财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年总收入为15.02亿美元，按报告基准增长11%，按固定汇率计算增长10% [31] - 第四季度总收入为3.92亿美元，按报告基准增长12%，按固定汇率计算增长10% [31] - 订阅收入是增长的主要驱动力，全年订阅收入按报告基准增长13%，按固定汇率计算增长12% [31] - 订阅收入占总收入的比例从2024年的90%提升至92% [31] - E365订阅收入占订阅总收入的比例从2024年的42%提升至45% [32] - 过去12个月的经常性收入同比增长12%，占总收入的93% [32] - 第四季度年化经常性收入（ARR）为14.62亿美元，按固定汇率计算同比增长11.5% [24][33] - 净收入留存率（NRR）稳定在109% [24][33] - 第四季度GAAP营业利润为7900万美元，全年为3.63亿美元 [34] - 调整后营业利润（扣除股权激励）第四季度为9400万美元，利润率为24.1%；全年为4.3亿美元，利润率为28.6%，同比增长16% [34] - 全年自由现金流为5.2亿美元，同比增长24%，自由现金流利润率达到35% [5][34] - 扣除股权激励后的“真正”自由现金流利润率为30% [6] - 净债务杠杆率降至2.1倍，为四年低点 [36] - 2026年收入指引：按固定汇率计算总收入增长11%-13%，达到16.85亿至17.15亿美元 [37] - 2026年ARR增长指引：按固定汇率计算增长10.5%-12.5% [38] - 2026年调整后营业利润（扣除运营股权激励）指引：4.95亿至5.1亿美元 [40] - 2026年自由现金流指引：5亿至5.7亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资产分析业务在2025年达到5000万美元的年化收入里程碑 [15] - OpenTower iQ的ARR已达到八位数（千万美元级别） [15] - 资产分析业务通过收购Pointivo和Talon Aerolytics得到战略补充 [15][16] - 服务收入在2025年全年按报告基准下降6%，但第四季度增长4% [32] - 预计2026年服务收入将重新加速，按固定汇率计算增长15%-20%，主要受资产分析业务规模扩大和Maximo业务订单强劲推动 [38] - 永久许可收入预计在2026年保持相对平稳 [38] - Seequent业务即使在近期矿业放缓期间也表现出韧性，其增长继续快于公司整体 [25][84] - Power Line Systems业务继续成为关键增长动力 [26] 各个市场数据和关键指标变化 - 按基础设施部门划分：资源部门再次成为增长最快的部门 [25] - 公共工程和公用事业部门作为最大部门，实现了强劲增长，受全球基础设施投资和资产分析业务表现推动 [26] - 工业部门增长稳健，商业设施部门相对持平 [26] - 按地理区域划分：美洲地区作为最大区域，实现了强劲增长，美国市场保持健康 [26] - EMEA地区的增长再次由中东引领，预计2026年将持续 [27] - 欧洲表现强劲，基础设施仍是欧盟的优先事项 [27] - 英国第四季度表现疲软，反映了2025年初产品暂停的滞后影响 [27] - 亚太地区：印度实现稳健增长，长期前景强劲 [28] - 中国约占ARR的2%，继续受到经济和地缘政治逆风影响，预计将持续至2026年 [29] - 澳大利亚增长出现复苏迹象，预计2026年将因矿业复苏和奥运会相关项目而实现更强劲增长 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将人工智能（AI）视为前所未有的机遇，而非风险 [7] - 公司战略是双重的：将自身AI能力嵌入产品，并使平台工具化，以便用户和合作伙伴构建自己的AI驱动工作流 [19] - 公司在三个关键领域投资AI：Bentley开放应用程序、Bentley资产分析和Bentley基础设施云 [19][20] - 在资产分析领域，AI已应用于成熟运营需求，并带来可观的投资回报，重点是推动收入增长 [22] - 在设计领域，公司采取长期策略，优先引领高价值AI工作流的探索和市场采用，而非直接货币化 [23] - 公司强调数据管理原则，用户拥有并控制其数据是否用于AI训练 [22] - 数字孪生技术已内嵌于整个产品组合中，是设计审查、4D建模和资产检查等流程的基础技术 [57] - 公司通过“基础设施AI”共同创新计划与客户合作，制定产品路线图 [70] - 公司计划扩大程序化收购，现在每年可进行高达4亿美元的收购，且不会增加当前杠杆水平 [36][51] - 公司计划通过资产分析平台向工程公司提供白标服务，使其能够将分析与自身工程服务和知识产权捆绑 [76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为，AI有望改变基础设施工程商业模式，从按工时付费转向为更高质量的结果付费 [11] - 公司预计，AI代理自动化设计优化将提高每位工程师的软件和计算支出 [11] - 公司认为，基础设施工程中技术采用的审慎步伐对Bentley Systems有利，因为未经证实的AI工具无法满足监管和专业责任要求 [8] - 对于2026年的宏观环境，公司假设与2025年所见基本一致，需求环境稳定 [60] - 公司看到工程公司愿意为技术增加预算，没有因AI替代风险而表现出担忧迹象 [79] - 公司认为，AI带来的兴奋感以及公司对数据管理的承诺，有助于与客户进行更具战略性的对话 [80] - 在Seequent业务方面，管理层对2026年及以后的矿业持谨慎乐观态度，并指出其业务模式具有韧性，不完全依赖于资本投资周期 [84] 其他重要信息 - 公司完成了去杠杆化，净债务杠杆率降至约2倍，现在可以将更多现金流用于扩大程序化收购 [7] - 公司在2025年进行了9300万美元的收购，偿还了1.35亿美元银行贷款，回购了1000万美元可转换票据，并部署了1.57亿美元用于股票回购和8500万美元用于股息 [35] - 公司在2026年1月赎回了到期的2026年可转换票据，使完全稀释后的股份数量减少了约3% [6][36] - 公司推出了新的产品包装（特别是ProjectWise），并在第四季度发布，已纳入2026年指引 [67] - Connect产品（Bentley Infrastructure Cloud的入口点）采用迅速，约50%的ProjectWise 365活跃项目已迁移至Connect [68] - 公司拥有13亿美元未提取的循环信贷额度，并可额外使用5亿美元的弹性额度 [36] - 公司预计2026年有效税率约为21%，与2025年一致 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：哪些因素可能推动固定汇率ARR增长接近指引区间的高端？AI是否是其中之一？ [44] - AI目前通过资产分析业务贡献增长，其增速快于其他领域，但并非所有增长都归类为ARR，因为许多资产检查并非每年进行 [46] 问题：关于杠杆和并购，每年4亿美元的程序化收购指引是否意味着未来会增加补强收购？ [50] - 过去几年因杠杆较高，公司专注于资产分析领域的收购。现在杠杆降低，并购范围可以扩大到资产分析之外。即使进行高达4亿美元的收购，也不会增加当前杠杆水平 [51] 问题：数字孪生作为物理AI项目基础受到更多关注，这是否正在打开销售渠道或使项目更容易获得资金？ [54] - 数字孪生技术已内嵌于产品中，为设计审查、4D施工建模和资产检查等流程提供支持。客户可能并未明确意识到他们正在使用该技术，因为它已成为整个产品组合的基础技术 [55][57] 问题：2026年指引中对宏观和需求环境有何假设？是否看到项目延迟或销售周期延长？第四季度或2026年两次收购的收入贡献是多少？ [59] - 对2026年的宏观假设与2025年基本一致。除商业设施部门外，其他部门增长良好。中国是放缓的区域。公司不单独披露收购收入，但会展示平台收购带来的ARR [60][61] 问题：2026年服务收入复苏的驱动因素是什么？是资产分析早期收入阶段还是核心Maximo业务的复苏？ [63] - 服务收入改善主要受IBM Maximo业务推动，升级到新版Maximo的投资已恢复。资产分析收购带来少量数据采集服务，但公司意图进一步减少这部分 [64] 问题：在阿姆斯特丹会议上提到的新产品包装是否已纳入2026年指引？ [66] - 是的，新包装已于第四季度发布，与ProjectWise的重新包装有关，旨在简化产品层级并提供更易用的高级功能，已纳入指引 [67][68] 问题：如何利用客户网络设计AI路线图？ [70] - 公司通过与代表性客户合作设计路线图，并启动了“基础设施AI”共同创新计划。重点在于推动采用而非货币化，相信随着价值被认可，公司将能获得公平份额 [70][71][72] 问题：资产分析业务的上市策略是什么？是否仍计划与大型工程公司合作？ [74] - 最终目标是向工程公司提供白标平台，使其能够将分析与自身工程服务和知识产权捆绑。目前，公司正直接在不同资产类型上建立业务，例如配电杆和输电塔 [76] 问题：长期所有权（与大型客户的交易）是否受到AI颠覆动态的影响？ [78] - 从多年合同中的年度价格上调来看，并未显示出对AI替代的担忧。工程公司乐于增加技术预算，并有望从AI驱动的商业模式转变中受益 [79] 问题：随着矿业周期改善，Seequent业务的历史表现如何？有哪些增量收入杠杆？ [83] - Seequent业务即使在矿业资本投资放缓期间也保持增长，其业务模式具有韧性，因为软件用于日常运营。矿业周期性（如矿物价格）与软件使用（用于供应和生产侧）关联度不高 [84][85] 问题：在所有AI机会中，哪些会更快成为现实（2026年还是2027年）？货币化将如何体现在财务模型中？ [90] - 资产分析是即时的。以Talon为例，始于API消费。API机会将大规模扩展建模和模拟的消费。公司正专注于帮助用户识别API以创建AI代理，货币化方式将与客户作为其“数字军需官”共同确定 [91][92] 问题：设计软件中的数据货币化步伐和潜力如何？是未来12个月还是未来几年的机会？ [96] - 公司目前通过ProjectWise和Bentley基础设施云对可语义寻址的项目数据进行货币化，客户可将其用于自身目的（如训练自己的AI模型）。未来，通过Cesium等平台整合第三方数据可能带来额外的数据货币化机会 [97][98][100]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入3.64亿美元，同比增长10%（报告基础）和9%（固定汇率基础）[27] - 订阅收入占总收入92%，同比增长12%（报告基础）和11%（固定汇率基础）[28] - ARR（年度经常性收入）达13.79亿美元，同比增长11.5%（固定汇率基础），剔除中国影响后增长12%[31] - 调整后营业利润（扣除股权激励费用）1.05亿美元，利润率28.9%，同比提升10个基点[33] - 自由现金流第二季度5700万美元，上半年累计2.73亿美元，全年指引上调至4.3-4.7亿美元[34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 资源板块表现最佳，Sequin业务表现突出，矿业增长六季度来首次超过民用领域[20] - 公共事业板块表现稳健，电网韧性需求推动Powerline Systems增长[20] - SMB（中小型企业）连续14个季度新增超600个在线商店客户，MicroStation仍是主要增长驱动[19] - E365商业模型持续推动增长，客户承诺更高合同下限（floor）显示需求信心[18] - 专业服务收入下降7%（报告基础）和9%（固定汇率基础），占总收入6%[29] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区增长稳健，拉美表现突出，美国客户对全年展望保持信心[21] - EMEA地区中东领涨，英国跟随，交通、能源和水务投资强劲[22] - 亚太地区印度表现突出，中国符合预期但仅占ARR的2%[24] - 英国政府公布7250亿英镑十年基建战略，欧盟提出1.8万亿欧元长期预算[23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 行业数字化成为基础设施工程持久优先事项，资源限制推动软件和AI应用[5] - 全球基础设施工程师软件支出达102亿美元，平均每位工程师年支出579美元[9] - 公司在BIM设计市场占有率仅次于Autodesk，专注水平基础设施网络[12] - 资产分析业务被视为长期增长机会，按资产而非工程师数量变现[11] - Cesium平台整合进展顺利，首次开发者大会吸引400多名参与者[24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基础设施投资需求持续超过工程资源容量，公司软件帮助客户提升效率[17] - 美国政策环境显示全面许可改革势头，利好输电和关键矿物等领域[21] - AI战略将改变工程服务公司收费模式，公司参与价值重新分配过程[89] - 中国仅占ARR的2%，影响逐渐减弱，但历史数据仍影响净留存率计算[85] 其他重要信息 - 公司完全偿还1.35亿美元高级债务，净债务杠杆降至2.4倍[35] - 2025年MicroStation新版发布，内置Cesium集成支持3D地理空间可视化[64] - 10月将在阿姆斯特丹举办基础设施会议，展示AI和Cesium整合进展[26] 问答环节所有的提问和回答 宏观环境 - 宏观环境保持稳定，基础设施投资持续，客户对需求环境保持信心[40][41] 市场拓展 - MicroStation作为入门产品有效覆盖长尾工程师市场，支持后续升级销售[44][45] 数据中心机会 - 数据中心被视为"微型城市"，涉及多重基础设施需求，公司提供全方位设计软件[48][49] 财务细节 - OBBA法案带来1500万美元现金流提升，预计未来年度持续受益[54][55] 产品路线图 - 研发重点为AI、Cesium整合及iTwin平台，招聘侧重AI人才[62][66] 增长催化剂 - 资产分析收购和AI应用可能推动ARR达到指引上限[69][70] 业务波动性 - 资产分析业务仍具波动性，但通过客户结构调整逐步改善[74][76] 净留存率 - NRR在109-110%区间波动，中国影响逐渐减弱[83][85] AI战略 - AI将显著提升工程设计效率，公司探索新型定价模式适应价值变化[91][102] 政策影响 - 美国许可改革加速电网投资，Sequent业务有望受益[106][108]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为3.64亿美元，同比增长10%（按报告计算）和9%（按固定汇率计算）[26] - 订阅收入同比增长12%（按报告计算）和11%（按固定汇率计算），占总收入比例达92%，同比提升2个百分点[27] - 永久许可收入为1000万美元，同比下降100万美元，仅占总收入的3%[27] - 专业服务收入同比下降7%（按报告计算）和9%（按固定汇率计算），占总收入比例降至6%[28] - 年经常性收入（ARR）达13.79亿美元，按固定汇率计算同比增长11.5%，剔除中国影响后增长12%[29] - GAAP营业利润为8400万美元（第二季度）和2亿美元（年初至今）[31] - 调整后营业利润（扣除股权激励费用）为1.05亿美元（第二季度），同比增长10%，利润率28.9%（提升10个基点）；年初至今为2.31亿美元，同比增长11%，利润率31.5%（提升40个基点）[32] - 自由现金流为5700万美元（第二季度）和2.73亿美元（年初至今）[33] - 净债务杠杆率为2.4倍调整后EBITDA，低于2024年底的2.9倍[34] 各条业务线数据和关键指标变化 - 订阅业务持续强劲增长，主要受益于E365商业模式和中小型企业（SMB）计划[27] - 资源行业成为本季度增长最快的板块，Sequin表现尤为突出，其中采矿业务增长六季度来首次超过土木工程[19] - 公共事业与公用事业板块表现稳健，与公司整体增长一致，电网韧性需求特别利好Powerline Systems[19] - 工业板块增长温和，商业设施板块持平[19] - 资产分析业务仍处于早期阶段，贡献了业绩波动性，交易规模大且集中[73] 各个市场数据和关键指标变化 - 美洲地区增长稳固，拉丁美洲持续突出；美国客户对全年展望保持信心，对许可立法改革乐观[20] - EMEA地区增长稳健，中东领先，英国紧随其后；交通、能源、水利基础设施投资强劲，国防、数据中心和核能项目势头增强[21] - 亚太地区整体表现稳定，印度在水电国家战略项目中表现突出；澳大利亚新西兰（ANZ）因澳大利亚交通支出放缓而表现疲软[23] - 中国业务符合预期，目前仅占总ARR的2%[23][29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为基础设施工程软件市场领导者，专注于横向基础设施网络（如公共事业、电网、道路桥梁、轨道交通、水务及资源）[14] - 通过Cesium整合推进3D地理空间平台发展，将iTwin功能（如实景建模和AI特征检测）融入Cesium生态系统[24][25][62] - AI研发是首要投资重点，OpenSite Plus等AI原生产品处于早期测试阶段，旨在提升工程设计自动化水平[66][90][95] - 竞争格局方面，Autodesk是BIM设计最大厂商，公司与其在垂直基础设施（建筑/MEP）不同，更专注于横向基础设施[11][13] - 资本配置优先考虑增长计划（如程序化收购）、偿还债务、股份回购和分红；已全额偿还高级债务，拥有13亿美元未使用的循环信贷额度[34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 基础设施投资具有长期性，全球工程资源容量不足持续推动对软件增效的需求[16][40] - 客户信心强劲，反映在净收入留存率（NRR）达109%，以及E365合约中客户愿意承诺更高的消费下限和上限[17] - 美国政策环境支持基础设施投资，行政命令、机构指南、两党州级倡议等均指向许可改革势头，尤其在输电、关键矿物等领域[20] - 英国和欧盟分别公布7250亿英镑和1.8万亿欧元的长期基础设施预算，预计未来几年资金环境持续支持[22] - 全年展望维持：ARR低双位数增长、利润率扩张约100个基点、强劲自由现金流生成；基于美元走弱，将自由现金流指引从4.15-4.55亿美元上调至4.3-4.7亿美元[16][33][35] 其他重要信息 - 全球基础设施工程师数量年均增长仅约1%，但人均软件支出以约10%的年复合增长率增长（名义货币），按固定汇率计算接近10%[5][6] - 2023年全球基础设施工程师软件支出达102亿美元，人均支出579美元；最发达国家（第一层级）工程师人均年支出超1900美元，与公司E365定价一致[8][9] - 公司首次举办Cesium开发者会议，吸引400多名与会者，展示与Google、NVIDIA等合作及HNTB等客户案例[23][24] - 年度基础设施会议将于10月在阿姆斯特丹举行，重点展示AI、Cesium整合及Bentley Infrastructure Cloud进展[25][107] 问答环节所有的提问和回答 问题: 宏观环境是否出现改善迹象[39] - 回答: 环境非常一致，基础设施投资持续强劲；客户对自身展望积极，不同规模客户均如此；需求不是问题，但工程产能不足，公司软件帮助客户提升既有产能效率[40] 问题: 公司是否有合适产品和市场模式覆盖人均支出低于1000美元的工程师长尾市场[42] - 回答: 拥有全系列产品，MicroStation是入门点，也是SMB增长驱动；客户从MicroStation开始，后可升级至更专业应用或交叉销售协作软件；SMB增长无放缓迹象，连续14季度新增超600个SMB新客户[43][44] 问题: 数据中心机会的总可寻址市场（TAM）及潜在合作伙伴[46] - 回答: 数据中心类似小型城市，涉及数据中心本身及周边道路、配电、水利等基础设施；公司软件用于设计多方面且整合相互关系；超大规模企业重视软件，希望从设计开始就为运营做准备，创建数字孪生用于施工管理和运营；Synchro已系统用于超大规模企业的数据中心施工建模[48][49][50][51] 问题: 自由现金流指引上调1500万美元是否因《OBBA》法案，以及是否有多年度受益[53] - 回答: 将有多年度受益；1500万美元是首年受益，因上半年预付款项，正常化年受益约为1000-1500万美元；部分受益将滚动至2026年；不计划加速采用[53][54] 问题: 未来6-12个月关键研发交付项，以及为何研发职位增加而销售职位持平[60] - 回答: 研发优先级为AI、Cesium及Cesium与iTwin平台深度整合；具体进展包括：EVO地学数据平台已采用Cesium界面、iTwin功能（如实景建模、AI特征检测）已加入Cesium平台、与EarthBrain扩大合作、MicroStation 2025内置Cesium集成；销售职位持平表明业务可扩展性强，无需单纯增加人手；研发招聘重点在AI，且市场招聘速度通常快于研发[61][62][63][64][65][66] 问题: 哪些因素可能推动ARR增长达到指引上限12.5%[68] - 回答: 潜在上行催化剂包括许可改革机会、资产分析新兴增长机会、AI进展；今年收购策略聚焦资产分析机会而非广泛程序化收购；自去年收购Cesium后尚无重大收购，但希望下半年有机会[69] 问题: 资产分析业务的增长概况、当前规模及执行重点[72] - 回答: 资产分析业务规模尚不足以分拆跟踪，但贡献大部分业绩波动性；交易规模大且集中；部分交易仅持续一年（如施工阶段分析），需重新向资产所有者推销；正学习该业务；例如路况监测解决方案（Blinksy）现有一家全球工程服务公司用于向美国地区提供高端服务，这符合通过工程服务公司扩大覆盖的战略[73][74][76][77] 问题: 净留存率（NRR）略微下降的原因及何时回到两位数[81] - 回答: NRR实际在109%至110%间波动，四舍五入导致显示变化；约一半NRR来自价格提升，另一半来自消费增长；中国业务拖累仍存在（尽管当前仅占ARR 2%），因NRR对比两年前数据时中国影响显著[82][83][84][85] 问题: 对AI代理（Agentic AI）在产品中的规划及如何缓解工程师短缺[87] - 回答: AI是工程服务公司CEO们的关注重点，用于普通业务任务和工程任务；公司通过软件能力（如路况监测BlimSea）支持；AI代理将带来核心设计工作的生产力阶跃，自动化繁琐任务；OpenSite Plus处于早期测试，客户反馈积极；公司平台开放，可摄取多格式文件并映射数据至模式，供AI使用；工程服务公司正自建AI团队，公司平台可帮助他们利用过往设计数据为AI代理提供背景[91][92][93][94][95][96][97] 问题: 许可改革和客户提高E365合约下限是否带来定价结构变化及增长加速[101] - 回答: 客户信心体现在续约时同意更高下限和上限（约10%提升）；应用价格提升保持中个位数涨幅；AI设计产品可能需要调整定价指标，因价值无法完全按使用量衡量；初步测试反馈建议保留用户订阅基础，增加附加费用应对AI广泛使用；正与客户讨论替代定价指标，但处于早期阶段[102][103][104] 问题: 补充关于许可改革和数据中心机会的评论[108][109] - 回答: 美国许可改革虽无单一法案，但各种举措鼓励和加速基础设施投资，尤其电网；数据中心需求加剧电网压力，需超设计容量运行，带来韧性挑战；除Powerline Systems外，Sequent在采矿领域也出现早期改善迹象（但尚不能称市场转变）[108][109][110]