Key Takeaways LMT secures a $720.1M contract to build JAGM missiles, work to finish by September 2028.JAGM merges Hellfire and LONGBOW capabilities for multi-domain combat solutions.Rising global defense demand continues to drive orders for LMT's advanced missile systems.Lockheed Martin Corporation ((LMT) recently secured a modification contract valued at $720.1 million to produce Joint Air-to-Ground Missiles (JAGM) and Hellfire missiles. The work related to this deal will be carried out in Ocala, FL, and i ...

Key Takeaways LMT's MFC division thrives on steady sales gains, driven by strong global missile demand.HIMARS, Javelin, THAAD and hypersonic weapons fuel strong order flow for Lockheed's missile arm.New missiles like Mako and CMMT aim to sustain MFCs growth momentum in the coming years.Lockheed Martin Corp.’s ((LMT) Missile and Fire Control (“MFC”) business division is experiencing explosive growth, with soaring demand for precision strike systems, hypersonic weapons and missile defense solutions. But, what ...

财务表现 - 第二季度调整后每股收益(EPS)为1.56美元 超出市场预期7.6% 同比增长10.6% [1] - GAAP每股收益1.22美元 较上年同期的0.08美元显著改善 [1] - 季度销售额达215.8亿美元 超预期5.1% 同比增长9.4% [3] - 调整后营业利润27.9亿美元 上年同期为25.6亿美元 [4] - 利息支出4.57亿美元 低于上年同期的4.75亿美元 [4] 业务板块表现 Collins Aerospace - 销售额76.2亿美元 同比增长8.9% 主要受商用售后市场和国防销售推动 [5] - 营业利润12.5亿美元 上年同期为11.5亿美元 [6] Pratt & Whitney - 销售额76.3亿美元 同比增长12.2% 商用售后市场和OEM业务增长驱动 [6] - 营业利润6.08亿美元 上年同期为5.37亿美元 [7] Raytheon - 销售额70亿美元 同比增长6.4% 陆基和空防系统销售增长带动 [7] - 营业利润8.09亿美元 上年同期为7.09亿美元 [7] 财务更新 - 现金及等价物47.8亿美元 较2024年底减少8亿美元 [8] - 长期债务382.6亿美元 较2024年底减少4.7亿美元 [10] - 经营活动现金流17.6亿美元 上年同期为30.8亿美元 [10] - 自由现金流7.2亿美元 上年同期为20.7亿美元 [10] 业绩指引 - 下调2025年调整后EPS指引至5.80-5.95美元 原为6.00-6.15美元 [11] - 上调2025年销售额指引至847.5-855亿美元 原为830-840亿美元 [12] - 维持2025年自由现金流70-75亿美元的预期 [12] 行业动态 - 波音计划于2025年7月29日公布季报 市场预期亏损1.47美元/股 [14] - 巴西航空工业公司预计季度盈利0.46美元/股 销售额增长11.8% [15] - 通用动力预计季度盈利3.59美元/股 销售额增长3.1% [15]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度调整后销售额为216亿美元，调整后和有机基础上均增长9%，商业售后市场增长16%，商业原始设备增长7%，国防业务增长6% [5][18] - 第二季度调整后每股收益为1.56美元，较上年增长11%，GAAP基础上持续经营业务每股收益为1.22美元 [18] - 第二季度自由现金流流出7200万美元，全年预计在70 - 75亿美元之间 [19][21] - 全年调整后销售展望提高至847.5 - 855亿美元，有机销售增长6 - 7% [19] - 全年调整后每股收益展望为5.8 - 5.95美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 柯林斯（Collins） - 第二季度销售额76亿美元，调整后和有机基础上均增长9%，商业售后市场增长13%，国防业务增长11%，商业原始设备增长1% [24] - 调整后营业利润12亿美元，较上年增加1.04亿美元 [25] - 全年预计销售额调整后中个位数增长，有机高个位数增长，营业利润预计增长2.75 - 3.5亿美元 [25] 普惠（Pratt & Whitney） - 第二季度销售额76亿美元，调整后和有机基础上均增长12%，商业售后市场增长19%，商业原始设备增长15%，军事发动机销售持平 [26] - 调整后营业利润8亿美元，较上年增加7100万美元 [27] - 全年预计销售额调整后和有机均低两位数增长，营业利润预计增长2 - 2.75亿美元 [27] 雷神（Raytheon） - 第二季度销售额70亿美元，调整后和有机基础上均增长6%，预订量94亿美元，订单出货比1.35，积压订单635亿美元 [27][28] - 调整后营业利润9亿美元，较上年增加1亿美元 [28] - 全年预计销售额调整后低个位数增长，有机中个位数增长，营业利润预计增长2.25 - 3亿美元 [28] 各个市场数据和关键指标变化 商业航空市场 - 上半年原始设备生产强劲，符合预期，预计下半年继续增长，全球收入客公里（RPKs）预计全年增长超5%，支持低退役水平和强劲的商业售后市场需求，V2500动力飞机机队今年迄今退役率为1% [8] 国防市场 - 对核心国防产品需求空前，美国预算和解立法包含超1500亿美元额外国防开支，北约盟友同意未来十年将核心国防开支提高到GDP的3.5%，重点是综合防空和导弹防御 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行承诺，GTF机队管理计划财务和技术展望与之前一致，等温锻造产量同比增长12%，环比增长10%，支持PW1100 MRR产量本季度同比提高22%，全年预计提高超30%；雷神利用核心操作系统提高多个领域产量，本季度GemT和Coyote产量同比翻倍 [11][12] - 创新促增长，与Shield AI合作将基于AI的传感器和目标识别能力集成到部分雷神产品中，与Kongsberg合作共同开发Ghost Eye雷达子组件 [13] - 利用规模优势，实施专有数据分析和AI平台，加速积压订单处理，提高运营效率，如柯林斯航空电子业务工程师使用该平台将软件开发时间缩短约30% [14] - 聚焦核心能力，出售柯林斯的Simmons Precision Products业务和作动业务，所得款项用于加强资产负债表 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 各终端市场需求强劲，支持业务持续增长，贸易环境多变，但关税影响展望有所改善，公司有能力减轻关税逆风 [10] - 上半年业绩强劲，对全年业绩有信心，提高调整后销售和每股收益展望，维持自由现金流展望 [10][19][21] 其他重要信息 - 第二季度订单出货比为1.86，积压订单达2360亿美元，同比增长15%，环比增长9% [6] - 普惠获得超1000台GTF发动机订单，雷神获得超50亿美元综合防空和导弹防御合同，包括11亿美元的AIM - 9X效应器订单 [7] - 公司提高股息8%，预计从合并日期到今年年底向股东交付370亿美元资本 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：雷神的多年展望，何时能看到相关合同授予及转化为收入的机会和挑战 - 雷神需求强劲，积压订单自2023年底增长约25%，公司今年重点是产能提升和供应链建设，已投资2.5亿美元用于产能建设，持续在欧洲建立合作关系，但无法预测合同授予和转化为收入的时间，公司在该过程中处于有利地位 [35][38][39] 问题2：第二季度与第一季度相比关税情况及对美国航空公司需求的影响 - 关税预期从8.5亿美元降至5亿美元，一半来自税率降低和暂停，一半来自缓解措施；目前未看到关税影响需求，商业售后市场上半年有机增长18%，各业务渠道订单出货比大于1，消费者信心指数上升，失业率低，航空公司环境稳定，支持售后市场持续强劲 [46][48] 问题3：关税假设及研发资本化逆转的具体好处和未来几年的进展 - 5亿美元关税假设基于当前税率，若税率上升，约两个月影响利润表，其余影响库存，公司认为有能力吸收影响；研发资本化逆转带来税收优惠，今年对自由现金流有25 - 30%的顺风影响，未来几年将持续带来现金税收优惠 [54][58] 问题4：2026年关税净影响是否会下降及对现金和EBIT的影响 - 公司正在积极采取缓解策略，不希望2026年关税逆风比2025年更大，但暂不给出具体数字 [65][66] 问题5：普惠售后市场增长预期及两个大型商用发动机项目的销量利润下降情况 - 对GTF MRO产出增长满意，V2500项目表现强劲，长期仍有需求；普惠今年售后市场预计增长两位数，销售增长中约一半来自售后市场，其余来自原始设备和国防业务 [70][72] 问题6：原始设备生产速率情况及对柯林斯的影响 - 波音生产速率稳定增长，柯林斯第二季度原始设备增长1%，下半年预计改善，需确保供应链满足需求；A320继续爬坡，发动机方面需平衡维修和生产的材料分配 [75][78] 问题7：FAA升级中公司的机会 - FAA现代化很重要，公司在雷达、自动化和飞机装备方面有市场份额，有机会参与相关升级工作 [86][87][88] 问题8：PAC - 3导弹增加对LTAMDS长期生产输出的影响 - 爱国者导弹在Golden Dome中很重要，有机会利用库存部署并补充；LTAMDS今年进入生产阶段，已交付约6套，陆军计划未来十年采购更多，其与爱国者的集成潜力大 [93][94][95] 问题9：2027年及以后自由现金流是否至少达到10亿美元 - 公司对今年70 - 75亿美元自由现金流有信心，长期来看，随着原始设备增长、售后市场强劲、国防积压订单多以及税收立法带来的好处，预计自由现金流将有顺风，但暂不给出具体数字 [100][102] 问题10：雷神利润率达到12%以上的前景 - 第二季度利润率表现良好，得益于销售组合改善、生产率提高和新订单利润率较高，预计这些因素将推动利润率朝着12%以上的目标前进 [109][110][111] 问题11：GTF Advantage的OE和售后市场情况及供应链更新 - GTF Advantage已开始生产，计划今年晚些时候交付，转换过程将持续几年；供应链持续改善，Pratt的结构铸件增长超20%，Raytheon连续九个季度材料增长，Collins今年逾期项目减少约25% [115][116] 问题12：GTF AOGs下半年下降的量化情况及非经常性项目 - 预计AOGs下半年将大幅下降，主要依靠MRO产出增长和车间周转时间缩短；Pratt有航空公司客户破产，已计提准备金，预计长期有一定回收；Collins正在进行重大转型，第一季度有较大重组费用，后续可能还有相关项目 [124][126][128] 问题13：GTF Hot Section Plus改装成本承担方及对利润率的影响 - 改装成本将根据客户和合同情况确定，公司希望从投资中获得价值；Hot Section Plus将带来显著的在翼时间效益，但利润率方面将谨慎处理，合同中已考虑一定的在翼时间因素，后续效益将在合同后期体现 [133][134][136] 问题14：Pratt的中期利润率目标及GTF服务利润率扩张、OE发动机损失、备件组合等因素的影响 - Pratt利润率正在扩大，克服了关税逆风；未来几年原始设备增长会带来一定逆风，但售后市场将盈利增长，高于当前综合利润率；V2500售后市场有持续收入和利润，Pratt Canada和军事发动机业务也将增长，长期来看Pratt利润率为低到中个位数 [141][142][143] 问题15：售后市场维修能力是有了显著提升还是趋于稳定及研发现金和自由现金流的关系 - GTF MRO产出增长22%，通过增加产能和提高现有车间的效率和速度实现；研发方面，新法规实施带来约25%的自由现金流顺风，未来几年研发支出将可在税收方面扣除，带来持续现金税收优惠 [150][151][152]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：全球航空航天与国防行业 - **公司**：General Dynamics（GD）、Huntington Ingalls（HII）、L3Harris（LHX）、Lockheed Martin（LMT）、RTX、Northrop Grumman（NOC）、Boeing（BA）、BA/.LN、Dassault Aviation（AM.FP）、Leonardo（LDO.IM）、Thales（HO.FP）、BAE Systems等 纪要提到的核心观点和论据 地缘政治事件对国防股票的影响 - **不同类型事件的影响模式** - **长期升级**：如9·11袭击、第一次海湾战争、冷战、越南战争、古巴导弹危机等，地缘政治紧张和美国国防开支持续上升，国防股票相对标准普尔500指数持续增长，地缘政治影响全球化且美国深度参与[3]。 - **水平重置**：俄罗斯吞并乌克兰和克里米亚，对美国国防股票在事件发生后数周影响显著，美国国防股票未回吐涨幅但后续未持续增长；不过俄罗斯入侵乌克兰使欧洲国防开支急剧上升[4]。 - **短期影响**：如俄罗斯入侵格鲁吉亚、2023年哈马斯袭击以色列及随后的加沙战争，头条新闻引发国防股价初始上涨，但超额收益随后回吐[5]。 - **本次事件影响**：6月13日以色列袭击后美国国防股票因不稳定担忧大幅上涨，但随着以色列摧毁伊朗军事能力及美国轰炸，伊朗作为阿拉伯海湾国家军事开支的主要驱动因素可能消除，国防股票本周回吐所有涨幅；若没有外交解决方案或伊朗政权不缓和，预计地区不稳定将支持更多国防开支[6][33]。 国防股票表现与估值 - **估值与威胁水平相关**：美国国防股票EV/EBITDA估值历史显示，高相对估值与高威胁水平相关，当前相对倍数为94%，高于长期平均的0.84x，但低于最危险时期；自2024年1月至2025年6月，RTX因更偏向商业航空而非国防公司，被从EV/EBITDA倍数计算中移除[27][31][32]。 - **近期表现**：6月13日以色列袭击后美国国防股票均大幅上涨，RTX和HII维持涨幅，其他股票回吐涨幅；RTX表现与巴黎航展有关，HII与中东事件关联最小[32]。 投资评级 - **跑赢大盘（Outperform）**：L3Harris（目标价273美元）、Boeing（目标价249美元）、BAE Systems（目标价1890便士）、Dassault Aviation（目标价305欧元）、Leonardo（目标价50欧元）[10]。 - **与市场表现一致（Market - Perform）**：General Dynamics（目标价295美元）、Huntington Ingalls（目标价257美元）、Lockheed Martin（目标价540美元）、RTX（目标价136美元）、Northrop Grumman（目标价531美元）、Thales（目标价247欧元）[10]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - **地区冲突与预算增长**：多数地区冲突引发的国防股票相对标准普尔500指数的涨幅在后续6 - 9个月回吐，除非威胁扩大并转化为国防预算增加，如沙漠风暴行动和9·11事件；2022年俄罗斯入侵乌克兰使欧洲国防股票估值大幅上升，尽管美国国防开支增长停止，但欧洲因俄罗斯威胁开支迅速增长[13][14][22]。 - **不同地区的研究报告分发情况** - **美国**：由Bernstein Institutional Services LLC分发，该公司接受美国证券交易委员会（SEC）和金融业监管局（FINRA）监管[68]。 - **加拿大**：涉及加拿大公司由Sanford C. Bernstein (Canada) Limited分发，涉及非加拿大公司由Bernstein Institutional Services LLC根据国际交易商豁免分发[70]。 - **巴西**：由Banco BTG Pactual S.A.（“BTG”）负责分发[71]。 - **英国**：由Bernstein Autonomous LLP发布或批准发布，该公司受金融行为监管局（FCA）监管[72]。 - **爱尔兰和欧洲经济区成员国**：由BSG France SA分发，该公司受审慎监管与决议局（ACPR）和金融市场管理局（AMF）监管[75]。 - **中国香港**：由Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited分发，仅面向专业投资者[76]。 - **新加坡**：由Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited分发给认可投资者或机构投资者[77]。 - **中国**：证券不得在中国境内直接或间接提供或出售，不构成在中国境内出售或购买证券的要约[78][79]。 - **日本**：由Sanford C. Bernstein Japan KK分发给合格机构投资者[80]。 - **澳大利亚**：由Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited负责分发，该公司在美国和英国法律下受监管，在澳大利亚向批发客户提供特定金融服务时豁免持有澳大利亚金融服务牌照[81][82]。 - **印度**：由Sanford C. Bernstein (India) Private Limited分发，该公司受印度证券交易委员会（SEBI）监管，提供研究和股票经纪服务[81]。 - **瑞士**：由Bernstein Autonomous LLP提供给合格投资者，基于瑞士银行家协会（SBA）的金融研究独立性指令[84]。 - **中东**：由Bernstein Autonomous LLP迪拜国际金融中心（DIFC）分行提供给专业客户和市场交易对手[86]。 - **利益冲突披露**：Bernstein及其关联方与多家公司存在投资银行服务、非投资银行证券相关产品或服务的补偿关系，担任做市商或流动性提供者，管理或共同管理证券公开发行等情况[55][58][59]。

财务数据和关键指标变化 - 2024年公司销售额约800亿美元，积压订单约2170亿美元，其中约1250亿美元为商业订单，其余为国防订单 [3][4] - 2024年有机销售额增长11%，占地面积持平，员工人数增长不到2% [20] - 第一季度末积压订单中，国际订单占比约46%，较上一季度增长2个百分点，较2023年底增长10个百分点 [48] - 公司预计今年自由现金流为70 - 75亿美元，目标是使自由现金流达到调整后净收入的90% - 100% [103] 各条业务线数据和关键指标变化 雷神公司 - 目前在全球约有35个系统在运行，保护美国及其盟友，如爱国者系统 [5] - 公司在欧洲有9个国家使用爱国者系统，7个国家使用奈萨姆系统，20个国家大量使用雷神公司的效应器 [43] - 第一季度末积压订单中，国际订单占比上升，且积压订单主要来自集成防空和导弹防御、雷达和效应器等传统核心产品 [48][49] 普惠公司 - GTF-1100发动机第一季度MRO产出同比增长35%，去年为20% [53] - 粉末金属锻件第一季度同比增长10%，结构铸件第一季度同比增长16% [55] - 计划今年对GemT、Coyote、AMRAAM等产品的产量翻倍 [15] - F135发动机在F-35上表现出色，非计划发动机拆卸次数比第四代发动机减少10倍，持续满足任务能力率 [76] - 今年F-35发动机的维修次数将增加约10次，且随着机队规模的增长，维修业务将持续增长 [77] 柯林斯宇航公司 - 公司在A320、737 MAX等增长最快的平台上拥有出色的地位，目前约有价值1700亿美元的设备在运行，其中超过1000亿美元的设备已过保修期，可产生可观的售后市场收入 [94] - 内饰业务自2023年以来处于两位数增长区间，随着销售和合同管理的加强，预计该业务的利润率将继续增长 [99] - 去年实现了100个基点的增长，第一季度又实现了130个基点的增长，主要得益于大规模的重组 [96] 各个市场数据和关键指标变化 中东市场 - 以色列、阿联酋、沙特阿拉伯、卡塔尔等国家的国防支出占GDP的4%或更多 [23] - 公司在中东地区有大量的已安装设备，如60个爱国者火力单元、25个奈萨姆单元等 [23] 欧洲市场 - 欧洲国家开始公开讨论增加国防开支，如德国取消债务上限，北约秘书长提到5%的国防开支目标 [42] - 公司在欧洲有9个国家使用爱国者系统，7个国家使用奈萨姆系统，20个国家大量使用雷神公司的效应器 [43] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的重点是执行和创新，执行方面要完成积压订单，按时、按成本向客户交付产品；创新方面，今年将投资75亿美元用于公司和客户资助的研发 [11][12] - 公司将利用三大业务部门的规模和广度，确保最佳实践在各业务部门之间共享，核心操作系统在各业务部门全面部署，以提高效率和生产力 [18][19] - 在中东市场，公司认为该地区对集成防空和导弹防御的需求很大，公司的产品和已安装设备能够满足这些需求，且随着美国政府立场的转变，公司在该地区的业务将有更多机会 [22][25] - 在欧洲市场，公司认为随着欧洲国家增加国防开支，公司在该地区的业务将有更多机会，且公司在欧洲有强大的已安装设备基础和合作伙伴关系 [42][43] - 在发动机市场，普惠公司将继续投资于技术研发，如低可观测性、航程、推力等，以满足下一代战斗机的需求，并将参与f-47的竞争 [79] - 在下一代单通道飞机发动机方面，公司的近期重点是GTF Advantage发动机，未来将逐步向其过渡，并将继续对GTF Advantage架构进行增量投资，以提高效率 [81][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对未来的发展前景感到非常兴奋，积压订单证明了公司的技术、产品和满足客户需求的能力 [13] - 公司认为目前的经营环境动态变化，需要控制可控制的因素，重点是执行和创新 [11] - 对于关税问题，公司目前感觉比一个月前要好，中国的暂停措施和公司的缓解措施有所帮助，但仍需更加明智地应对 [8][9] - 公司认为雷神公司的利润率有望达到12%以上，未来几年将看到利润率的提升，主要得益于供应链的改善、积压订单结构的变化和积压订单组合的优化 [47][48][49] - 公司认为柯林斯宇航公司的利润率有望超过疫情前的水平，主要得益于售后市场的增长、OE业务的吸收效益和结构成本的降低 [94][95][96] 其他重要信息 - 普惠公司的罢工已于昨日解决，工会成员批准了一份为期四年的合同，本周所有人将返回工作岗位 [5] - 公司认为黄金穹顶概念有很大的机会，公司有现成的、经过验证的解决方案，如爱国者系统、奈萨姆系统、Coyote系统等，可用于保护海岸、人口中心和关键基础设施 [33][34][35] - 公司认为V2500发动机的售后市场需求将在未来几年保持强劲，随着飞机的老化，每次维修的内容将增加 [70][71] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：担任CEO一年多，对公司的优先级和机会有何不同看法？ - 公司的优先级保持不变，一是履行对客户的承诺，包括普惠公司的机队管理计划，以及在商业和国防领域的交付；二是为未来增长进行创新，今年将投资75亿美元用于研发，近期GTF Advantage发动机获得认证，LTAMDS雷达进入生产阶段；三是利用公司的规模和广度，确保最佳实践在各业务部门之间共享，提高效率和生产力 [13][14][15] 问题：中东之行后，雷神公司在中东有哪些机会？ - 此次中东之行的氛围与以往不同，美国政府的立场有所转变，公司在中东地区有大量的已安装设备，该地区对集成防空和导弹防御的需求很大，公司的产品和解决方案能够满足这些需求，预计中东市场将成为公司的另一个增长来源 [21][22][25] 问题：如何看待美国的国防预算和雷神公司的机会？ - 将两项预算相加，潜在的国防预算接近1万亿美元，公司认为在弹药补充、国土导弹防御、反无人机等方面有大量机会，公司的产品如GemT、AMRAAM、毒刺、标枪等都符合这些需求 [28][30] 问题：如何看待黄金穹顶概念和公司的机会？ - 公司认为黄金穹顶概念有很大的机会，公司有现成的、经过验证的解决方案，如爱国者系统、奈萨姆系统、Coyote系统等，可用于保护海岸、人口中心和关键基础设施，未来还可对这些产品进行升级或引入下一代产品 [33][34][35] 问题：如何看待欧洲市场和俄乌战争的影响？ - 欧洲国家开始公开讨论增加国防开支，公司在欧洲有强大的已安装设备基础和合作伙伴关系，预计随着国防预算的增长，公司在欧洲的业务将有更多机会，特别是集成防空和导弹防御产品 [41][42][43] 问题：雷神公司的利润率何时能达到12%以上？ - 公司认为未来几年可以实现这一目标，主要得益于供应链的改善、积压订单结构的变化和积压订单组合的优化，目前公司已经在多个项目上取得了进展，一些表现不佳的合同将在未来几年内逐渐减少 [47][48][50] 问题：普惠公司GTF发动机的粉末金属问题进展如何？ - 技术和财务展望保持不变，检查结果好于预期，MRO产出持续增长，粉末金属锻件和结构铸件的供应情况有所改善，但仍需解决零部件供应问题，公司正在与供应商合作，开发维修方案以提高产出 [52][53][55] 问题：GTF Advantage发动机的生产和混合比例如何变化？ - 公司计划进行为期两年的过渡，确保新零部件的生产能够满足需求，同时将GTF Advantage发动机的关键耐用性改进部件作为维修套件出售给现有发动机，这是2026年的计划 [64][65] 问题：GTF Advantage发动机如何解决耐用性问题？ - 该发动机将拥有先进的热端部分，包括新的冷却孔、涂层和额外的冷却空气，可延长发动机的使用寿命和在翼时间 [66] 问题：V2500发动机的售后市场前景如何？ - 该发动机的需求将在未来几年保持强劲，目前约20%的机队尚未进行首次维修，40%的机队尚未进行第二次维修，随着飞机的老化，每次维修的内容将增加，该发动机将继续成为普惠公司售后市场的增长驱动力 [70][71] 问题：F-35发动机的收入如何考虑？ - 新机交付在未来几年将相对稳定，随着机队规模的增长，维修业务将持续增长，维修业务是普惠公司销售和利润的重要组成部分 [77] 问题：B-21项目的进展如何？ - 公司很高兴成为B-21平台的发动机供应商，项目进展顺利，正在按计划实现里程碑 [78] 问题：如何看待f-47的竞争？ - 普惠公司目前为F-35和F-22两款第五代战斗机提供动力，公司拥有开发前沿技术的良好传统，将在f-47项目上积极竞争，并继续投资于相关技术 [79] 问题：如何看待下一代单通道飞机发动机的创新和投资？ - 公司的近期重点是GTF Advantage发动机，未来将逐步向其过渡，并将继续对GTF Advantage架构进行增量投资，以提高效率，同时也会考虑发动机的电动化架构，与柯林斯宇航公司进行整合 [81][83][86] 问题：如何看待柯林斯宇航公司的收入增长和利润率提升？ - 随着波音公司生产的改善，柯林斯宇航公司将受益于产量的增长和成本的降低，公司认为其利润率有望超过疫情前的水平，主要得益于售后市场的增长、OE业务的吸收效益和结构成本的降低 [90][94][95] 问题：柯林斯宇航公司的内饰业务进展如何？ - 该业务是一个好业务，但宽体飞机的延迟和一些定制合同的认证要求对其产生了一定影响，随着销售和合同管理的加强，预计该业务的利润率将继续增长 [99] 问题：如何看待公司的投资组合？ - 公司每年都会评估投资组合，确保各业务符合公司的标准，即具有差异化技术、长售后市场周期和处于增长平台上，公司会对不符合标准的业务进行剥离，但总体上对目前的投资组合感到满意 [100][101][102] 问题：如何看待公司未来的自由现金流？ - 公司认为业务的基本面支持自由现金流达到调整后净收入的90% - 100%，未来需要确保OE业务更加可持续和稳定，随着售后市场的增长和库存的优化，有望实现这一目标 [103] 问题：未来12 - 24个月的重点是什么？ - 重点仍然是执行、创新和人才，执行方面要完成积压订单，按时、按成本向客户交付产品；创新方面，将继续投资75亿美元用于研发；人才方面，要确保各业务部门拥有优秀的人才，并促进人才的共享 [105][106]

洛克希德·马丁公司新合同 - 公司获得2.144亿美元合同，用于将多管火箭系统(MLRS)升级至M270A2配置，工作将在阿肯色州卡姆登、德克萨斯州大草原城和新波士顿进行，预计2030年12月30日完成 [1] - 合同由阿拉巴马州红石兵工厂的陆军快速能力与关键技术办公室授予 [1] MLRS系统技术优势 - M270多管火箭系统具备快速、远程精确打击能力，高机动性和"射击后撤离"特性提升战场生存率 [2] - 系统与HIMARS弹药兼容，简化后勤并增强与盟军的协同作战能力 [2] - 美国陆军已部署超过220套该系统，显示国防领域强劲需求 [3] 导弹市场发展前景 - 全球地缘政治紧张和区域冲突加剧推动各国加强国防能力建设，导弹作为国防武器库重要组成部分获得大量投资 [4] - Mordor Intelligence预测2025-2030年全球导弹及防御系统市场复合增长率达5% [5] - 公司导弹与火控部门业务覆盖50多个国家，主要产品包括爱国者PAC-3、萨德系统、精确打击导弹等 [6] 同业公司比较 - 波音(BA)提供复仇者防空系统、宙斯盾弹道导弹防御系统等，长期盈利增长率17.9%，2025年销售额预计同比增长25.6% [7][8] - 诺斯罗普·格鲁曼(NOC)生产AARGM-ER超音速导弹等武器，长期盈利增长率3.3%，2025年销售额预计增长2.8% [8][9] - RTX公司以爱国者导弹、SM-6等产品闻名，长期盈利增长率9.3%，2025年销售额预计增长4.2% [10][11] 公司股价表现 - 过去三个月股价上涨4.1%，低于行业8%的涨幅 [12] - 当前Zacks评级为3级(持有) [13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后销售额203亿美元，增长5%，有机增长8%，由商业售后市场带动 [34] - 部门运营利润25亿美元，增长18%，部门利润率扩张120个基点，公司已连续四个季度实现合并部门利润率同比增长 [34] - 调整后每股收益1.47美元，增长10%，持续经营业务的GAAP每股收益为1.14美元，包括0.27美元的收购会计调整和0.06美元的重组及其他项目 [35] - 季度自由现金流7.92亿美元，包括约2亿美元的粉末金属相关补偿 [35] - 本季度向股东返还8.9亿美元资本，主要通过股息形式 [36] 各条业务线数据和关键指标变化 柯林斯（Collins） - 本季度销售额72亿美元，调整后增长8%，有机增长9%，商业售后市场和国防业务表现强劲 [37] - 按渠道划分，商业售后市场销售额增长13%，国防销售额增长10%，商业原始设备（OE）销售额增长2% [37] - 调整后运营利润12亿美元，较上年增加1.79亿美元，利润率扩张130个基点 [38] - 全年展望：排除关税潜在影响，预计调整后销售额实现低个位数增长，有机增长实现中个位数增长，运营利润较2024年增长5 - 6亿美元 [39] 普惠（Pratt & Whitney） - 本季度销售额74亿美元，调整后和有机均增长14%，各渠道销售均有增长 [40] - 商业售后市场销售额增长28%，军事发动机销售额增长4%，商业OE销售额增长3% [40] - 调整后运营利润5.9亿美元，较上年增加1.6亿美元，利润率扩张130个基点 [41] - 全年展望：排除关税潜在影响，预计调整后和有机销售额实现高个位数增长，运营利润较2024年增长3.25 - 4亿美元 [42] 雷神（Raytheon） - 本季度销售额63亿美元，调整后下降5%，因去年第一季度末完成网络安全业务剥离；有机增长2%，受陆地和防空系统业务量增加带动 [42] - 调整后运营利润6.78亿美元，较上年增加4800万美元，利润率扩张120个基点 [43] - 本季度订单额44亿美元，订单出货比为0.7%，滚动12个月订单出货比为1.35% [44] - 全年展望：排除关税潜在影响，预计调整后销售额实现低个位数增长，有机增长实现中个位数增长，运营利润较2024年增长1.5 - 2.25亿美元 [45] 各个市场数据和关键指标变化 - 商业售后市场有机销售额增长21%，商业OE销售额在艰难的上年对比基础上增长3%，国防销售额增长4% [8] - 普惠GTF项目的PW1100 MRO产出同比增长35%，环比增长14%，全年有望提高超30% [8] - 等温锻造产出在去年创纪录后，本季度同比增长超10% [9] - 柯林斯所有供应商的逾期项目较上年减少超20%，雷神的材料收货量连续八个季度同比增长 [10] [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行承诺、为未来增长创新以及利用广度和规模三大战略优先事项 [31] - 普惠的GTF Advantage获得美国联邦航空管理局（FAA）认证，预计将使发动机在翼时间提高至现有发动机的两倍，并将于今年晚些时候向空客交付 [11] [12] - 雷神完成了低空防空和导弹防御传感器（LTAMS）项目的原型设计和开发阶段，该项目将进入生产和部署阶段 [13] [14] - 公司继续投资美国工业基地，过去五年投资近100亿美元，今年计划再投资20亿美元以提高美国产能 [17] - 行业处于免税环境，有助于维持美国制造业最大贸易顺差之一，但公司供应链和客户群体全球化，若当前关税环境持续，将受到影响 [16] [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司处于高度动态的运营环境中，但第一季度财务和运营表现强劲 [6] - 尽管存在短期不确定性，但公司凭借强大的产品组合在关键终端市场处于有利地位，积压订单达2170亿美元，同比增长8% [28] - 商业方面，谨慎乐观认为飞机利用率将保持强劲，支持售后市场需求，预计新飞机生产将因OEM客户的积压订单而保持强劲 [28] - 国防方面，持续决议为关键优先事项提供资金，全球国防预算有增加趋势，欧洲联盟推动未来四年增加850亿美元国防开支，与公司核心能力相符 [29] [30] 其他重要信息 - 公司提醒听众，电话会议中的盈利和现金流预期及其他前瞻性声明受风险和不确定性影响，实际结果可能与预期存在重大差异 [3] - 柯林斯出售驱动业务在关键里程碑上取得良好进展，正在处理完成交易所需的剩余事项 [36] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：欧洲重新武装努力对雷神业务的影响及订单预期 - 欧盟增加国防开支对雷神是机会，其在综合防空和导弹防御系统方面有核心竞争力，拥有强大的欧洲安装基地和合作关系，预计全球需求保持强劲，订单出货比将达到或超过1.0 [53] [54] [56] 问题：8.5亿美元关税影响是净额还是毛额，以及各季度和各部门的影响情况 - 8.5亿美元是扣除缓解措施后的近似净额，雷神影响极小，剩余部分在柯林斯和普惠之间大致平分，各约4亿美元多 [88] [90] - 若当前情况持续，盈利影响主要在下半年，现金流影响因关税退还时间滞后会更大，约比估计数高15% - 20% [91] 问题：关税假设未考虑客户购买行为和运营中断，中国战略及供应链中断应对措施 - 第一季度供应链持续改善，公司将与供应商紧密合作进行关税缓解，确保供应链稳定，避免中断 [69] [70] [71] - 中国是商业航空重要市场，公司将观察情况发展，同时加速全球多源供应的努力 [73] [74] 问题：下一代空中优势（NGAD）项目进展 - 第一季度获得约5.5亿美元资金继续推进NGAP项目，测试情况良好，普惠在战斗机推进技术方面有良好记录，对项目进展感到兴奋 [78] 问题：SPS火灾对柯林斯和普惠的运营影响及紧固件产能弥补情况 - 公司团队努力评估火灾影响，与SPS和其他供应商合作，对避免显著影响感到乐观 [82] 问题：订单活动和售后市场在航空交通显著放缓情况下的暴露情况 - 第一季度订单活动和售后市场表现强劲，4月客户行为无重大变化，OE需求依然强劲，售后市场预计将继续增长 [97] [98] [99] - 公司有人员与航空公司客户密切合作，每日监控购买模式并及时反应 [102] [103] 问题：关税的毛额影响及对白宫行政命令的看法 - 关注净影响更重要，多种缓解措施可减轻关税影响，公司将继续完善缓解策略 [110] [111] [112] - 公司支持政府简化采购的努力，认为这是积极的，有助于更快签订合同、降低风险，公司将专注于执行积压订单 [114] [115] 问题：OE产品生产速率预期及供应链约束进展 - OE方面，飞机制造商积压订单强劲，预计继续增产，公司将确保提供所需支持 [122] - 供应链在多个关键部件领域持续改善，与波音在787热交换器方面合作良好 [123] [124] 问题：公司在关税讨论中的参与情况、国际订单增量需求及产能提升灵活性 - 公司通过多种渠道倡导美国航空航天和国防行业的竞争力和贸易优势，关注2026年预算情况 [128] [129] - 公司处于紧急提升产能模式，在多地有产能提升举措以满足强劲需求 [130] [131] 问题：V2500发动机车间访问假设及GTF粉末金属和MRO产能需求 - V2500全年预计800次车间访问，第一季度同比增长7%，在需求较低环境下，短期内车间访问可能保持相对稳定 [141] [142] [143] - GTF方面，对MRO产出满意，认为关键是优化车间内物料流动，随着物料流动改善，现有车间网络有能力缩短周转时间 [138] [139] [140] 问题：雷神积压订单转化为收入的时间及欧洲业务参与情况 - 欧洲增加国防开支对公司是机会，特别是在综合防空和导弹防御系统方面，公司有强大的合作关系 [150] [151] [152] - 积压订单转化受合同条款和长周期物料影响，简化流程可缩短交付周期 [153] [154] 问题：普惠劳工谈判情况及应对罢工的应急计划 - 公司在过去几年的工会谈判中表现良好，谨慎乐观认为此次也能达成协议，满足客户需求 [160] [161] 问题：无法转嫁更多8.5亿美元关税的原因 - 关税缓解措施是新流程和系统，随着经验积累可能有改善机会 [165] - 公司在合理情况下有通过定价转嫁成本的经验，但需平衡多种因素，关税问题不能仅靠定价解决 [165] [166] 问题：普惠和柯林斯四年部门EBIT指引中利润率情况及关税缓冲因素 - 第一季度柯林斯和普惠利润率表现良好，展望全年，普惠安装发动机增加会带来一定逆风，但仍谨慎乐观 [171] [172] [173] - 鉴于客户群体的不确定性，公司将在90天后重新评估情况 [173] 问题：雷神利润率情况及长期实现目标的阻碍 - 第一季度雷神利润率令人满意，但未达到业务全部潜力，预计可回到12%以上水平 [180] - 全年预计实现1亿美元生产率提升，目前已看到1500万美元同比改善，销售和积压订单的国际业务占比有增加趋势 [180] [181] - 利润率依赖供应链健康，假设情况保持，预计全年利润率将保持 [182] [183]

洛克希德·马丁公司合同 - 公司获得美国陆军价值49.4亿美元的精确打击导弹(PrSM)增量1生产合同 合同预计2030年3月30日完成 [1] - PrSM是一种射程超过499公里的地对地导弹 可提升联合部队指挥官的射程、杀伤力、生存能力和导弹载荷能力 [2] - 该导弹的先进特性可能推动了其需求增长 最新合同印证了这一点 [3] 导弹与防御系统行业前景 - 军事冲突、恐怖主义和边境争端加剧促使各国加强国家安全投入 特别是导弹防御系统领域 [4] - Mordor Intelligence预测2025-2030年全球导弹及防御系统市场复合年增长率为5% [4] - 公司导弹与火控部门是全球知名高性能导弹开发商 业务覆盖50多个国家 主要项目包括PrSM、爱国者PAC-3和萨德反导系统 [5] 同业公司比较 - 诺斯罗普·格鲁曼(NOC)提供AARGM-ER超音速空射战术导弹等产品 长期盈利增长率4.2% 2025年销售预计同比增长3% [6][7] - RTX公司以爱国者和SM-6导弹防御系统闻名 长期盈利增长率9.7% 2025年销售预计同比增长4.4% [7][8] - 波音(BA)生产陆基中段防御系统等产品 长期盈利增长率17.4% 2025年销售预计同比增长25.7% [8][9] 公司股价表现 - 公司股价过去一个月下跌1.2% 同期行业上涨0.8% [10] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) [11]

洛克希德·马丁公司最新合同 - 公司近期获得美国空军生命周期管理中心价值2.081亿美元的AGM-158D导弹开发测试及集成支持合同 该导弹是联合空对地防区外导弹的改进型号 工作将在佛罗里达州奥兰多进行 预计2027年12月31日前完成 [1] JASSM导弹系统技术优势 - JASSM导弹系统具备远程精确打击能力 可摧毁高价值高防护的固定/可移动目标 同时使机组人员远离敌方防空系统威胁 [2] - 该技术优势使公司持续获得美国国防部及盟友的导弹订单 [3] 导弹防御市场增长前景 - 全球军事冲突和恐怖主义加剧推动各国加强导弹防御系统投入 Mordor Intelligence预测2025-2030年全球导弹及防御系统市场年复合增长率达5% [4] - 公司导弹与火控部门在50多个国家开展业务 主要项目包括爱国者PAC-3和萨德反导系统等 [5] 同业公司竞争格局 诺斯罗普·格鲁曼 - 开发超音速空射战术导弹系统如AARGM-ER 2024年11月向美空军交付用于测试的"站内攻击武器"导弹 可打击快速移动目标 [6][7] RTX公司 - 以爱国者和SM-6导弹防御系统闻名 2025年2月完成美军下一代短程拦截弹10次子系统演示 将取代毒刺导弹 [8][9] 波音公司 - 拥有25年导弹防御系统经验 产品涵盖陆基中段防御和宙斯盾反导系统 其GMD系统是美国唯一能保护本土全境的反导体系 [10][11]