财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年总收入为15.02亿美元，按报告基准增长11%，按固定汇率计算增长10% [31] - 第四季度总收入为3.92亿美元，按报告基准增长12%，按固定汇率计算增长10% [31] - 订阅收入是增长的主要驱动力，全年订阅收入按报告基准增长13%，按固定汇率计算增长12% [31] - 订阅收入占总收入的比例从2024年的90%提升至92% [31] - E365订阅收入占订阅总收入的比例从2024年的42%提升至45% [32] - 过去12个月的经常性收入同比增长12%，占总收入的93% [32] - 第四季度年化经常性收入（ARR）为14.62亿美元，按固定汇率计算同比增长11.5% [24][33] - 净收入留存率（NRR）稳定在109% [24][33] - 第四季度GAAP营业利润为7900万美元，全年为3.63亿美元 [34] - 调整后营业利润（扣除股权激励）第四季度为9400万美元，利润率为24.1%；全年为4.3亿美元，利润率为28.6%，同比增长16% [34] - 全年自由现金流为5.2亿美元，同比增长24%，自由现金流利润率达到35% [5][34] - 扣除股权激励后的“真正”自由现金流利润率为30% [6] - 净债务杠杆率降至2.1倍，为四年低点 [36] - 2026年收入指引：按固定汇率计算总收入增长11%-13%，达到16.85亿至17.15亿美元 [37] - 2026年ARR增长指引：按固定汇率计算增长10.5%-12.5% [38] - 2026年调整后营业利润（扣除运营股权激励）指引：4.95亿至5.1亿美元 [40] - 2026年自由现金流指引：5亿至5.7亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资产分析业务在2025年达到5000万美元的年化收入里程碑 [15] - OpenTower iQ的ARR已达到八位数（千万美元级别） [15] - 资产分析业务通过收购Pointivo和Talon Aerolytics得到战略补充 [15][16] - 服务收入在2025年全年按报告基准下降6%，但第四季度增长4% [32] - 预计2026年服务收入将重新加速，按固定汇率计算增长15%-20%，主要受资产分析业务规模扩大和Maximo业务订单强劲推动 [38] - 永久许可收入预计在2026年保持相对平稳 [38] - Seequent业务即使在近期矿业放缓期间也表现出韧性，其增长继续快于公司整体 [25][84] - Power Line Systems业务继续成为关键增长动力 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 按基础设施部门划分：资源部门再次成为增长最快的部门 [25] - 公共工程和公用事业部门作为最大部门，实现了强劲增长，受全球基础设施投资和资产分析业务表现推动 [26] - 工业部门增长稳健，商业设施部门相对持平 [26] - 按地理区域划分：美洲地区作为最大区域，实现了强劲增长，美国市场保持健康 [26] - EMEA地区的增长再次由中东引领，预计2026年将持续 [27] - 欧洲表现强劲，基础设施仍是欧盟的优先事项 [27] - 英国第四季度表现疲软，反映了2025年初产品暂停的滞后影响 [27] - 亚太地区：印度实现稳健增长，长期前景强劲 [28] - 中国约占ARR的2%，继续受到经济和地缘政治逆风影响，预计将持续至2026年 [29] - 澳大利亚增长出现复苏迹象，预计2026年将因矿业复苏和奥运会相关项目而实现更强劲增长 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将人工智能（AI）视为前所未有的机遇，而非风险 [7] - 公司战略是双重的：将自身AI能力嵌入产品，并使平台工具化，以便用户和合作伙伴构建自己的AI驱动工作流 [19] - 公司在三个关键领域投资AI：Bentley开放应用程序、Bentley资产分析和Bentley基础设施云 [19][20] - 在资产分析领域，AI已应用于成熟运营需求，并带来可观的投资回报，重点是推动收入增长 [22] - 在设计领域，公司采取长期策略，优先引领高价值AI工作流的探索和市场采用，而非直接货币化 [23] - 公司强调数据管理原则，用户拥有并控制其数据是否用于AI训练 [22] - 数字孪生技术已内嵌于整个产品组合中，是设计审查、4D建模和资产检查等流程的基础技术 [57] - 公司通过“基础设施AI”共同创新计划与客户合作，制定产品路线图 [70] - 公司计划扩大程序化收购，现在每年可进行高达4亿美元的收购，且不会增加当前杠杆水平 [36][51] - 公司计划通过资产分析平台向工程公司提供白标服务，使其能够将分析与自身工程服务和知识产权捆绑 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，AI有望改变基础设施工程商业模式，从按工时付费转向为更高质量的结果付费 [11] - 公司预计，AI代理自动化设计优化将提高每位工程师的软件和计算支出 [11] - 公司认为，基础设施工程中技术采用的审慎步伐对Bentley Systems有利，因为未经证实的AI工具无法满足监管和专业责任要求 [8] - 对于2026年的宏观环境，公司假设与2025年所见基本一致，需求环境稳定 [60] - 公司看到工程公司愿意为技术增加预算，没有因AI替代风险而表现出担忧迹象 [79] - 公司认为，AI带来的兴奋感以及公司对数据管理的承诺，有助于与客户进行更具战略性的对话 [80] - 在Seequent业务方面，管理层对2026年及以后的矿业持谨慎乐观态度，并指出其业务模式具有韧性，不完全依赖于资本投资周期 [84] 其他重要信息 - 公司完成了去杠杆化，净债务杠杆率降至约2倍，现在可以将更多现金流用于扩大程序化收购 [7] - 公司在2025年进行了9300万美元的收购，偿还了1.35亿美元银行贷款，回购了1000万美元可转换票据，并部署了1.57亿美元用于股票回购和8500万美元用于股息 [35] - 公司在2026年1月赎回了到期的2026年可转换票据，使完全稀释后的股份数量减少了约3% [6][36] - 公司推出了新的产品包装（特别是ProjectWise），并在第四季度发布，已纳入2026年指引 [67] - Connect产品（Bentley Infrastructure Cloud的入口点）采用迅速，约50%的ProjectWise 365活跃项目已迁移至Connect [68] - 公司拥有13亿美元未提取的循环信贷额度，并可额外使用5亿美元的弹性额度 [36] - 公司预计2026年有效税率约为21%，与2025年一致 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：哪些因素可能推动固定汇率ARR增长接近指引区间的高端？AI是否是其中之一？ [44] - AI目前通过资产分析业务贡献增长，其增速快于其他领域，但并非所有增长都归类为ARR，因为许多资产检查并非每年进行 [46] 问题：关于杠杆和并购，每年4亿美元的程序化收购指引是否意味着未来会增加补强收购？ [50] - 过去几年因杠杆较高，公司专注于资产分析领域的收购。现在杠杆降低，并购范围可以扩大到资产分析之外。即使进行高达4亿美元的收购，也不会增加当前杠杆水平 [51] 问题：数字孪生作为物理AI项目基础受到更多关注，这是否正在打开销售渠道或使项目更容易获得资金？ [54] - 数字孪生技术已内嵌于产品中，为设计审查、4D施工建模和资产检查等流程提供支持。客户可能并未明确意识到他们正在使用该技术，因为它已成为整个产品组合的基础技术 [55][57] 问题：2026年指引中对宏观和需求环境有何假设？是否看到项目延迟或销售周期延长？第四季度或2026年两次收购的收入贡献是多少？ [59] - 对2026年的宏观假设与2025年基本一致。除商业设施部门外，其他部门增长良好。中国是放缓的区域。公司不单独披露收购收入，但会展示平台收购带来的ARR [60][61] 问题：2026年服务收入复苏的驱动因素是什么？是资产分析早期收入阶段还是核心Maximo业务的复苏？ [63] - 服务收入改善主要受IBM Maximo业务推动，升级到新版Maximo的投资已恢复。资产分析收购带来少量数据采集服务，但公司意图进一步减少这部分 [64] 问题：在阿姆斯特丹会议上提到的新产品包装是否已纳入2026年指引？ [66] - 是的，新包装已于第四季度发布，与ProjectWise的重新包装有关，旨在简化产品层级并提供更易用的高级功能，已纳入指引 [67][68] 问题：如何利用客户网络设计AI路线图？ [70] - 公司通过与代表性客户合作设计路线图，并启动了“基础设施AI”共同创新计划。重点在于推动采用而非货币化，相信随着价值被认可，公司将能获得公平份额 [70][71][72] 问题：资产分析业务的上市策略是什么？是否仍计划与大型工程公司合作？ [74] - 最终目标是向工程公司提供白标平台，使其能够将分析与自身工程服务和知识产权捆绑。目前，公司正直接在不同资产类型上建立业务，例如配电杆和输电塔 [76] 问题：长期所有权（与大型客户的交易）是否受到AI颠覆动态的影响？ [78] - 从多年合同中的年度价格上调来看，并未显示出对AI替代的担忧。工程公司乐于增加技术预算，并有望从AI驱动的商业模式转变中受益 [79] 问题：随着矿业周期改善，Seequent业务的历史表现如何？有哪些增量收入杠杆？ [83] - Seequent业务即使在矿业资本投资放缓期间也保持增长，其业务模式具有韧性，因为软件用于日常运营。矿业周期性（如矿物价格）与软件使用（用于供应和生产侧）关联度不高 [84][85] 问题：在所有AI机会中，哪些会更快成为现实（2026年还是2027年）？货币化将如何体现在财务模型中？ [90] - 资产分析是即时的。以Talon为例，始于API消费。API机会将大规模扩展建模和模拟的消费。公司正专注于帮助用户识别API以创建AI代理，货币化方式将与客户作为其“数字军需官”共同确定 [91][92] 问题：设计软件中的数据货币化步伐和潜力如何？是未来12个月还是未来几年的机会？ [96] - 公司目前通过ProjectWise和Bentley基础设施云对可语义寻址的项目数据进行货币化，客户可将其用于自身目的（如训练自己的AI模型）。未来，通过Cesium等平台整合第三方数据可能带来额外的数据货币化机会 [97][98][100]