1%；每股收益为1.83欧元，同比下降38.2% [14] - 公司将2025年全年调整后EBITDA指引区间收窄至5.1亿至5.4亿欧元，投资指引更新为7亿至8亿欧元 [13]

**公司：Iberdrola** 核心观点与论据 投资计划与资产增长 * 公司宣布2025-2028年总投资计划为580亿欧元，其中370亿欧元（占65%）将投入网络业务（输配电）[19][20] * 到2028年，公司的监管资产基数（RAB）将增长超过40%，达到700亿欧元，其中超过70%位于美国和英国 [2][3][23] * 配电资产基数将在四年内增长220亿欧元，达到至少500亿欧元，在八年内实现翻倍 [5][6] * 输电资产基数将在四年内再次翻倍，达到200亿欧元，投资额相比前四年增长超过90%至120亿欧元 [6][7] * 到2028年，调整后净利润将增加20亿欧元，达到76亿欧元，期间实现高个位数增长 [13][94] 地理战略重点 * 投资高度集中于高评级、高增长市场，美国和英国将占总投资的三分之二（约360亿欧元）[1][19][20] * 到2028年，美国和英国将共同贡献50%的EBITDA，而2024年该比例为37% [11][63] * 西班牙的投资额为90亿欧元，其中40亿欧元用于网络，但最终规模取决于监管框架的最终条件 [29][59] * 巴西投资额为50亿欧元（另有20亿欧元用于收购Neoenergia股权），监管环境令人信心充足 [28][59] 业务板块转型 * 业务模式向受监管和长期合同业务转型，到2028年，网络业务将贡献55%的EBITDA，比历史平均水平高出20个百分点 [11][63][83] * 可再生能源和客户解决方案投资为210亿欧元，其中75%的项目已在建设中，75%的新增产能将通过CFD或PPA出售 [39][40] * 受监管和长期合同EBITDA的占比将从过去四年的60%提高到78%，将能源价格风险敞口限制在总EBITDA的25% [12][105] * 在输电领域，美国（基于已批准的费率案例）和英国（基于RIIO T2/T3框架）的投资已基本落实，将成为集团关键增长驱动力 [7][8][32] 财务与股东回报 * 计划已基本获得资金支持，包括已执行的50亿欧元增资、132亿欧元的资产轮换和合作伙伴计划（其中75%已完成）以及强劲的现金流生成 [14][15][75][78] * 将维持股息政策，使股息与业绩同步增长，派息率为每股收益的65-75%，每股最低股息为0.64欧元 [14] * 将维持BBB+/Baa1的信用评级，预计到2028年FFO/净负债比率约为22% [14][83] * 净债务成本预计将从2024年的4.8%下降到2028年的4.4% [87] 运营效率与供应链 * 目标到2028年实现4亿欧元的运营效率提升 [51] * 供应链战略稳健，到2028年80%的战略设备需求已确保，网络业务95%的采购为本地采购，以最小化风险 [54][55] 需求增长与上行潜力 * 计划基于保守的能源需求和价格假设，如果需求增长加速，业绩有上行潜力 [17][100] * 数据中心、人工智能和电气化正在改变需求模式，公司预计其配电区域的电力消耗将增长超过2% [36][100] * 公司指出存在大量被压抑的电网连接需求，例如在西班牙有约60,000兆瓦的潜在需求无法并网 [142][143] 其他重要内容 * 公司计划到2028年创造至少15,000个新工作岗位，采购额达到650亿欧元，支持超过500,000个工作岗位，并贡献超过400亿欧元的税收 [15] * 公司致力于在2030年前实现碳中和 [16] * 2028年后，公司预计将继续每年投资至少150亿欧元，其中超过100亿欧元用于网络，约50亿欧元用于新的可再生能源 [16][17] **行业** 核心观点与论据 行业动态与监管环境 * 美国和英国等国家的监管框架稳定且有吸引力，政府承诺加强电网基础设施以支持能源转型和经济增长 [2][119][120] * 监管机构（如英国的Ofgem）的态度发生转变，从限制投资以控制消费者账单，转变为推动加速电网投资以减少限电和系统成本 [35][120] * 西班牙的监管框架（2026-2031年）正在审查中，最终批准预计在年底前完成，其结果将影响投资水平 [29] 可再生能源与存储技术 * 可再生能源已成为主流的能源解决方案，但竞争环境和供应链问题导致一些参与者减少投资 [72][223] * 抽水蓄能相较于电池在保障供电方面效果高出近6倍，在支持脱碳和可再生能源整合方面效果高出3倍，公司正在伊比利亚开发超过3吉瓦的抽水蓄能项目管道 [44][45] * 电池存储因其快速响应时间和较低开发时间也具有优势，公司计划增加2吉瓦的电池存储容量 [43][45] 电力需求趋势 * 数据中心、电动汽车、工业电气化和热泵等新的电力需求驱动因素正在导致电力消耗模式发生根本性变化，需要升级电网 [35][115][116] * 尽管存在电网限制，电力需求仍在增长，公司预计其运营区域的电力消耗将增长超过2% [36] * 长期来看，电气化加速和需求增长预计将为行业带来显著的上行潜力 [17][106]

业绩总结 - 预计到2028年，EBITDA将达到180亿欧元，较2024年增加30亿欧元[100] - 调整后的净利润预计在2024年至2028年期间以“高个位数”增长，到2028年达到约76亿欧元[114] - 公司将保持至少中到高个位数的增长目标，确保财务稳健和股息增长[133] 用户数据与市场需求 - 预计到2035年，电力需求将增长至少50%[25] - 预计到2030年，需求将翻倍，投资需求也将翻倍[25] - 预计到2026-2028年期间的电力价格将达到60-65欧元/MWh[190] 投资与市场扩张 - 公司计划在2025-2028年期间投资580亿欧元，其中85%的投资将集中在A评级国家[160] - 计划在网络领域投资370亿欧元，其中超过70%在英国和美国[80] - 预计到2030年，网络投资将达到100亿欧元，其中三分之二用于分配网络[134] 新产品与技术研发 - 公司在可再生能源领域的投资将包括80亿欧元的离岸风电和50亿欧元的陆上风电[196] - 预计到2028年将实现超过60GW的装机容量，90%为无排放[195] - 在离岸风电项目中，预计到2028年将完成3.5GW的装机容量，90%处于建设中[199] 负面信息与风险 - 公司在网络投资中，预计将实现9.5%的加权平均名义股本回报率[168] - 预计到2028年，公司的RAB（监管资产基数）将增长超过40%，达到700亿欧元[171] 其他新策略与有价值的信息 - 股东回报政策将维持在每股收益的65%至75%之间，股息底线为每股0.64欧元[119] - 公司计划在2028年前增加超过15,000个新职位，并在供应链中维持超过500,000个工作岗位[126] - 预计到2028年，网络业务将贡献约60%的EBITDA，较2021年增加15个百分点[105]

财务表现 - 公司第二季度比例收入同比增长51%至23.02亿挪威克朗（15.28亿挪威克朗），EBITDA增长19%至11.3亿挪威克朗（9.51亿挪威克朗）[1] - 电力生产收入为13.12亿挪威克朗（10.45亿挪威克朗），EBITDA为11.1亿挪威克朗（8.73亿挪威克朗），主要受益于菲律宾业务的强劲表现及2.31亿挪威克朗的辅助服务合同追溯调整[2] - 第二季度合并收入及其他收入为13.16亿挪威克朗（11.72亿挪威克朗），EBITDA为10.27亿挪威克朗（9.3亿挪威克朗），净利润为3.14亿挪威克朗（亏损0.33亿挪威克朗）[8] 业务发展 - 开发与建设（D&C）板块收入达9.76亿挪威克朗（4.7亿挪威克朗），毛利率维持在指导区间高位11.4%，项目覆盖埃及、菲律宾、巴西等国家[4] - 公司在南非第七轮REIPPPP中获846兆瓦太阳能项目及123兆瓦/492兆瓦时电池储能项目（Haru BESS），推动总积压订单量创历史新高至3.2吉瓦[5] - 与埃及电力传输公司（EETC）签署900兆瓦陆上风电项目25年购电协议（PPA），并完成埃及1.1吉瓦太阳能及100兆瓦/200兆瓦时混合项目（Obelisk）的长期融资[6] 战略进展 - 公司第二季度偿还3000万美元企业债务，季度后再偿还8500万美元，总企业债务自去年第三季度目标启动以来减少约26%至68亿挪威克朗[7] - 2025年全年电力生产目标维持4.0-4.3太瓦时，EBITDA预期保持在41.5-44.5亿挪威克朗，在建项目剩余合同价值60亿挪威克朗，预计毛利率10-12%[10] 公司概况 - 公司是全球领先的可再生能源解决方案提供商，目前在五大洲运营及在建项目达6.2吉瓦，致力于通过长期项目扩大清洁能源规模[11]

项目与市场扩张 - Magnora的项目组合在过去12个月增长了65%，在上个季度增长了7%，目前达到8.0 GW[4] - Magnora在意大利的中期开发BESS项目超过450 MW，预计将在2026年和2027年进行拍卖[4] - Magnora在南非开发的153 MW/612 MWh的BESS项目于2023年完成，财务关闭在2023年7月[4] - Magnora在德国的首个项目已获得2030年的电网连接确认，项目按计划推进[4] - Magnora在意大利和德国的项目组合增加了350 MW[16] - Magnora在南非的项目与合作开发伙伴的合作扩大，增加了200 MW的中期开发项目[42] - 2025年，Magnora预计将实现10 GW的总容量目标，计划在2025年销售600-725 MW的资产[79] - 意大利的电池储能容量预计将从2023年的0.1 GW增长到2030年的10.3 GW，太阳能光伏的部署将从20 GW增加到60-80 GW[56] - 2025年，BESS项目的回报期为2-3年，预计市场容量将从2024年的2 TWh增长到2030年的57 TWh[51] 财务状况 - Magnora的财务状况良好，现金及现金等价物为223 MNOK，信用额度为150 MNOK，总计373 MNOK[16] - 截至2025年6月30日，Magnora的现金及可用信贷总额为373.4百万挪威克朗，期末现金余额为223.4百万挪威克朗[66] - Magnora的股东回报率（ROE）为22%，相比于欧洲独立发电商（IPP）的2-10%显著更高[16] - Magnora在Q2 2025的EBITDA为负24.4百万挪威克朗，相较于Q1 2025的41.1百万挪威克朗有所下降[63] - 2025年，Magnora的净利润为负22.2百万挪威克朗，较Q1 2025的利润38.6百万挪威克朗大幅下降[63] - Magnora的运营收入在Q2 2025为2.3百万挪威克朗，较Q1 2025的49.7百万挪威克朗显著下降[62] - 截至2025年6月30日，Magnora的资本金为69亿挪威克朗[63] 股东回报与资本分配 - Magnora在第二季度回购了72,000股，支付给股东的资本为11.9 MNOK[14] - Magnora的资本分配政策包括季度分红和股票回购，预计在2025年继续实施[12] - 预计到2025年，Magnora将从已出售的公司和项目中获得0.5-1.5百万挪威克朗每兆瓦的收入[79] 风险提示 - 投资公司存在固有风险，适合能够承受全部或部分投资损失的投资者[88] - 投资者应仔细审查风险因素摘要，以便做出明智的投资决策[88] - 本次演示及相关责任受挪威法律管辖，并由挪威法院专属管辖[88]