财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收增长7.5%，调整后每股收益增长近19% [3] - 第四季度销售额为30亿美元，同比增长15%，调整后每股收益同比增长25% [5] - 第四季度经营活动现金流为9.92亿美元，全年为17.6亿美元，全年现金转换率达104% [5][23] - 第四季度GAAP营业利润为3.56亿美元，调整后营业利润率为17.7%，同比提升0.8个百分点 [15][16] - 第四季度GAAP每股摊薄收益为1.18美元，同比下降4.1%，调整后每股摊薄收益为2.10美元，同比增长25% [16][17] - 公司流动性在季度末为32.1亿美元，净债务杠杆率为1.9倍 [24] - 2026年业绩指引：预计销售额在122亿至125亿美元之间（中点增长10.5%），调整后每股收益在10.05至10.45美元之间（中点增长14%） [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - **设备销售**：第四季度同比增长33.5%，全年增长12.2% [17] - **服务销售**：第四季度同比下降5%，主要受现代化改造交付时间影响；全年增长1.2% [17][18] - **部件销售**：第四季度同比增长11.1%，主要受工业产品增长抵消北美轨道车制造下滑影响；全年增长2.0% [18] - **数字智能销售**：第四季度同比增长74.4%，主要由收购驱动；剔除收购影响则下降1.0%；全年增长31.0% [18] - **货运业务**：第四季度销售额同比增长18.3%，调整后营业利润4.7亿美元，同比增长35.1%，调整后营业利润率22.1%，同比提升2.7个百分点 [21][22] - **运输业务**：第四季度销售额8.42亿美元，同比增长6.7%（剔除汇率影响增长2%），调整后营业利润1.18亿美元，调整后营业利润率14.0%，同比下降2.4个百分点 [22][23] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：季度货运量持平，导致活跃机车数量减少，但使用强度更高 [6] 北美轨道车制造量在2025年约为31,000辆，预计2026年降至24,000辆，同比下降22% [7] - **国际市场**：拉丁美洲、非洲、印度和亚洲等核心市场的货运量持续强劲增长 [7] 国际订单渠道受到基础设施扩建和升级投资的支撑 [7] - **运输市场**：欧洲和印度等关键市场的客流量持续上升，轨道车制造商积压订单高，公共投资增加用于车队扩建和更新 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购（如Frauscher传感器技术、Dellner车钩）和整合计划推进战略重点，释放协同效应并提高运营效率 [3][9] - 推出了首款EVO现代化改造计划，旨在为2005年推出的Evolution系列机车提供升级，预计可提升20%以上的可靠性和牵引力，并实现高达7%的燃油节省 [13][14] - 公司强调北美车队更新是客户提高运营比率、增强服务水平和竞争力的关键杠杆，超过25%的活跃机车机龄超过20年，25%仍使用直流技术 [11][12] - 在数字智能领域，在巴西和哈萨克斯坦等关键国际市场获得了7500万美元的PTC和Kenetics订单 [8] - 向BHP交付了首批电池电动重载机车，展示了公司在可持续解决方案方面的能力 [9] - 公司执行整合2.0和3.0计划以优化成本，整合2.0已实现1.03亿美元的年度运行率节省，整合3.0目标提升至1.15-1.4亿美元的年度运行率节省 [25][26] - 进行产品组合优化，在2025年剥离了7200万美元的非战略性低利润收入，预计2026年再剥离6000万美元 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的业绩表示满意，认为这体现了商业模式的实力和韧性，并对2026年保持强劲周期充满信心 [3][4] - 预计2026年将是调整后每股收益连续第六年实现中高双位数增长 [4] - 尽管北美轨道车制造和现代化改造交付量预计下降，但公司预计所有业务在2026年都将推动盈利增长 [33] - 国际市场需求依然强劲，全球车队规模以约5%的速度增长，且运行强度（兆瓦时）也在增加 [48] - 公司面临关税成本上升的逆风，预计在2026年上半年影响最大，但正在通过豁免申请、供应链调整、成本分摊和主动成本管理等措施进行缓解 [39][57] - 核心服务业务增长轨迹依然稳固强劲，预计长期增速将超过公司平均水平 [49] 其他重要信息 - 董事会将股息提高了24%，并将股票回购授权增至12亿美元 [5][24] - 12个月积压订单在年底达到82亿美元，同比增长7%；多年期积压订单超过270亿美元，同比增长23% [6] - 货运业务12个月积压订单为60.2亿美元，同比增长8%；多年期积压订单为224.9亿美元，同比增长25.1% [22] - 运输业务12个月积压订单为22.1亿美元，同比增长5.1%；多年期积压订单同比增长14.7% [23] - 第四季度GAAP销售及行政管理费用上升，部分原因是与收购相关的费用以及因现金流表现优异而产生的更高员工薪酬支出 [21] - 工程支出为6800万美元，同比增加1700万美元，主要受收购影响 [21] - 公司不再提供年度现金转换率指引，但长期目标仍设定在90%以上 [29][35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 近期大量订单签署后，机会渠道是否收窄？不同地区和终端市场的渠道增长情况如何？ [32] - 回答：机会渠道依然非常强劲，尤其是在国际市场，如澳大利亚、巴西、东亚、非洲和部分独联体地区，北美市场的势头也令人鼓舞，这反映了客户对通过提高可靠性、降低运营成本等来赢得和增长业务的承诺，北美车队老化是公司最强大的顺风之一 [32][33] 问题: 在轨道车交付量预计再次下降20%-25%的情况下，部件业务的潜在抵消因素是什么？工业业务或热交换部件能否增长以抵消部分下滑？ [33] - 回答：公司预计所有业务在2026年都将推动盈利增长，部件业务团队已采取果断行动调整成本结构以适应新的产量水平，在热交换器和工业业务等领域的投资正在取得回报，从而实现了抵消 [33][34] 问题: 关于现金转换率和指引变化的理由是什么？ [35] - 回答：公司现金转换率一直非常强劲，过去六年平均为99%，过去两年平均超过110%，现金表现是公司投资的一个标志，薪酬计划与现金表现紧密挂钩，长期目标仍是90%以上，但不再提供年度指引 [35][36] 问题: 从现代化改造向新机车转变的净影响是什么？这对该业务的利润率有何影响？ [36] - 回答：在全球层面，新机车和现代化改造的组合总量在增长，但在北美，现代化改造量在下降，新机车（尤其是Tier 4机型）的份额在增加，公司继续将北美H型机队的现代化改造视为最强大的顺风之一，并推出了EVO Advantage计划以覆盖约10,000台的全球机队 [36][37] 问题: 近期订单中有多少已包含在上季度的积压订单中？每股收益指引的上下行风险是什么？ [38] - 回答：第四季度完成的所有订单都已计入积压订单，22亿美元的订单已在资产负债表上，渠道中的订单尚未计入，但对指引感觉良好，计划平衡，同时考虑了现代化改造和轨道车制造下滑的逆风以及关税成本上升的影响 [38][39] 问题: 所有一级铁路公司刚下的订单中，有多少已包含在上季度的积压订单中？对Progress Rail的新造机车订单有何看法？竞争是否加剧？ [40][41] - 回答：所有已宣布的一级铁路订单都已包含在上季度的积压订单中，这些协议于2025年签署，对于竞争对手的订单不予置评，但对自身解决方案组合充满信心，特别是在Tier 4机车方面，拥有超过1,000台机车的可靠性和可用性记录，并持续投资改进产品 [41][42] 问题: 基于客户兴趣和渠道，预计EVO级机车何时进入改造渠道？目前北美的交货期是多久？ [43] - 回答：首批EVO机车于2005年交付，现已进入具有吸引力的改造阶段，就交货期而言，2026年所需的现代化改造和新机车产能已有保障，关于新计划的讨论大多针对2027年及以后，已宣布的订单也主要针对2027年及以后 [43][44] 问题: 过去几年并购活跃，对已收购业务（尤其是Dellner）的业绩预期自宣布以来有何变化？整合过程中看到了哪些机会？ [44] - 回答：自2019年以来的收购均超出预期，内部收益率很高，去年宣布的三项收购也超出预期，以Eviden为例，其三条产品线均有新产品推出，结合公司的全球覆盖，需求强劲，团队整合进展良好 [45][46] 问题: 订单和积压订单如此强劲，这对近期和长期的能见度有何影响？12个月积压订单接近年度水平，总积压订单约相当于两年销售额，是否对2027年有超乎寻常的能见度？客户是否提供了更长期的路线图？ [46] - 回答：2026年的业务覆盖率与一年前基本一致（不包括收购），2027年及以后的覆盖率更强，加上强大的渠道，为公司提供了将更多订单转化为收入的机会 [47] 问题: 新造机车和现代化改造活动增加，以及公路货运可能出现的拐点，是否预示着整体货运状况改善？ [47] - 回答：需区分北美和国际市场，国际需求持续强劲，车队规模和运行强度都在增长，但在北美，2026年现代化改造和新机车的总量预计将下降，核心服务业务虽然保持强劲增长，但现代化改造量的下降拉低了整体服务业务数字，不过核心服务增长轨迹稳固，预计增速将超过中个位数 [48][49] 问题: EVO现代化改造机会的规模与已完成的2,500多次改造相比如何？近期宣布的一级铁路改造订单是否包含新的EVO产品？还是都是FDL？ [50] - 回答：预计首批EVO改造计划将于今年启动，该全球机队规模接近10,000台，是一个重要机会，但目前最大的机会仍然是老化机队，超过25%的活跃机车仍使用直流牵引技术，且机龄超过20年，这在北美尤为明显 [50][51] 问题: 销售及行政管理费用环比和同比大幅增加，主要原因是什么？更高的激励性薪酬是否是主要驱动因素？ [51] - 回答：驱动因素有两个：一是收购带来了相关的销售及行政管理费用，二是薪酬计提远高于预期，由于团队在现金流方面表现卓越，带来了更高的薪酬计提，但这并未带来额外的盈利，这推高了销售及行政管理费用占收入的比例，不过毛利率表现强劲，提升了2.1个百分点，尽管存在产品组合不利和关税成本上升的逆风 [51][52] 问题: 鉴于北美多年期积压订单创纪录，是否需要投资扩大北美产能？预计北美新机车和现代化改造量将保持相对稳定还是会有扩展的能见度？ [53][54] - 回答：公司在北美拥有所需产能，并持续投资提升产能质量，提高生产率，一级铁路公司的资本支出在2026年预计将下降，反映了今年新机和改造总量同比下降的情况，但北美仍存在重大机会，能为客户带来显著的投资回报 [55] 问题: 关于关税影响，2025年实际受到的关税影响是多少？2026年指引隐含的关税影响及同比增量影响如何？ [56] - 回答：公司不提供绝对数字，但关税的财务影响正在增长，从第三季度到第四季度呈指数级增长，并预计在2026年上半年继续增长，公司通过四项措施缓解：争取豁免、调整供应链、与客户分摊成本以及主动管理公司成本，预计将能缓解这些成本，但上半年将面临更大逆风 [56][57] 问题: 服务业务销售额因北美现代化改造量显著下降而降低，能否谈谈2026年服务与设备收入的节奏？这对货运营业利润率在上半年和下半年的影响如何？ [58] - 回答：第四季度设备增长33.5%和服务下降5%的情况与之前的预期一致，去年上半年服务增长较快，设备下降，下半年情况反转，对于2026年，预计全年营收中点增长10.5%，其中约一半来自无机增长（收购），另一半来自中个位数的有机增长，绝对收入下半年高于上半年，但收入增长率上半年将显著高于下半年，主要受收购（上半年无同比基数）和现代化改造/新机车交付时间影响，预计营业利润率全年上升，上半年增长温和，下半年增长更显著，原因包括同比基数、关税影响峰值在上半年以及成本节约措施效益在下半年更明显 [59][60][61][62][63] 问题: 货运积压订单多年来平均在180亿美元左右，近期跃升至230亿美元，展望未来，考虑到国际和美国渠道的利弊，积压订单是会回落到180亿美元的平均水平，还是能保持在210亿甚至230亿美元以上？ [64] - 回答：尽管订单创纪录，但渠道依然非常强劲，尤其在国际市场，其他业务如采矿设备需求也强劲，公司在数字智能等领域的投资（如PTC2.0）推动了国际订单，产品组合优化（如工业热交换器）也抵消了部分压力，收购提升了业务组合质量，积压订单的质量（利润率）更高，加上团队在简化运营和降低成本方面的努力，公司有信心实现另一个有意义的盈利增长周期 [64][65][66][67] 问题: 运输业务可能受关税影响较小，该业务在去年的季节性表现如何？2026年如何看待？ [67][68] - 回答：公司仍有望再次扩大运输业务全年利润率，并期望其战略期内利润率进入高双位数，关于季节性，去年运输团队为平衡生产负荷，将部分产量提前至第二和第三季度，因此第四季度有机增长和制造效率受益较少，预计2026年运输业务的量增和利润率增长将更加均衡 [68][69] 问题: 增加的1500万美元节省（整合3.0）主要计入运输业务还是货运业务？还是两者大致平分？ [70] - 回答：整合3.0的节省在两个业务部门间分配比例接近50/50，尽管运输业务占总收入份额较小 [70]