英特尔2025Q2财报核心观点 - 25Q2营收129亿美元，同比+0.2%/环比+2%，超指引上限（112-124亿美元），主要得益于客户端和数据中心业务的强劲需求 [1] - 毛利率29.7%，同比-9.0pcts/环比-9.5pcts，剔除非现金减值及一次性费用后毛利率37.5% [1] - AI服务器CPU需求强劲，AI PC占比持续提升，客户端计算事业部营收环比增长3.9% [2] - 英特尔代工事业部营收44亿美元，环比下降6.4%，受Intel 7产能限制，18A工艺启动量产晶圆生产 [2] - 公司指引25Q3营收126-136亿美元，同比-2%/环比+2%，毛利率36% [3] - 2026年代工毛利率预计开始改善，Panther Lake大规模量产将显著提升毛利率水平 [3] 业务表现与战略 客户端业务 - 客户端计算事业部营收环比增长3.9%，推出多款AI PC，扩展Arc显卡应用场景 [2] - 受Windows 10停止服务及换机周期影响，PC更新需求稳健，AI PC占比持续提升 [2] - 年底推出首款Panther Lake SKU，2026年上半年推更多SKU，以巩固笔记本市场份额 [8] 数据中心业务 - 数据中心和人工智能事业部营收环比下降4.9%，但AI服务器主机CPU需求强劲 [2] - "Granite Rapids"至强6处理器持续量产，新款产品获英伟达DGX B300采用 [2] - 公司正弥补高端桌面市场差距，期待2026年底的Nova Lake [8] 代工业务 - 英特尔代工事业部营收44亿美元，环比下降6.4%，得益于Intel 7晶圆产出及先进封装服务增长 [2] - 18A工艺在亚利桑那州启动量产晶圆生产，为第四季度"Panther Lake"上市铺路 [13] - 与安靠达成EMIB先进封装合作，推进Intel 18A和Intel 18A-P的良率、性能及量产 [7] 财务表现 - 25Q2营收129亿美元，同比+0.2%/环比+2%，超指引上限 [1] - 毛利率29.7%，同比-9.0pcts/环比-9.5pcts，剔除非现金减值及一次性费用后毛利率37.5% [1] - 经营现金流21亿美元，总资本支出45亿美元，净资本支出31亿美元 [12] - 调整后自由现金流-11亿美元，现金及短期投资212亿美元 [12] - 25Q3指引营收126-136亿美元，毛利率约36% [15] 未来展望 - 2026年代工毛利率预计开始改善，Panther Lake大规模量产将显著提升毛利率水平 [3] - 2026年资本支出预计90-180亿美元之间，因在建工程利用率提升 [3] - 公司正打造精简高效组织，减少低效与冗余，放缓代工厂扩产 [6] - 聚焦推理和智能体AI等可差异化领域，有望提供全栈AI解决方案 [9] - 18A制程至少支撑三代客户端与服务器产品迭代，并通过深化外部生态伙伴协作大幅提升团队对良品率与性能优化的专注度 [17]