核心观点 - 德意志银行首次覆盖迅策科技并给予“买入”评级 目标价85港元 较当前股价有超过60%的潜在上行空间 其投资逻辑基于公司在实时数据基础设施领域的领先地位 高增长潜力及明确的盈利拐点预期 [1] 市场定位与竞争优势 - 公司被定位为中国实时数据基础设施与分析解决方案的领先者 在中国实时数据基础设施及分析市场中处于头部地位 [1] - 在资产管理这一高复杂度、高合规要求的垂直行业 公司以11.6%的市场份额稳居第一 并已实现对中国前十大资管机构的全覆盖 [1] - 公司通过高门槛的资管行业完成商业化验证 沉淀了高并发、低时延、强一致性的实时数据处理能力 为其向其他行业扩展提供了技术降维优势 [1][2] - 公司的云原生统一数据平台VOne具备毫秒级数据处理能力 能够同时对接超过1000种外部数据源 确保100%的数据一致性和可追溯性 [6] - 公司被视为“中国版Palantir” 两者核心共性在于都提供“数据操作系统”而非简单的“数据展示” 通过统一的数据基础设施和模块化架构将数据能力嵌入客户核心业务流程 [3] 财务表现与增长驱动 - 德银预计公司收入将从2024年的6.32亿元人民币增长至2027年的37.35亿元 年复合增长率高达81% [6] - 增长由两大引擎驱动：单客户价值提升和多元化业务落地带来的渗透率提升 [7] - 公司平均每客户收入从2022年的158.2万元跃升至2024年的272.4万元 德银预测2024-2027年ARPU复合增速达83% [7] - ARPU增长得益于模块数量从2022年的152个增加到2024年的318个 以及客户在项目深度与应用场景上的扩展 [7] - 多元化行业收入占比已从2022年的25.6%提升至2024年的61.3% 德银预测2024-2027年来自资产管理以外行业收入的复合增速可达109% [8] - 公司毛利率超过76% 显著高于传统IT外包20%–30%的水平 [8] - 德银预计公司将在2026年实现调整后净利润转正 净利润率达6.7% 并于2027年提升至18.3% [8] 行业趋势与公司叙事 - 在AI时代 企业独有的高质量数据成为最深的护城河 能够帮助企业治理、处理并最大化数据价值的基础设施战略地位显著提升 [6] - 公司的成长路径与Palantir“先难后易”的扩张逻辑高度相似 在资管行业验证能力后 已成功向电信、城市管理及制造业等广阔市场复制 [2][6] - 市场目前可能仍将公司视为“传统软件公司” 而非“AI时代的数据基础设施平台” 这导致了其估值对比国际巨头存在显著折价 [9] 估值分析 - 德银给出的目标价对应2026年和2027年的企业价值/销售额倍数仅为10.5倍和6.5倍 [9] - 该估值水平相较于全球同类公司平均21倍和16倍的估值水平存在较大的安全边际 [9]