Flash | 19 Aug 2026 09:01:24 ET │ 11 pages Opera (OPRA.O) 1st Impression: AI Adoption Scaling Western MAU Monetization as Ad Momentum Continues Buy | Price (18 Aug 26 16:00) | US$19.51 | | --- | --- | | Target price | US$23.00 | | Expected share price return | 17.9% | | Expected dividend yield | 4.1% | | Expected total return | 22.0% | | Market Cap | US$1,747M | Ronald JoseyAC +1-212-816-4545 ronald.josey@citi.com CITI'S TAKE Opera delivered in-line-to-better-than-expected 2Q26 results with 3Q guidance comi ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入同比增长25%至1.781亿美元，超出公司指引上限 [5][19] - 调整后EBITDA创季度新高，达4240万美元，同比增长42%，利润率为24% [7][20] - 调整后净利润为3000万美元，同比增长27%，调整后摊薄每股收益为0.33美元，同比增长25% [21] - 运营现金流为2200万美元，自由现金流为1700万美元 [21] - 2026年上半年，运营现金流占调整后EBITDA的76%，自由现金流占62% [22] - 公司上调全年指引，预计收入为7.34亿至7.42亿美元，调整后EBITDA为1.72亿至1.75亿美元 [24][25] - 第三季度收入指引为1.81亿至1.83亿美元，调整后EBITDA为4100万至4300万美元 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告收入同比增长27%至1.15亿美元 [6] - 搜索合作收入（查询收入）在西方市场增速为全球平均水平的1.4倍，全球同比增长31%，西方市场达39% [10] - 非搜索部分的查询收入同比增长超过200%，但仍处于数百万美元级别 [58] - 运营商收入同比增长21%至6200万美元 [6] - 成本收入比合计占收入的38%，符合预期 [20] - 营销支出为3620万美元，环比下降6% [20] - 现金薪酬支出为2310万美元，包含因业绩强劲而加速计提的年度奖金 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 西方市场用户基数同比增长4%至6100万，移动端增长8% [14] - 分析ARPU同比增长25%至2.46美元 [14] - 英国和美国移动端MAU（安卓和iOS合计）在过去一年分别增长66%和40% [15] - 欧洲地区Opera One for iOS用户增长42% [15] - 亚洲低ARPU本土市场用户持续减少 [14] - 总可寻址受众（包括OEM白标解决方案和SDK网络）已超过7亿，六个月前为5亿 [8][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为独立、创新且用户基数近3亿的浏览器提供商，在AI驱动的生态系统中扮演技术赋能者和平台角色 [4] - 推出Browser Connector，支持Anthropic的Claude和OpenAI的ChatGPT等AI服务，使用户能在浏览器内安全连接并使用这些服务，实现从封闭单供应商AI体验向开放生态系统的转变 [10][11] - 推出Opera Browser CLI，一种开源命令行界面，使开发者能将浏览器直接集成到AI驱动的工作流中，将浏览器定位为下一代AI应用的可编程基础设施 [12][13] - 在广告业务中，推出AI支持的比价功能，帮助用户评估产品，同时帮助商家触达接近购买决策的用户 [7] - 与100多家商家合作，覆盖超过1亿种商品，通过AI在相关上下文中提供商业内容 [7][31] - 在游戏领域，与《Forsaken》等游戏合作，通过奖励游戏内物品（如免费皮肤和游戏增益）吸引用户 [14] - MiniPay稳定币钱包持续扩张，第二季度新增300万钱包激活，交易量达8800万笔，累计达1800万钱包和5.18亿笔交易 [16] - MiniPay与Visa合作推出卡片，已在欧盟推出，并逐步在非洲、拉丁美洲和亚洲市场推广 [16] - 公司坚持开放、互操作性的AI策略，认为浏览器是连接用户与多个AI服务的可信上下文和执行层 [11][12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为AI正在改变人们搜索、工作和在线行为的方式，浏览器价值日益提升，Opera正将这一转变转化为更高的用户参与度和变现能力 [4] - 搜索正从短关键词演变为问题，进而演变为对话，公司通过快速产品创新驱动用户认可和浏览器使用增加 [9] - 使用AI功能的用户在浏览器中花费的时间显著更多，搜索次数也更多，直接贡献ARPU增长 [10][38] - 管理层对增长持续性有信心，认为当前运营环境是多年来最令人兴奋的，浏览器在人们日常生活中的作用越来越大 [62] - 公司仍为全球市场中的小玩家，在电商和旅游等垂直领域仍有巨大增长空间 [63] - 预计下半年现金转换率将趋于稳定并可能上升 [22] 其他重要信息 - 自2020年以来，公司已向股东返还5.77亿美元，其中3.2亿美元通过股息，2.56亿美元用于股票回购，回购了3720万股，占2020年初流通股的31% [23] - 第二季度回购63.6万股，总花费1110万美元，平均每股17.44美元 [23] - 截至6月30日，流通股数量为8890万股 [23] - 7月半年股息为每股0.40美元，总额3560万美元，年化收益率为3.9% [23] - 公司预计全年成本收入比合计约占收入的39%，营销支出约占20%，现金薪酬支出约占12% [25][26] - 现金薪酬和营销支出占收入的比例预计从去年的36%降至今年的约32% [26] - 调整后EBITDA利润率预计较2025年提高25至40个基点 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于7亿受众规模和合作伙伴 - 公司通过Opera Ads的优势和AI算法，吸引了大量新合作伙伴，包括许多新的AI服务（如AI生成视频、AI社交等），形成了正向循环 [30][31] - 合作伙伴愿意合作是因为公司能帮助他们变现 [30] - 目标是在尽可能快的时间内达到10亿受众，成为顶级平台 [31] 问题: 关于100万商品列表和AI服务 - 100万商品列表专门用于支持AI服务，通过AI在相关上下文中直接弹出产品信息、价格和详情 [31] - 这是过去因技术限制无法实现的新能力，现在借助AI成为可能 [31] - 这是未来的重要方向，旨在在用户浏览或解决问题的上下文中提供准确信息并实现商业化 [32] 问题: 关于OPay上市时间 - 公司仍预期OPay最终会上市，对OPay的成就印象深刻 [33] - 作为股东，公司欢迎IPO，这将使公司创始持股的价值透明化 [33] - 无法评论具体时间，这取决于OPay团队 [33] 问题: 关于美国和欧洲移动MAU增长驱动因素 - 欧洲的增长得益于监管开放，用户开始意识到iOS上存在替代浏览器 [37] - AI的普及进一步推动了用户选择替代浏览器的趋势 [37] - 美国也出现类似趋势 [37] - 用户因AI功能选择Opera，使用AI后花费更多时间并进行更多搜索，形成正向反馈循环 [38] - 公司计划通过提供更好的产品来继续推动增长 [39] 问题: 关于AI工具采用情况和用户行为 - 用户使用AI的进展迅速，包括Google Gemini、Anthropic和ChatGPT等主流服务 [44][45] - 第二季度出现新趋势：用户开始使用多个不同的AI服务（如一个用于工作，一个用于私人），并开始使用开源模型 [46][47] - 用户选择开源模型的原因包括成本更低、对单一AI供应商的隐私担忧，以及开源框架对代理功能的更好支持 [47][48] - 用户也开始使用本地模型（如语音输入），主要出于隐私和成本考虑 [48][49] - 公司作为独立浏览器，自然适合服务所有前沿模型和开源模型，并支持本地模型 [49][50] 问题: 关于Opera GX用户增长驱动因素和可持续性 - GX用户增长强劲，得益于AI服务的持续集成与用户产生共鸣 [54] - 与更多游戏和游戏开发者合作，提供更好的游戏生态整合，如参与Roblox游戏并获得游戏增益和每日奖励 [54][55] - 增长模式可持续，但夏季（7月和8月）是GX的传统淡季，因为用户不在家 [56] 问题: 关于搜索业务收入增长的驱动因素（定价 vs 印象） - 搜索收入主要由每次搜索的价值驱动 [58] - 用户参与度提高导致每用户搜索次数增加，尤其在智能手机端 [58] - 总体趋势是更好的搜索结果匹配，每次搜索所需查询次数减少，但每次查询的变现能力提升 [58] - 非搜索部分的查询收入同比增长超过200%，虽仍为数百万美元，但重要性日益增加 [58] 问题: 关于增长持久性和估值折价 - 公司运营环境是多年来最令人兴奋的，浏览器在人们日常生活中的作用越来越大 [62] - 公司将用户参与转化为变现的能力多年来一直很强 [62] - 公司在电商和旅游等垂直领域仍处于早期阶段，全球市场份额很小，仍有巨大增长空间 [63] 问题: 关于MiniPay的规模、变现时机和未来经济贡献 - MiniPay仍处于早期阶段，需要耐心，因为它本质上是基础设施和连接世界的技术平台 [65] - 需要建立庞大的基础设施才能规模化 [66] - 公司感到欣慰的是：MiniPay从第一天起就盈利，商业模式健康 [66] - 参考其他金融科技投资经验，一旦达到规模和网络效应，变现可以很快发生 [67] - 公司已有交易量和GMV，未来可以通过交易量、抽成率等方式变现 [67] 问题: 关于Browser Connector的经济效益和变现模式 - Browser Connector主要解决用户需求，让用户能在Opera中使用自己选择的AI服务 [70][71] - 对Opera没有额外成本，因为计算由用户订阅和云服务承担 [72] - 所有活动仍在Opera浏览器环境内进行，受浏览器与合作伙伴的商业协议约束 [72] - 公司认为这既有当前也有未来收益，是整体浏览器策略的一部分 [73] 问题: 关于广告增长与利润率质量 - 即使在第三方库存上，Opera Ads的毛利率趋势也在改善 [74] - 成本收入比上升是由于不同收入类型的混合效应 [74] - 公司通过整体业务的规模经济和控制其他运营支出，能够提高调整后EBITDA利润率 [74] - 公司主要关注调整后EBITDA、现金流和净利润，而非毛利率百分比 [74] - 从历史看，毛利率在Opera Ads启动初期波动较大，现已趋于稳定 [75]