核心观点 - 公司发布2025年第三季度财务报告 报告未经审计 [1][3][7] 主要财务数据与指标 - 公司无需追溯调整或重述以前年度会计数据 [3] - 公司披露了非经常性损益项目和金额 但不存在其他符合非经常性损益定义的损益项目具体情况 [3] - 公司不存在将规定中的非经常性损益项目界定为经常性损益项目的情形 [3] - 主要会计数据和财务指标发生变动的情况及原因适用 涉及合并资产负债表 合并利润表和合并现金流量表 [4] 股东信息 - 公司披露了普通股股东总数和表决权恢复的优先股股东数量及前十名股东持股情况表 [5] - 持股5%以上股东、前10名股东及前10名无限售流通股股东未参与转融通业务出借股份 [5] - 前10名股东及前10名无限售流通股股东未因转融通出借/归还原因导致较上期发生变化 [5] - 公司未披露优先股股东总数及前10名优先股股东持股情况表 [5] 季度财务报表 - 公司提供了2025年9月30日的合并资产负债表 [5] - 公司提供了合并年初到报告期末利润表 本期及上期均无同一控制下企业合并被合并方实现的净利润 [5] - 公司提供了合并年初到报告期末现金流量表 [6] - 公司2025年起无需首次执行新会计准则调整首次执行当年年初财务报表相关项目 [6]

财务表现 - 公司前三季度实现营收11.36亿元，同比增长4.30% [1] - 公司前三季度归母净利润亏损8723万元 [1] - 公司前三季度扣除非经常性损益的净利润亏损1.06亿元 [1] - 公司前三季度基本每股收益为-0.0321元 [1]

公司财务表现 - 公司前三季度实现营收11.36亿元，同比增长4.30% [1] - 公司前三季度归母净利润亏损8723万元 [1] - 公司前三季度扣非净利润亏损1.06亿元 [1] - 公司前三季度基本每股收益为-0.0321元 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为29亿美元，同比增长8% [4] - 调整后每股收益为2.32美元，同比增长16% [4][13] - 季度运营现金流为3.67亿美元，同比下降 [4][20] - 12个月未完成订单为83亿美元，同比增长8.4%，多年未完成订单创历史新高 [4] - 全年调整后每股收益指引上调至8.85 - 9.05美元，中点值同比增长18% [22] - 第三季度GAAP运营利润率为17.0%，同比提升0.7个百分点；调整后运营利润率为21.0%，同比提升1.3个百分点 [13][17] - GAAP毛利率为34.7%，同比提升1.7个百分点；调整后毛利率同比提升2.3个百分点 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务业务收入同比下降11.6%，主要由于现代化改造交付的时间安排所致，预计第四季度将继续同比下降 [14] - 设备销售额同比增长32%，主要由新机车交付量增加推动，预计第四季度将保持两位数增长 [14][15] - 零部件销售额同比增长1.1%，工业产品增长抵消了北美铁路货车制造量下降的影响 [15] - 数字智能销售额同比增长45.6%，主要受收购Inspection Technologies推动；若不包含该收购，国际市场增长但北美市场持续疲软 [15] - 运输部门销售额同比增长8.2%，由产品和服务业务共同推动 [15] - 货运部门调整后运营利润为5.13亿美元，同比增长9.9%；调整后运营利润率为24.5%，同比提升0.4个百分点 [18] - 运输部门调整后运营利润为1.23亿美元；调整后运营利润率为15.5%，同比提升2.7个百分点 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美交通量本季度增长1.4%，但公司活跃机车车队数量同比略有下降，不过环比有所上升 [6] - 北美铁路货车制造行业展望再次下调，预计2025年交付约28,000辆货车，较去年减少34% [7] - 国际市场需求强劲，核心市场如亚洲、印度、巴西和独联体国家活动活跃，基础设施投资支持了强劲的机车订单储备 [7] - 运输部门客运量在关键地区如欧洲和印度正在增长，车队扩张和更新也在进行 [7][9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于产品创新、严格的成本管理以及与客户的合作伙伴关系，以推动持续成功 [22] - 通过整合举措简化运营并实现显著的成本效率，同时保持订单执行的卓越性 [10] - 正在进行投资组合优化，包括剥离低利润、非战略性业务，以及进行增值的小型收购，以加强业务并扩大能力 [10][16] - 目标在能够提供明显差异化的细分市场取得领导地位，这为长期成功奠定了基础 [10] - 公司对关键国际市场持乐观态度，包括哈萨克斯坦、独联体国家、巴西、非洲和采矿业的超大型系统需求 [28][29] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管业务势头强劲，但对进入今年最后一个季度的波动和不确定的经济环境保持谨慎 [5] - 全球机会渠道依然强劲，12个月和多年的订单储备为未来的盈利增长提供了可见性 [22] - 预计新机车和现代化改造的总量在进入2026年时将保持增长，订单储备数据支持这一观点 [30] - 核心服务业务预计未来将以5%至7%的速度增长 [31] - 关税带来了压力，公司正在通过争取豁免、调整供应链、与客户分担成本以及严格控制支出等多种方式进行缓解 [47][48][49] 其他重要信息 - 本季度完成了对Inspection Technologies的收购，收购价约为18亿美元 [21] - 季度末流动性为27.5亿美元，净债务杠杆率为2.0倍 [21] - 预计Delner和Frauscher传感器技术收购将在未来几个季度内完成，完成后杠杆率将维持在2至2.5倍的目标范围内 [21] - 外汇汇率对销售额有3.0个百分点的有利影响 [15] - 本季度有600万美元的重组费用（主要与整合和投资组合优化相关）以及3300万美元的并购活动相关费用 [13] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于有机增长和2026年展望 - 公司对渠道动态持乐观态度，12个月订单储备的增长已超过去年，对2026年的覆盖范围比一年前更强 [28] - 国际市场需求强劲，包括哈萨克斯坦的新铁路线、车队更新，巴西的铁矿车队更新和农业量增长，非洲的扩张机会，以及采矿业的超大型系统需求 [28][29] - 预计新机车和现代化改造的总量在2026年将增长，订单储备支持这一观点，预计国际增长将继续超过北美 [30] 问题: 关于服务业务和现代化改造 - 服务业务的变化与现代化改造相关，其波动取决于资本支出是倾向于新机车还是现代化改造 [31] - 核心服务业务预计未来将以5%至7%的速度增长，驱动因素包括车队老龄化、创新带来的投资回报以及钱包份额的增长 [31] - 国际车队在扩张，北美车队运行强度高，这些动态没有改变 [32] 问题: 关于收购和近期订单 - Inspection Technologies整合进展顺利，第一个季度的业绩符合预期，对利润和每股收益略有增值 [37] - Frauscher和Delner收购预计将分别在年底前和2026年上半年完成，预计也将对利润和每股收益略有增值 [37][38] - 哈萨克斯坦订单包括300台机车的10年供应合同，以及为现有和新机车提供的长期服务合同，服务合同平均期限为15年 [71][72] 问题: 关于利润率 - 第三季度利润率略好于预期，得益于业务运营良好、运营卓越、价格调整的有利时机以及整合计划，抵消了不利的产品组合 [40] - 预计第四季度利润率将环比扩张，但由于生产天数减少，绝对利润率将季节性下降 [41] - 运输部门利润率有望持续改善，目标向高水平迈进，这不仅是运营改善的结果，也来自投资组合的优化 [63] 问题: 关于关税影响 - 关税的毛影响尚未达到峰值，预计未来几个季度会更大；公司正通过争取豁免、调整供应链、与客户分担成本和严格控制支出来减轻净影响 [47][48][49][61] - 关税成本首先影响现金流，计入库存后，通常需要2-4个季度才能影响利润表，第三季度已开始看到财务影响 [47] 问题: 关于北美市场与车队动态 - 北美车队老龄化问题突出，超过25%的机车已使用20年以上，超过25%仍是直流机车，现代化和更换机车是客户提升资产生产率、可靠性和降低维护成本的关键杠杆，并非可自由支配的开支 [67][68] 问题: 关于毛利率驱动因素 - 毛利率改善主要得益于成本回收（合同价格调整）、Inspection Technologies的加入（其毛利率较高）以及公司整体的良好运营和成本控制 [55][56] - 定价是缓解关税的杠杆之一，但在第三季度贡献不大 [82] 问题: 关于监管环境与数字业务 - 新的联邦铁路管理局领导层支持推进铁路安全和创新，这对公司的数字业务（如Zero2Zero）在北美的发展是积极的 [76] - 哈萨克斯坦订单目前未包含数字产品，但这代表了未来的销售机会；数字电子产品的渗透率在国际市场有提升空间，包括车载电子系统和列车控制系统 [101][102] 问题: 关于零部件业务 - 零部件业务增长受铁路货车制造量下降（约1亿美元影响）拖累，但国际业务和工业产品（如热交换器，受采矿和人工智能驱动的电力需求推动）表现良好 [92][93] 问题: 关于潜在行业合并 - 行业合并被视为增加铁路运量的长期机会，短期内可能看到车队调整，但车队老龄化和技术升级的需求是根本性的，机车更新不是可自由支配的，而是核心杠杆 [85][86] 问题: 关于技术整合 - 即将收购的Frauscher和Delner的技术与公司现有软件和服务栈能很好集成，有望带来增长和份额提升的机会 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售额为29亿美元，同比增长8% [4] - 调整后每股收益增长16%，主要受销售额增长和利润率扩张推动 [4] - 第三季度经营活动现金流为3.67亿美元，同比有所下降，主要由于关税增加和营运资本增加 [21] - 12个月未完成订单为83亿美元，增长8.4%，多年未完成订单创历史新高 [4] - 第三季度GAAP营业利润为4.91亿美元，调整后营业利润率为21.0%，同比提升1.3个百分点 [13] - 第三季度GAAP毛利率为34.7%，同比提升1.7个百分点，调整后毛利率提升2.3个百分点 [16] - 公司提高2025年全年调整后每股收益指引至8.85 - 9.05美元，中点值增长18% [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 服务业务收入同比下降11.6%，主要由于现代化改造交付的时间安排，预计第四季度服务收入仍将同比下降 [14] - 设备销售额同比增长32%，主要由新机车交付量增加以及上季度延迟交付的机车部分追回所驱动，预计第四季度将保持两位数增长 [15] - 部件销售额同比增长1.1%，工业产品增长抵消了北美铁路货车制造量大幅下降以及投资组合优化举措带来的收入影响 [15] - 数字智能销售额同比增长45.6%，主要由收购Inspection Technologies驱动，若排除该收购，数字业务在国际市场持续增长，北美市场仍疲软 [15] - 运输部门销售额增长8.2%，由产品和服务业务驱动 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美交通量本季度增长1.4%，但公司活跃机车车队数量同比略有下降，不过环比有所上升 [6] - 北美铁路货车制造行业2025年交付量预期再次下调至约28,000辆，较去年减少34% [7] - 国际市场在亚洲、印度、巴西和独联体等核心市场表现强劲，基础设施扩建和升级投资支撑了强劲的国际机车订单储备和渠道 [7] - 运输部门关键市场乘客量增长，车队扩张和更新持续 [7] - 外汇汇率对销售额有3.0个百分点的有利影响 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过剥离和退出低利润率、非战略性业务来优化投资组合，经调整后第三季度收入增长约8.9% [16] - 运输部门订单增长受到车辆制造商前所未有的订单储备、欧洲和印度等关键市场乘客量增长以及全球持续铁路基础设施公共投资的支持 [9] - 通过整合举措简化运营并实现显著成本效率，同时保持订单执行卓越 [10] - 工程支出为5900万美元，同比增加900万美元，主要由于Inspection Technologies的加入，资源优先分配给具有高回报的现有业务机会 [17] - 公司致力于在燃油效率和数字技术领域进行战略投资，以提升客户生产力、资产利用率和安全性 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管 freight 业务关键指标表现不一，但公司对业务的基本势头和全球机会渠道的持续强度感到鼓舞 [5] - 在进入今年最后一个季度时，公司继续谨慎应对波动和不确定的经济环境 [5] - 采矿领域，老旧车队继续支持卡车车队的更新和升级活动 [7] - 全球渠道依然强劲，12个月和多年订单储备为未来的盈利增长提供了可见性 [23] - 对第四季度收入节奏的预期与第三季度相似，但增长率更高 [11] 其他重要信息 - 本季度获得与哈萨克斯坦国家铁路的42亿美元订单，这是历史上最大的单笔铁路订单 [8] - 在采矿领域获得1.25亿美元的多年超大型跨运车系统协议 [8] - 在运输领域获得1.4亿美元的制动订单，主要由印度活动增加驱动 [8] - 首批四台西门子机车抵达几内亚，标志着印度Marhowra机车厂首次组装和出口重型牵引机车订单 [9] - 公司流动性头寸季度末为27.5亿美元，净债务杠杆比率为2.0倍 [22] - 预计在完成Delner和Frauscher传感器技术收购后，杠杆比率将保持在2-2.5倍的目标范围内 [22] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于有机增长和2026年预期的担忧 - 公司不担忧，12个月订单储备的增长已超过去年，对2026年的覆盖范围比一年前更强 [29] - 总订单储备创历史新高，机会渠道依然强劲，预计第四季度将进一步增长 [29] - 对哈萨克斯坦、独联体国家、东亚、巴西、非洲等关键国际市场持乐观态度，采矿领域对超大型设备需求强劲，运输业务持续盈利增长 [30] - 预计2026年新机车和现代化改造的总量将继续增长，国际增长将继续超过北美 [31] 问题: 服务业务和现代化改造的详细情况 - 服务业务业绩的波动主要与现代化改造有关，这取决于资本支出是更多投向新机车还是现代化改造 [32] - 核心服务增长预计将继续保持在5%-7%的范围内，驱动因素包括车队老龄化、创新、钱包份额增长，国际车队持续扩张，北美车队运行强度高 [32] 问题: 近期订单储备和收购影响 - 对2026年的覆盖范围比一年前更强，势头更强劲 [36] - Inspection Technologies收购在第一季度所有权期内按计划进行，对整体利润率和每股收益略有增值，Frauscher和Delner收购预计将分别在2025年底和2026年上半年完成，均未包含在当前指引中，预计也将对利润率和每股收益增值 [37] 问题: 利润率变化和第四季度展望 - 第三季度利润率略优于预期，由业务运营良好、运营卓越性强驱动，但受到不利的产品组合影响，部分被合同价格调整和整合计划的有利因素抵消 [40] - 预计第四季度利润率增长将较第三季度扩张，但绝对值因季节性因素（生产天数减少）将下降 [41] - 由于第三季度利润率表现略优于预期，公司提高了全年指引 [42] 问题: 关税对现金流和利润表的影响 - 关税首先影响现金流，产品入库后计入存货，通常需要2-4个季度才能影响利润表，第三季度已开始看到关税的财务影响 [47] - 公司采取四方面措施减轻关税影响：获取应有豁免（如美墨加协定）、调整供应链、与客户分担成本、全公司范围内严格控制成本 [48] 问题: 新机车和现代化改造增长的区域性 - 关于新机车和现代化改造总量增长的评论是针对全球的，北美市场在此消彼长方面的波动更大 [51] 问题: 毛利率强劲表现的原因 - 毛利率表现强劲主要由于合同价格调整（成本回收）、Inspection Technologies收购带来的有利产品组合以及公司整体良好的成本控制 [54] - 合同价格调整是年度性的，存在成本发生与回收之间的时间差，本季度略有正面影响 [54] 问题: 关税影响的峰值时间点和净影响 - 关税的毛影响和净影响的最大值尚未出现，预计在未来几个季度 [60] - 成本削减计划和供应商缓解措施仍在进行中，定价也是关键因素之一 [61] 问题: 运输部门利润率长期目标 - 运输部门利润率被视为持续改进的过程，目标已从几年前的中 teens 提高至高 teens，改善不仅来自运营优化，也来自投资组合优化（退出低利润业务，收购优质业务） [62] 问题: 北美市场客户活动和订单趋势 - 北美车队基本面未变，客户仍在运行老龄车队，超过25%的舰队机龄超过20年，超过25%仍是直流机车，现代化改造或更换为交流机车是客户降低运营比率、提高服务质量和竞争力的核心杠杆，而非可自由支配支出 [66] 问题: 哈萨克斯坦订单细节和收入确认时间 - 哈萨克斯坦订单包括300台机车（10年内交付）和相关服务合同（平均15年），为公司在持续增长的区域提供了业务基础 [70] - 收入确认将取决于该地区的持续增长，包括现有线路运量增长、新线路建设以及老旧机车更新需求 [69] 问题: 监管环境和技术实施前景 - 新的联邦铁路管理局领导层带来积极势头，支持推进铁路安全和创新，这将有助于数字业务在北美获得增长动力 [75] - Zero2Zero等先进数字技术的实施前景看好 [75] 问题: Inspection Technologies整合进展和交叉销售 - Inspection Technologies整合进展积极，初步业绩符合甚至略超预期，团队协作顺畅 [76] 问题: 定价在毛利率增长中的作用 - 定价是缓解关税影响的杠杆之一，第三季度收入中包含了少量定价因素，但并非核心驱动因素，未来仍有工作要做 [82] 问题: 提高每股收益指引但维持收入指引的原因 - 公司对第四季度更为乐观，将指引提高了0.10美元，隐含第四季度收入增长约11.25%，每股收益增长约24% [83] 问题: 铁路公司合并对业务的影响 - 铁路公司合并被视为长期增加铁路运量（从公路转移）的机遇，暂时性的车队减少和近期投资放缓的看法忽略了舰队老龄化、直流机车占比高的事实，车队更新是客户提高资产生产率、可靠性和降低维护成本的核心杠杆，并非可自由支配 [85] 问题: 部件业务增长前景和正常化增长 - 部件业务大体按计划增长，主要例外是铁路货车制造量大幅下降（对公司影响约1亿美元），团队已调整运营以适应新量级，工业部件业务（如换热器）需求积极，部分受采矿和人工智能驱动的发电需求推动 [91] 问题: 哈萨克斯坦订单中机车交付时间安排 - 哈萨克斯坦订单中的300台机车计划在10年内交付，可视为未来十年的基础量，由于该地区持续增长（运量增长、新项目、老旧机车更新），实际交付可能比计划提前 [93] 问题: 哈萨克斯坦订单是否包含数字产品及国际数字业务渗透率 - 新机车订单未包含数字产品，这代表了未来的增收机会，包括列车自动运行、Zero2Zero、积极列车控制等 [101] - 数字电子产品（车载电子设备、积极列车控制）在国际市场的渗透率仍有提升空间，各国政府支持提升铁路运营安全 [101] 问题: Frauscher和Delner收购的技术整合和交叉销售 - Frauscher和Delner的技术与公司现有软件和服务栈易于整合，公司具备规模优势帮助这些业务获得进一步增长动力，预计不仅能实现成本协同效应，还能带来增长和市场份额提升 [104]

项目进展 - CR450科技创新工程作为“十四五”规划102项重大项目之一于2021年启动 [1] - CR450动车组样车已于去年年底发布并已完成多项不同速度和场景的试验 [1] - 目前CR450动车组正在沪渝蓉高铁开展运用考核 [1] 性能测试与记录 - 在试验期间CR450动车组创造了单列时速453公里和相对交会时速896公里的新纪录 [1] - 运用考核是让列车在指标合格的前提下累计运行60万公里才能获得载客运营资格 [3] - 列车每天在宜昌北站至汉川的近300公里高铁线上进行往返测试 [7] 技术创新与设计优化 - CR450车头长度从12.5米增至15米且造型更尖更细以减小阻力 [9] - 转向架采用全包覆设计车厢底部裙板更低车轮露出部分更少 [9] - 列车整体高度降低20厘米重量减轻50吨 [9] - 研发人员通过持续精进以0.1%减阻率为单位最终使整列车阻力减小22% [9] - CR450从起步加速至时速350公里仅需4分40秒比现有复兴号动车组快100秒 [9]

CR450动车组技术性能 - CR450动车组样车已于去年底公布，目前正在进行不同速度和场景下的多项试验[1] - 试验期间单列时速达到453公里，相对交会时速达到896公里[3] - 车头长度为15米，比时速350公里复兴号长2.5米，车头更尖更细以减小阻力[4] - 车身降低20厘米，重量减轻50吨，通过持续精进使整列车阻力减小22%[5] - 从起步加速至时速350公里仅需4分40秒，比现运营复兴号缩短100秒[5] - 车体重量减少10%，运行阻力降低22%，能耗指标降低20%，牵引效率提升4%[6] - 中国铁路首次构建时速400公里动车组顶层指标体系[7] CR450动车组测试进展 - 目前正在沪渝蓉高铁开展运用考核，需要跑够60万公里才能具备载客运营条件[3] - 明年将在成渝中线展开更接近运营条件的全面测试[6] - CR450已完成各项指标合格测试，包括时速450公里的达标考试[3] 中国高铁技术发展 - CR450动车组具有完全自主知识产权，代表纯"中国血统"[6] - 已成功研制涵盖不同速度等级、动力方式、编组形式的复兴号系列化动车组[8] - 车体采用全新半包覆结构，侧方裙板极具科技质感，代际特征明显[6]

公司持股变动 - 中邮人寿保险于10月14日增持中国通号399.5万股，每股作价3.6173港元，总金额约为1445.11万港元 [1] - 增持后中邮人寿保险对中国通号的最新持股数目约为1.02亿股，最新持股比例为5.17% [1]

公司中标项目 - 公司在2025年7月至8月期间中标四个铁路市场重要项目 包括新建南通至宁波高速铁路四电及相关工程TYRD标段项目等 [1] - 中标金额总计约13.6亿元 约占公司中国会计准则下2024年经审计营业收入的4.19% [1]

公司分红方案 - 公司2025年半年度权益分派方案为每10股派发现金红利1.50元（含税）[1] - 股权登记日为2025年9月25日[1] - 除权除息日为2025年9月26日[1]