行业背景与投资主题 - 国防行业在可预测现金流、多年期积压订单以及地缘政治风险持续背景下表现稳健，行业环境在2026年中之前有利于规模大、合同可见性高和产能充足的公司[3] - 美国2027财年国防预算申请中为关键弹药拨款529亿美元，国防板块被评为2025年突出的ETF主题[3] - 随着华盛顿改变武器采购方式，600亿美元弹药拨款已分配至2027财年，执行力而非新订单将成为区分国防板块领导者的关键[2][15] 洛克希德·马丁 (LMT) - 公司股价在6月10日为525.02美元，年初至今上涨10%，过去一年上涨13%，远期市盈率为17，股息收益率约为3%，分析师目标价为625.16美元[5] - 核心看涨论据基于创纪录的1940亿美元积压订单，相当于超过2.5年的销售额，并且近期与国防部签署了关于爱国者、THAAD和PrSM系统的多年框架协议[6] - 公司CEO表示新协议将使这些关键系统的生产率提高到当前水平的3到4倍，2026财年业绩指引重申销售额为775亿至800亿美元，摊薄后每股收益为29.35至30.25美元，营业利润预计同比增长约25%[6] - 2026年第一季度每股收益6.44美元，未达到6.70美元的共识预期，自由现金流转为负2.91亿美元，并有一项1.25亿美元不利的F-16项目费用[7] 诺斯罗普·格鲁曼 (NOC) - 公司股价为542.14美元，年初至今下跌4%，但过去12个月仍上涨13%，分析师目标价696.95美元意味着显著上行空间，市场情绪综合评分64.72，看涨[8] - 核心投资论据是B-21项目从拖累转变为驱动力，航空系统部门从2025年第一季度的1.83亿美元营业亏损扭转为2026年第一季度的3.05亿美元营业利润，部分原因是上年同期未计提4.77亿美元的B-21损失准备[9] - 积压订单创下956.1亿美元纪录，公司CEO提及“前所未有的全球需求环境”，并获得了美国空军扩大B-21生产能力的协议，2026财年业绩指引为销售额435亿至440亿美元，MTM调整后每股收益27.40至27.90美元[9] - 2026年第一季度营运现金流因营运资本时机问题为负16.56亿美元，且B-21仍是一个固定价格开发项目[10] RTX - 公司股价为177.41美元，年初至今下跌3%，但过去一年上涨30%，远期市盈率为26，股息收益率为2%，分析师目标价为215.73美元[11] - 公司是本轮周期中三家主要承包商中唯一上调2026年业绩指引的，第一季度调整后每股收益1.78美元，比1.52美元的共识预期高出17%，连续第四个季度超预期[12] - 管理层将全年销售额指引上调至925亿至935亿美元，调整后每股收益指引上调至6.70至6.90美元，积压订单达2710亿美元，为三家主要承包商中最大且最多元化，其中商业1620亿美元，国防1090亿美元[12] - 雷神部门调整后营业利润因爱国者、GEM-T和海军弹药需求增长25%，普惠商业售后市场增长19%[12] - 需要注意普惠的粉末金属问题导致GTF机队加速检查和拆解、柯林斯和普惠持续的关税阻力，以及待决的司法部延期起诉协议和SEC调查[13] 公司对比与总结 - 洛克希德·马丁提供了最高的积压订单与销售额比率和最稳定的股息收益率[14] - 诺斯罗普·格鲁曼在B-21项目扩大规模时具有最大的经营杠杆[14] - RTX提供了最广泛的多元化业务，并且是唯一上调2026年业绩展望的公司[14]