行业与公司 * 公司为昆山万源通电子科技股份有限公司 主要从事PCB电路板的研发、生产和销售[3] * 产品涵盖单面板、双面板和多层板 应用领域包括汽车电子、消费电子、工业控制、家用电器和通信设备等[3] 财务表现 * 2025年上半年实现营业收入5.4亿元 同比增长16.4%[3] * 2025年上半年归母净利润为6477万元 同比增长7.56%[3] * 预计2025年全年收入增速可达20%左右[4][19] 收入结构与核心业务 * 2025年上半年汽车电子和消费电子领域收入占比约80%[2] * 汽车电子为第一大应用领域 占比超过40% 涵盖车灯、域控和雷达等多个方面[4] * 消费电子为第二大应用领域 占比接近40% 主要包括游戏机、PC周边设备和BMS等[4] * 工业控制占比约12% 家用电器占比约5%[2][4][5] 季度增长驱动因素 * 2025年第二季度收入增长显著 主要来自双面板和多层板的贡献[6] * 增长主要源自汽车电子领域 原有客户订单持续增加 新开发客户逐步放量[6] 市场区域表现 * 2025年上半年境外市场收入接近6000万元 增长明显[7][18] * 境外增长来源于欧洲及南美地区汽车电子客户 以及东南亚地区消费电子客户[7] * 预计欧美及墨西哥市场以汽车电子为主 东南亚市场以消费电子为主 两者均有望持续增长[7] * 全年境外市场预期收入可能达到1.5亿元左右[18] 产能状况与扩充计划 * 昆山工厂主要生产单面板 月产能约为17.5万平米[9] * 盐城东台工厂生产双面多层板和特殊板材 月产能从年初10万平米提升至12.5万平米左右[9] * 计划在2025年四季度或2026年一季度将东台工厂月产能提升至15万平米 并扩充高端产品月产能至2万平米[9] * 主要通过外协应对产能瓶颈 8月份已补充一波产能[9] * 泰国工厂一期规划月产能10万平米 包括单面板10万平米和双多层HDR板5万平米 总投资约5.5亿元人民币 预计2025年三季度开工 2026年第三季度投产[2][9][28] 毛利率与成本 * 2025年上半年毛利率有所下滑 但仍维持在20%以上[24] * 单层板毛利率下降与产能利用不足有关[8] * 双面多层板毛利率下降受贵金属价格上涨（如铜、金）影响 同时因扩产导致部分工序外发[8] * 计划通过优化产品结构、提高多层板比例、扩大自有产能、加强成本监控、导入高端产品等措施改善毛利率[24] * 预计下半年毛利率有望上升至与去年持平[4][24] 技术储备与产品发展 * 量产HDI产品主要应用于汽车电子领域[4][13] * 具备400G光模块产品的量产能力 并已多次交付样品 规划800G光模块生产设备[4][14] * 拥有28层多层板、超厚铜、铝基热电分离板等技术储备 主要应用于服务器端电源板[16] * 配合服务器电源相关产品生产 尤其是BBU电源[15] 客户结构 * 台资客户收入占比约为50%以上[17] * 在东南亚布局主要为配合台资客户在该地区的扩展需求[10][17] * 承接了头部大厂因AI服务器订单爆单后的外溢订单[12] 行业趋势与公司策略 * PCB行业集中度正在提高 中小企业生存压力加大[20] * 由于订单饱和 公司计划与客户进行涨价沟通 并优化订单结构 行业面临价格上涨趋势[4][20] * 公司发展重心为继续扩大汽车电子优势 并向HDI板、光模块和AI服务器等更高端产品拓展[12][23] * 看好汽车电子、消费电子及AI服务器领域增长潜力[2][11] 其他重要信息 * 2025年政府补助规模大约在七八百万左右[26] * 其他流动负债增加主要因已背书但尚未到期且不能终止确认的应收账款票据有所增加[27] * 泰国工厂2025年设备投资额约1亿元 新增折旧几百万 预计毛利率能覆盖新增折旧成本[28][29]