报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] - 目标价331.28元人民币（前值317.68元人民币） [4][6] 报告核心观点 - 公司1H26业绩表现亮眼，收入与归母净利润均实现超过25%的同比增长，PFA等高端新品快速放量 [1] - 看好公司26年整体业绩保持较快增长，主要基于高端新品市场认可度持续提升及海内外销售渠道积极拓展 [1] 业绩总览 - 1H26实现收入15.26亿元（yoy+25.8%） [1] - 1H26实现归母净利润5.37亿元（yoy+26.4%） [1] - 2Q26实现收入8.22亿元（yoy+26.6%） [1] - 2Q26实现归母净利润3.08亿元（yoy+27.2%） [1] - 1H26毛利率73.0%（yoy-0.5pct），毛利率相对平稳 [1] - 1H26经营性现金流量净额5.49亿元（yoy+23.5%），现金流水平持续向好 [1] 电生理业务 - 1H26实现收入3.59亿元（yoy+46.1%），收入高速增长 [2] - PFA等高端新品快速放量，带动板块收入高速增长 [2] - 1H26完成PFA脉冲消融手术超7200例，市场认可度持续提升 [2] - 1H26完成国内电生理传统三维非房颤手术超7200例 [2] - 磁定位压力感应消融导管在25年成功参加四川和北京集采基础上，稳步实现对传统非压力导管的升级替代，1H26该产品商业植入量超1400例 [2] - ICE产品于26年年初上市，已完成各个省份挂网工作，医院入院准入工作有序开展 [2] - 展望26全年，看好板块收入在高端新品放量持续拉动背景下实现快速增长 [2] 冠脉通路业务 - 1H26收入7.99亿元（yoy+22.1%） [3] - 产品已进入医院数量同增超10% [3] - 考虑公司国内医院覆盖率持续提升叠加持续强化海外重点国家高端医院渗透，看好板块26年收入保持较快增长 [3] 外周介入业务 - 1H26收入2.75亿元（yoy+29.2%） [3] - 产品已进入医院数量同增约30% [3] - 考虑公司外周介入产品品类持续拓展且有望借助集采中选加速入院，看好板块26年快速发展 [3] 非血管介入业务 - 1H26收入2390万元（yoy+4.6%） [3] - 看好板块26年凭借日渐丰富的产品矩阵实现体系化推广，并实现收入的较快增长 [3] OEM业务 - 1H26收入0.63亿元（yoy-13.5%） [3] - 推测收入下滑主因下游客户需求短期波动 [3] - 考虑公司OEM业务实力过硬，看好板块长期发展 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司26-28年归母净利为10.42/13.21/16.57亿元 [4] - 公司为国内电生理及血管介入领域平台型企业，品牌力突出，销售能力强劲，整体竞争力持续提升 [4] - 给予26年45x PE（可比公司Wind一致预期均值36x），对应目标价331.28元 [4] - 可比公司2026E PE均值为36x [12] - 预计26-28年营业收入分别为32.79/41.26/51.16亿元 [10] - 预计26-28年归属母公司净利润分别为10.42/13.21/16.57亿元 [10] - 预计26-28年EPS（最新摊薄）分别为7.36/9.33/11.71元 [10] - 预计26-28年ROE分别为29.71%/29.76%/29.67% [10]