核心观点 - 公司2025年第二季度财务表现强劲 净收入同比增长16%至148亿元人民币 主要受旅游需求增长驱动 [3] - 国际业务增长显著 平台整体预订量同比增长超60% 入境游预订量同比增长超100% [20] - 公司宣布新的股票回购计划 授权金额高达50亿美元 显示管理层对长期价值的信心 [18] 财务表现 - 净收入148亿元人民币(21亿美元) 同比增长16% 环比增长7% [3] - 住宿预订收入62亿元人民币(8.69亿美元) 同比增长21% 环比增长12% [4] - 交通票务收入54亿元人民币(7.53亿美元) 同比增长11% 环比持平 [5] - 旅游度假收入11亿元人民币(1.51亿美元) 同比增长5% 环比增长14% [6] - 商旅收入6.92亿元人民币(9700万美元) 同比增长9% 环比增长21% [7] - 净利润49亿元人民币(6.81亿美元) 去年同期39亿元人民币 上季度43亿元人民币 [13] - 调整后EBITDA为49亿元人民币(6.8亿美元) 去年同期44亿元人民币 上季度42亿元人民币 [13] 成本结构 - 收入成本28亿元人民币(3.93亿美元) 同比增长22% 占净收入19% [8] - 产品开发费用35亿元人民币(4.89亿美元) 同比增长17% 占净收入24% [9] - 销售与营销费用33亿元人民币(4.64亿美元) 同比增长17% 占净收入22% [10] - 一般行政费用11亿元人民币(1.53亿美元) 同比增长2% 占净收入7% [11] 国际业务表现 - 国际OTA平台整体预订量同比增长超过60% [20] - 入境旅游预订量同比增长超过100% [20] - 出境酒店和机票预订量已达到2019年同期水平的120%以上 [20] 资本管理 - 截至2025年6月30日 现金及等价物 受限现金 短期投资 持有至到期定期存款和金融产品余额为941亿元人民币(131亿美元) [16] - 公司已回购700万份ADS 总对价4亿美元 [17] - 董事会授权新股票回购计划 规模达50亿美元 [18] 管理层观点 - 执行董事长强调旅行是国民增长和全球参与的关键驱动力 是经济发展引擎和文化交流催化剂 [2] - 首席执行官指出各细分市场增长势头强劲 战略重点包括捕捉各人群需求增长和提升服务能力 [2] - 公司将继续优先投资创新 合作伙伴发展和入境旅游扩张 [2]

核心财务表现 - 2025年第二季度净收入达1.349亿元人民币（1880万美元），同比增长15.3% [3] - 打包旅游业务收入1.134亿元人民币（1580万美元），同比增长26.3%，主要受益于跟团游和自驾游业务增长 [16] - 其他收入2150万元人民币（300万美元），同比下降21.0%，主要因向旅游局提供的广告服务费减少 [16] - 公司实现净利润1410万元人民币（200万美元），较2024年同期的4300万元人民币下降67.2% [9] 盈利能力指标 - 毛利润8600万元人民币（1200万美元），同比增长1.9% [5] - 营业利润710万元人民币（100万美元），较2024年同期的3450万元人民币下降79.4% [7] - 非GAAP营业利润910万元人民币（130万美元），剔除股权激励和无形资产摊销影响 [7] - 毛利率为63.8%，而2024年同期为72.2% [5] 成本结构 - 营业收入成本4890万元人民币（680万美元），同比增长50.2%，占收入比例从27.8%升至36.2% [5] - 研发费用1640万元人民币（230万美元），同比增长29.2%，主要因研发人员相关费用增加 [17] - 销售与营销费用4500万元人民币（630万美元），同比增长11.9%，占收入比例33.4% [17] - 一般行政费用1780万元人民币（250万美元），同比下降18.3%，主要因转回预期信用损失准备 [17] 现金流与资本结构 - 截至2025年6月30日，公司持有现金及等价物、受限现金、短期投资和长期存款共计12亿元人民币（1.72亿美元） [11] - 总资产18.5亿元人民币（2.583亿美元），较2024年末的19.1亿元人民币有所下降 [24] - 股东权益9.66亿元人民币（1.349亿美元） [26] 业务展望 - 预计2025年第三季度净收入1.99亿至2.083亿元人民币，同比增长7%至12% [12] - 增长动力来自供应链整合、产品差异化和数字技术应用 [2] 公司治理 - 2024年股票回购计划已完成1060万份ADS回购，总金额990万美元 [13] - 2025年8月董事会批准新的1000万美元股票回购计划 [14] - 回购资金将来自可用现金余额 [15]

财务业绩公告 - 公司将于2025年8月27日美国市场收盘后公布2025年第二季度及上半年财务业绩 [1] 电话会议安排 - 管理层将在美国东部时间2025年8月27日晚上8点（香港时间8月28日上午8点）举行电话会议 [2] - 会议将通过官网提供直播及12个月的回放服务 [2] - 参会者需提前通过指定链接注册获取拨号信息和个人接入码 [3] 公司背景 - 公司是全球领先的一站式旅行服务平台，整合了全面的旅行产品、差异化内容及服务 [4] - 主要服务亚洲市场并逐步拓展全球，旗下品牌包括Ctrip、Qunar、Trip.com和Skyscanner [4] - 成立于1999年，2003年纳斯达克上市（代码TCOM），2021年香港交易所上市（代码9961） [4] 投资者联系 - 投资者关系联系方式包括电话+86 (21) 3406-4880转12229及指定邮箱 [5]

财报发布计划 - 公司计划于2025年8月15日美股开盘前发布2025年第二季度未经审计财务业绩 [1] - 管理层将于美东时间2025年8月15日上午8点（北京时间同日晚上8点）举行财报电话会议 [1] 电话会议接入方式 - 美国听众可拨1-888-346-8982 香港听众可拨852-301-84992 中国大陆听众可拨4001-201203 国际听众可拨1-412-902-4272 [2] - 电话会议回放将在结束后1小时内开放至2025年8月22日 美国回拨1-877-344-7529 国际回拨1-412-317-0088 接入码8828112 [2] - 会议实况及存档网络直播可通过http://ir.tuniu.com获取 [2] 公司业务概况 - 公司是中国领先在线休闲旅游服务商 提供打包旅游产品（跟团游、自由行）及旅行相关服务 [3] - 通过官网tuniucom及移动平台提供一站式休闲旅游解决方案 结合线上平台与线下服务网络（客服团队、24/7呼叫中心、线下门店及自营地接社） [3]

文章核心观点 - 携程集团与MakeMyTrip达成股份回购协议出售部分股份以优化投资组合和提升股东回报，完成后仍为其最大少数股东并支持其发展，MakeMyTrip通过发行可转换优先票据和普通股筹资，携程集团有180天锁定期 [1] 公司信息 - 携程集团是全球领先一站式旅游平台，整合旅游产品服务和差异化旅游内容，是亚洲及全球旅行者旅游预订首选，成立于1999年，2003年在纳斯达克上市，2021年在港交所上市，旗下有携程、去哪儿、Trip.com和Skyscanner等品牌，使命是“为更美好的世界追求完美旅程” [2] 交易情况 - 携程集团与MakeMyTrip达成股份回购协议，出售部分B类普通股给MakeMyTrip注销 [1] - 完成回购后，携程集团仍为MakeMyTrip最大少数股东并继续支持其增长 [1] - MakeMyTrip通过发行可转换优先票据和普通股筹资用于回购 [1] - 携程集团同意180天锁定期并有惯常例外 [1]

公司动态 - Trip com Group Limited与MakeMyTrip Limited达成股份回购协议 将出售部分B类普通股给MakeMyTrip以进行注销 [1] - 此次回购是公司优化投资组合和提升股东回报计划的一部分 [1] - 交易完成后 Trip com Group仍将是MakeMyTrip的最大少数股东 并继续支持其发展 [1] - MakeMyTrip为筹集回购资金 根据美国证券法144A规则发行可转换优先票据 并同步进行普通股公开发行 [1] - Trip com Group同意180天的锁定期 附带常规例外条款 [1] 公司背景 - Trip com Group Limited是全球领先的一站式旅行平台 提供全面的旅行产品和服务以及差异化旅行内容 [2] - 公司是亚洲许多旅行者的首选平台 并逐渐成为全球旅行者的选择 帮助他们探索旅行 获取灵感 进行明智且经济高效的预订 享受无忧的移动支持并分享旅行体验 [2] - 公司成立于1999年 2003年在纳斯达克上市 2021年在港交所上市 [2] - 旗下品牌包括Ctrip Qunar Trip com和Skyscanner 使命是"追求完美旅行 创造更美好世界" [2]

公司业绩概览 - 2025年第一季度净收入为1.175亿元人民币（1620万美元），同比增长8.9% [3] - 核心打包旅游产品收入达9900万元人民币（1360万美元），同比增长19.3% [15] - 其他收入1850万元人民币（260万美元），同比下降25.8%，主要因旅行相关产品佣金减少 [15] 财务表现 - 营业成本4820万元人民币（660万美元），同比激增85.9%，占收入比例从24%升至41% [5] - 毛利润6930万元人民币（960万美元），同比下降15.5% [5] - 运营亏损1080万元人民币（150万美元），而去年同期为盈利1230万元人民币 [7] - 非GAAP调整后运营亏损530万元人民币（70万美元），剔除股权激励等一次性影响 [7] 运营数据 - 研发费用1450万元人民币（200万美元），同比增长11.5%，占收入12.4% [16] - 销售与营销费用4320万元人民币（600万美元），同比增长17.3%，占收入36.8% [16] - 截至2025年3月底，公司持有现金及等价物等合计12亿元人民币（1.672亿美元） [11] 战略与展望 - 预计2025年第二季度收入1.31-1.368亿元人民币，同比增长12%-17% [12] - 持续优化线上线下销售渠道，强化产品开发与供应链优势 [2] - 2024年启动的1000万美元股票回购计划已完成900万美元，累计回购950万份ADS [13] 业务结构 - 打包旅游业务贡献收入占比84.2%，其他业务占比15.8% [15] - 通过技术结合行业洞察力推动创新，提供更高效透明的旅行解决方案 [2]

财报发布计划 - 公司计划于2025年6月12日美股开盘前发布2025年第一季度未经审计财务业绩 [1] - 管理层将于2025年6月12日美东时间上午8点（北京时间同日晚上8点）召开财报电话会议 [1] 电话会议接入方式 - 提供美国、香港、中国大陆及国际拨入号码 会议ID为"Tuniu 1Q 2025 Earnings Conference Call" [2] - 电话重播服务在会议结束后一小时内开放至2025年6月19日 需使用访问代码4581400 [2] - 会议实况及存档网络直播可通过公司投资者关系网站获取 [2] 公司业务概况 - 作为中国领先在线休闲旅游公司 提供包含跟团游、自助游在内的打包旅游产品及旅行相关服务 [3] - 通过官网tuniucom及移动平台实现线上线下服务整合 包括专业客服团队、24/7呼叫中心、线下零售网络和自营地接运营商 [3]

报告公司投资评级 - 12个月评级为Buy [7] - 12个月价格目标为US$76.00 [7] 报告的核心观点 - 2025年第一季度Trip.com营收与预期基本一致，运营利润率表现更好，非GAAP运营利润和净利润超预期，各业务板块有不同表现，出境、国际、入境业务均有增长，公司股东有股份回购行为，管理层对持续增长有信心，预计投资者反应中性 [2][3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - Trip.com Group前身为Ctrip.com International，是领先的旅行服务提供商，运营多个品牌，目标是未来三到五年内纯国际业务收入占总收入的15 - 20% [11] 财务表现 - 2025年第一季度营收138亿人民币，同比增长16.2%，与UBS预期和市场共识基本一致；总运营成本比UBS预期低3.9%，主要因营销支出降低；非GAAP运营利润达40亿人民币，非GAAP运营利润率29.2%，优于预期；非GAAP净利润42亿人民币，超UBS预期2.2%、超市场共识9.2% [2] - 各业务板块中，住宿、交通、商务旅行收入同比分别增长23%、8%、12%，比UBS预期高1.4%、0.8%、3.8%，而跟团游收入比UBS预期低5.9% [3] 业务亮点 - 出境业务方面，出境酒店和机票预订已恢复到疫情前水平的120%以上，而行业国际航班运力恢复至83.9% [3] - 国际业务方面，国际OTA平台整体预订量同比增长超60% [3] - 入境业务方面，入境旅游预订量同比激增约100% [3] 股东回报 - 截至5月16日，Trip.com根据现有股份回购计划回购了160万份美国存托股票，花费8400万美元 [3] 公司展望 - 管理层对持续增长有信心，认为有强劲需求和有利政策的支持 [4] 投资者反应 - 预计投资者对结果反应中性，等待更多关于第二季度和2025年增长前景的信息，包括近期劳动节假期的旅游需求、利润率趋势以及出境和国际业务的发展情况 [5] 关键指标 |指标|共识预期|UBS预期|实际值|实际值较共识预期变化| |----|----|----|----|----| |净收入（百万人民币）|13,808|13,774|13,830|0.2%| |非GAAP运营利润（百万人民币）|3,801|3,788|4,043|6.4%| |非GAAP净利润（百万人民币）|3,836|4,100|4,188|9.2%|[6] 预测数据 |指标|2022年12月|2023年12月|2024年12月|2025年12月预期|2026年12月预期|2027年12月预期|2028年12月预期|2029年12月预期| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |收入（百万人民币）|20,039|44,510|53,294|60,911|69,198|78,009|87,255|96,830| |EBIT（UBS，百万人民币）|1,276|13,158|16,219|17,197|20,759|24,183|28,009|32,244| |净利润（UBS，百万人民币）|1,294|13,071|18,041|18,138|22,029|25,616|29,733|34,389| |每股收益（UBS，摊薄，人民币）|1.97|19.56|26.30|26.42|31.46|35.86|40.81|46.28| |每股股息（净，人民币）|0.00|0.00|2.17|2.22|2.65|3.02|3.43|3.89| |净债务/现金（百万人民币）|(27,898)|(1,292)|11,230|29,088|50,209|77,899|108,949|142,959| |EBIT（UBS）利润率（%）|6.4|29.6|30.4|28.2|30.0|31.0|32.1|33.3| |ROIC（EBIT）（%）|1.4|15.9|20.3|20.4|24.9|29.8|36.1|43.1| |EV/EBITDA（UBS核心）（倍）|24.2|6.8|8.8|11.0|8.3|6.1|4.2|2.7| |P/E（UBS，摊薄）（倍）|87.3|13.0|14.0|18.0|15.0|13.2|11.6|10.2| |股权自由现金流（UBS）收益率（%）|2.0|13.2|7.9|6.3|7.3|9.6|10.7|11.8| |股息收益率（净）（%）|0.0|0.0|0.6|0.5|0.6|0.6|0.7|0.8%|[6] 预测回报 - 预测价格升值15.6%，预测股息收益率0.5%，预测股票回报率16.0%，市场回报假设11.0%，预测超额回报5.0% [10] 定量研究评估 - 未来六个月行业结构、监管/政府环境、股票表现预计无变化，下一次公司每股收益更新预计与共识一致，下一次财报结果盈利的上下行风险相当，未来三个月无催化剂 [14]

核心观点 - 公司2025年第一季度国际业务表现强劲，各板块均实现显著增长 [2] - 公司净收入达138亿元人民币（19亿美元），同比增长16%，环比增长9% [4] - 管理层认为旅游行业保持强劲势头，消费者需求韧性和有利政策是主要驱动力 [3] 国际业务表现 - 国际OTA平台总预订量同比增长超60% [2] - 入境旅游预订量同比激增约100% [2] - 出境酒店和机票预订量已恢复至2019年同期水平的120%以上 [2] 财务业绩 - 住宿预订收入55亿元人民币（7.64亿美元），同比增长23%，环比增长7% [5] - 交通票务收入54亿元人民币（7.47亿美元），同比增长8%，环比增长13% [6] - 打包旅游收入9.47亿元人民币（1.31亿美元），同比增长7%，环比增长9% [7] - 商旅收入5.73亿元人民币（7900万美元），同比增长12%，环比下降18% [8] 成本与费用 - 营收成本27亿元人民币（3.73亿美元），同比增长21%，占总收入比例20% [9] - 产品研发费用35亿元人民币（4.86亿美元），同比增长13%，占总收入比例25% [10] - 销售与营销费用30亿元人民币（4.13亿美元），同比增长30%，占总收入比例22% [11] - 管理费用10亿元人民币（1.43亿美元），同比增长11%，占总收入比例8% [12] 盈利能力 - 净利润43亿元人民币（5.96亿美元），与去年同期持平，环比增长95% [14] - 调整后EBITDA达42亿元人民币（5.86亿美元），同比增长5%，环比增长40% [14] - 稀释后每股收益6.09元人民币（0.84美元），非GAAP每股收益5.96元人民币（0.82美元） [16] 资产负债表 - 截至2025年3月31日，现金及等价物等流动性资产达929亿元人民币（128亿美元） [17] - 总资产2477亿元人民币（341亿美元），股东权益1461亿元人民币（201亿美元） [27] 资本运作 - 公司已回购160万份ADS，总对价8400万美元 [18] 行业趋势与管理层观点 - 旅游行业持续复苏，成为日常生活重要组成部分 [3] - 公司通过创新和本地化解决方案满足旅行者需求，巩固市场地位 [3]