公司荣誉与市场地位 - 台达电子获得Frost & Sullivan颁发的2025年欧洲年度综合能源解决方案行业公司奖，表彰其在创新、客户价值和可持续增长方面的强劲整体表现 [2] - 该奖项凸显了公司在推动欧洲向更清洁、更具韧性的能源未来转型过程中的持续领导地位 [2][3] - 该认可彰显了公司在欧洲推进综合能源系统方面的市场领导地位、创新能力和以客户为中心的战略 [1] 战略与执行优势 - 公司在战略有效性和战略执行两个核心维度均表现出色，证明其能将创新路线图与可再生能源整合、储能和电动汽车基础设施等紧迫市场需求相结合 [4] - 公司通过将电网拥堵、部署延迟和监管不确定性等复杂挑战转化为模块化、智能化和面向未来的以客户为中心的解决方案，将自己定位为能源转型中值得信赖的合作伙伴 [4] - 公司以前瞻性的增长战略为指导，持续扩大在中欧和西欧等高潜力市场的业务，这些地区有进步的政策框架和加速的电气化进程 [5] 产品与解决方案组合 - 公司提供端到端解决方案，涵盖光伏逆变器、电池储能系统、电动汽车充电基础设施、微电网以及人工智能驱动的DeltaGrid能源管理平台 [5] - 其能源存储解决方案M系列和C系列分别针对公用事业规模和空间受限的应用，体现了模块化和可扩展的理念 [6] - 公司的500千瓦超快速充电器和50千瓦直流壁挂箱体现了其对以用户为中心需求的预见以及对电网整合的支持 [6] 技术创新与客户服务 - 公司将储能、可再生能源和电动汽车充电整合在一个智能管理平台下，使客户能够敏捷地部署具有可衡量价值的集成系统 [6] - 公司以客户为先的理念延伸至产品交付之外，包括咨询服务和定制化部署模式，其分阶段投资方法允许客户从光伏和储能开始，无缝扩展到电动汽车充电或微电网配置 [6] - 通过将人工智能驱动功能（如负荷预测、可再生能源优化和电网服务）嵌入其平台，公司增强了韧性，减少了排放，并使企业运营符合环境、社会和治理要求 [6] 研发投入与行业合作 - 公司在氢能源、电动汽车充电网络和下一代电力电子等领域的合作，展示了其对构建加速清洁能源转型的生态系统的坚定承诺 [7] - 其开放式创新模式和对研究的持续再投资确保公司始终处于满足客户不断变化需求的前沿 [7] - 公司因其在商业成就、创新技术和对ESG的奉献而获得多项全球奖项和认可，自2011年起连续14年被列入道琼斯最佳世界指数，并因其对气候变化和水安全问题的贡献4次获得CDP双A评级，连续8年被评为供应商参与领导者 [12]

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投资评级 - 维持OVERWEIGHT评级 目标价56.76元人民币[1] 核心观点 - 2024年营收65.42亿元(+7.23%同比) 归母净利润6.91亿元(-11.32%同比) 低于预期[1] - 2024年四季度业绩受海外去库存拖累 营收13.81亿元(-5.40%同比 -23.57%环比) 归母净利润0.22亿元(-19.99%同比 -92.96%环比)[2] - 2025年一季度显著复苏 营收15.18亿元(+8.65%同比 +9.92%环比) 归母净利润1.95亿元(+860%同比 +774%环比) 主要受益于电站业务强劲表现[1][2] - 海外去库存接近尾声 预计逆变器需求将逐步恢复[3] - 下调2025/2026年归母净利润预测至10.31/12.92亿元(原预测14.01/15.18亿元) 引入2027年预测15.02亿元[5] 逆变器业务 - 2024年销售并网逆变器91.3万台(+22.3%同比)[3] - 光伏逆变器营收37.9亿元(-6.7%同比) 毛利率18.7%(-3.0个百分点同比)[3] - 储能逆变器营收5.7亿元(+30.4%同比) 毛利率27.5%(-9.6个百分点同比)[3] - 压力主要来自海外去库存导致需求减弱及价格竞争加剧[3] - 2025年2月宣布可转债发行计划 新增2.5万台大功率并网和混合储能逆变器产能[3] 新能源发电业务 - 2024年营收6.17亿元(+111%同比) 毛利率52.9%(-7.2个百分点同比)[4] - 新增分布式光伏电站累计发电容量1.95亿千瓦时 上网电量1.88亿千瓦时 电费收入0.81亿元[4] - 子公司固德威智慧能源专注于分布式光伏电站开发、投资和运维 在电站运营方面具有深厚专业知识[4] 估值与预测 - 基于22倍2025年预期市盈率估值(此前20倍) 较万得同行平均15倍有溢价[5] - 2025年预期营收77.54亿元(+18.53%同比) 2026年预期营收91.18亿元(+17.59%同比) 2027年预期营收100.30亿元(+10.00%同比)[12] - 2025年预期每股收益2.58元 2026年预期3.24元 2027年预期3.76元[12]

投资评级 - 维持买入评级 目标价34元人民币 [1] - 当前股价30.62元人民币 潜在上涨空间11% [8] 核心财务表现 - 2024年营收47.73亿元(-3.2% YoY) 归母净利4.19亿元(+46.5% YoY) [1] - 2025Q1营收8.31亿元(+16.8% YoY) 归母净利0.88亿元(+71.6% YoY) [1] - 2025E/2026E归母净利预测下调至6.1/7.51亿元(原7.04/9.08亿元) [4] - 2027E新增净利预测9.36亿元 三年CAGR达23% [4][6] 光伏逆变器业务 - 2024年营收27.5亿元(-4% YoY) 毛利率提升2.3pp至22.6% [2] - 出货量约25GW(海外8GW 国内17GW) 其中地面电站12GW拖累表现 [2] - 2024年ASP降至0.11元/Wh(-11% YoY) [2] - 2025Q1出货超5GW(海外2GW) 分布式光伏同比强劲增长 [2] 储能业务 - 2024年营收19.3亿元(持平YoY) 毛利率提升5.8pp至22% [3] - PCS出货8GW(超7GW国内) 系统集成出货0.5-1GWh [3] - 2024年PCS ASP约0.16元/W 中东市场竞争加剧 [3][4] - 2025Q1 PCS出货2GW(海外700MW) ASP维持0.16元/W [3] 增长驱动因素 - 加速产品组合扩张 亚洲/非洲/拉美及欧洲市场贡献增量增长 [1][4] - 海内外光储一体化系统需求快速增长 [4] - 2025年估值调整为20倍PE(原28倍) [4]