核心观点 - 豪洛捷的Panther平台及其Fusion模块是分子诊断业务的核心增长动力 全球装机量超过3300台 较疫情期间翻倍 [1] - 公司通过将手动检测转化为Panther系统实现增长 BV/CV/TV检测已成为全球第二大检测项目 美国每年超2000万女性患阴道炎 检测率不足40% [2] - 呼吸道检测在严重流感季节推动强劲增长 Fusion模块未来将增加胃肠道感染和医院获得性感染检测菜单 [3] - 仅三分之一客户拥有Fusion功能 扩展空间巨大 新检测菜单采用溢价定价策略 [4] 豪洛捷业务进展 - Panther平台拥有超20种获批检测项目 全球使用率持续创新高 [1] - Panther Fusion模块提供扩展的体外诊断菜单和开放访问功能 可运行实验室开发测试 [1] - BV/CV/TV检测2019年推出 现已成为全球第二大检测项目 [2] - 诊断团队通过提高检测意识和建立报销机制推动检测普及 [2] - 公司计划未来几年将菜单多样化 增加胃肠道和医院获得性感染检测 [3] - 目标确保每个实验室拥有Fusion能力 而非每台Panther配备Fusion [4] 行业竞争动态 - 赛默飞世尔完成两项收购：收购赛诺菲新泽西州先进无菌灌装和包装基地 扩大战略合作伙伴关系 [5] - 赛默飞世尔完成收购Solventum纯化和过滤业务 加强生物生产产品组合 [5] - 雅培Navitor经导管主动脉瓣植入系统获得CE标志 适用于低中风险开胸手术的严重主动脉瓣狭窄患者 [6] - 雅培Esprit BTK依维莫司洗脱可吸收支架系统获得CE标志 用于膝下外周动脉疾病治疗 [6] 财务表现与估值 - 豪洛捷股价过去六个月上涨6.7% 同期行业下跌11.2% [7] - 公司远期五年市盈率14.84倍 低于行业平均28.05倍 [9] - 当前价值评级为B级 [9] - 2025财年共识盈利预期4.23美元 2026财年预期4.48美元 [10][11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为10.24亿美元，同比增长0.4%，超出指导范围上限约1400万美元 [8] - 非GAAP每股收益为1.08美元，同比增长1.9%，超出指导范围上限0.01美元 [8] - 非GAAP营业利润率保持在30%以上，同比下降110个基点 [8][35] - 毛利率为60.3%，同比下降80个基点，主要受产品组合和骨骼健康业务一次性准备金影响 [33] - 运营现金流为3.43亿美元，期末现金及短期投资达18.8亿美元 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 诊断业务 - 收入4.489亿美元，同比增长0.9%，剔除新冠相关销售后有机增长2.9% [18] - 分子诊断全球增长2.4%，剔除新冠后增长5.2% [19] - 美国市场分子诊断增长7.3%（剔除新冠） [19] - BbCVTV检测已成为第二大检测项目 [20] - 数字细胞学平台Genius获得积极反馈 [24] 乳腺健康业务 - 收入3.652亿美元，同比下降5.8%，剔除Endomag和SSI后有机下降10.8% [26] - 介入性产品销售增长31.8%，剔除Endomag后有机增长6% [27] - 3D乳腺机出货量环比增加 [10] - Endomag贡献约2000万美元收入 [15] 外科业务 - 收入1.784亿美元，同比增长6.3%，剔除Gynotonic后有机增长1.2% [27] - 国际市场增长24.8% [28] - NovaSure在国际市场持续两位数增长 [28] 骨骼健康业务 - 收入3130万美元，同比增长62.1% [29] - 计划停止销售Fluoriscan Insight系统 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场收入不足1000万美元，同比下降超50% [71] - 非洲市场受USAID资金削减影响 [18] - 美国乳腺健康商业团队重组初见成效 [10][129] - 国际外科业务表现强劲 [28] 公司战略和发展方向 - 预计明年恢复中个位数有机收入增长 [9] - 乳腺健康业务聚焦：商业执行改善、产品创新、Endomag整合 [11][14] - 推出Genius AI Detection Pro人工智能解决方案 [12] - 计划推出胃肠道和医院获得性感染的IVD检测 [22] - 供应链优化使关税影响从2000-2500万美元/季度降至1000-1200万美元/季度 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预计第四季度收入10.3-10.4亿美元，每股收益1.09-1.12美元 [36] - 预计2025全年收入40.81-40.91亿美元，每股收益4.23-4.26美元 [37] - 预计2026年关税影响为1000-1200万美元/季度 [40] - 中国和HIV业务的不利因素将持续影响2026年上半年 [47][86] - 对Endomag和乳腺健康业务复苏持乐观态度 [61][143] 问答环节所有提问和回答 增长前景 - 预计2026年中个位数有机增长，需考虑FloraScan停售和中国/HIV业务影响 [46][47] - 国际业务和产品创新（非价格）是主要增长驱动力 [101][102] 中国市场 - 不受DRG直接影响，但环境挑战导致收入大幅下降 [45][71] 乳腺健康 - 商业团队重组和产品升级策略初见成效 [109] - 预计第四季度恢复增长，2026年进一步改善 [61][143] - Envision新产品预计2026年下半年推出 [54] Endomag - 季度收入约2000万美元，无一次性因素，增长来自商业执行 [78][79] - 8月开始贡献有机增长 [15] 诊断业务 - Panther Fusion平台扩展计划：2026-2027年推出新检测 [84] - 预计2026年诊断业务保持中个位数增长 [122] - 自采样HPV检测被视为市场扩展机会 [136] 财务指标 - 第四季度毛利率预计环比改善 [68] - 2026年营业利润率预计与2025年持平 [69] - FloraScan停售影响约1800万美元收入 [33] 资本配置 - 年内已回购7.5亿美元股票，暂无大型并购计划 [51] 关税 - 通过供应链优化减轻约50%影响，但仍有100个基点毛利率压力 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收10.05亿美元，按固定汇率计算下降0.5%，处于指引上限 [7] - 非GAAP每股收益1.3美元，处于指引区间高端，与去年持平 [8] - 非GAAP毛利率61.1%，较上年提高40个基点 [31] - 第二季度运营费用3.129亿美元，增长1.7% [31] - 运营利润率30%，较上年下降40个基点，但环比增长60个基点 [32] - 其他收入净额亏损超1400万美元，大于上年 [32] - 第二季度税率19%，全年有效税率预计19.25% [34] - 净利润率23.2%，较上年下降80个基点 [34] - 第二季度产生运营现金流1.695亿美元，季末现金及等价物14.3亿美元，短期投资1.92亿美元，调整后净杠杆率0.8倍 [12] - 预计全年营收40.5 - 41亿美元，第三季度营收10 - 1.01亿美元 [37] - 预计全年非GAAP每股收益4.15 - 4.25美元，第三季度1.04 - 1.07美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 诊断业务 - 第二季度营收4.536亿美元，增长1.5%，排除新冠相关销售增长5.2% [16] - 分子诊断业务增长1.7%，排除新冠增长7.8% [16] - 细胞和围产期业务营收下降0.6%，美国市场因Genius AI产品采用而小幅增长，国际市场受韩国医生罢工和中国医院支出减少影响呈个位数下降 [19] 乳腺健康业务 - 第二季度营收3.562亿美元，下降6.9%，有机下降9.2%（排除SSI和Endomagnetics） [19] - 乳腺健康服务业务推动非产品营收达2.126亿美元，占总营收21%，增长12% [11] 外科业务 - 第二季度营收1.625亿美元，增长5.1%，有机增长1.1%（排除Gynosonics） [23] - 国际外科业务增长16.2% [24] 骨骼业务 - 第二季度营收3300万美元，增长22.9% [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场因地缘政治动荡成为挑战市场，公司下调其全年营收预测约2000万美元，预计2025财年营收约5000万美元 [37] - 非洲市场因资金削减，HIV检测减少，影响诊断业务增长 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司产品为患者和客户提供显著价值，如传染病和癌症检测产品可降低医疗成本，乳腺健康产品市场地位领先 [9] - 加强业务发展、研发和质量等关键领域组织建设，招聘有经验专业人员 [11] - 凭借强大资产负债表和现金流，进行收购投资和股票回购，如收购Endomagnetics、Gynasonics和Mavericks等 [13] - 乳腺健康业务重组销售团队，细化旧设备报废策略，直接销售Endomagnetics产品，以促进增长 [20] - 外科业务持续推动微创妇科产品市场开发和认知，对Gynasonics收购整合进展满意 [24] - 骨骼业务与第三方制造商合作加速DEXA系统生产 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和政策环境动荡，但公司本季度履行财务承诺，在重振增长计划上取得进展，业务模式可靠且具适应性 [6] - 预计第四季度及2026年实现更快增长，源于乳腺健康业务更好的商业执行、外科和骨骼业务更易的比较基数、Endomagnetics和Gynasonics的有机增长以及新产品推出 [14] - 关税和中美贸易战影响财务预测，但公司将灵活应对，通过多种措施减轻影响 [36] 其他重要信息 - 公司预计关税对季度总影响为2000 - 2500万美元，约三分之二来自哥斯达黎加，15%来自中国 [27] - 预计全年货币逆风约1000 - 1500万美元，第三季度可忽略不计 [38] - 预计诊断业务全年排除新冠销售后实现中个位数增长，乳腺健康业务全年报告基础上低个位数下降、有机中个位数下降，外科业务全年高个位数增长、有机低个位数增长 [38][40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税背景下供应商提价及公司缓解措施和对未来业绩影响 - 公司认为影响不大，有双向抵消因素，未进行重大讨论，主要受哥斯达黎加业务影响，会抵消其他影响 [47] 问题2: 乳腺业务销售团队调整策略及医院资本支出意愿 - 过去乳腺业务波动大，现正回归稳定，团队组织已好转，未来业绩将体现 [50][54] 问题3: 指引下调60个基点除关税和中国因素外的其他原因及骨骼业务是否有上行空间 - 主要因下半年中国业务下调及非洲业务影响大于预期 [57] 问题4: 是否考虑重新评估Envision产品定价及是否有利润率压力 - 对产品价值有信心，会以创新方式推向市场，与现有产品市场定位相当 [59] 问题5: 中国市场现状及收入下降来自哪些细分领域 - 公司降低中国市场风险，主要影响诊断业务，预计该业务年规模约3000万美元 [65][66] 问题6: 业务利用率环境感受 - 整体利用率情况良好，妇科手术增长缓慢，行业程序量稳定，高选择性程序较慢 [68][69] 问题7: 供应链管理措施及医院资本支出压力和新乳腺设备影响 - 公司对供应链有信心，主要依赖美国和哥斯达黎加制造，不打算转移；新设备非巨额采购，医院会为有价值产品预留预算 [73][75] 问题8: 乳腺设备更换周期最新情况 - 公司处于更换周期，设备平均使用寿命从7 - 9年延长至10 - 12年，未来预计稳定安置设备 [78][79] 问题9: 半导体库存情况及对下一轮设备周期影响和分子业务与大实验室运营商合同周期情况 - 无半导体相关问题；不披露与大客户协议，分子业务增长良好，客户关系强 [83][85] 问题10: 新乳腺设备医生反馈、预订单情况及旧设备报废策略 - 产品在RSNA获得良好反馈，持续获积极反馈；为旧设备客户提供现有3D设备，新设备2026年推出 [88][90] 问题11: 骨骼业务是否为追赶季度及下半年收入趋势 - 本季度追赶最多，第四季度接近正常季度趋势 [91] 问题12: 第四季度增长高于第三季度原因及全年指引其他上下行情景 - 第四季度增长源于乳腺健康业务复苏、Gynasonics和EndoMed业务贡献及骨骼业务对比基数；不评论未知未来情景 [94][97] 问题13: 乳腺服务业务非产品收入增长与预期对比、驱动因素及未来趋势和生物治疗业务增长情况 - 增长符合预期，源于服务团队执行、附加率增长、定价优化和安装基数增加；生物治疗业务对分子增长有贡献，本季度增长因去年同期基数低，未来增速或放缓 [100][104] 问题14: 关税缓解策略及2026年展望和宏观环境对资本配置策略影响 - 预计2026年季度逆风2000 - 2500万美元，除非政策重大变化；资本配置策略不变，优先进行小规模并购和股票回购 [106][107] 问题15: 医院采购团队是否因等待Envision而推迟购买新设备及成像业务能否高于长期3% - 4%增长预期和资本部署并购优先事项 - 医院大多未因等待Envision而推迟购买；公司在诊断、成像和外科领域寻找小规模并购机会 [110][111] 问题16: 诊断业务租赁收入占比及合同定价情况和Panther Fusion渗透率及订单模式 - 分子业务中Panther仪器多数为试剂租赁协议，3 - 5年固定价格合同；约三分之一客户有Fusion能力，呼吸道检测季会增加对该仪器兴趣，客户采用量稳定增长 [113][116] 问题17: 非洲诊断业务资金情况及趋势和服务业务构成及发展意愿 - 假设非洲资金已流失，若恢复为上行因素，当地检测基础设施已损坏；服务业务主要由设备服务和生物治疗业务构成，公司希望其增长以增强客户粘性 [120][122] 问题18: 分子诊断业务竞争情况及确保其持续增长关键因素 - 女性健康产品组合将继续增长，通过增加菜单和Fusion侧车拓展业务，现有Panther安装基数将带来多年增长 [126]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收10.05亿美元，按固定汇率计算下降0.5%，处于指引上限 [5] - 非GAAP每股收益1.3美元，处于指引范围高端，与去年持平 [6] - 非GAAP毛利率61.1%，较上年提高40个基点 [30] - 第二季度运营费用3.129亿美元，增长1.7%；运营利润率30%，较上年下降40个基点，较上一季度提高60个基点 [30][31] - 其他收入净额亏损超1400万美元，大于上年 [31] - 第二季度税率19%，全年有效税率预计为19.25% [32] - 净利润率23.2%，较上年下降80个基点 [32] - 第二季度产生运营现金1.695亿美元，季度末现金及等价物14.3亿美元，短期投资1.92亿美元，调整后净杠杆率0.8倍 [10] - 全年非GAAP每股收益指引范围下调0.1美元至4.15 - 4.25美元，维持全年营收指引40.5 - 41亿美元 [36] - 第三季度预计总营收1 - 1.01亿美元，非GAAP每股收益1.04 - 1.07美元 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 诊断业务 - 第二季度营收4.536亿美元，增长1.5%，排除新冠相关销售后增长5.2%；分子诊断业务增长1.7%，排除新冠后增长7.8% [14] - 预计全年排除新冠销售影响后实现中个位数增长；第三季度新冠检测试剂销售约500万美元，全年约3500 - 4000万美元；第三季度血液筛查营收约600万美元，全年约2000 - 2500万美元 [37][38] 乳腺健康业务 - 第二季度营收3.562亿美元，下降6.9%，有机下降9.2%（排除SSI和Endomagnetics） [18] - 预计全年报告基础上低个位数下降，有机中个位数下降；第四季度恢复健康增长 [39] 外科业务 - 第二季度营收1.625亿美元，增长5.1%，有机增长1.1%（排除Gynosonics）；国际业务增长16.2% [21] - 预计全年高个位数增长，有机低个位数增长 [39] 骨骼业务 - 第二季度营收3300万美元，增长22.9% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场业务面临挑战，公司下调全年中国营收预测约2000万美元，预计2025财年中国营收约5000万美元 [36] - 非洲市场因资金削减，HIV检测业务受影响，核心分子业务排除非洲产品销售后本季度低两位数增长 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司产品为患者和客户提供显著价值，如传染病和癌症检测产品可降低医疗成本，乳腺健康产品市场地位领先 [7] - 加强业务发展、研发和质量等关键领域组织建设，招聘有经验专业人员 [9] - 持续寻找类似Endomagnetics、Gynasonics和Mavericks的收购和投资机会，同时通过回购股票向股东返还价值 [11] - 诊断业务通过推广BBCV TV检测、呼吸检测和生物治疗肿瘤业务推动增长；乳腺健康业务重组销售团队、优化旧设备报废策略、直接销售Endomagnetics产品；外科业务推动微创妇科产品市场发展，对Gynasonics收购整合进展满意；骨骼业务与第三方制造商合作加速DEXA系统生产 [14][19][22][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济和政策环境动荡，但公司本季度履行财务承诺，在重振增长计划上取得进展，业务模式可靠且适应性强 [5] - 预计第四季度及2026年实现更快增长，驱动因素包括乳腺健康业务更好的商业执行、外科和骨骼业务更易的比较基数、Endomagnetics和Gynasonics的有机增长以及新产品推出 [12] - 尽管面临关税和中国市场挑战，但公司对核心业务市场地位有信心，预计下半年取得进展，第四季度提高增长率 [41] 其他重要信息 - 公司预计关税将使今年库存采购成本每季度增加2000 - 2500万美元，第三季度商品销售成本预计增加约500万美元，第四季度增加近2000万美元 [35] - 因美元走弱，预计全年货币因素带来1000 - 1500万美元逆风，第三季度影响可忽略不计 [37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 关税背景下供应商提价及公司缓解措施和对未来业绩影响 - 公司认为影响不大，有双向抵消因素，未进行重大讨论，主要受影响的是哥斯达黎加业务，公司认为可抵消其他影响 [45][46] 问题2: 乳腺业务销售团队调整策略及医院资本支出意愿和新设备推出影响 - 公司认为乳腺业务将回归稳定，目前团队已组织上转型，未来将体现成果；新设备非巨额采购，医院会为有价值产品预留预算 [47][51][72] 问题3: 指引下调除关税和中国因素外其他原因及骨骼业务提前恢复的影响 - 下调主要因下半年中国业务下调及非洲业务影响大于预期 [54][55] 问题4: 是否考虑调整Envision设备定价及对利润率影响 - 公司对产品价值有信心，认为与现有产品市场定位相当，会以不同方式推向市场 [56][57] 问题5: 中国市场现状及收入下降涉及业务板块 - 公司为降低风险减少中国业务，主要涉及诊断业务 [63] 问题6: 业务利用率环境感受 - 公司认为整体利用率良好，妇科手术业务增长缓慢，正消化前期业务量，行业整体手术量稳定，高选择性手术较慢 [65][66][67] 问题7: 供应链管理措施及医院资本支出压力和新设备推出影响 - 公司评估供应链情况，认为自身供应良好，主要依赖美国和哥斯达黎加制造；新设备非巨额采购，医院会为有价值产品预留预算 [69][71][72] 问题8: 设备更换周期现状和典型设备使用寿命 - 公司处于更换周期，设备平均使用寿命从7 - 9年延长至10 - 12年，未来预计每年稳定投放设备 [75][76][77] 问题9: 半导体库存及对下一轮设备周期影响和分子业务与大实验室运营商合同周期情况 - 公司半导体无问题，未遇阻碍；不披露与大客户协议情况，分子业务本季度排除HIV影响低两位数增长，客户关系良好 [79][80][83] 问题10: 新设备推出反馈和预订情况及旧设备报废策略目的 - 公司在RSNA展示产品获积极反馈，持续与医生沟通优化产品；旧设备报废策略是为向有需求客户提供现有3D设备，新设备2026年推出 [85][86][88] 问题11: 骨骼业务本季度是否为追赶季度及下半年收入预期 - 本季度是追赶最多的季度，第四季度预计接近正常季度趋势 [89] 问题12: 第四季度增长高于第三季度原因及全年指引其他情景 - 第四季度增长由乳腺健康业务恢复、Gynasonics和EndoMed在美国业务贡献以及骨骼业务对比基数低驱动；公司根据已知情况提供指引，不评论未来其他情景 [91][92][94] 问题13: 非产品收入增长原因及生物治疗肿瘤业务对分子业务增长贡献 - 非产品收入增长得益于服务团队出色执行、提高附加率、优化定价和安装基数增长，生物治疗肿瘤业务也有贡献；生物治疗肿瘤业务对分子业务增长有积极贡献，本季度增长因去年同期基数低，未来增速可能放缓 [96][97][100] 问题14: 进入2026年关税缓解策略及宏观环境对资本配置策略影响 - 公司未提供2026年指引，预计关税影响持续，除非政策重大变化；公司对资本配置策略有信心，优先进行小规模并购和适当回购股票 [103][104] 问题15: 医院采购团队是否因等待Envision设备而推迟购买及成像业务增长预期和资本配置并购优先事项 - 公司未听说医院因等待Envision设备而推迟购买，现有设备软件在Envision上也可用；公司在诊断、成像和外科领域寻找小规模并购机会 [106][107][109] 问题16: 诊断业务收入中租赁合约占比及合约定价情况和Panther Fusion渗透率及订单模式 - 分子业务中Panther仪器多数在试剂租赁协议下，客户按检测使用量付费，合约通常3 - 5年，定价固定；约三分之一客户有Panther Fusion能力，呼吸道检测季会增加对该仪器兴趣，客户采用情况稳定增长 [111][113][114] 问题17: 非洲诊断业务资金情况及趋势和服务业务构成及发展意愿 - 公司假设非洲业务资金已流失，若恢复为额外收益，目前当地检测基础设施已损坏；服务业务主要由设备服务和生物治疗肿瘤业务构成，公司希望该业务增长以增强客户粘性 [116][118][120] 问题18: 分子诊断业务年初至今竞争情况及确保其持续增长的关键 - 公司认为女性健康产品组合将持续增长，通过增加检测菜单和利用Panther安装基数实现长期增长 [123][124]