公司产品与功能发布 - MiniPay推出由Noah提供支持的“Pay like a local”新功能，可将用户的美元稳定币余额连接到拉丁美洲最流行的本地实时支付方式，包括Mercado Pago和PIX [1][4] - 该功能允许用户从USDT余额发起支付，通过Noah集成处理兑换和分发，以当地货币（阿根廷比索或巴西雷亚尔）直接支付到收款人的Mercado Pago或PIX关联账户 [6] - MiniPay正在整合该地区领先的P2P出入金合作伙伴El Dorado，帮助用户在六国（巴西、阿根廷、哥伦比亚、玻利维亚、巴拉圭和秘鲁）将本地货币转换为美元 [2] - MiniPay通过引入El Dorado和Alfred两个额外的出入金合作伙伴，扩大其在拉丁美洲的出入金覆盖范围，采用多通道方式增强冗余性和弹性 [7] - Alfred提供合规的流动性和出入金选项，而Paytrie则将加拿大接入网络，使加拿大、美国和拉丁美洲之间的跨境转账变得简单且低成本 [3] 市场定位与增长 - MiniPay是建立在Celo上的领先稳定币钱包，由Opera公司开发，是增长最快的自托管稳定币钱包，拥有超过1000万个激活钱包 [1][10] - MiniPay旨在让数字金融易于使用、负担得起且用户友好，尤其关注新兴市场，已扩展到超过60个国家 [9][10] - 通过连接PIX和Mercado Pago这两个拉丁美洲最重要的支付系统，MiniPay为旅行者和数字美元持有者提供支付桥梁，并在这些市场为加密货币用户实现即时效用 [5] - 在巴西，PIX是主导的金融“操作系统”，超过76%的人口使用，其处理交易量比信用卡和借记卡总和多80% [5] - 在阿根廷，Mercado Pago是普及的数字钱包，拥有超过7200万活跃用户，在该国支付生态系统中占据68%的市场份额 [5] 产品优势与用户体验 - 新功能将全球数字美元转变为强大、简单、可靠的本地消费工具，旨在释放真正的消费力并提供无缝支付体验 [2] - 通过本地即时支付轨道和普及的QR系统进行交易，MiniPay帮助用户避免卡片拒付、不透明费用和不利的汇率，提供快速、透明、可预测的支付方式 [6] - MiniPay作为独立应用程序或集成在Opera Mini浏览器中，使用户能够以低于一美分的费用发送、接收和保存稳定币，无需管理Gas费，且体验与手机号码关联 [10] - 所有新的实时支付方式在DevConnect（以太坊生态系统最大的年度会议）期间推出，使与会的大多数加密货币用户能够进行本地支付 [8]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为挪威的网络浏览器公司Opera，拥有近3亿月活跃用户，已上市[3] * 行业为互联网浏览器与AI代理（Agentic）技术领域，涉及搜索引擎、广告、电子商务和加密货币钱包等细分市场[3][34] 核心观点与论据 **业务模式与财务表现** * 公司通过为搜索合作伙伴和广告商引流来盈利，自2018年上市以来复合年增长率超过20%，并且持续盈利和支付股息，股息收益率超过5%[3] * 公司保持财务纪律，预计今年EBITDA利润率为24%，自2020年以来已向股东回报约5亿美元[33][47] * 广告收入始终以效果为基础，确保对合作伙伴是投资回报率正向的，电子商务广告收入在第三季度占比接近一半，预计第四季度将超过一半，该部分收入已连续一年以超过100%的同比速度增长[19][20] **AI与浏览器战略** * 公司将浏览器视为战略性的流量分发工具，对AI原生公司推出浏览器表示欢迎，因为这带来了更广泛的潜在合作伙伴和流量竞争，优于单一平台垄断的局面[4][5] * 公司的核心优势在于其独立性和中立性，不与任何特定AI平台绑定，而是作为软件层无缝集成多种模型（如Gemini、ChatGPT、Llama），为用户提供选择并与生态系统伙伴进行非排他性合作[6][7] * 公司开发了名为Neon的代理浏览器，专注于为高级用户提供代理能力，未来计划将更多功能下放到免费产品中，目前代理体验在广泛任务上已表现良好，发展速度可能超预期[12][13] **收入构成与未来驱动** * 约三分之一收入来自搜索查询（主要与谷歌合作），但AI代理与用户的直接对话响应类别在过去12个月内增长了两倍，目前约占查询类别的5%，随着浏览器更主动地帮助用户导航，该收入类别潜力巨大[16] * 电子商务业务的加速增长得益于公司在西方市场达到足够规模，吸引了如亚马逊、Booking、Temu、Shein等大型合作伙伴，形成了飞轮效应[21][22] * 面对代理商务的兴起，公司强调其代理设计旨在帮助用户节省时间并导航至目标，同时不会屏蔽用户查看替代选项或合作伙伴与客户互动的机会，以平衡用户体验、合作伙伴价值和自身收益[24][26] **市场可能的误解与公司澄清** * 公司澄清其战略并非与ChatGPT等大型语言模型竞争，而是作为存在于其之上的浏览器层，利用AI平台多元化带来的更广泛合作伙伴机会，其财务状况与烧钱的VC资助型AI挑战者完全不同[28][30] * 公司拥有长达25年的谷歌合作历史以及其他长达十年的合作伙伴关系，证明其擅长为互利目的与其他公司合作，这一点在当前的行业格局下可能被忽视[31][32] 其他重要内容 **MiniPay业务** * MiniPay是一款专注于非洲等新兴市场的非托管稳定币钱包，已增长至1000万个钱包，交易流量巨大，其优势源于Opera在这些地区长期运营建立的信任[34][35] * 该业务目前通过向生态系统中的其他玩家提供推广服务来产生广告收入，不向用户收费，并且已经实现盈利[38][39] **Opay投资** * 公司持有其于2017年创立的Opay的9.4%股份，该股份按年进行谨慎估值，目前资产负债表上价值为2.58亿美元，公司预期Opay将进行首次公开募股，届时Opera将实现数亿美元的收益[40][41][43] **资本配置** * 公司的资本配置优先考虑股东回报（回购和股息），并购活动主要用于团队或特定技术收购，而非大规模并购营收可观的业务，收入增长主要来自有机增长[47][49]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到创纪录的1.519亿美元，同比增长23%，超过18%-21%的指引区间[11] - 调整后税息折旧及摊销前利润为3630万美元，创下季度新高，同样超过指引上限，调整后税息折旧及摊销前利润率为24%[11] - 年度化每用户平均收入首次突破2美元，同比增长28%至2.13美元[11] - 运营现金流为2800万美元，占调整后税息折旧及摊销前利润的78%，自由现金流为2100万美元，占调整后税息折旧及摊销前利润的59%[24] - 公司现金头寸为1.19亿美元，无金融债务[24] - 将2025年全年收入指引大幅上调至6亿-6.03亿美元，代表25%的同比增长，调整后税息折旧及摊销前利润指引上调至1.38亿-1.41亿美元，利润率约为23%[24][26] - 第四季度收入指引为1.62亿-1.65亿美元，同比增长11%-13%，调整后税息折旧及摊销前利润指引为3750万-4050万美元[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 查询类收入（包括搜索和其他用户提示）为5560万美元，同比增长17%，其中传统搜索收入为5240万美元，同比增长13%，其他查询变现收入为320万美元，同比增长三倍[19][21][22] - 广告收入（扣除查询变现部分后）为9590万美元，同比增长27%，若按旧定义计算则为9910万美元，同比增长29%[22] - 电子商务是广告收入增长的主要驱动力，约占广告收入的一半[22] - Opera GX游戏浏览器季度末用户数为3300万，同比增长3%，年度化每用户平均收入创下3.69美元的纪录[17] - MiniPay非托管钱包数量超过1050万个，交易量增至近3.1亿笔[16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取与底层大语言模型无关的策略，认为浏览器需要整合多样化的AI服务，而非将用户锁定于单一模型[6][7] - Opera Neon作为高级订阅浏览器推出，展示了公司对AI驱动浏览未来的愿景，其关键创新是任务型架构，AI代理直接在用户已认证的浏览器会话中运行[13][14] - 公司强调其浏览器专注于自身功能，如服务集成、标签管理、内存优化和视觉定制，以此创造最佳的AI体验[8][9] - 行业背景方面，美国司法部与谷歌的案件了结，确认谷歌可继续以与其他玩家相同的方式竞争美国流量，浏览器作为终端用户完整上下文焦点的战略重要性持续增加[5][6] - 公司相信在更多用户积极考虑更换浏览器的环境下，其凭借创新、可靠性和差异化的浏览体验，有能力竞争最挑剔和要求最高的用户[10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在快速演变的AI格局中的战略定位感到非常满意，产品机会正在实现[5] - 尽管宏观环境存在波动，但公司看到所构建业务的韧性，特别是在以绩效为基础的电子商务领域，增长趋势并未放缓[47][53] - 对于代理式商务，管理层认为这是未来趋势，并专注于通过浏览器能力提高其效率，当前架构下的成本非常合理[38][40][41] - 公司对稳定币和MiniPay的未来充满信心，并计划通过合作伙伴关系和产品功能推动其在更多地区和用例中的采用[16][49][50] - 整体而言，管理层对公司结合增长、战略潜力与健康财务状况及股东回报的能力感到自豪[18] 其他重要信息 - 公司被《财富》杂志评为2025年100家增长最快的公司之一，基于收入、利润和股票回报的增长[12] - 公司连续第18个季度符合"40法则"[11] - 从2018年上市至2025年，公司收入增长近四倍，七年复合年增长率为21%[12] - 收入分类略有调整，新增"查询收入"类别，更全面地反映用户在线发现意图的变现方式[19][20] - 成本方面，收入成本项占收入比例略降至34.6%，营销支出从第二季度的3400万美元增至3600万美元，现金薪酬成本因年度奖金计提和美元走弱而处于指引高端[23] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Opera Neon的早期用户反馈、等待名单情况以及上市策略 - Opera Neon目前仍处于邀请制阶段，旨在与核心用户群体紧密合作以完善产品，计划在未来一两个月内向公众开放[31] - 上市策略将侧重于利用Opera现有的品牌和用户基础进行互动和精准定位，而非特定的付费媒体策略[32] - 产品发布后媒体反响热烈，已有超过1000篇报道，用户对其效率和任务架构表示赞赏[33] 问题: 电子商务业务线的长期增长前景 - 电子商务收入在过去18个月里规模迅速扩大，目前仍保持约同比翻倍的增长速度，并且公司认为其在在线广告市场中的占比仍然偏低，浏览器非常适合推广电子商务合作伙伴，未来增长潜力巨大[34] 问题: Opera Neon早期采用者的用户行为观察以及对代理式商务的看法 - 早期用户反馈积极，代理式电子商务被视为未来趋势，Neon在任务执行效率上表现出色，成本效益高[38][40] - 公司认为代理式浏览在未来几个月到一年内，在某些任务上的效率有望超越人类，届时代理式电子商务将更为普遍[40] - 公司也关注电子商务合作伙伴不希望仅仅成为"管道"，而是希望获得商品曝光，浏览器在这方面相比纯聊天AI解决方案更具优势[42][43] 问题: 数字广告宏观需求环境以及MiniPay的长期规模展望和与生态系统的整合 - 在绩效型电子商务领域，需求依然强劲，增长趋势持续，这部分收入与实际购买紧密相关，受宏观经济品牌广告担忧的影响较小[47] - 代理式浏览可能对传统展示广告构成挑战，但浏览器因其能展示网页和商品而处于有利位置[48] - MiniPay基于稳定币技术，天然适合代理式场景，公司计划通过与行业参与者合作，拓展其在本地支付、电子商务等领域的用例和采用[49][50] 问题: 电子商务增长的限制因素以及合作方类型 - 增长策略侧重于与各区域市场的领先电子商务平台建立深度合作伙伴关系，所有收入均基于绩效[53] - 合作方主要是各地区的大型电子商务平台，例如美国的亚马逊、沃尔玛等[54][55] 问题: 对OPay的最新情况和IPO计划 - OPay业务规模迅速扩大且已盈利，是尼日利亚市场的领先者，作为创始投资者，公司计划在未来适时变现其股份，IPO是自然的考虑方向，但时间表由OPay决定[57][58] 问题: "其他查询收入"的合同模式和发展阶段 - 该收入与搜索收入类似，采用收入分成模式，公司为合作伙伴带去流量并获取分成，将其归类为"查询收入"能更好地区分用户主动查询变现和被动广告变现[61] - 公司认为随着用户与浏览器（如AI助手Aria）对话等机会的增多，查询和广告这两大核心收入流都具有巨大的扩展潜力[62] 问题: Opera Neon的竞争定位以及AI浏览器市场的容量 - 公司的竞争优势在于其中立性，不与任何单一大型语言模型绑定，能为用户提供整合多种模型的最佳体验，并注重效率和隐私保护[66][68] - 任务型架构使其在执行任务时更高效、成本更低，且不将全部浏览数据上传至特定模型，保护了用户隐私[68] 问题: MiniPay的变现计划以及Opera GX用户增长平台期和未来展望 - MiniPay已通过合作伙伴关系产生可观收入，但目前计划将收入再投资于营销和合作，以进一步推动稳定币和Web3技术的渗透[70] - Opera GX用户数稳定在3300万，部分原因可能是用户流向了AI功能更强的Opera One或Neon，但公司更关注收入和潜力，而非单一产品用户数，并对GX通过AI升级和区域拓展实现增长保持乐观[72][74]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到创纪录的1.519亿美元，同比增长23%，超过此前18%至21%的增长指引 [10] - 调整后税息折旧及摊销前利润为3630万美元，创下季度新高，超过指引范围的上限，利润率为24% [10][19] - 年度化每用户平均收入首次突破2美元，同比增长28%至2.13美元 [10] - 运营现金流为2800万美元，占调整后税息折旧及摊销前利润的78%，自由现金流为2100万美元，占59% [23] - 公司持有现金1.19亿美元，无金融债务 [23] - 公司将2025年全年收入指引大幅上调至6亿至6.03亿美元，代表25%的同比增长，调整后税息折旧及摊销前利润指引上调至1.38亿至1.41亿美元 [23][25] - 第四季度收入指引为1.62亿至1.65亿美元，同比增长11%至13% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 查询类收入（新分类，包含搜索和其他用户提示）为5560万美元，同比增长17%，其中传统搜索收入为5240万美元，同比增长13%，其他查询变现收入为320万美元，同比增长三倍 [20][21] - 广告收入（新定义）为9590万美元，同比增长27%，若按旧定义计算则为9910万美元，同比增长29% [21] - 电子商务是广告收入增长的主要驱动力，目前约占广告收入的一半 [21] - Opera GX浏览器季度末拥有3300万用户，同比增长3%，年度化每用户平均收入创下3.69美元的纪录 [17] - MiniPay非托管钱包数量超过1050万个，较上次报告的900万有所增长，交易量增至近3.1亿笔，此前为2.5亿笔 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司强调其在AI浏览器领域的战略定位，采取与底层大语言模型无关的平台化方法，旨在整合多样化的AI服务 [5][6] - 新推出的Opera Neon浏览器是面向高级用户的订阅制产品，展示了其AI驱动的任务型系统架构，可在用户已认证的浏览器会话中本地运行AI代理，注重隐私和效率 [12][13][14] - 公司认为浏览器的战略重要性日益增加，尤其是在AI时代，其优势在于专注于浏览器本身的功能性，而非锁定用户于特定模型 [6][7] - 在竞争方面，公司认为其横向、平台化的方法以及与多方合作的灵活性是其优势，区别于垂直整合的AI玩家 [62][63][64] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对公司在快速演变的AI格局中的战略地位感到非常满意，认为过去几年准备的产品机会正在实现 [4] - 关于数字广告宏观环境，管理层指出其绩效型电子商务广告表现出韧性并持续快速增长，未看到放缓迹象 [47][53] - 对于AI代理驱动的商务，管理层认为这是未来趋势，并强调其架构在效率和成本上的优势，预计在未来几个月到一年内，代理在某些任务上的表现将超越人类 [38][40][41] - 公司对MiniPay和稳定币的未来充满信心，并计划通过合作伙伴关系进一步推动其在支付和电子商务中的应用 [49][50] 其他重要信息 - 公司被《财富》杂志评为2025年100家增长最快的公司之一 [11] - Opera GX浏览器通过独家游戏内交易、智能家居集成和增强AI功能来扩展其产品 [17] - 公司继续赞助目前正在进行的英雄联盟世界锦标赛 [18] - 关于其投资的OPay，公司表示其表现优异，在尼日利亚占据主导地位，并对其未来的资本市场活动持乐观态度 [55][56] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于Opera Neon的早期用户反馈、上市策略以及电子商务业务的长期增长前景 [29] - Neon浏览器目前仍采用邀请制，旨在与早期用户紧密合作以塑造产品方向，计划在一两个月内向公众开放 [30][31] - 上市策略将侧重于利用Opera现有的品牌和用户基础进行推广，而非特定的付费媒体活动 [31] - Neon浏览器获得了大量积极的媒体报导和市场反响，其任务架构和效率受到好评 [32] - 电子商务业务增长势头强劲，目前规模约每18个月翻一番，公司认为其在在线广告市场中的渗透率仍有提升空间 [33] 问题: Opera Neon早期用户的行为洞察，以及对代理驱动商务的看法 [36][37] - Neon早期用户的一个显著行为是将其用于电子商务购买，验证了代理驱动商务的潜力 [38] - 公司强调其代理架构的效率优势，声称比依赖视觉模型的解决方案快10倍且成本更低 [39][41] - 公司认为代理驱动商务是未来，并致力于解决电子商务合作伙伴可能沦为"管道"的担忧，确保其商品能得到充分展示 [42][43] 问题: 数字广告的宏观需求环境以及MiniPay的长期规模愿景 [46] - 在绩效型电子商务广告领域，需求环境依然强劲，公司未看到增长放缓迹象 [47] - 公司认为浏览器在AI时代处于有利地位，能够平衡代理效率和商品曝光，而纯聊天式电商解决方案可能面临挑战 [48] - 对于MiniPay，公司计划通过合作伙伴关系扩大其应用场景，并预计未来将有相关公告 [50] 问题: 电子商务广告增长的关键驱动因素和限制因素 [52] - 增长策略侧重于与各区域的主要电子商务平台建立深度合作伙伴关系，所有收入均为绩效导向 [53] - 公司在关键区域（欧美市场）的增长态势良好，业务展现出韧性 [53] 问题: OPay的最新情况和首次公开募股计划 [52][55] - OPay业务规模扩张迅速且已盈利，公司作为创始投资者，计划在未来适当时机变现其股份，首次公开募股是自然的考虑路径 [55] - OPay在尼日利亚占据主导地位，是用户量第二大的金融科技应用，公司对其发展感到兴奋 [56] 问题: "其他查询收入"的合同模式和增长阶段 [58][60] - 该收入模式与搜索类似，是基于流量引导的收入分成模式 [59] - 公司认为查询类和广告类收入流都具备巨大的扩展潜力，随着公司持续执行战略 [60] 问题: Opera Neon的竞争定位以及AI浏览器市场的容量 [62] - 公司的竞争优势在于其横向、平台化的方法，能与多种大语言模型合作，避免用户被单一模型锁定 [62][63] - 其他差异化优势包括注重效率、隐私保护的任务型架构 [64][65] - 公司相信其解决方案在多种场景下更具优势 [65] 问题: MiniPay的货币化计划以及Opera GX用户增长停滞的原因 [66][67] - MiniPay已通过合作伙伴关系产生可观收入，但目前计划将收入再投资于市场推广和生态建设 [66] - Opera GX用户数稳定部分原因是公司更侧重于高价值用户和收入，而非单纯用户增长，同时Opera One因AI功能也吸引了部分用户 [67][68] - 公司对Opera GX的未来增长仍持乐观态度，计划通过产品升级和市场活动推动发展 [68][69]

财务业绩摘要 - 第三季度收入同比增长23%至1.519亿美元，超出指引范围[1] - 第三季度调整后EBITDA为3630万美元，利润率24%，超出指引范围[1] - 第三季度摊薄后每股收益为0.21美元，调整后摊薄每股收益为0.30美元[4] - 前九个月收入同比增长31%至4.376亿美元，调整后EBITDA同比增长22%至1.006亿美元[4] 业务运营亮点 - 平均月活跃用户达2.84亿，年化每用户平均收入同比增长28%至2.13美元[8] - Opera GX游戏浏览器平均月活跃用户达3300万，同比增长3%[8] - MiniPay钱包在本季度同比增长175%，自推出以来激活量超过1000万，促成约2.9亿笔点对点交易，总价值超过3亿美元[8] 收入构成分析 - 广告收入同比增长27%至9590万美元，占总收入63%，主要由电子商务合作伙伴强劲增长驱动[8] - 查询收入同比增长17%至5560万美元，占总收入37%，其中搜索收入5240万美元（同比增长13%），其他查询收入320万美元（同比增长近三倍）[8] - 技术许可和其他收入为40万美元[8] 成本与费用结构 - 营业费用同比增长29%至1.297亿美元[7] - 技术平台费、内容成本和库存销售成本合计5260万美元，占收入35%[8] - 剔除股权激励的人员费用增长9%至2090万美元[8] - 股权激励费用增长120%至910万美元，主要因2025年初授予约190万股限制性股票单位[23] 战略产品发展 - 9月发布Opera Neon高级订阅浏览器，面向高级用户，具备AI驱动任务工作区、自动化功能和生产工具集成[3][8] - 推出旗舰版和GX浏览器新版本，升级免费浏览器AI功能，包括更快模型、更好浏览器集成和更高使用限制[3][8] - 公司专注于浏览器专业化，通过认证浏览器会话直接创建AI体验[3] 现金流与资本管理 - 第三季度经营活动现金流为2845万美元，相当于调整后EBITDA的78%[12] - 第三季度自由现金流为2126万美元，相当于调整后EBITDA的59%[12] - 期末现金及等价物总额为1.19亿美元[8] - 7月支付半年度股息每股0.40美元，总计3580万美元[8] 业绩指引更新 - 将全年收入指引上调至6-6.03亿美元，中点同比增长25%[1] - 将全年调整后EBITDA指引上调至1.38-1.41亿美元，中点利润率23%[1] - 第四季度收入指引1.62-1.65亿美元（同比增长12%），调整后EBITDA指引3750-4050万美元（利润率24%）[13] - 公司连续三年实现年度增长加速：2023年20%，2024年21%，2025年指引25%[15]

核心观点 - Opera Limited 被看涨 估值具有吸引力 存在42%上行空间至3332美元[1][4] - 公司通过浏览器和AI产品服务全球用户 具备经济护城河 并保持高增长和盈利能力[2][3][4] 业务概况 - Opera Limited 是一家全球软件和互联网公司 专注于提供浏览器和AI驱动产品[2] - 产品组合包括 Opera One、Opera GX、Opera Mini 和 Opera Neon 服务于桌面、移动、游戏和创新型用户[2] - 截至2025年第二季度 月活跃用户达289亿 其中移动端206亿 桌面端83亿 包括5800万高价值西方市场用户[2] - 经济护城河由数十年创新、品牌认知和长期合作伙伴关系支撑 特别是与谷歌的搜索变现合作[2] - 历史上率先推出标签页、内置广告拦截器、VPN以及集成AI工具如ChatGPT和本地LLMs等创新功能[2] 财务表现 - 2025年第二季度广告收入同比增长44% 搜索收入增长11% 推动年化ARPU达到197美元[3] - 非托管稳定币钱包MiniPay激活量激增255% VPN Pro升级增强了安全意识用户的变现能力[3] - 自2020年以来通过回购和股息向股东返还477亿美元 持有392亿美元现金和投资 包括对OPay的258亿美元持股[3] - 连续17个季度超过Rule of 40 表明可扩展的盈利增长[3] 估值与前景 - 尽管面临毛利率下降、运营费用增加以及与Chrome、Safari、Edge和Firefox的激烈竞争等挑战 估值仍具吸引力[4] - 交易价格低于五年平均水平 PEG比率为093 当前股价提供42%上行空间至3332美元公允价值[4] - 强大的偿债能力、多元化收入流、高ARPU增长和严格的股东回报支持投资机会[4] - 自2025年3月看涨论点以来 股价已上涨约10% 因公司扩大变现和西方市场存在[5] - 看涨观点强调AI集成、MiniPay增长和Rule of 40一致性[5]

公司概览 * Opera是一家挪威的消费者互联网公司 主要开发浏览器产品 作为Chrome、Safari和Edge等系统默认浏览器的替代品[2] * 公司已成立30年 拥有接近3亿用户 年收入约6亿美元 并且长期保持超过20%的同比增长率[2] * 公司息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率约为23% 现金流转化良好 并且支付股息 这在科技成长股中并不常见[3] 核心产品与用户 * 公司核心产品包括Opera One和Opera GX 这些浏览器的共同特点是它们与系统默认浏览器有显著不同 旨在吸引那些有足够知识并愿意切换浏览器的用户群体[4] * Opera One面向技术娴熟、偏极客且注重设计的用户[4] * Opera GX是专为游戏玩家设计的浏览器 具有相应的风格和功能 是其用户平均收入（ARPU）最高、用户留存率最好、用户评价非常积极的产品[5][6] * 公司专注于特定用户细分市场 因为作为独立竞争的参与者 不需要像系统默认浏览器那样迎合所有类型的用户[7] * 游戏玩家用户群体规模达数亿 公司仍在大力投资以提高产品知名度[7] 财务表现与增长驱动 * 公司将收入分为两部分：搜索和广告[9] * 搜索收入是指当用户进行搜索时 公司将流量导向如Google等合作伙伴并获取收入分成[9] * 广告收入是指公司更主动地向用户推广合作伙伴[9] * 广告增长非常迅速 自去年年中以来 其同比增长率超过100%[10][11] * 广告增长的一个关键驱动是去年初启动的电子商务计划 公司发现自身在此领域占比不足 并且在美国、欧洲等市场已达到足够规模 能为合作伙伴驱动有意义的流量[10] * 公司认为在电子商务市场（估计为1000亿美元的市场）中仅占4%的份额 仍有巨大的增长空间[12] * 广告合作伙伴包括大型区域和全球领导者 例如美国的Amazon、以及Temu和Shein等全球性公司[13][14] * 公司与合作伙伴的合作基于绩效 并且利用浏览器侧获得的第一方数据进行精准定向投放 随着规模扩大 合作伙伴会向公司开放新的地理区域[15] * 公司能够利用其数据在平台外进行用户定向[16] * 尽管面临美国关税情况等宏观挑战（公司无法影响） 以及一些国际零售商年初从美国市场收缩 但公司通过帮助这些合作伙伴在其他市场增长 仍保持了增长 第二季度广告收入仍实现了40%的同比增长（美国市场增长率较低）[18][19] * 搜索收入约占总收入的三分之一 利润率较高[20] * 搜索收入的增长驱动力是用户基数和用户活跃度 公司通常比整体Google搜索收入增长更快 这得益于过去五年左右专注于在具有最高ARPU潜力的用户群体中扩大用户基础[20][21] * 公司专注于西方市场和高档游戏玩家（无论身处何地 通常比当地普通人群更富裕） 其西方市场用户基数已增长至5800万用户 本质上是夺取了市场份额 因为互联网人口和连接性相对稳定[21][22] * 搜索收入也受益于用户增长 并且因为有市场基准（如Google搜索收入） 其表现更容易被观察到[22] 行业动态与竞争格局 * 关于Google反垄断案的裁决结果 裁定并未限制Google向Opera等流量来源支付收入分成 这对公司在美国的搜索流量部分是一个积极的确定性因素[24] * 与Google的合作协议现在将每年续签（之前是三年加一年） 公司当前的合作已遵循法官要求的事项 今年早些时候已进行了一年期的延期[27] * 公司与Google的合作已持续25年 是自Chromium开始以来就一直合作的伙伴 并参与了其开发委员会 双方在技术合作和尝试新事物方面关系紧密[28][29] * 游戏领域的大型事件（如Roblox使用量激增、明年《Grand Theft Auto》发布）以及公司作为英雄联盟锦标赛的全球赞助商等活动 能够吸引游戏浏览器的相关受众 是公司提高知名度的机会 通常没有其他替代浏览器合作伙伴[30][31] * 人工智能（AI）是公司重点关注的领域 公司已将名为Aria的AI服务集成到浏览器中 作为一个覆盖层 用户可与之聊天、询问网页内容、控制浏览器等 使用此功能的用户表现出更高的留存率和参与度[33][34] * 公司即将推出名为Neon的真正的原生AI浏览器 其核心优势在于将AI服务原生集成到浏览器层面（而非标签页内的网站） 浏览器可以跨标签页操作 访问用户已登录的所有服务（如邮箱、日历、订阅内容） 从而极大地提升生产力和研究能力[36][37] * 这种原生AI集成也为货币化开辟了新机会 能够以高转化率将流量导向合作伙伴 模糊了搜索和AI对话推荐之间的界限 核心是货币化用户的意图[38][39] * 公司的AI浏览器（用户代理）能够利用用户已登录的权限来阅读付费内容并完成任务 这是外部AI服务（如ChatGPT）无法做到的[40][41] * 对于近期一家软件公司收购一家竞争性浏览器的事件 公司认为开发一个高质量的浏览器并不断创新并非易事 被收购的浏览器最初是针对高级用户的高级产品 虽然受到喜爱但难以扩展规模 近期试图转向大众市场 此次收购更像是一次技术收购而非用户收购[43][44] * 公司另一款产品MiniPay是一个稳定币钱包 主要面向非洲和新兴亚洲等新兴市场 用户可持有美元、欧元稳定币并进行跨境汇款 其上正在快速生长一个服务生态系统[47] * MiniPay通过浏览器推出 也作为独立应用存在 目前已拥有900万个钱包和2.5亿笔交易 是增长最快的非托管钱包之一 公司通过推广和集成合作方来货币化 而非向用户收费[48][49] 运营与战略 * 市场营销支出是公司最大的运营费用（OpEx）项[50] * 用户获取策略包括通过内容创作者（YouTubers、主播、所有类型的影响者）和经典营销来提高品牌知名度 以及经典的下载活动和OEM合作（主要用于新兴市场的移动端）[50][51] * 公司能够在几天内通过分析新用户群的资料（参与度、点击、搜索等）来预测其终身价值（LTV） 从而快速评估新活动或合作伙伴的投资回报率（ROI）并调整支出至表现最佳的渠道[51] * 公司对其所在领域非常看好 认为用户在浏览器上花费的时间在增加 更多工具转向Web端 而新的AI工具能使用户更快地浏览网络和进行研究[53][54] * 公司从未错过其收入指引 仅有一次在COVID疫情时进行了EBITDA拨备 除此之外也从未错过EBITDA指引 公司结合了增长和良好的盈利潜力[55][56] * 公司倾向于提供保守的指引 但通常最终表现会更好[57] 资本回报 * 公司市值约为17亿美元 自2020年以来已向股东回报近5亿美元[58] * 通过股票回购 公司在过去四年中回购了30%的股份 并且是经常性股息支付者（股息支付构成了那5亿美元回报的另一半）[58][59] * 公司继续支付经常性股息 这是其向股东返还资本的首选方式 但历史上也展示了在股票回购和股息支付上的机会主义灵活性[59]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度收入同比增长30%，超出22%-26%的指引范围，也高于去年同期的17%增长[5] - 广告收入同比增长44%至9300万美元，其中电子商务垂直领域持续保持100%以上的同比增长[6] - 搜索收入恢复两位数增长，同比增长11%至5000万美元，环比增长6%[6] - 调整后EBITDA为3200万美元，略高于此前指引的高端[7] - 经营现金流为3300万美元，占调整后EBITDA的103%[19] - 自由现金流为2900万美元，占调整后EBITDA的91%[20] - 调整后稀释每股收益为0.26美元[20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 广告业务中电子商务占比已接近总收入的一半[6] - Opera GX游戏浏览器MAU达3300万，同比增长11%，年化ARPU为3.47美元[12] - MiniPay稳定币钱包已激活900万个钱包，完成超过2.5亿笔交易[15] - 整体MAU达2.89亿，年化ARPU增长5%至1.97美元[13] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场用户增长强劲[31] - Opera GX正在韩国软启动，日本市场即将跟进[12] - 欧洲市场表现良好[35] - 全球增长抵消了美国电子商务关税相关的不利影响[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正在开发AI浏览器Opera Neon，计划秋季发布，旨在成为AI服务的操作系统[9][10] - 浏览器被视为AI服务的未来操作系统，具有本地化优势[8][42] - 稳定币市场被视为金融科技领域最具潜力的方向之一[13] - 产品战略聚焦高价值细分市场[13] - 公司拥有近3亿MAU的规模优势[11][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对AI和稳定币两大战略技术转型持乐观态度[16] - 预计下半年利润率将继续扩张，但美元走弱将抵消约三分之一的收益[24][25] - 对2025年全年收入指引上调至5.85-5.97亿美元，增长22-24%[22] - 调整后EBITDA指引上调至1.36-1.4亿美元，中点利润率为23.4%[24] - 第三季度收入指引为1.46-1.49亿美元，增长20%[27] 其他重要信息 - 公司已连续17个季度符合"40法则"[21] - 自2023年1月以来已支付每股2.8美元的股息[21] - 此前三年回购了30%的流通股[21] - 成本结构方面，预计营收成本占收入34-35%，营销成本中高个位数增长，薪酬成本增长约10%[26] 问答环节所有的提问和回答 关于西方市场用户增长与GX用户 - 西方市场用户增长强劲，GX用户受季节性影响[31] - AI热潮提高了用户对浏览器选择的意识，有利于用户获取[35] 关于Neon浏览器的定价和成本 - Neon将采用广告支持免费模式，同时提供付费订阅选项[44] - 使用基础大语言模型而非自研，利用市场竞争降低计算成本[78] 关于浏览器行业变革和Neon投资 - 浏览器将成为AI服务的关键平台[39] - 初期投资重点在产品营销而非基础设施[39] - 公司凭借3亿MAU的规模优势处于有利地位[43] 关于MiniPay的货币化 - 通过与生态伙伴的整合分成实现收入[50] - 产品本身具有天然货币化潜力，类似搜索业务[52] 关于搜索收入回升 - 搜索业务恢复两位数增长[55] - 浏览器在信息发现领域的作用正在扩大[57] 关于关税影响 - 关税对美国电子商务造成不利影响，但被全球增长抵消[60] - 预计随着环境稳定将恢复更高增长水平[61] 关于Opera GX在亚洲扩张 - 韩国和日本市场具有潜力，但需要本地化[64] - 与英雄联盟的合作将助力市场拓展[63] 关于电子商务季节性 - 下半年是传统购物旺季，但考虑到去年高基数采取谨慎预期[71] - 除零售外，旅游和金融科技也是潜在增长领域[73] 关于浏览器战略价值 - 公司作为拥有3亿MAU的独立浏览器厂商具有战略价值[81] - 三十年的技术创新历史增强了竞争力[82]

核心财务表现 - 第二季度收入同比增长30%至1.43亿美元 超出指引范围[1][4][8] - 调整后EBITDA达3210万美元 利润率22% 同样超出指引[1][4][13] - 上半年收入增长35%至2.86亿美元 调整后EBITDA增长25%至6435万美元[4] - 经营现金流增长90%至3310万美元 自由现金流增长115%至2910万美元[4][14] 收入构成 - 广告收入增长44%至9290万美元 占总收入65% 主要受电商合作伙伴推动[12] - 搜索收入增长11%至4960万美元 占总收入35% 受益于用户向高ARPU地区迁移[12] - 技术授权及其他收入为50万美元[12] 用户指标 - 平均月活跃用户达2.89亿 年化单用户收入(ARPU)增长35%至1.97美元[12] - 游戏浏览器Opera GX月活用户达3300万 同比增长11%[12] - MiniPay钱包激活量超900万 第二季度激活量激增255%[12] 成本与费用 - 营业费用增长40%至1.249亿美元[9] - 人员费用(不含股权激励)增长5%至1870万美元[12] - 股权激励费用增长354%至880万美元 主要因2025年初授予190万股限制性股票[12] - 营销分销费用增长17%至3400万美元[12] 产品发展 - 推出AI代理浏览器Opera Neon 重新定义浏览器生产力潜力[3][12] - VPN Pro服务升级 提供更快速度和安全增强[12] - 公司拥有30年网络生产力创新经验 规模远超多数基于网络的AI平台[3] 财务指引 - 第三季度收入指引1.46-1.49亿美元 全年指引5.85-5.97亿美元[21] - 预计全年收入增长23% 调整后EBITDA利润率23%[21] - 第三季度调整后EBITDA指引3400-3600万美元 全年1.36-1.40亿美元[21] 资本状况 - 期末现金及等价物达1.338亿美元[12] - 6月宣布每股0.40美元半年度股息 已于7月支付[12] - 资产负债表保持稳健 为持续创新提供坚实基础[2]