核心观点 - 美国国防承包商因其客户（美国政府）的预算提前多年写入法律，拥有合同支持的远期收入，这使得其股息行为与大多数工业企业不同，五家公司正将万亿美元的国防承诺转化为收入流 [2] 行业背景 - 国防承包商拥有一个预算提前多年写入法律的客户，这为其股息提供了合同支持的远期收入，这是大多数工业企业无法比拟的 [2] - 五家公司合计订单簿庞大，仅洛克希德·马丁就超过2300亿美元，RTX为2890亿美元，并叠加了THAAD、Sentinel、Patriot、B-21和F-35等框架协议 [2] - 这些框架协议将项目需求转化为多年的收入可见性，使国防承包商成为合法的收入持有资产 [16] 洛克希德·马丁 (LMT) - 股价为533.63美元，股息收益率为2.58%，季度股息为3.45美元，年化远期股息为13.80美元 [3] - 2026财年指引：稀释每股收益为29.95至30.65美元，自由现金流为70亿至72亿美元，第二季度仅股息回报就约7.96亿美元，现金及等价物为37.9亿美元 [4] - 股息历史呈阶梯式增长：2019年为2.40美元，2022年为3.00美元，目前为3.45美元 [4] - 看涨因素：来自导弹防御局的350亿美元七年期THAAD拦截器合同，订单出货比为3.2比1，管理层表示积压订单“将在未来数年推动销售增长”，F-35、PAC-3、GMLRS和Sikorsky项目均支持股息 [5] - 风险：固定价格遗留项目，C-130和F-16生产线产生远期亏损，包括今年早些时候F-16项目1.25亿美元的不利调整 [5] 诺斯罗普·格鲁曼 (NOC) - 股价为531.03美元，股息收益率为1.81%，季度股息为2.47美元，年化远期股息为9.88美元 [6] - 股息覆盖率良好，基于TTM每股收益31.45美元，2026财年调整后自由现金流指引为31亿至35亿美元，第二季度自由现金流为9.78亿美元 [6] - 每股股息从2023年的1.87美元稳步增长至2024年的2.06美元、2025年的2.31美元和2026年的2.47美元 [6] - 看涨因素：项目组合强劲，第二季度净订单约200亿美元，包括76亿美元的Sentinel洲际弹道导弹合同、10亿美元的F-35合同和43亿美元的受限项目，推动积压订单达到创纪录的1046.9亿美元，航空系统部门因B-21项目增长13% [7] - 风险：客户集中度高，约85%或更多收入来自美国政府，固定价格开发项目在本季度仍产生不利的EAC调整 [7] 通用动力 (GD) - 股价为358.99美元，股息收益率为1.73%，季度股息为1.59美元，年化远期股息为6.36美元 [8] - 股息覆盖率直接，TTM每股收益16.50美元轻松覆盖股息，第三季度自由现金流达16.5亿美元，现金为43.3亿美元 [9] - 每股股息记录是该组中最一致的：2016年为0.76美元，2020年为1.10美元，2025年为1.42美元，目前为1.59美元，每年都有阶梯式增长 [9] - 看涨因素由两个部门构成：海洋系统部门因哥伦比亚级和弗吉尼亚级潜艇工作增长10.4%，航空航天部门交付41架湾流飞机，利润率为14.5%，公司积压订单为1365亿美元，综合订单出货比为1.4倍 [10] - 风险：战斗系统部门收入仅增长0.3%，总债务80亿美元，但净债务正在改善 [10] L3Harris技术 (LHX) - 股价为250.33美元，股息收益率为1.15%，季度股息为1.25美元，年化远期股息为5.00美元 [11] - 2026财年自由现金流指引约为30亿美元，运营现金流约36亿美元，第二季度自由现金流为7.71亿美元，同比增长39.7%，TTM每股收益为9.94美元 [11] - 股息从2021年每季度1.02美元增长至目前的1.25美元 [11] - 看涨因素：创纪录的420亿美元积压订单，第二季度订单为73亿美元，订单出货比为1.2倍，导弹解决方案部门收入增长14%，股票回购增加股东回报，年初至今回购5.25亿美元 [12] - 风险：杠杆率较高，流动长期债务为18亿美元，该股是该组中表现落后者，年初至今下跌13.67% [12] RTX - 股价为195.90美元，股息收益率为1.42%，季度股息为0.73美元，年化远期股息为2.92美元 [13] - 股息覆盖率依赖于不断增长的现金生成，2026财年指引：自由现金流为85亿至87.5亿美元，调整后每股收益为7.10至7.25美元，第二季度自由现金流为28.8亿美元，现金为83.1亿美元 [14] - 季度股息从2024年的0.63美元增至2025年的0.68美元和目前的0.73美元，首席财务官重申“对股息的承诺” [14] - 看涨因素：规模优势，积压订单达到2890亿美元，同比增长22%，雷神部门第二季度订单近200亿美元，包括超过50亿美元的GEM-T爱国者效应器和18亿美元的AMRAAM，普惠商业售后市场销售额增长25% [15] - 风险：商业业务敞口，早期积压订单中约1620亿美元为商业订单，普惠粉末金属/GTF机队检查问题仍是一个悬而未决的风险 [15] 综合比较 - 这些股票的收益率低于顶级支付者，但属于工业领域中最具合同支撑的股息 [16] - 洛克希德·马丁和RTX提供最深的积压订单和最大的现金生成能力 [16] - 通用动力提供最一致的每股股息增长节奏和多元化的潜艇及湾流现金流 [16] - 诺斯罗普·格鲁曼的股息集中在Sentinel和B-21项目上 [16] - L3Harris在该组中提供最快的自由现金流增长 [16]