公司近期动态与股东回报 - 公司董事会于2026年2月6日批准将季度现金股息提高25%，从每股25美分（年化1.00美元）增至每股31美分（年化1.24美元），新股息将于2026年3月2日派发 [1][4] - 公司持续通过股息和股票回购回报股东，2025年回购了价值2.23亿美元的股票并支付了1.73亿美元的股息，2024年回购了10.9亿美元股票并支付1.40亿美元股息，2023年回购了4.09亿美元股票并支付1.23亿美元股息 [5][10] - 此次股息增长反映了公司利用自由现金流提升股东回报的意图，并彰显了对其业务的信心 [1][4] 公司财务表现与市场比较 - 公司股价在过去一年中上涨了36%，表现优于Zacks运输-设备与租赁行业22.6%的涨幅，也优于同行业其他公司 [8] - 公司2026年第一季度和第二季度的Zacks共识盈利预期在过去60天内被上调，2026年和2027年全年的共识盈利预期在过去60天内也呈向上修正趋势 [15] - 具体而言，过去60天内，2026年第一季度盈利预期从2.49美元上调至2.52美元（+1.20%），第二季度从2.59美元上调至2.62美元（+1.16%），2026年全年预期从10.05美元上调至10.31美元（+2.59%），2027年全年预期从11.08美元上调至11.57美元（+4.42%） [17] 公司业务优势与发展战略 - 公司专注于新技术以提升铁路的安全性、成本和可靠性，支持全球铁路车队的现代化，近期推出了多项重要新产品，包括配备车载数字数据和全球定位通信协议的PTC设备 [12] - 为应对通胀压力，公司专注于成本削减措施，努力提高生产力和效率，并通过投资组合优化退出低利润率产品以提升盈利能力 [13] - 公司强大的自由现金流生成能力有助于其持续支付股息和进行股票回购，这些有利于股东的措施应能提振投资者信心并对公司盈利产生积极影响 [14][23] 公司估值情况 - 从估值角度看，公司股票显得昂贵，其未来12个月市销率为3.66倍，高于行业过去五年的2.33倍，也高于过去五年2.13倍的中值水平 [18][19] - 这些因素表明公司股票的估值缺乏吸引力，其价值评分为D [19] 行业比较 - 公司并非Zacks运输板块中唯一在2026年通过股息或股票回购计划回报股东的公司 [6] - 例如，施耐德国家公司董事会于2026年1月26日宣布将季度现金股息提高5%，从每股9.5美分增至10美分，并授权了一项新的1.5亿美元股票回购计划以取代现有计划 [7]

公司概况与市场地位 - 公司为西屋制动技术公司，总部位于宾夕法尼亚州匹兹堡，设计机车、推进平台、制动系统及关键铁路部件，服务于全球货运和公共交通网络 [1] - 公司市值约为444亿美元，业务结合重型工程与数字智能，致力于打造数据驱动、服务支持的铁路生态系统 [1] 股价表现与相对优势 - 过去52周，公司股价上涨37.7%，显著跑赢同期标普500指数12.3%的涨幅 [2] - 年初至今，公司股价上涨21.5%，而同期标普500指数仅小幅上涨 [2] - 过去一年，公司股价表现亦优于工业精选行业SPDR ETF 26.3%的涨幅，年初至今该ETF上涨12.8%，凸显公司竞争优势 [3] 最新季度财务业绩 - 2025年第四季度营收为29.7亿美元，同比增长14.8%，超出分析师28.6亿美元的预期 [6] - 2025年第四季度调整后每股收益为2.10美元，同比增长25%，超出市场2.08美元的预期 [6] 战略举措与收购 - 公司已完成对瑞典德纳尔车钩公司的收购，该公司是客运铁路网络安全关键连接系统领域的专业公司 [7] - 此次收购增加了互补性技术，强化了公司的客运铁路产品组合，有助于加速盈利增长并深化公司在高可靠性系统领域的影响力 [7] 未来展望与市场评价 - 分析师预计，截至2026年12月的财年，公司摊薄后每股收益将同比增长15.6%至10.37美元 [8] - 公司在过去四个季度均超过每股收益预期，增强了管理层执行力的可信度及投资者对前瞻指引的信心 [8] - 华尔街给予公司股票整体“适度买入”评级，覆盖该股的13位分析师中，8位建议“强力买入”，5位建议“持有” [8]

市场与基金表现 - 2025年第四季度 美国小盘股录得温和上涨 季度初延续了解放日后的风险偏好市场环境 季度末在积极的宏观经济背景下强势收官 [1] - 当季支持小盘股的因素包括：具有吸引力的估值、盈利复苏、市场广度扩大以及资金从超大盘股轮动 [1] - Aristotle小盘股基金(I-2类)在2025年第四季度回报率为1.96% 跑输同期罗素2000指数2.19%的总回报率 [1] - 该基金的整体表现受到证券选择的支撑 但资产配置效应拖累了业绩 [1] 西屋制动公司概况 - 西屋制动是一家领先的铁路技术与设备公司 提供机车、设备、系统和服务 [2] - 截至2026年2月13日 公司股价收于256.06美元 市值约为437.75亿美元 [2] - 公司一个月股价回报率为11.52% 过去十二个月股价上涨36.06% [2] 基金持仓与操作 - 西屋制动是Aristotle小盘股基金的一只长期持有的股票 其已成功从小盘股公司成长为超出该基金投资范围的大盘股公司 [3] - 基金已将该头寸的资本重新配置到新的持仓 认为新持仓具有未来上行潜力的机会 [3] 公司财务与市场关注度 - 2025年第四季度 西屋制动实现销售额29.7亿美元 同比增长14.8% [4] - 截至2025年第三季度末 共有62只对冲基金持有西屋制动 较前一季度的68只有所减少 [4]

财务业绩：收入与利润 - 2025年净销售额为111.67亿美元，较2024年的103.87亿美元增长7.5%[181][182] - 2025年毛利润为38.06亿美元，毛利率为34.1%（成本占销售额比例为65.9%），较2024年的33.66亿美元和32.4%有所改善[181][184] - 2025年运营收入为17.93亿美元，较2024年的16.09亿美元增长11.4%[181] - 2025年归属于Wabtec股东的净利润为11.70亿美元，较2024年的10.56亿美元增长10.8%[181] - 2025年有机销售额增长4.64亿美元，收购贡献了3.55亿美元销售额增长，外汇变动带来3300万美元积极影响[181][182][183] 财务业绩：成本与费用 - 货运部门2025年销售成本占净销售额比例降至64.7%，同比下降1.5个百分点，毛利率改善得益于生产力和成本管理[191] - 运输部门2025年销售成本占净销售额比例降至69.0%，同比下降2.1个百分点，毛利率提升主要得益于有利的产品组合和生产力提高[196] 业务部门表现：货运部门 - 货运部门2025年销售额为80.36亿美元，较2024年增长7.6%；运输部门2025年销售额为31.31亿美元，较2024年增长7.3%[181] - 货运部门2025年净销售额为80.36亿美元，同比增长7.6%，其中商品销售额增长11.1%至61.37亿美元，服务销售额下降2.3%至18.99亿美元[189] - 货运部门2025年运营收入为15.67亿美元，同比增长10.2%，运营利润率为19.5%，同比提升0.5个百分点[189] - 货运部门2025年有机销售额增长3.07亿美元，主要受北美机车交付量增加推动的设备销售以及零部件销售增长驱动[190] 业务部门表现：运输部门 - 运输部门2025年净销售额为31.31亿美元，同比增长7.3%，运营收入为4.22亿美元，同比大幅增长24.9%[194] 新订单与重大项目 - 2025年第四季度在北美签署了22亿美元的新机车订单，其中包括13亿美元的机车现代化订单和9亿美元的新机车订单[169] - 2025年第三季度与哈萨克斯坦国家铁路公司签署了价值约42亿美元的机车协议，为公司历史上最大的机车订单[169] 收购活动 - 公司于2025年完成了两项重大收购：以约17.88亿美元收购Inspection Technologies，以约7.92亿美元收购Frauscher[175] - 公司于2025年3月宣布以约8.9亿欧元收购Dellner Couplers，并于2026年2月完成交易[214] 战略计划 - 公司启动了Integration 3.0战略计划，目标到2028年实现1.15亿至1.40亿美元的增量年化协同效益，预计将产生1.25亿至1.55亿美元的相关费用[171] 现金流与融资活动 - 公司2025年经营活动产生现金流17.59亿美元，投资活动使用现金流27.47亿美元，主要用于收购Inspection Technologies（约17.29亿美元）和Frauscher（约7.65亿美元）[198] - 公司2025年融资活动提供现金流10.31亿美元，主要包括债务净变化提供14.84亿美元，同时进行2.23亿美元股票回购和1.73亿美元股息支付[199] 财务状况：现金与流动性 - 截至2025年12月31日，公司持有约7.89亿美元现金及等价物和受限现金，其中约1.98亿美元位于美国，约5.91亿美元位于海外[206] - 公司2025年循环应收账款计划借款额度从3.5亿美元提高至最高4.5亿美元，年内通过该计划借款并偿还了12.02亿美元[209][211] - 公司总可用流动性从2024年的25.56亿美元增至2025年的32.07亿美元，其中现金及等价物为7.64亿美元，循环信贷额度为20亿美元，循环应收账款计划为4.43亿美元[214] 财务状况：债务与合同义务 - 截至2025年12月31日，公司合同义务及表外安排总额为77.69亿美元，其中2026年需支付19.58亿美元，长期债务支付额为55.67亿美元[230] - 母公司及担保子公司2025年末长期债务为37.01亿美元，较2024年末的29.62亿美元有所增加[222] - 发行人及母公司担保人（欧元票据）2025年末长期债务为42.86亿美元，流动负债为18.22亿美元[228] - 截至2025年末，公司银行保函和信用证总额为11.41亿美元，有效期至2035年[231] 财务状况：特定实体表现 - 母公司及担保子公司2025年净销售额为62.37亿美元，毛利润为10.48亿美元，但归属于Wabtec股东的净亏损为4200万美元[221] - 发行人及母公司担保人（欧元票据）2025年净销售额为6.03亿美元，毛利润为1.41亿美元，净亏损为2.66亿美元[227] 财务预测与股东回报 - 公司2026年计划向股东支付的股息约为2.12亿美元[230] 会计政策与估计 - 存货计价主要采用先进先出法，成本包括材料、人工和制造费用，公司根据历史销售、当前订单和未来需求进行对比，对超出预计用量和需求的存货部分计提减值准备[242] - 公司使用贴现现金流模型估算收购无形资产公允价值，关键假设包括收入增长率、预计利润率、折现率、特许权费率、客户流失率、收入淘汰率和市场参与者利润率[246] - 保修准备金通常按销售额的一定百分比计提，该百分比基于历史经验，同时为已知的保修问题及其可估计损失设立专项准备金[251] - 收入确认涉及对每份合同总销售额和成本的判断性估计，从而形成预计毛利率百分比，合同估计基于多种假设，可能跨越数年[258] - 部分合同预计将以亏损状态完成，公司会为未完成合同的预计损失计提准备，并在必要时更新[259] 商誉与减值测试 - 公司有三个报告单元用于商誉减值测试，货运部门内有两个报告单元，运输部门本身也是一个报告单元[248] - 商誉和无限期无形资产至少每年需进行减值测试，公司在第四季度执行年度测试，并在出现减值迹象时更频繁地进行测试[248] 风险管理 - 为应对收购相关的汇率风险，公司签订了名义金额为12.9亿欧元的外汇合约，其中收购Frauscher使用了6.9亿欧元的名义金额远期合约[215] - 公司面临非美元业务产生的汇率风险，并已定期签订外汇远期合约以降低影响[262] - 截至2025年12月31日，公司的利率风险仅限于根据2025年信贷协议和2025年定期信贷协议所借款项[261] - 截至2024年12月31日，公司的利率风险仅限于延迟提款定期贷款和定期贷款项下的已借入和未偿还金额[261]

2023年第四季度及全年业绩表现 - 公司第四季度每股收益为2.10美元，超出市场普遍预期的2.08美元 [1] - 公司第四季度销售额为29.65亿美元，超出市场普遍预期的28.64亿美元 [1] - 公司管理层认为第四季度及全年业绩表现强劲，反映了业务的实力和在动态市场中的执行能力 [2] 2026财年业绩指引 - 公司预计2026财年调整后每股收益在10.05美元至10.45美元之间，市场普遍预期为10.23美元 [2] - 公司预计2026财年销售额在121.9亿美元至124.9亿美元之间，市场普遍预期为119.77亿美元 [2] 分析师评级与目标价调整 - Keybanc分析师Steve Barger维持对公司的“增持”评级，并将目标价从240美元上调至308美元 [4] - Stephens & Co.分析师Brady Lierz维持对公司的“增持”评级，并将目标价从230美元上调至290美元 [4] 市场反应 - 在业绩发布后的交易日，公司股价下跌0.2%，收于253.84美元 [2]

西屋制动公司2025年第四季度业绩 - 第四季度每股收益2.10美元 超出市场预期的2.07美元 同比增长25% [2] - 第四季度营收29.7亿美元 超出市场预期的28.6亿美元 同比增长14.8% [2] - 业绩增长主要得益于货运部门销售强劲 以及过境部门销售的稳健表现 [2] 分部门业绩表现 - 货运部门净销售额21亿美元 同比增长18.3% [3] - 设备销售额增长33% 主要受机车交付量增加推动 [3] - 数字销售额增长74.4% 主要得益于对Inspection Technologies和Frauscher Sensor Technology的收购 [3] - 货运部门调整后营业利润率从去年同期的19.7%提升至22.1% [3] - 过境部门净销售额8.42亿美元 同比增长6.7% 主要受强劲的售后市场和原装设备销售推动 [4] - 过境部门调整后营业利润率下降2.4个百分点至14% 主要受制造效率低下及运营费用占收入比例上升影响 [4] 其他财务细节 - 第四季度总运营费用增加1.47亿美元至6.1亿美元 [5] - 运营比率（运营费用占净销售额比例）从去年同期的17.9%恶化至20.6% [5] - 季度末现金、现金等价物及受限现金为7.89亿美元 2024年底为7.1亿美元 [5] - 长期债务为43亿美元 上年末为35亿美元 [5] - 第四季度回购了价值7500万美元的股票 [6] - 董事会将现有股票回购授权增加至12亿美元 [6] 2026年业绩指引 - 预计2026年销售额在121.9亿至124.9亿美元之间 市场共识预期为119.1亿美元 [7] - 预计调整后每股收益在10.05至10.45美元之间 指引中值10.25美元高于市场共识预期的10.13美元 [7] - 指引包含了2026年2月10日完成的对Dellner Couplers收购的影响 [7] - 预计税率约为24.5% [7] 其他交通运输公司第四季度业绩 - 达美航空第四季度每股收益1.55美元 超出市场预期的1.53美元 但同比下降16.22% 主要受高劳动力成本影响 [9][10] - 达美航空第四季度营收160亿美元 超出市场预期的156.3亿美元 同比增长2.9% [10] - J.B. Hunt第四季度每股收益1.90美元 超出市场预期的1.81美元 同比增长24.2% [11] - J.B. Hunt第四季度总营业收入30.9亿美元 低于市场预期的31.2亿美元 同比下降1.6% [12] - 联合航空第四季度调整后每股收益3.10美元 超出市场预期的2.98美元 但同比下降4.9% [13] - 联合航空第四季度营业收入154亿美元 略超市场预期0.1% 同比增长4.8% [14]

核心财务表现 - 截至2025年12月的季度，公司营收为29.7亿美元，同比增长14.8% [1] - 季度每股收益为2.10美元，去年同期为1.68美元 [1] - 营收超出市场共识预期2.86亿美元，超出幅度为3.79% [1] - 每股收益超出市场共识预期2.07美元，超出幅度为1.45% [1] 股价与市场评级 - 过去一个月公司股价回报率为+8.3%，同期标普500指数回报率为-0.3% [3] - 公司股票目前获Zacks评级为2级（买入），预示其近期可能跑赢大市 [3] 订单储备情况 - 总订单储备为274.1亿美元，高于两位分析师平均预估的240亿美元 [4] - 运输集团订单储备为49.1亿美元，高于两位分析师平均预估的46亿美元 [4] - 货运集团订单储备为224.9亿美元，高于两位分析师平均预估的194亿美元 [4] 分部门销售收入 - 货运部门对外销售收入为21.2亿美元，高于三位分析师平均预估的20亿美元，同比增长18.3% [4] - 运输部门对外销售收入为8.42亿美元，略低于三位分析师平均预估的8.5365亿美元，但同比增长6.7% [4] - 货运集团服务业务对外销售收入为6.67亿美元，与两位分析师平均预估的6.669亿美元基本持平 [4] - 货运集团部件业务对外销售收入为4.29亿美元，高于两位分析师平均预估的3.9469亿美元 [4] - 货运集团设备业务对外销售收入为6.66亿美元，高于两位分析师平均预估的6.5124亿美元 [4] - 货运集团数字电子业务对外销售收入为3.61亿美元，高于两位分析师平均预估的3.1742亿美元 [4] 分部门运营利润 - 货运部门运营利润为3.18亿美元，低于三位分析师平均预估的3.9994亿美元 [4] - 运输部门调整后运营利润为1.18亿美元，低于三位分析师平均预估的1.3313亿美元 [4] - 货运部门调整后运营利润为4.70亿美元，高于三位分析师平均预估的4.453亿美元 [4]

收购完成 - 西屋制动公司于2026年2月11日完成了对瑞典德纳尔车钩公司的收购 [1] - 此次收购旨在加强公司在客运轨道交通领域的业务组合 并带来具有高度吸引力和互补性的技术 [1] - 德纳尔车钩公司是全球客运轨道车辆关键连接系统和服务领域的领导者 拥有超过85年的创新历史 [1] 战略意义与协同效应 - 收购将结合西屋制动的专业知识和全球网络 为铁路行业提供更具创新性 可靠性和可持续性的解决方案 [1] - 德纳尔车钩公司的管理团队实力和行业领先解决方案将加速西屋制动在客运铁路市场的增长战略 [1] - 此次收购符合公司推动全球客运铁路创新 生产力 安全性和可靠性的长期愿景 [1] 被收购方业务概况 - 德纳尔车钩公司在全球拥有约10万套车钩和1.25万套通过台的安装基础 [1] - 公司在13个国家设有生产 组装和售后服务机构 为超过200家客户提供服务 [1] - 公司全球员工超过1200人 在17个办事处工作 [1] 公司近期财务与运营动态 - 公司2025年第四季度销售额为29.7亿美元 运营现金流为9.92亿美元 [1] - 2025年第四季度调整后稀释每股收益为2.10美元 较上年同期增长25.0% [1] - 2025年全年GAAP稀释每股收益为6.83美元 较2024年全年增长13.1% [1] - 公司董事会宣布了每股0.31美元的常规季度普通股股息 将于2026年3月2日支付 [2] 行业合作与市场拓展 - 西屋制动与联合太平洋铁路公司签署了一项价值12亿美元的里程碑式协议 用于现代化改造后者的AC4400机车 [1] - 该协议是铁路行业历史上规模最大的机车现代化改造投资 [1] - 西屋制动是货运和客运铁路行业以及采矿 船舶和工业市场设备 系统 数字解决方案和增值服务的全球领先供应商 [1]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年营收增长7.5%，调整后每股收益（EPS）增长近19% [4] - 第四季度销售额为30亿美元，同比增长15%，调整后EPS增长25% [7] - 第四季度运营现金流为9.92亿美元，全年运营现金流为17.6亿美元，现金转换率达104% [7][25] - 第四季度GAAP营业利润为3.56亿美元，调整后营业利润率为17.7%，同比提升0.8个百分点 [17][18] - 第四季度GAAP摊薄后每股收益为1.18美元，同比下降4.1%，调整后摊薄后每股收益为2.10美元，同比增长25% [18] - 公司流动性在季度末为32.1亿美元，净债务杠杆率为1.9倍 [26] - 2025年，公司回购了约2.23亿美元股票，支付了1.73亿美元股息 [26] - 董事会批准将季度股息增加24%，并将股票回购授权增加至12亿美元 [6][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **设备销售**：第四季度同比增长33.5%，全年增长12.2% [19] - **服务销售**：第四季度同比下降5%，主要受现代化改造交付时间影响，全年增长1.2% [19][20] - **组件销售**：第四季度同比增长11.1%，全年增长2.0%，工业产品增长部分抵消了北美铁路货车制造量下降的影响 [21] - **数字智能销售**：第四季度同比增长74.4%，主要由收购驱动；剔除收购影响后下降1.0%，全年增长31.0% [21] - **货运板块**：销售额同比增长18.3%，调整后营业利润为4.7亿美元，同比增长35.1%，调整后营业利润率为22.1%，同比提升2.7个百分点 [23][24] - **公共交通板块**：销售额同比增长6.7%，调整后营业利润为1.18亿美元，调整后营业利润率为14.0%，同比下降2.4个百分点 [24][25] - **12个月订单积压**：年末为82亿美元，同比增长7%；多年期订单积压超过270亿美元，同比增长23% [8] - **货运板块订单积压**：12个月积压为60.2亿美元，增长8.0%；多年期积压为224.9亿美元，增长25.1% [24] - **公共交通板块订单积压**：12个月积压为22.1亿美元，增长5.1%；多年期积压增长14.7% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：季度货运量持平，导致活跃机车数量减少，但仍在役的机车运营强度高于去年 [8] - **国际市场**：拉丁美洲、非洲、印度和亚洲等核心市场的货运量持续强劲增长 [9] - **北美铁路货车制造**：2025年新车需求下降，约为31,000辆；预计2026年行业展望为24,000辆，同比下降22% [9] - **公共交通领域**：欧洲和印度等关键市场的客流量正在上升，车辆制造商积压订单高，同时公共投资增加用于车队扩建和更新 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购（如Frauscher Sensor Technology和Dellner couplers）和整合计划推进战略重点，释放协同效应并提高运营效率 [4][11] - 公司推出了首个EVO现代化改造计划，旨在优化性能、降低成本，预计可提高超过20%的可靠性和牵引力，并实现高达7%的燃油节省 [15][16] - 公司强调北美机车车队老化带来的机遇：超过25%的活跃机车机龄超过20年，25%仍使用直流技术，现代化改造需求强劲 [15] - 公司执行整合2.0和3.0以及投资组合优化计划，以实现成本节约，整合2.0实现了1.03亿美元的年度运行率节约，整合3.0目标提高至1.15-1.4亿美元 [27] - 公司通过投资组合优化，在2025年剥离了7200万美元的低利润率非战略性收入，并计划在2026年再剥离6000万美元 [28] - 公司对产品组合充满信心，特别是在Tier 4机车和现代化改造方面，并持续投资于软件和数字智能业务以保持领先地位 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的业绩和业务模式的韧性表示满意，对2026年保持强劲周期充满信心 [4][5] - 预计2026年将是调整后EPS连续第六年实现中高双位数增长 [5] - 尽管货运市场关键指标好坏参半，但国际市场的强劲势头和跨地域的持续机会管道令人鼓舞 [8] - 关税成本上升带来不利影响，特别是在2025年第三季度至第四季度以及2026年上半年，公司正在通过多种措施进行缓解 [52][53][89] - 2026年业绩展望：预计销售额在122亿至125亿美元之间（中点同比增长10.5%），调整后EPS在10.05至10.45美元之间（中点增长14%） [31] - 公司不再提供年度现金转换率指引，但长期目标仍为超过90%，过去两年平均现金转换率超过110% [31][46][47] 其他重要信息 - 第四季度获得了超过20亿美元的北美客户新机车和现代化改造订单 [10] - 在巴西和哈萨克斯坦等关键国际市场获得了7500万美元的PTC和Kenetics订单 [10] - 向BHP交付了首批电池电动重载机车 [11] - 公司完成了对Frauscher Sensor Technology（约7.65亿美元）和Dellner couplers的收购 [11][26] - 第四季度产生了5500万美元的税前重组费用，主要用于整合和投资组合优化 [18] - 工程支出为6800万美元，同比增加1700万美元，主要由于收购 [23] - 销售、一般及行政管理费用（SG&A）同比上升，主要受收购相关费用和因出色现金流表现而增加的员工薪酬支出驱动 [22][78] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 近期订单激增后，机会管道是否收窄？不同地区和终端市场的管道增长情况如何？ [37] - 公司表示机会管道仍然非常强劲，尤其是在国际市场如澳大利亚、巴西、东亚、非洲和部分独联体地区，北美市场的势头也令人鼓舞 [38] - 这反映了客户对通过提高可靠性、降低运营成本、提升燃油效率和减少车队淘汰来赢得和增长业务的坚定承诺 [39] 问题: 在铁路货车交付量预计再次下降20%-25%的背景下，组件业务的潜在抵消因素是什么？工业或热交换业务能否增长以抵消部分下降？ [40] - 公司对组件业务的进展感到满意，团队已采取果断行动调整成本结构以适应新的产量水平 [41] - 在货运组件领域，对热交换器和工业业务的投资正在取得回报，并提供了抵消 [42] 问题: 关于现金转换率和指引变化的理由是什么？ [44] - 公司的现金转换率一直非常强劲，并将继续基于现金表现来运营和回报利益相关者 [44] - 现金转换率存在波动，特别是在一些国际交易中收款更早，但公司预计将继续改善现金表现 [45] - 长期目标仍是超过90%，过去六年平均为99%，近两年平均为110%，年度指引中不再提供90%的具体目标，但补偿计划与现金表现紧密挂钩 [46][47] 问题: 从现代化改造向新机车转变的净影响是什么？这对该业务的利润率和对整体业绩的影响如何？ [48] - 在全球层面，新机车和改造的组合仍在增长，但在北美，尤其是现代化改造方面，今年将出现更显著的下降 [48] - 公司继续将北美H型车队的现代化改造视为最强大的顺风之一，并推出了EVO Advantage计划，这为全球近10,000台机车车队带来了具有吸引力的投资回报机会 [49] 问题: 近期订单中，哪些已计入上一季度的积压订单？在EPS展望中，目标的上行和下行风险是什么？ [51] - 第四季度所有宣布的订单都已计入积压订单，管道中的机会尚未计入，但转化后将会加入 [51] - 公司对指引范围感觉良好，业务中有许多积极因素，但也面临现代化改造和铁路货车制造量下降以及关税成本上升等不利因素 [52][53] 问题: 近期Class 1铁路公司的订单中，有多少是上一季度已计入积压的？对于竞争对手Progress Rail的新机车订单有何看法？ [54] - 所有已宣布的Class 1订单都已计入上一季度的积压订单 [54] - 公司不对竞争对手的订单置评，但对自身解决方案组合充满信心，特别是在拥有超过1,000台运行机车的Tier 4机车方面，并持续投资以保持领先 [55][56] 问题: EVO级机车进入重建周期，基于客户兴趣和管道，预计何时进入重建管道？北美目前的交付周期如何？ [58] - 首批EVO机车于2005年交付，现已进入具有吸引力的现代化改造阶段 [59] - 交付周期因具体车队而异，但对于2026年，公司在改造和新机车方面已有足够的覆盖，关于新项目的讨论大多针对2027年及以后 [60] 问题: 过去几年并购活跃，对于已收购资产（尤其是Dellner）的业绩预期和整合过程中看到的机会有何更新？ [62] - 自2019年以来的收购表现均超出预期，内部收益率（IRR）良好，去年宣布的三项收购也超出预期 [64] - 以Eviden为例，其三条产品线均有新产品推出，结合公司的全球覆盖，需求强劲，团队正在投资供应链以支持增长 [64] 问题: 订单和积压非常强劲，这是否提升了近期和长期的能见度？12个月积压接近年度水平，总积压约为两年销售额，这是否意味着对2027年有超乎寻常的能见度？客户是否提供了更长期的路线图？ [69] - 对于2026年的覆盖范围与一年前基本一致（不包括收购），对于2027年及以后的覆盖范围更强，同时公司还有强大的机会管道可以转化为订单 [70] 问题: 机车新造和改造活动增加以及公路货运可能的拐点，是否预示着整体货运状况改善？ [71] - 需区分北美和国际市场，国际需求持续强劲，车队以约5%的速度增长，运营强度（兆瓦时）也在提升 [72] - 在北美，2026年现代化改造和新机车的组合实际上在下降，但核心服务业务增长轨迹依然稳固强劲，预计将超过中个位数增长 [73][74] 问题: EVO改造机会的规模与已完成的2,500多次改造相比如何？近期与Class 1铁路公司宣布的改造订单是否包含新的EVO现代化产品？ [76] - 预计首批EVO改造项目将于今年启动，该全球车队规模接近10,000台，是一个重要机会 [76] - 最大的近期机会仍然是老化车队，超过25%的活跃机车仍使用直流牵引技术，机龄超过20年，这在北美尤为突出 [77] 问题: SG&A费用环比和同比显著上升，驱动因素是什么？更高的激励性薪酬是否是主要原因？ [78] - SG&A上升有两个原因：一是收购带来了相关费用；二是由于第四季度现金流表现异常出色（运营现金流9.92亿美元，现金转换率近300%），导致薪酬计提远高于预期 [79][80] - 尽管毛利率强劲提升了2.1个百分点，但产品组合（利润率较低的设备销售增长33.5%，利润率较高的服务销售下降5%）和关税成本上升对毛利率构成了不利影响 [81][82] 问题: 北美多年期积压创纪录，是否需要投资扩大产能？预计北美改造和新机车的产量将保持稳定还是会有变化？ [84] - 公司在北美拥有足够的产能，并持续投资提升产能质量和生产率 [85] - 2026年Class 1铁路公司的资本支出实际上在下降，反映了改造和新机车组合的减少，但北美仍存在巨大的现代化改造机会，能为客户带来显著回报 [85] 问题: 2025年实际关税影响如何？2026年指引中隐含的关税影响及同比增量影响是什么？ [87] - 公司不提供绝对数字，但关税的财务影响正在增长，从第三季度到第四季度呈指数级增长，预计在2026年上半年将继续增长 [88][89] - 公司采取四管齐下的措施缓解关税影响：争取豁免、调整供应链、与客户分担成本以及主动管理公司成本，预计将缓解这些成本，但上半年将面临更大阻力 [89][90] 问题: 服务销售因北美改造大幅下降而走低，2026年服务和设备收入的节奏如何？这对货运营业利润率在上半年和下半年有何影响？ [92] - 2025年的节奏如预期所示：上半年服务增长较快，设备下降；下半年情况反转，设备增长33.5%，服务下降5% [93] - 对于2026年，预计收入绝对值下半年高于上半年，但增长率上半年显著高于下半年，主要受收购（上半年无同比基数）和机车/改造组合（上半年多于下半年）影响 [94] - 预计2026年营业利润率将上升，上半年增长温和，下半年增长更显著，原因包括同比基数、关税影响（上半年达到峰值）以及成本管理举措的效益在下半年更明显 [95][96] 问题: 货运积压从多年平均约180亿美元跃升至目前的230亿美元，展望未来，考虑到国际和美国的各种因素，积压是会回到180亿美元的平均水平，还是能维持在210亿甚至230亿美元以上？ [98] - 公司对管道进展非常满意，尽管订单创纪录，但管道依然强劲，尤其在国际市场，此外采矿等领域需求也强劲 [99] - 产品组合更加优化，收购表现超出预期，积压订单的质量更高，利润率更高，同时公司正在大力推动简化和降本 [100][101] 问题: 公共交通板块可能受关税影响较小，该板块的季节性如何？ [104] - 公司预计公共交通板块全年利润率将继续扩张，并在战略计划期内达到高十位数 [105] - 2025年，团队为平衡生产负荷，将部分产量提前至第二和第三季度，因此第四季度有机增长较低，预计2026年将呈现更均衡的销量和利润增长 [106][107] 问题: 增加的1500万美元节约主要来自货运还是公共交通板块？ [108] - 整合3.0计划带来的节约在两大板块间大致按50/50分配，尽管公共交通板块总收入占比较小 [108]

财务数据和关键指标变化 - 2025年全年实现营收增长7.5%，调整后每股收益增长近19% [4] - 第四季度销售额为30亿美元，同比增长15%，调整后每股收益同比增长25% [7] - 第四季度经营活动产生的现金流为9.92亿美元，全年为17.6亿美元，现金转换率达104% [7][25] - 第四季度GAAP营业利润为3.56亿美元，调整后营业利润率为17.7%，同比提升0.8个百分点 [17][18] - 第四季度GAAP摊薄后每股收益为1.18美元，同比下降4.1%，调整后摊薄后每股收益为2.10美元，同比增长25% [18][19] - 第四季度GAAP毛利率为32.6%，同比提升1.7个百分点，调整后毛利率提升2.1个百分点 [22] - 公司流动性头寸在季度末为32.1亿美元，净债务杠杆率为1.9倍 [26] - 董事会将季度股息提高24%，并将股票回购授权增加至12亿美元 [6][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - **设备销售**：第四季度同比增长33.5%，全年增长12.2% [19] - **服务销售**：第四季度同比下降5%，主要受现代化改造交付时间影响，但全年仍实现1.2%的增长 [20][21] - **部件销售**：第四季度同比增长11.1%，主要受工业产品增长推动，抵消了北美铁路货车制造量下降的影响，全年增长2.0% [21] - **数字智能销售**：第四季度同比增长74.4%，主要由Inspection Technologies和Frauscher Sensor Technology的收购推动，剔除收购影响则下降1.0%，全年增长31.0% [21] - **货运板块**：第四季度销售额同比增长18.3%，调整后营业利润4.7亿美元，同比增长35.1%，调整后营业利润率22.1%，同比提升2.7个百分点 [23][24] - **运输板块**：第四季度销售额8.42亿美元，同比增长6.7%（按汇率调整后增长2%），调整后营业利润率14.0%，同比下降2.4个百分点 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：季度列车载货量持平，导致在役机车数量减少，但机车运行强度高于去年 [8] 北美铁路货车制造量在2025年约为31,000辆，2026年行业展望预计为24,000辆，同比下降22% [9] - **国际市场**：拉丁美洲、非洲、印度和亚洲等核心市场的列车载货量持续强劲增长 [9] 国际订单渠道得到基础设施扩建和升级的重大投资支持 [9] - **运输领域**：欧洲和印度等关键市场的客流量正在上升，车辆制造商有大量积压订单，同时公共部门对车队扩建和更新的投资增加 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过收购（如Frauscher Sensor Technology和Dellner Couplers）和整合计划（Integration 2.0/3.0）推进战略重点，释放协同效应并提高运营效率 [4][11] - Integration 2.0计划已实现1.03亿美元的年度运行率成本节约，超出预期 [27] Integration 3.0计划目标提高，预计到2028年底实现1.15亿至1.4亿美元的年度运行率成本节约 [27] - 公司持续进行投资组合优化，2025年剥离了7200万美元的非战略性低利润率收入，预计2026年将再剥离6000万美元 [28] - 北美超过25%的在役机车机龄超过20年，25%仍使用直流技术，这为持续现代化改造提供了强劲动力 [15] - 公司计划在2026年推出首个EVO现代化改造项目，旨在为Evolution系列机车带来超过20%的可靠性改善和高达7%的燃油节省 [15][16] - 公司认为其产品组合（包括Tier 4机车和现代化改造方案）具有竞争优势，并对持续投资以保持领先地位充满信心 [56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对2025年的业绩表示满意，认为这体现了商业模式的实力和韧性 [4] - 进入2026年，订单、积压订单和渠道势头依然非常强劲 [4] 12个月积压订单为82亿美元，同比增长7%，多年期积压订单超过270亿美元，同比增长23%，这将推动持续的营收和盈利增长势头 [8] - 尽管货运市场关键指标表现不一，但公司对业务的整体实力、国际市场的增长势头以及跨地域的机会渠道感到鼓舞 [8] - 公司预计2026年将是调整后每股收益连续第六年实现中高双位数增长 [5] - 对于2026年，公司预计销售额在122亿至125亿美元之间（中点增长10.5%），调整后每股收益在10.05至10.45美元之间（中点增长14%） [31] - 公司预计2026年营业利润率将上升，上半年增长温和，下半年增长更为显著 [95][96] - 关税影响在2025年第四季度显著增加，预计在2026年上半年达到峰值，公司正通过豁免申请、供应链调整、与客户分担成本以及主动成本管理等措施进行缓解 [53][89][90][96] 其他重要信息 - 第四季度将超过20亿美元的渠道转化为北美客户的新机车和现代化改造订单，创下北美多年期积压订单新高 [10] - 在巴西和哈萨克斯坦等关键国际市场获得了7500万美元的PTC和KinetiX订单 [10] - 向BHP交付了首批电池电动重载机车 [11] - 过去六年平均现金转换率达到99%，过去两年平均超过110% [13][47] - 2025年回购了近2.23亿美元的股票，支付了1.73亿美元的股息 [26] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 近期大量订单公告后，机会渠道是否收窄？渠道在不同地区和终端市场有何增长？ [37] - 公司机会渠道依然非常强劲，尤其是在国际市场，如澳大利亚、巴西、东亚、非洲和部分独联体地区 [38] 北美机车车队老化是公司最强大的顺风之一 [39] 问题: 在铁路货车交付量预计再次下降20%-25%的情况下，部件业务（如工业或热交换业务）有何潜在抵消因素？ [40] - 公司预计所有业务在2026年都将推动盈利增长 [41] 在货运部件领域，对热交换器等工业业务的投资正在取得回报，抵消了部分压力 [42] 问题: 关于现金转换率和指引变化的理由是什么？ [44] - 现金表现对公司至关重要，并已纳入薪酬计划 [44][47] 由于业务增长带动营运资本大幅增加，过去六年平均现金转换率为99%，过去两年平均为110% [47] 公司长期目标仍是超过90%，但将不再提供年度现金转换率指引 [31][47] 问题: 从现代化改造向新机车转变的过渡，对今年一级铁路公司的销售、利润率以及该业务的净影响如何？ [48] - 在全球范围内，新机车和现代化改造的组合仍在增长，但在北美，尤其是现代化改造方面，今年将出现更明显的下降 [48] 公司继续将北美H型机队的现代化改造视为最强大的顺风之一，并推出了EVO Advantage项目 [49] 问题: 近期宣布的订单中，哪些已包含在上季度积压订单中？EPS目标的上下行风险如何？ [51] - 第四季度完成的所有订单（22亿美元）均已计入积压订单 [51] 公司对指引范围感到满意，但面临现代化改造、铁路货车制造量下降以及关税增加等不利因素 [52][53] 问题: 如何看待Progress Rail的新机车订单？竞争是否加剧？ [54] - 公司不对具体竞争对手订单置评，但对自身解决方案组合充满信心，包括经过验证的Tier 4机车可靠性和超过1000台的保有量 [55][56] 问题: EVO级机车进入重建周期，基于客户兴趣和渠道，预计何时进入重建管道？北美目前交货期如何？ [58] - 首批EVO机车于2005年交付，现已进入具有吸引力的现代化改造阶段 [59] 就交货期而言，2026年的需求已得到覆盖，关于新项目的讨论主要针对2027年及以后 [60] 问题: 过去几年并购活跃，对已收购业务（尤其是Dellner）的业绩预期有何变化？整合过程中看到哪些机会？ [62] - 自2019年以来的收购表现均超出预期，内部收益率良好 [64] 去年宣布的三项收购表现也超出预期，例如Evident业务有三个新产品线推出，需求强劲 [64][65] 问题: 订单和积压订单强劲，这对近期和长期能见度有何影响？客户是否提供了更长期的路线图？ [69] - 2026年的业务覆盖情况与一年前基本一致，2027年及以后的覆盖更强 [70] 积压订单渠道依然非常强劲，提供了增加订单的机会 [70] 问题: 新机车和现代化改造活动增加，以及公路货运可能出现的拐点，是否预示着整体货运状况改善？ [71] - 国际需求持续强劲，车队以5%的速度增长，运行强度（兆瓦时）也在提升 [72] 但在北美，2026年现代化改造和新机车的组合数量将下降 [73] 核心服务业务增长轨迹依然稳固强劲，预计中长期将超过中个位数增长 [74] 问题: EVO现代化改造机会的规模与已完成的2500多次改造相比如何？近期宣布的一级铁路公司改造订单是否包含新的EVO产品？ [76] - 预计首批EVO项目将于今年启动 [76] EVO全球车队规模接近10,000台，是一个重要机会 [76] 最大的机会仍然是老化车队，北美超过25%的在役机车仍使用直流牵引技术，机龄超过20年 [77] 问题: SG&A费用环比和同比大幅上升，主要是由更高的激励性薪酬驱动的吗？ [78] - SG&A上升主要有两个原因：收购带来的SG&A费用，以及与出色现金流表现相关的高额薪酬计提 [79][80] 第四季度现金流表现强劲（9.92亿美元，现金转换率近300%），带来了相应的薪酬计提 [80] 问题: 鉴于北美多年期积压订单创新高，是否需要投资扩大产能？预计北美现代化改造和新机车产量将保持稳定还是增长？ [84] - 公司在北美拥有足够产能，并持续投资提升生产效率 [85] 2026年一级铁路公司的资本支出实际上在下降，反映了现代化改造和新机车组合数量的减少 [85] 问题: 2025年实际关税影响是多少？2026年指引中隐含的关税影响及同比增量影响如何？ [87] - 公司不提供绝对数字，但关税的财务影响正在增长，从第三季度到第四季度呈指数级增长，预计在2026年上半年继续增长 [88][89] 公司正通过申请豁免、调整供应链、与客户分担成本以及主动成本管理来缓解影响 [89][90] 问题: 服务业务销售额因北美现代化改造大幅减少而下降，2026年服务和设备收入的节奏如何？这对货运营业利润率上下半年的影响？ [92] - 2025年第四季度设备增长33.5%、服务下降5%的情况与预期一致 [93] 2026年，预计下半年收入绝对值高于上半年，但上半年收入增长率将显著高于下半年，主要受收购（上半年无同比基数）和现代化改造/新机车组合（上半年更多）影响 [94][95] 预计全年营业利润率上升，上半年增长温和，下半年增长更显著，原因包括同比基数、关税影响（上半年达峰值）以及成本节约举措的效益在下半年更明显 [95][96] 问题: 货运积压订单从多年平均约180亿美元跃升至目前的230亿美元，长期展望如何？是会回落到180亿美元，还是能维持在210亿甚至230亿美元以上？ [98] - 尽管订单创纪录，但机会渠道依然非常强劲，尤其是国际市场 [99] 投资组合（包括在数字智能、工业热交换等领域的投资）正在发挥作用，部分业务可能没有相同的积压订单动态，但整体投资组合更强大，利润率更高 [100][101] 问题: 运输板块可能受关税影响较小，该板块的季节性如何？ [104] - 公司仍有望再次扩大运输板块全年利润率，并在战略计划期内推动其进入高双位数 [105] 2025年，运输团队为平衡生产负荷，将部分产量提前至第二、三季度，因此第四季度增长和利润率受到影响 [106] 预计2026年运输板块的增长和利润率将更加平衡 [107] 问题: Integration 3.0增加的1500万美元节约主要计入运输板块还是货运板块？ [108] - Integration 3.0的节约大致在两个板块间按50/50分配，尽管运输板块收入占比较小 [108]