报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当周（5.12 - 5.16）申万医药指数环比+1.27%，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数，对肿瘤恶病质的发病机制、在研药物进行梳理，建议关注长春高新、科兴制药等企业[1][11] - 本周市场冲高回落，医药指数震荡向上，仿创Pharma较强，AI有表现，创新药周五尝试反攻，市场表现受关税缓和及特朗普降药价政策影响，虽创新药短期调整，但不改创新牛市判断[1][2][12][13] - 中短期围绕深挖创新药、医药新科技、自主可控&产业链重构；展望2025，医药交易氛围好，结构性走牛概率大，思路包括创新药、自主可控、新科技、泛整合等方面[3][14] 根据相关目录分别进行总结 肿瘤恶病质有哪些潜力药物在研 - 肿瘤恶病质是恶性肿瘤患者主要并发症，约60% - 80%肿瘤患者可能出现，约20%死于该病症，发病机制复杂，治疗方式有限，目前药物不多，建议关注长春高新、科兴制药等企业[17] - 潜力药物靶点主要有GDF15/GFRAL、GHSR，辉瑞针对GDF15靶点的ponsegromab II期临床研究达主要终点，尚未有针对该靶点药物上市，小野制药的GHSR药物阿那莫林已在日本上市[27][33][35] 细分领域投资策略及思考 广义药品 - **创新药**：当周中证创新药指数周环比1.20%，跑输医药指数，跑赢沪深300指数，2025年初至今上涨6.41%；当周涨跌幅排名前5为德琪医药 - B等，后5为歌礼制药 - B等；关注双抗ADC发展、自免领域新技术发展等行业问题及泽璟制药等个股；5月15日百济神州启动BGB - 16673的III期临床试验；今年PD - 1/ADC combo是肿瘤治疗主线之一，推荐关注相关靶点及企业，近期关注百济神州、宜明昂科[37][39][41][42][43] - **仿制药**：当周仿制药板块环比+1.50%，跑赢申万医药指数0.22%，跑赢化学制剂子行业0.50%；当周涨跌幅排名前5为哈三联等，后5为悦康药业等；第一波创新药浪潮有起有伏，近年医保持续支持创新药，中国创新药能力提升，第二波浪潮将出现具备国际化能力的产品/公司，建议把握龙头仿创pharma的创新重估，传统药企经营趋势向上[44][47][48][49] - **中药**：当周申万医药指数上涨1.27%，中药指数上涨1.73%，跑赢医药指数0.45个百分点，2025年初至今中药指数下跌3.80%，跑输医药指数6.28个百分点；当周涨跌幅排名前5为九芝堂等，后5为*ST长药等；部分中药企业业绩走弱受需求、成本、品类等因素影响，后续建议关注政策友好企业、国企潜在动作、院外四类药相关OTC企业业绩拐点[51][52][53] 医疗器械板块 - 当周申万医药指数上涨1.27%，医疗器械指数上涨0.89%，跑输医药指数0.38个百分点，分领域看医疗设备、医疗耗材、体外诊断指数有不同表现；各子领域有涨跌幅排名前五和后五的个股；关注医疗设备、耗材、体外诊断领域的行业问题和重点事件；不同类型医疗器械短期和长期关注要点不同[55][57][59][60][61][62][64][66][67][68][70] 配套领域 - **CXO**：当周申万医疗研发外包指数（+1.22%）跑输申万医药生物指数（+1.27%）0.05pct，2025年初至今跑输0.05pct；当周涨跌幅前五为维亚生物等，后五为金斯瑞生物科技等；CXO未来有望受益于创新政策，短期风险不大，中长期增速有望向上，未来一个月关注地缘政治、创新药投融资、减肥药产业链数据等[71][74][75][76] - **药店**：当周药店板块周涨幅 - 1.03%，跑输申万医药指数2.31%；当周涨跌幅排名靠前为漱玉平民，最末为老百姓；目前政策对药店业绩未产生直接影响，短期情绪波动大，建议关注业绩稳健龙头企业，门诊统筹有望贡献增量，未来一个月关注部分省份个账改革等进展[77][78][79] - **医药商业**：当周医药商业板块涨跌幅0.59%，跑输申万医药指数0.68%；当周涨跌幅排名前5为中国医药等，后5为嘉事堂等；关注国企商业公司、有变化的商业公司及CSO赛道百洋医药，未来一个月关注院内恢复情况[80][81][82][83] - **医疗服务**：当周医疗服务板块 - 0.10%，跑输申万医药指数1.37%；当周涨跌幅排名前5为海吉亚医疗等，后5为锦欣生殖等；股价调整后资金压力出清，估值分位低，消费医疗与消费恢复相关，选股关注筹码结构和经营趋势，未来一个月关注各公司月度数据和市场消费数据[84][85][86][87] - **生命科学产业链上游**：当周申万医药指数上涨1.27%，该板块公司股价多数下跌，2025年初至今多数上涨且跑赢申万医药指数；有涨跌幅排名前五和后五的个股；关注行业问题和相关个股；本周无重点公告；耗材及服务、制药装备、科研仪器短期和长期关注要点不同，还需关注关税政策、投融资数据等因素[88][90][92][94][95][96][97] 医药行情回顾与热点追踪 医药行业行情回顾 - 当周申万医药指数环比+1.27%，跑输创业板指数，跑赢沪深300指数，2025年初至今跑赢沪深300指数和创业板指数；在所有行业中，当周和2025年初至今涨跌幅均排第9位；子行业中当周化学原料药表现最好，医药商业II表现最差，2025年初至今化学制剂表现最好，中药II表现最差[98][101][107][108] 医药行业热度追踪 - 当周医药行业估值PE上升，处于平均线下，行业估值溢价率下降，处于平均线下；当周医药行业热度上升，成交总额3503.86亿元，成交额占沪深总成交额比例为5.69%[109][114] 医药板块个股行情回顾 - 当周涨跌幅排名前5为拓新药业等，后5为ST苏吴等；滚动月涨跌幅排名前5为锦波生物等，后5为惠泰医疗等[118][119]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级） [5][6] 报告的核心观点 - 2025Q1海外收入持续增长，创新平台进入收获期 [1] - 创新平台渐入收获期，靶点创新度大，具有出海潜力 [2] - 海外业务进展顺利，牵手多家制药企业，选品更加丰富 [4] 各部分总结 财务数据 - 2024年全年营业收入14.07亿元，同比增长11.75%，归母净利润0.31亿元，同比增长116.54% [1] - 2025年第一季度，营业收入3.54亿元，同比下降1.97%，外销收入增长84.33%，归母净利润2558万元，同比增长106% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为18.12、21.92和27.18亿元，归母净利润为1.43、2.27和3.10亿元 [5] 创新平台 - 针对GDF - 15靶点候选在研药物GB18治疗肿瘤恶病质临床试验获NMPA受理，美国申报处Pre - IND阶段 [2][3] - GB18采用独特Fc融合纳米抗体结构，药效与国外竞品可比，稳定性优，表达量达国内先进水平，成本低，完成国际专利布局，临床前数据显示效果优于Ponsegromab [3] - 多款创新度高的品种在临床前阶段，包括GB10、GB12、GB20等 [3] 海外业务 - 2024年海外收入2.24亿元，同比增长约61.96%，2025年海外收入目标增速200% - 400%，预计为4.15 - 6.92亿元 [4] - 海外销售渠道覆盖七十多个国家和地区，在多地设子公司，引进10余款重磅药物海外商业化权益 [4] - 引进的阿达木单抗和贝伐珠单抗获沙特和巴西等地GMP证书，司美格鲁肽生物类似物有望2025年国内获批上市，同步开展海外上市准入准备，预计2025年向巴西ANVISA递交NDA [4] - 与科伦药业、海创药业等签署战略合作，扩大海外业务拓展基础 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，6个月评级为买入（维持评级） [5][6] 报告的核心观点 - 2025Q1海外收入持续增长，创新平台进入收获期 [1] - 创新平台渐入收获期，靶点创新度大，具有出海潜力 [2] - 海外业务进展顺利，牵手多家制药企业，选品更加丰富 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营业收入14.07亿元，同比增长11.75%，归母净利润0.31亿元，同比增长116.54% [1] - 2025年第一季度，营业收入3.54亿元，同比下降1.97%，外销收入增长84.33%，归母净利润2558万元，同比增长106% [1] - 预计2025 - 2027年营业收入为18.12、21.92和27.18亿元，归母净利润为1.43、2.27和3.10亿元 [5] 创新平台 - 针对GDF - 15靶点候选在研药物GB18治疗肿瘤恶病质临床试验获NMPA受理，美国申报处Pre - IND阶段 [2][3] - GB18采用独特Fc融合纳米抗体结构，药效与国外竞品可比，稳定性优，表达量达10.0g/L，成本低，完成国际专利布局，临床前数据显示效果优于Ponsegromab [3] - 还有多款创新度较高品种在临床前阶段，如GB10、GB12、GB20等 [3] 海外业务 - 2024年海外收入2.24亿元，同比增长约61.96%，2025年海外收入目标增速200% - 400%，预计为4.15 - 6.92亿元 [4] - 海外销售渠道覆盖七十多个国家和地区，在多地设子公司，引进10余款重磅药物海外商业化权益 [4] - 引进产品阿达木单抗和贝伐珠单抗获沙特和巴西等地GMP证书，司美格鲁肽生物类似物有望2025年国内获批上市，同步开展海外上市准入准备，预计2025年向巴西ANVISA递交NDA [4] - 与科伦药业、海创药业等签署战略合作，扩大海外业务拓展基础 [4]