财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为9.942亿美元，有机基础同比下降2.6% [17] - 2025年全年营收为40.2亿美元，有机基础同比下降1.6% [17] - 第四季度营业利润率为18.1%，同比下降100个基点 [18] - 2025年全年营业利润率为19.8%，同比下降10个基点 [18] - 第四季度每股收益为2.39美元，同比下降10.2% [19] - 2025年全年每股收益为10.28美元，与2024年的10.32美元基本持平 [19] - 2026年有机营收指引为下降1%至至少持平，好于2025年1.6%的降幅 [34] - 2026年营业利润率指引为较2025年的19.8%提升20-50个基点 [35] - 2026年非GAAP每股收益指引为10.70-11.20美元，同比增长约4%-9% [35] - 2026年第一季度营收指引为基本持平至略有下降，有机基础为低个位数下降 [53] - 2026年第一季度非GAAP每股收益指引为同比下降高十位数百分比 [54] - 2025年第四季度末未偿债务为21亿美元，总杠杆率为2.1倍，净杠杆率为2.0倍 [56] - 2026年调整后净利息支出预计为9500万至1亿美元，低于2025年的1.021亿美元 [57] - 2026年自由现金流指引为3.75亿至4亿美元，低于2025年的5.185亿美元 [58] - 2026年资本支出预计约为2亿美元，略低于2025年的2.192亿美元 [58] 各条业务线数据和关键指标变化 - **发现与安全评估（DSA）业务**：第四季度营收5.916亿美元，有机基础下降3.3% [20]；全年有机营收下降2.6% [20]；第四季度营业利润率为20.1%，同比下降460个基点 [23]；全年营业利润率为24.2%，同比下降150个基点 [23]；第四季度净订单额为6.65亿美元，订单出货比为1.12倍，较第三季度的0.82倍显著改善 [22]；季度末积压订单为18.6亿美元，较第三季度末的18亿美元略有改善 [22]；2026年营收指引为有机基础小幅正增长至低个位数下降 [36] - **研究模型与服务（RMS）业务**：第四季度营收2.063亿美元，有机基础下降0.9% [24]；全年有机营收增长1.2% [24]；第四季度营业利润率为21.9%，同比下降90个基点 [25]；全年营业利润率为24.8%，同比上升110个基点 [25]；2026年营收指引为有机基础低至中个位数下降 [35] - **制造解决方案业务**：第四季度营收1.964亿美元，有机基础下降2.1% [26]；全年有机营收下降1.6% [26]；第四季度营业利润率为32.1%，同比上升340个基点 [27]；全年营业利润率为28.8%，同比上升140个基点 [27]；2026年营收指引为有机基础低个位数增长 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户细分市场**：2025年全年，对全球大型制药/生物制药公司以及中小型生物技术公司的销售额均小幅下降 [17]；第四季度，对全球生物制药公司的销售额同比显著反弹 [17]；第四季度，对中小型生物技术公司的销售额小幅下降，主要反映了夏季月份DSA订单的疲软 [18] - **地域市场**：在RMS业务中，北美小型模型销量下降，但北美和欧洲的定价持续对营收产生积极贡献 [25]；欧洲的有利定价抵消了预期的销量下降 [25]；中国的小型模型单位销量持续良好增长 [25]；中国业务表现良好，目前全部为RMS业务，公司正在评估在该市场拓展服务业务的机会 [116] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略举措**：公司正在推进剥离约占2025年营收7%的业务，预计在2026年中完成 [15]；计划通过流程改进、采购协同和整合全球业务服务等方式，在2025年基础上再实现至少1亿美元的成本节约 [41]；过去三年实施的行动预计将累计产生超过3亿美元的年化成本节约 [41] - **并购活动**：已完成对柬埔寨K.F.资产的收购，以加强和保障DSA供应链，预计从2025年下半年起通过显著降低非人灵长类动物采购成本带来有意义的营业利润率改善 [10][11]；计划收购PathoQuest，预计在下个月内完成，以增强生物制品测试业务和新方法学能力 [12]；将继续评估包括生物分析和地域扩张在内的额外并购机会 [13] - **新方法学与创新**：公司正在新方法学领域继续构建产品组合，已建立包括Retrogenix细胞微阵列平台、利用机器学习的安全评估虚拟对照组以及PathoQuest的新一代测序平台在内的能力基础 [14]；将NAM和AI视为支持工作的赋能技术，是长期、渐进的演变，尤其在患者安全至上的监管环境中 [14]；自2025年春季详细讨论NAM以来，药物开发领域未出现重大技术变革，客户行为也未发生显著变化 [15] - **行业需求环境**：2025年生物制药需求环境趋于稳定，DSA净订单大幅改善 [7]；2025年上半年生物技术融资环境放缓，下半年有所恢复，第四季度融资额达到创纪录的280亿美元 [8]；公司对2026年DSA的有利需求趋势持谨慎乐观态度，预计将在下半年恢复有机营收增长 [9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求展望**：管理层对2026年DSA的有利需求趋势持谨慎乐观态度，预计将在下半年恢复有机营收增长 [9]；近期生物技术融资环境的改善支持了这一观点 [37]；市场环境感觉比去年稳定得多，全球生物制药公司已准备好恢复工作，中小型生物技术公司也更具积极性 [97] - **成本与利润率**：2025年全年的营业利润率仅小幅下降，因为重组和效率举措带来的成本节约有助于保护利润率 [18]；2026年营业利润率的扩张将主要由DSA业务驱动，很大程度上得益于KF收购带来的非人灵长类动物采购成本降低 [38][39]；KF收购预计将使2026年合并营业利润率受益超过50个基点，使DSA业务营业利润率受益超过100个基点 [39] - **第一季度挑战**：2026年第一季度营业利润率预计将处于十位数中段，受到几个离散因素的压力，包括RMS业务中非人灵长类动物发货时间导致的 unfavorable mix、CEO过渡导致的股权激励费用加速以及DSA业务中较高的非人灵长类动物采购和人员成本 [42]；这些因素预计在第一季度后不会成为重大阻力 [43] - **领导层过渡**：James Foster将于2026年5月退休，Birgit Girshick将接任CEO [6][30]；公司将于春季新增两位高级领导：Glenn Coleman将担任执行副总裁兼首席财务官，Carrie Daly将担任高级副总裁兼首席法律官 [44][45] 其他重要信息 - **非人灵长类动物动态**：2025年非人灵长类动物研究需求高于预期，导致第四季度和2026年第一季度采购成本增加 [21]；通过KF和NovaPrim，公司预计将拥有并内部供应未来DSA业务所需的大部分年度非人灵长类动物 [11]；KF收购预计将在2026年带来每股0.25美元的收益增厚，2027年将进一步带来约0.60美元的收益增厚 [151] - **线以下项目**：2026年，线以下项目预计将为每股收益贡献超过0.30美元（中点），主要受较低税率驱动 [42]；2026年非GAAP税率预计在22%-23%之间，低于2025年的24.6% [56] - **资本配置**：在完成KF和PathoQuest收购后，公司计划更侧重于债务偿还和保持资金储备，同时继续评估潜在的并购机会 [58]；将继续定期评估所有资本用途，包括股票回购 [58] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非人灵长类动物在RMS和DSA业务中看似矛盾的前景和结果，希望管理层解释其中的动态、细微差别以及近期采购成本上升的驱动因素 [63] - **回答**: RMS业务第四季度的销量影响主要是时间安排问题，全年的发货时间有所变化 [65]；DSA业务采购成本较高是因为2025年和2026年初的非人灵长类动物研究需求高于预期，导致需要以更高价格从公开市场购买 [65]；这种看似矛盾的情况部分是由于公司拥有亚洲和毛里求斯两个来源，内部供应与公开市场采购需求并不总能完美匹配，以及RMS业务发货时间和DSA业务需求来源的时间安排问题 [66] 问题: 关于2025年非人灵长类动物内部使用量较2024年显著增长，管理层对2026年全年内部需求的看法 [67] - **回答**: 现在预测2026年全年需求还为时过早 [68]；2025年相比2024年，非人灵长类动物研究数量增加，这既反映了业务组合变化，也证实了这种重要研究模型的持续需求，这促使公司通过收购K.F.柬埔寨来确保供应链 [68] 问题: 随着DSA订单环境改善，公司未来的招聘需求如何，以及成本节约、产能利用率和招聘需求之间的平衡 [72] - **回答**: 从产能角度看，物理设施状况良好，目前未达到最优使用率 [73]；公司一直非常谨慎地将员工数量与需求和收入同步，2025年在实验室科学业务中增加了一些人员以填补空缺岗位 [73]；高级科研人员和研究主管等状况良好，直接劳动力可能需要提前一个季度招聘以进行培训，公司有信心以可控的方式进行，既能满足工作需求，又不会拖累营业利润率 [74] 问题: 关于市场对AI的担忧，以及AI为何不会对公司业务构成影响 [75] - **回答**: 对近期AI讨论引发的股价剧烈反应感到惊讶 [76]；AI是新方法学的一部分，被视为支持工作的赋能技术，是长期、渐进的演变，而非颠覆者 [76]；AI在发现领域已存在一段时间，对话内容并未改变 [77]；公司认为自己是帮助验证新方法学和AI的必需且合理的合作伙伴，这些技术目前仍处于早期阶段 [77]；公司已在虚拟对照组、科学报告撰写和销售效率等方面进行AI投资，并战略性地拥抱替代技术，但科学将占主导地位 [78]；如果这些技术有益，将被整个行业采用，但目前没有任何迫在眉睫的威胁 [79] 问题: 关于DSA业务第四季度的取消情况，是否在正常范围内，以及取消的原因分布 [83] - **回答**: 取消和研究延迟是业务的组成部分 [85]；公司通过足够的积压订单能很好地管理取消，目前已经回到正常、预期的取消水平 [86]；几年前取消率曾高于历史水平，去年有所改善，现已恢复正常 [87]；鉴于市场动态，预计取消率不会再次显著增加 [87] 问题: 关于客户需求紧迫性的温度检测，以及2026年初与去年同期相比的需求趋势 [93] - **回答**: 需求正在改善，原因包括大量资金流入生物技术公司、大型制药公司完成架构精简以及定价问题可能已过去 [94]；积压订单状况良好，目前看到更多早期一般毒理学研究，表明客户更急于开始研究，需求构成更加平衡 [96]；市场环境感觉比去年稳定得多，全球生物制药公司已准备好恢复工作，中小型生物技术公司也更具积极性 [97] 问题: 关于第四季度订单出货比表现强劲，但实现营收指引高端仅要求全年订单出货比高于1倍，这是否相对保守 [98] - **回答**: 公司确实需要全年订单出货比高于1倍，但业务并非线性，季度表现可能不同 [102]；实现下半年增长的目标还受到研究启动时间、积压订单转化以及从预订到实际启动研究的时间安排等多种因素影响 [102] 问题: 关于2026年指引，特别是第一季度面临的阻力，以及利润率将如何改善，是第二季度大幅跃升还是全年逐步提升 [106] - **回答**: 营业利润率的连续改善主要有三个驱动因素：成本节约和效率举措的持续收益、KF收购带来的采购成本降低，以及对需求持续改善的谨慎乐观态度 [107]；第一季度额外的非人灵长类动物采购成本预计将消散，部分得益于KF收购，同时第二季度有更多时间规划增加的需求 [110]；第一季度的股权激励费用是一次性的会计规则影响，不会对全年构成阻力 [110] 问题: 关于中国市场的需求环境，特别是RMS业务，以及生物制品测试业务在第四季度改善的原因 [115] - **回答**: 中国业务继续表现良好，目前全部为RMS业务，公司正在评估在该市场拓展服务业务的机会 [116]；生物制品测试业务在2025年因几个大客户样本量减少而面临挑战，但在第四季度因欧洲需求增加而恢复增长，预计2026年这些客户特定挑战将得到缓解 [117] 问题: 关于2025年DSA需求波动的原因，以及为何认为第四季度的强劲表现不是异常值 [120] - **回答**: 需求疲软的主要影响来自客户群体，生物技术公司担心资金获取，大型制药公司面临专利悬崖并削减成本结构 [121]；现在开始发生变化的是大量资金流入生物技术公司，第四季度达到280亿美元，如果持续，应会产生增量需求 [122]；订单出货比高于1倍，积压订单状况良好，公司对给出的指引感到满意，并保持谨慎乐观 [123][124][125] 问题: 关于资本配置，如何平衡中国机会、股票回购，以及是否会寻求类似KF的交易来缓解非人灵长类动物采购成本压力 [129] - **回答**: 通过NovaPrim和KF，公司的非人灵长类动物供应状况良好，不太需要进一步采购 [130]；资本配置方面，公司喜欢将杠杆率保持在3倍以下，收购后通常能在12个月内去杠杆 [131]；公司每个季度都会客观审视资本用途，包括债务偿还、股票回购和并购 [132]；生物分析可能是并购的首要目标，同时也在密切关注中国市场，股票回购完全取决于其他更好的资本用途和股价表现 [133] 问题: 关于新方法学，客户群如何使用这些方法，采用情况是集中于高端客户还是广泛多样 [136] - **回答**: 新方法学在广泛的客户群中被使用，大型制药公司长期以来一直在研究利用体外或非动物技术 [137]；这些技术更多应用于发现领域，如果有助于加速客户获得先导化合物，公司将乐于提供帮助 [137]；PathoQuest交易是一种非动物技术，正在取代生物制品业务中部分基于动物的研究，是公司乐于提供的有益的新方法学 [138]；还有一些新方法学处于早期阶段，在安全评估中可能仅作为早期阶段的补充，而非替代 [139]；这是一个长期的马拉松，不会快速完成 [140] 问题: 关于AI可能使药物发现从筛选10个靶点增加到2万个靶点，这将如何影响公司业务 [142] - **回答**: 如果能够以相同或更快的速度筛选更多靶点，对客户和公司都应该是有益的 [143]；如果AI能够更早地处理更多数据，拥有更大的漏斗，对所有相关方都将是有益的，包括社会、人类健康、Charles River及其客户 [144] 问题: 关于资产剥离进程的更新，剩余障碍以及完成后资本将如何部署 [147] - **回答**: 剥离进程正在进行中，有投行参与，也有感兴趣的各方 [148]；公司仍希望在上半年完成这些剥离，但具体时间难以预测 [148]；关于剥离所得资金的用途，公司将像对待任何现金一样，根据市场需求、并购组合状况和股价表现，客观、审慎地评估并购、债务偿还或股票回购等选项 [149] 问题: 关于KF收购带来的非人灵长类动物成本节约效应是否会逐年累积 [150] - **回答**: KF收购预计在2026年带来每股0.25美元的收益增厚，2027年将进一步带来约0.60美元的收益增厚 [151]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度营收为9.942亿美元，有机基础同比下降2.6% [13] - 2025年全年营收为40.2亿美元，有机基础同比下降1.6% [13][14] - 第四季度营业利润率为18.1%，同比下降100个基点，全年营业利润率为19.8%，同比下降10个基点 [15][16] - 第四季度每股收益为2.39美元，同比下降10.2%，全年每股收益为10.28美元，与2024年的10.32美元基本持平 [16] - 2026年营收指引为有机增长-1%至至少持平，营业利润率预计较2025年的19.8%提升20-50个基点，非GAAP每股收益指引为10.70-11.20美元，同比增长约4%-9% [31][32] - 2026年第一季度营收指引为基本持平至略有负增长（报告基础），有机基础为低个位数下降，非GAAP每股收益预计同比下降高十位数百分比 [47][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - **药物发现与安全评估（DSA）业务**：第四季度营收5.916亿美元，有机下降3.3%，全年有机下降2.6% [17] 第四季度营业利润率为20.1%，同比下降460个基点，全年为24.2%，同比下降150个基点 [20] 第四季度净订单额为6.65亿美元，净订单出货比为1.12倍，较第三季度的0.82倍显著改善，年末积压订单从第三季度的18亿美元小幅增至18.6亿美元 [19] 2026年DSA营收指引为有机增长从略为正到低个位数下降，预计下半年恢复有机增长 [33][34] - **研究模型与服务（RMS）业务**：第四季度营收2.063亿美元，有机下降0.9%，全年有机增长1.2% [21] 第四季度营业利润率为21.9%，同比下降90个基点，全年为24.8%，同比上升110个基点 [23] 2026年RMS营收指引为有机低至中个位数下降，主要受非人灵长类动物（NHP）收入下降和早期生物技术客户需求疲软影响 [32][33] - **制造解决方案业务**：第四季度营收1.964亿美元，有机下降2.1%，全年有机下降1.6% [24] 第四季度营业利润率为32.1%，同比上升340个基点，全年为28.8%，同比上升140个基点 [25] 2026年该业务营收指引为有机低个位数增长，主要得益于微生物解决方案业务的持续增长和生物制品测试业务的改善 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户细分市场**：2025年全年，对全球大型制药/生物制药客户以及中小型生物技术客户的销售额均小幅下降 [14] 第四季度，全球生物制药客户销售额同比显著反弹，而中小型生物技术客户销售额小幅下降 [14][15] - **地域市场**：在中国，小型研究模型单位数量持续良好增长 [23] 北美小型研究模型销量因大型制药和生物技术客户的内部研究活动未完全恢复而下降，但有利的定价部分抵消了销量下滑 [21][23] 欧洲的小型模型定价也对收入有积极贡献 [23] - **生物技术融资环境**：2025年下半年融资环境回暖，第四季度融资额达到创纪录的280亿美元，是推动DSA订单出货比改善的主要驱动力 [8][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略举措与资产组合优化**：公司宣布计划收购K.F. Cambodia和PathoQuest的资产，以加强DSA供应链并拓展新方法学（NAMs）能力 [9][10] 继续推进剥离约占2025年营收7%的业务，预计在2026年中完成 [12] - **新方法学（NAMs）与人工智能（AI）战略**：公司已建立NAMs能力基础，包括Retrogenix细胞微阵列平台、虚拟对照组以及PathoQuest的下一代测序平台 [11] 将NAMs和AI视为支持现有工作的赋能和互补技术，而非颠覆性威胁，其发展将是渐进的、由科学验证驱动的长期过程 [11][72] - **资本配置**：2026年资本部署将侧重于债务偿还和为潜在并购保持资金储备，同时继续定期评估包括股票回购在内的所有资本用途 [52][125] 预计KF和PathoQuest收购完成后，总杠杆率将保持在3倍以下 [51] - **领导层交接**：James Foster将于5月退休，Birgit Girshick将接任首席执行官 [5][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境展望**：管理层对DSA的有利需求趋势在2026年持续持谨慎乐观态度，预计下半年公司和DSA业务将恢复有机营收增长 [8][34] 生物技术融资环境的改善和第四季度的强劲订单是乐观情绪的基础 [8][90] - **非人灵长类动物（NHP）供需与成本**：2025年NHP研究需求高于预期，导致第四季度和2026年第一季度 sourcing 成本上升 [18][48] 通过收购K.F. Cambodia，预计NHP采购成本将在年内正常化，并在下半年带来显著的利润率改善 [18][36] - **行业挑战与机遇**：客户继续依赖传统的体内方法来确保药物安全，同时整个行业也在评估NAMs的应用 [18] 早期生物技术市场环境对RMS业务中的“摇篮”站点入住率造成压力 [23][33] 其他重要信息 - **成本节约计划**：公司预计在2025年基础上再产生至少1亿美元的增量成本节约，以保护营业利润率，过去三年行动累计产生的年化成本节约总额预计超过3亿美元 [37][38] - **首席财务官与首席法务官任命**：Glenn Coleman将于4月6日加入公司担任执行副总裁兼首席财务官，Carrie Daly将于3月30日加入担任高级副总裁兼首席法务官 [40][41] - **2026年财务预期细节**：报告收入预计增长至少持平至1.5%，外汇（美元走弱）预计对报告收入有1-1.5个百分点的积极影响 [45] 2026年自由现金流指引为3.75-4亿美元，低于2025年的5.185亿美元，主要受绩效奖金支付和CEO退休相关递延补偿支付影响 [52] 资本支出预计约为2亿美元，约占营收的5% [53] - **税率与利息支出**：2026年非GAAP税率预计在22%-23%之间，低于2025年的24.6% [50] 2026年调整后净利息支出预计在9500万至1亿美元之间，低于2025年的1.021亿美元 [51] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于非人灵长类动物（NHP）业务在RMS和DSA部门看似矛盾的表现（RMS面临NHP销量下滑，DSA面临NHP采购成本上升和需求强劲） [58] - **回答**: RMS部门的NHP收入下降主要是出货时间安排问题，部分出货提前到了2025年早些时候 [59] DSA部门采购成本上升是因为2025年末和2026年初NHP研究需求高于预期，导致需要从公开市场以更高价格购买NHP [59] 这种差异还源于公司拥有亚洲和毛里求斯两个NHP来源，内部供应与市场需求并不总能完美匹配，以及研究启动的时机问题 [60] 问题: 关于2026年全年内部NHP需求展望 [61][62] - **回答**: 现在提供2026年全年NHP需求数据为时过早，但2025年相比2024年NHP研究数量增加，证实了这种重要研究模型的持续需求，这也是公司收购K.F. Cambodia以保障供应链的原因 [63] 问题: 关于DSA订单改善背景下的招聘需求和产能利用 [67] - **回答**: 公司物理产能状况良好，设施未达到最优使用率 [68] 过去几年，特别是2025年，公司已谨慎地将员工数量与需求和收入同步，在实验室科学业务部门增加了部分人员以填补空缺 [68] 高级科研人员和研究主管等职位储备充足，直接劳动力可能需要提前一个季度招聘以进行培训，公司有信心以可控的方式进行，以支持业务且不拖累利润率 [69] 问题: 关于人工智能（AI）对公司业务的潜在风险 [70][71] - **回答**: AI是NAMs的一部分，被视为支持现有工作的赋能和互补技术，而非颠覆者 [72] AI在发现领域已存在一段时间，但对话并未发生实质性变化 [73] NAMs和AI的发展将是长期的、渐进的，需要科学验证，尤其是在监管严格的安全性评估领域 [11][73] 公司正在拥抱这些技术，例如用于虚拟对照组、科学报告撰写和销售效率提升，并认为如果技术有益，将有助于客户更快获得先导化合物，从而可能带来更多临床前和临床阶段分子，对公司业务有利 [74][75] 问题: 关于第四季度DSA业务取消率的情况 [78] - **回答**: 取消率与上一季度水平一致，已恢复到正常、预期的水平 [80] 公司有取消罚则，且凭借良好的积压订单，可以很好地管理取消和延迟，通常能够用新的创收工作填补空缺 [80][81] 考虑到市场动态、生物技术资金流入以及制药公司投资组合调整接近完成，预计取消率不会再次显著增加 [81] 问题: 关于当前客户需求紧迫性的评估，以及2026年初需求趋势与去年同期的比较 [87] - **回答**: 需求正在改善，得益于生物技术公司大量资金流入、制药公司精简架构活动接近尾声等因素 [88] 当前积压订单状况（约9个月）比两三年前的18个月更健康、更平衡，包含了更多早期研究，表明客户更急于启动研究 [88][89] 整体环境感觉比去年稳定得多，全球生物制药客户讨论重点是如何增加候选药物，中小型生物技术客户也表现出更多积极性 [90] 问题: 关于第四季度净订单出货比达到1.12倍，但2026年营收指引高端仅要求全年平均高于1倍，是否显得保守 [91] - **回答**: 实现营收指引高端确实需要全年平均订单出货比高于1倍，但业务并非线性发展，并非每个季度都会高于1倍 [34][95] 从订单到研究启动通常有1-2个季度的自然滞后，此外积压订单转化率、订单和研究启动的时机等因素也严重影响DSA的增长潜力 [34][95] 问题: 关于2026年第一季度利润率受压后的改善路径，是阶梯式改善还是逐步提升 [100] - **回答**: 营业利润率的连续改善主要受三个因素驱动：成本节约和效率举措的持续效益、KF收购带来的采购成本降低、以及需求改善带来的收入增长 [101] 第一季度利润率受压的特殊因素（如NHP出货时间、CEO交接导致的股权激励费用加速确认、DSA较高的NHP采购和人员成本）预计在后续季度消退 [39][48][104] 问题: 关于中国市场需求环境，特别是RMS业务，以及生物制品测试业务第四季度改善的原因 [109][110] - **回答**: 中国业务（目前全部为RMS）持续表现良好，公司正在关注在中国拓展除RMS以外服务的机会 [111] 生物制品测试业务在2025年因几个大客户项目延迟或监管挑战导致样本量减少而受影响，但在第四季度因欧洲需求增加而恢复增长，预计2026年客户特定挑战将缓解，表现会略有好转 [25][112] 问题: 关于2025年DSA需求波动（年初强劲、夏季疲软、年末回升）的原因，以及为何相信2026年不会出现类似波动 [115] - **回答**: 2025年的需求疲软主要源于客户（无论大小）因资金获取担忧而暂停部分药物研发 [116] 当前情况开始变化，第四季度280亿美元的资金大量涌入生物技术领域，如果持续，应会产生增量需求 [117] 订单出货比高于1倍且12月表现强劲，这将利好后续季度 [119] 公司持谨慎乐观态度，并对其给出的指引感到满意 [120][121] 问题: 关于资本配置中为中国市场机会预留资金、股票回购与类似K.F.的交易的平衡 [125] - **回答**: 通过NovaPrim和K.F.收购，NHP供应已处于良好状态，短期内不太需要进一步采购 [126] 资本配置决策（并购、债务偿还、股票回购）每季度都会客观评估 [127] 并购重点领域包括生物分析，公司也开始密切关注中国市场机会 [128] 股票回购取决于股价和其他更好的资金用途 [129] 问题: 关于NAMs（新方法学）在客户中的使用情况，是集中在高端客户还是广泛采用 [132] - **回答**: NAMs的使用广泛分布于客户群中，在药物发现领域更为突出 [133] 一些NAMs技术（如PathoQuest的测序平台、Retrogenix脱靶筛选）已证明有益并被客户需求所驱动 [134] 在安全性评估领域，预计NAMs将主要作为早期阶段湿实验室工作的补充，而非替代 [135] 这是一个长期的进程，不会快速完成 [136] 问题: 关于AI可能帮助客户在研发漏斗顶端筛选更多靶点，这对公司业务的影响 [137][138] - **回答**: 如果AI能帮助客户以相同或更快的速度筛选更多潜在靶点，找到更高成功概率的候选药物，这对客户有益，也应能为公司带来增量工作，并提高制药公司的研发成功率 [138] 若能因此增加每年获批的新药数量，将有利于社会、人类健康、公司和客户 [139] 问题: 关于业务剥离进程的更新，以及所得资金的用途 [142] - **回答**: 剥离进程正在进行中，有感兴趣的各方参与，公司仍预计在2026年上半年完成 [143] 处置所得资金的用途将根据当时的市场环境、并购组合状况和股价等因素，在并购、债务偿还和股票回购之间进行客观、审慎的评估和决策 [144] 问题: 关于K.F.收购在2027年及以后对NHP成本的持续影响 [145] - **回答**: K.F.收购预计在2026年带来每股0.25美元的收益增厚，而到2027年，其带来的收益增厚效应将进一步扩大至约每股0.60美元 [146]

财务数据和关键指标变化 - **第四季度收入**：2025年第四季度收入为9.942亿美元，有机基础同比下降2.6% [12] - **全年收入**：2025年全年收入为40.2亿美元，有机基础同比下降1.6%，主要由DSA和制造解决方案部门收入下降驱动 [12] - **第四季度营业利润率**：为18.1%，同比下降100个基点，主要受收入下降、DSA部门人员成本及NHP采购成本上升、以及RMS部门NHP发货时间影响 [13] - **全年营业利润率**：为19.8%，同比仅下降10个基点，成本节约措施帮助保护了利润率 [14] - **第四季度每股收益**：为2.39美元，同比下降10.2%（2024年第四季度为2.66美元） [14] - **全年每股收益**：为10.28美元，与2024年的10.32美元基本持平，收入下降被成本节约效益所抵消 [14] - **债务与杠杆**：第四季度末未偿债务为21亿美元（2024年末为22亿美元），总杠杆率为2.1倍，净杠杆率为2.0倍 [46] - **现金流**：2026年自由现金流指引为3.75亿至4亿美元，低于2025年的5.185亿美元，主要受绩效奖金支付和CEO退休相关递延薪酬支付影响 [48] 各条业务线数据和关键指标变化 - **DSA（发现与安全评估）部门**： - 第四季度收入为5.916亿美元，有机基础下降3.3%，主要因发现服务研究量下降 [15] - 全年收入有机基础下降2.6% [15] - 第四季度营业利润率为20.1%，同比下降460个基点；全年为24.2%，同比下降150个基点，受收入下降、NHP采购成本及人员成本上升影响 [18] - 第四季度净订单额为6.65亿美元，订单出货比改善至1.12倍（第三季度为0.82倍） [17] - 年末积压订单小幅增至18.6亿美元（第三季度末为18亿美元） [17] - **RMS（研究模型与服务）部门**： - 第四季度收入为2.063亿美元，有机基础下降0.9% [19] - 全年收入有机基础增长1.2% [19] - 第四季度营业利润率为21.9%，同比下降90个基点；全年为24.8%，同比上升110个基点，全年改善主要得益于有利的产品组合（更高的NHP收入）和重组带来的成本节约 [20] - 北美小型模型销量下降，但欧洲和中国的定价及销量表现积极 [19][20] - **制造解决方案部门**： - 第四季度收入为1.964亿美元，有机基础下降2.1%；全年有机基础下降1.6% [21] - 收入下降主要因CDMO业务失去一个商业细胞疗法客户，导致其2025年收入减少近2500万美元 [21] - 微生物解决方案业务全年表现强劲，三个测试平台均实现增长 [21] - 生物制剂测试业务在第四季度恢复增长 [22] - 第四季度营业利润率为32.1%，同比上升340个基点；全年为28.8%，同比上升140个基点，主要得益于微生物解决方案业务的稳健表现和重组行动 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户细分市场**： - 2025年全年，对全球制药/生物制药客户以及中小型生物技术客户的销售额均小幅下降 [12] - 第四季度，全球生物制药客户销售额同比显著反弹，因其在2024年底削减支出后恢复工作 [12] - 第四季度，中小型生物技术客户销售额小幅下降，主要反映了夏季月份DSA订单的疲软 [13] - **生物技术融资环境**： - 2025年上半年生物技术融资放缓，下半年环境复苏，第四季度融资额达到创纪录的280亿美元 [6] - 中小型生物技术客户是下半年DSA净订单出货比逐月稳步上升的主要驱动力 [6] - **中国市场**： - RMS业务在中国持续表现良好，小型模型单位销量持续良好增长 [20] - 公司正在密切关注中国，考虑除了RMS之外扩大服务业务的机会 [106] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略举措与价值释放**：公司正在推进2024年11月概述的战略行动，以释放长期股东价值，包括加强和优化业务组合、提高效率、保持平衡且自律的资本配置 [7] - **并购活动**： - 2026年1月宣布计划收购K.F. Cambodia和PathoQuest的资产，以加强核心能力 [8] - K.F. Cambodia收购已完成，将加强DSA供应链，预计从2026年下半年开始通过显著节约NHP采购成本带来有意义的营业利润率改善 [8] - PathoQuest收购预计在下个月内完成，将增强生物制剂测试业务的体外制造质量控制能力 [9] - 公司将继续评估其他并购机会，包括生物分析和地域扩张领域 [9] - **新方法方法论（NAMs）与人工智能（AI）**： - 公司正在继续构建与客户科学需求最相关的NAMs组合 [9] - 已建立坚实的NAMs能力基础，包括Retrogenix细胞微阵列平台、利用机器学习的虚拟对照组，以及PathoQuest的下一代测序平台 [10] - 将AI和NAMs视为支持工作的赋能技术，是互补性的，而非颠覆者 [10][66] - NAMs/AI的采用将是一个渐进的、长期的演变过程，尤其在监管严格的安全评估领域 [10] - **资产剥离**：公司继续推进剥离计划，涉及业务约占2025年总收入的7%，预计在2026年中完成 [11] - **领导层交接**：Jim Foster将于2026年5月退休，Birgit Girshick将接任CEO，确保平稳过渡 [4][24][25] - **新任高管**：Glenn Coleman将于4月6日加入担任CFO，Carrie Daly将于3月30日加入担任首席法律官 [35][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：2025年生物制药需求环境趋于稳定，DSA净订单显著改善，特别是在第一和第四季度 [5] - 对2026年DSA的有利需求趋势持谨慎乐观态度，预计将在下半年推动DSA部门乃至整个公司恢复有机收入增长 [6][30] - **2026年财务指引**： - 预计2026年有机收入在下降1%至至少持平之间（2025年下降1.6%） [27] - 预计营业利润率将比2025年的19.8%改善20-50个基点，主要受K.F. Cambodia收购推动 [28] - 预计非GAAP每股收益在10.70-11.20美元之间，同比增长约4%-9% [28] - K.F.收购预计在2026年贡献约0.25美元的每股收益 [28] - **各部门展望**： - **RMS**：预计2026年有机收入将出现低至中个位数下降，主要受NHP收入下降（约200个基点的增长阻力）和早期生物技术客户需求疲软导致的培育设施占用率受限影响 [28][29] - **DSA**：预计2026年有机收入在略微正增长至低个位数下降之间，预计下半年恢复有机增长 [29][30] - **制造解决方案**：预计2026年有机收入增长将反弹至低个位数增长，主要因细胞疗法客户流失的影响已过周年，且微生物解决方案预计保持中个位数增长 [31] - **成本节约**：预计2026年将产生至少1亿美元的增量成本节约（高于2025年水平），以帮助抵消通胀影响并保护营业利润率 [33] - **第一季度展望**：预计收入基本持平至略微负增长（报告基础），有机基础低个位数下降；营业利润率将处于十位数中段，受NHP发货时间、CEO交接导致的股权激励费用加速确认、以及DSA较高的NHP采购和人员成本等因素压力 [34][42][43] 其他重要信息 - **非人灵长类动物（NHP）动态**： - 2025年NHP研究需求高于预期，导致第四季度和2026年第一季度采购成本上升 [16] - 通过收购K.F.和NovaPrim，公司预计将拥有并内部供应未来DSA部门所需的大部分年度NHP [8] - NHP收入的时间安排（2025年提前发货）将对2026年第一季度RMS收入产生约1000万美元的负面影响 [42] - **资本配置**： - 2026年，在部署超过5亿美元用于K.F.和PathoQuest收购后，公司打算更侧重于债务偿还和保持资金储备，同时继续评估潜在的并购机会 [48] - 将继续定期评估所有资本用途，包括股票回购 [48] - **税率**：2026年非GAAP税率预计在22%-23%之间，低于2025年的24.6%，主要受《One Big Beautiful Bill Act》（OB3）带来的税收优惠和有利的地域组合驱动 [46] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于NHP在RMS和DSA部门看似矛盾的前景和结果，请解释其中的动态和近期采购成本上升的驱动因素 [54] - **回答**：RMS部门第四季度的NHP销量影响主要是时间安排问题，全年发货已提前 展望第一季度，RMS收入下降受发货时间和销量略低共同影响 [55] 对于DSA业务，2025年末和2026年初的NHP研究需求高于预期，导致公司需要从公开市场以更高价格购买NHP，影响了投资回报率 [55] 这种看似矛盾的现象部分源于公司拥有亚洲和毛里求斯两个NHP来源，内部供应与市场需求在时间上并不总能完美匹配，有时需要从公开市场采购 [56] 问题: 能否分享2026年全年内部NHP需求展望，与2025年提供的数据点相比如何 [57] - **回答**：现在分享2026年全年展望还为时过早，公司刚刚进入新的一年 [58] 2025年与2024年相比，NHP研究数量更高，这证实了这种重要研究模型的持续需求，也促使公司通过收购K.F. Cambodia来确保供应链 [58] 问题: 随着DSA订单环境改善，公司的招聘需求如何？是否有足够的产能，还是预计招聘会增加 [62] - **回答**：从产能角度看，物理设施空间目前状况良好，未达到最优使用率，随着需求增长，有能力利用已建成的空间 [63] 在人员方面，公司一直非常谨慎地使员工数量与需求和收入同步，2025年已在实验室科学建筑业务中增加了一些人员以填补空缺岗位 [63] 高级科研人员和研究主管等状况尤其良好，公司有信心能够以可控的方式增加直接劳动力，以适应工作需求且不对营业利润率造成拖累 [64] 问题: 关于AI对公司业务的潜在影响，市场存在担忧，请阐述公司为何不会受到AI冲击 [65] - **回答**：公司对近期因AI讨论引发的股价剧烈反应感到意外 [66] 公司将AI视为NAMs的一部分，是一种赋能技术，旨在支持并补充现有工作，而非颠覆者 [66] AI在药物发现中已应用一段时间，但对话内容并未发生实质性变化 [67] NAMs和AI的采用将是一个更广泛、更长期的演变过程，而非立即可实现 [67] 公司认为自身是帮助验证NAMs（包括AI）的重要合作伙伴，前提是这些技术被证明有益且具有补充性 [67] 目前NAMs仍较初级，AI也处于早期阶段，在安全评估领域的应用前景尚不明确 [68] 公司已在虚拟对照组、科学报告撰写和销售效率等方面进行AI投资 [69] 公司战略性地拥抱替代技术，但科学将起主导作用，如果这些技术被证明更好，整个行业都会接受，但目前没有任何迫在眉睫的威胁 [70] 问题: 请提供第四季度DSA取消率的背景信息，是否在正常范围内，以及取消原因分布 [74] - **回答**：取消和研究延迟是业务的组成部分 [75] 公司从未公布具体的取消百分比或金额，也不会公布，但目前肯定已回到正常、预期的取消水平 [76] 凭借良好的积压订单，公司可以很好地管理取消，业务波动性很小 [76] 如果一项研究取消或延迟，公司几乎总是能够将队列中的其他研究安排进来，替换掉失去的收入 [77] 取消率在几年前曾高于历史水平，去年有所改善，现已回到正常水平 [77] 鉴于市场动态（资金流入生物技术、制药公司完成投资组合精简），预计取消率不会再次显著增加 [77] 问题: 请评估当前客户需求的紧迫性或温度，特别是与去年此时相比，以及2026年初至今的趋势 [83] - **回答**：需求正在从一系列因素中改善，包括大量资金流入生物技术公司、制药公司完成结构调整以及定价问题逐渐过去 [84] 公司喜欢当前的积压订单状况（约9个月），这提供了良好的能见度 [84] 公司现在看到更多的一般性毒性研究（早期阶段），而不仅仅是上市后研究，这表明客户更急于开始研究，需求组合更加平衡 [85] 环境感觉比去年稳定得多，全球生物制药客户的讨论围绕如何增加候选药物数量，他们已准备好恢复工作 [86] 中小型生物技术市场也出现更多积极情绪，公司希望需求趋势持续，并在下半年恢复增长 [86] 问题: 公司刚刚公布的第四季度订单出货比为1.12倍，而达到收入指引高端仅要求全年平均高于1倍，这似乎相对保守，请提供一些视角 [87][88] - **回答**：公司需要全年订单出货比高于1倍，但这不会是线性的，季度数据可能不会全部高于1倍 [92] 达到收入指引高端还需考虑其他因素，如研究启动时间（订单到研究启动有1-2个季度的正常滞后）、积压订单的转化速度以及研究启动的时间安排等 [92] 公司对这些趋势的持续感到非常积极 [93] 问题: 关于2026年指引，特别是第一季度面临的阻力，哪些因素会完全消退，哪些可能持续？利润率改善是第二季度大幅跃升然后趋平，还是全年逐渐回升 [96] - **回答**：营业利润率将实现连续改善，主要受三个因素驱动：成本节约和效率举措的持续效益、K.F.收购带来的采购成本降低，以及对需求持续改善的谨慎乐观态度（第四季度强劲的订单出货比将转化为收入） [97][98] 第一季度额外的NHP采购成本（因研究启动需求高于内部供应）将随着K.F.收购在下半年发挥作用而消散 [99] 第一季度的NHP发货时间影响只是时间问题，股权激励费用加速确认也是一次性会计处理，这些因素在第一季度后不会成为有意义的阻力 [100][101] 问题: 请谈谈中国市场的需求环境，特别是RMS部门，以及生物制剂测试业务在第四季度改善的原因 [105] - **回答**：中国业务持续表现良好，全部为RMS业务 [106] 中国正成为一个更复杂、更具创新性的地区，政府投入了大量资金 [106] 公司正在密切关注中国，考虑除了RMS之外扩大服务业务的机会，因为在中国开发的药物必须在中国进行测试 [106][107] 生物制剂测试业务在2025年因几个大客户样本量下降（项目延迟或监管挑战）而经历复杂一年，但在第四季度恢复增长，主要受欧洲需求增加推动 [107][108] 预计2026年这些客户特定的挑战将成为过去 [108] 问题: 回顾2025年，需求在年初强劲，夏季疲软，年底再次回升，这种波动是源于宏观环境吗？是什么让公司相信今年不会出现类似情况，第四季度的强势不是假象 [111] - **回答**：2025年的主要影响是整个客户群（大小公司）的软需求，生物技术公司担心资金获取，因此暂停了一些IND前的研究 [112] 大型制药公司面临专利悬崖，开始削减成本结构 [112] 公司持谨慎态度，不过度解读单一季度，但情况正在开始改变 [113] 第四季度涌入生物技术公司的巨额资金（280亿美元）意义重大，如果持续，应会产生增量需求 [113] 资金流入与研究预订之间存在滞后，预计第二季度，尤其是下半年会看到效益 [113] 第四季度订单出货比高于1倍，且12月数据更高，这也是一个重要积极信号 [114] 公司绝大部分收入和过去十年的增长主要来自数百家生物技术公司，它们没有内部能力，必须外包，随着新治疗模式的出现，这些公司必须恢复工作，这应会为公司带来额外业务量 [115] 公司对今天给出的指引感到满意，并保持谨慎乐观 [116] 问题: 关于资本配置，公司提到保持资金储备用于并购，这与在中国扩张的机会如何平衡？如何权衡与股票回购？是否在寻找类似K.F.的交易以进一步缓解NHP采购成本 [120] - **回答**：通过NovaPrim和K.F.交易，公司的NHP采购量状况现已非常好，不太需要进一步采购或购买 [121] 资本配置方面，公司喜欢将杠杆率保持在3倍以下，资产负债表在交易前非常强劲，交易后杠杆率仍处于高位2倍左右，并将继续努力降低 [122] 公司有一个董事会委员会每季度客观审视资本用途，包括偿还债务、股票回购和并购 [122] 并购将继续关注之前讨论的领域，生物分析可能是首要目标，公司也开始密切关注中国，但为时过早 [123] 股票回购完全取决于是否有更好的资本用途以及股价情况 [123] 公司目前拥有很大的灵活性 [123] 问题: 关于NAMs，能否提供客户群如何使用这些方法的更多信息？采用是集中在高端客户还是广泛多样？是否用于验证现有的体内方法 [129] - **回答**：公司看到NAMs在很大一部分客户群中得到应用，大型制药公司长期以来一直在研究利用体外或非动物技术，这在发现阶段更为明显 [130] 如果技术能帮助客户更快地找到先导化合物，公司将乐于提供帮助 [130] 例如，PathoQuest交易就是一种非动物技术（下一代测序），正在取代生物制剂业务中部分基于动物的检测 [131] Retrogenix业务则关注药物的脱靶效应 [132] 目前有些NAMs是有益且可用的，有些则仍处于早期阶段 [132] 公司认为在安全评估领域，NAMs更可能作为早期阶段湿实验室工作的补充，而非替代 [132] 这将是一场长期的马拉松，不会快速或一夜之间完成 [133] 问题: 如果AI帮助客户在研发

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收9.842亿美元，同比下降2.7%，有机基础上下降1.8%，主要因三个业务板块均有个位数有机下降 [21] - 运营利润率19.1%，同比增加60个基点，得益于重组举措带来的成本节约和未分配公司成本下降 [22] - 每股收益2.34美元，同比增长3.1%，除运营利润率改善外，税率、利息费用和摊薄股份减少也有贡献 [22] - 2025年营收指引有机下降幅度从2.5% - 4.5%，非GAAP每股收益指引中点提高20美分至9.3 - 9.8美元 [23] - 第一季度自由现金流1.124亿美元，去年同期为5070万美元，主要因2024年基于绩效的现金奖金支付减少和资本支出降低 [39] - 第一季度未分配公司成本5240万美元，占营收5.3%，去年同期占6.2%，全年预计占总营收5% - 5.5% [42] - 第一季度非GAAP税率22.7%，同比下降60个基点，全年预计在22.5% - 23.5% [42] - 第一季度调整后净利息支出2650万美元，与上一季度基本持平，全年预计在1.12 - 1.17亿美元区间低端 [45] - 第一季度末未偿债务25亿美元，其中约60%为固定利率，上季度末为22亿美元，总杠杆率增至2.5倍，净杠杆率增至2.4倍 [45] 各条业务线数据和关键指标变化 DSA业务 - 第一季度营收5.926亿美元，有机基础上下降1.4%，主要因发现服务营收降低 [24] - 第一季度定价略有改善，主要因有利的业务组合，即长期专业研究业务增加，但现货定价环境整体仍稳定 [24] - 第一季度末积压订单19.9亿美元，上季度末为19.7亿美元 [24] - 第一季度净预订与账单比率提高至1.04倍，为2022年下半年以来首次超过1倍，主要因季度净预订活动改善，净预订额达6.16亿美元，同比和环比均增长超20%，主要来自全球生物制药客户的大量预订以及各客户群体研究取消数量持续下降 [25] - 第一季度运营利润率同比增加40个基点至23.9%，主要因重组举措带来的成本节约和有利的业务组合 [27] RMS业务 - 第一季度营收2.131亿美元，有机基础上同比下降2.5%，主要因中国NHP发货时间和细胞解决方案业务营收降低，部分被各地区小型研究模型因价格上涨带来的营收增加所抵消 [27] - 第一季度运营利润率下降50个基点至27.1%，主要因NHP营收降低，部分被重组举措带来的成本节约所抵消 [30] 制造业务 - 第一季度营收1.785亿美元，有机基础上同比下降2.2%，主要因CDMO业务商业营收降低和生物制品测试业务年初开局缓慢 [30] - 第一季度运营利润率下降20个基点至23.1%，主要因CDMO业务商业营收降低 [33] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球生物制药客户第一季度营收下降，部分原因是尚未度过去年下半年开始的支出削减期 [22] - 小型和中型生物技术客户营收连续两个季度增长 [21] - 全球学术和政府客户第一季度营收略有增加 [22] - 北美学术和政府客户第一季度营收略有增加，该客户群体占RMS总营收超20%，约占公司总营收6% [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司支持FDA利用科学进步推动创新技术的愿景，将继续将替代方法纳入业务，推进混合研究设计，结合传统体内和体外方法与NAMS及其他非动物技术 [8][11] - 公司将继续投资非动物平台，通过有机创新、技术合作和有针对性的并购来提升NAMS能力 [13] - 公司成立替代方法推进项目（AMAP），致力于推进减少动物测试的替代方法发展，并在过去十年对NAMS生态系统的关键领域进行了战略投资 [15] - 公司董事会资本分配委员会将对公司业务进行全面战略审查，以评估释放额外价值的举措 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境存在不确定性，但第一季度财务结果显示出稳定迹象，DSA表现好于预期，因此适度上调全年营收和非GAAP每股收益指引 [20][23] - 公司认为FDA宣布的NAMS相关举措是一个长期过程，目前不会对业务产生直接影响，公司有能力应对并从中受益 [11][16] - 公司预计DSA业务全年有机营收将呈中个位数下降，而非此前预期的中高个位数下降，第一季度预订量的改善将在上半年带来额外营收，但不认为这种预订顺风会持续到下半年 [26] - 公司将RMS业务全年展望调整为有机营收持平至略有增长，此前预期为低个位数增长，主要因NIH预算削减和早期生物技术客户资金挑战带来的潜在不利因素 [29] - 公司预计制造业务全年有机营收基本持平，生物制品测试业务营收将增长，微生物解决方案业务将保持高个位数营收增长 [30][33] - 公司将继续通过重组计划降低成本结构，预计2025年实现年化成本节约超1.75亿美元，2026年约2.25亿美元 [38] 其他重要信息 - 公司从NAMS相关业务中每年产生约2亿美元DSA营收，大部分来自发现阶段，随着技术逐步进步，NAMS能力和相关营收有望显著增长 [16] - 慢性NHP研究（超过三个月）在单克隆抗体业务中的营收为每年5000万美元，公司预计该业务不会立即受到影响 [17] - 公司在第一季度完成3.5亿美元股票回购，自10亿美元股票回购计划获批以来，已回购近一半金额 [38] - 基于当前关税情况，公司预计年度直接影响有限，主要与NHP供应和其他研究相关项目有关，并计划通过转嫁成本来抵消大部分预计关税，该因素已纳入当前指引 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: FDA关于减少动物测试的指导意见是否会使药物开发商犹豫不决 - 公司认为FDA的这一举措并非新事物，公司和行业一直在参与NAMS的开发，FDA选择单克隆抗体进行试点是明智之举，公司将积极引领客户与监管机构保持同步，具体实施节奏和进展难以预测，科学验证将是关键因素 [53][55] 问题2: 生物模拟技术（如PBPK和QSP）目前的应用情况、未广泛应用于临床前研究的原因以及未来推广的最大障碍 - 这些技术在药物发现早期阶段应用较为成功，但在监管毒理学和评估药物全身反应方面，模拟人体内部情况与使用完整动物系统存在巨大差异，监管机构首要关注患者安全，因此这些技术的推广将是一个缓慢的过程 [59][60] 问题3: 公司在NAMS领域的优势、有待加强的领域以及是否有进行额外并购的意愿 - 公司在NAMS领域有多项投资和举措，如收购Retrogenics公司、开展虚拟对照组试点项目、进行AI技术合作等，认为利用大量毒理学数据设计更具预测性的临床前试验是公司的优势且目前未得到充分发挥 [68][69] - 公司对收购真正有效的技术持开放态度，但会谨慎评估，确保不影响患者安全，将继续通过替代方法推进项目和董事会委员会等机制，有计划地进行投资和技术评估 [67][70] 问题4: FDA宣布相关举措后，客户是否采取了具体行动改变研究程序 - 客户对FDA的声明总体持积极态度，但预计短期内不会对安全研究方法进行重大改变，FDA的试点项目主要针对单克隆抗体的长期NHP研究，该领域此前已在一定程度上减少了此类研究，对于小分子药物和细胞与基因疗法等，由于数据有限和毒性问题复杂，仍需使用完整动物系统进行研究 [75][77] 问题5: 第一季度预订量增长的原因以及是否可持续 - 第一季度预订量增长是因为客户有开展研究的需求，且公司当时有可用产能，这是一个积极现象，但公司认为这可能是一次性的，不预计这种增长会持续，目前没有迹象表明后续季度会延续这一趋势 [104][105] 问题6: 董事会战略审查将考虑的方向 - 董事会资本分配委员会将对公司整体业务组合进行全面审查，评估各业务的竞争动态、发展方向、地理布局等，目前尚未开始，过早猜测结果为时尚早，委员会将客观、灵活地做出决策 [108][109] 问题7: 快速研究启动情况是否在5月持续、是否仅限于大型制药公司以及大型制药公司的预订模式是否有变化 - 快速研究启动情况在各客户群体中均有出现，第一季度营收方面，小型生物技术客户增长，大型制药公司下降，但预订量大型制药公司较强 [116] - 这种快速启动可能是一次性现象，主要是利用了公司当时的过剩产能，通常不是常见情况，不预计会持续，但第一季度的情况对第一、二季度营收有积极影响 [117][118] 问题8: 中国许可交易增加对公司业务的影响 - 中国许可交易增加是大型制药公司的常见策略，对公司业务影响不大，公司在中国的研究模型业务表现良好，未来希望继续在临床前研究方面与大型公司合作 [119][120] 问题9: 制造业务中CDMO和生物制品测试业务的市场需求以及公司的竞争定位 - 生物制品测试业务受季节性影响较大，年初难以预测，但公司对该业务全年发展有信心 [125] - CDMO细胞疗法制造业务方面，部分大型商业客户营收下降，但潜在需求良好，公司有多个处于后期临床试验阶段的客户和正在洽谈商业化的客户，公司致力于发展该业务，目前客户基础较为稳定 [126][127] 问题10: DSA业务预订与账单比率超过1倍后，未来趋势如何 - 公司对第一季度预订与账单比率超过1倍感到高兴，但认为这只是一个季度的表现，需要连续几个季度保持这一水平才能看到预订趋势的根本转变，目前仍持谨慎态度 [131] 问题11: 各业务板块利润率的未来走势 - DSA业务第一季度表现强劲，但第二季度仍需谨慎，制造业务全年利润率预计将有所改善，公司整体利润率预计较去年下降20 - 50个基点，与之前指引基本一致，公司将继续努力保护和提高利润率 [134][135] 问题12: 生物技术客户和大型制药客户的业务趋势以及关税对大型制药客户的影响 - 生物技术客户资金状况未改善，预计需求曲线不会有重大变化，公司将谨慎定价，认为注重高质量科学和监管专业知识的客户将继续选择公司 [141] - 目前关税问题未对大型制药客户的研发资金产生影响，公司将继续监测，预计关税对公司业务的直接影响较小，并将通过转嫁成本来应对 [140] 问题13: DSA业务中取消率回升的风险以及FDA Form 43的最新情况 - 取消率下降是市场需求稳定的重要指标，目前取消率已接近目标水平，公司认为当前积压订单充足且研究项目复杂，不会出现之前因积压订单过长导致客户取消的情况 [146][147] - 公司与FDA就商业客户相关问题密切合作，积极响应其要求，对未来设施满足客户商业需求有信心 [150] 问题14: 单克隆抗体中需要进行慢性NHP研究的比例、获得FDA豁免的比例以及制药公司是否仍倾向于进行动物研究 - 慢性NHP研究在单克隆抗体业务中占公司约5000万美元营收，比例较小，FDA的试点项目是合理的，预计会证明其有效性 [156] - 制药公司将自行承担确保患者安全的责任，未来混合研究方法（结合NAMS和动物研究）将是有益的，但新技术的发展和监管机构的验证需要很长时间，公司将在其中发挥重要作用 [157][158] 问题15: 战略审查的时间安排以及是否会进一步进行成本削减 - 战略审查尚未开始，委员会将深入研究公司各业务，具体时间不确定，但不太可能在下一次财报电话会议前得出结论 [160][161] - 公司对目前的成本削减工作感到满意，已实现超过5%的成本结构削减，在战略审查中，进一步成本削减可能不是优先事项，但仍会继续寻求提高效率的机会 [159][162] 问题16: DSA业务中安全评估和发现工作的需求环境是否不同 - 发现工作相对较弱，公司采用综合销售团队，希望在发现业务上取得更多进展，但目前大型和小型制药公司仍更关注IND申请和临床后工作，以应对专利到期问题，预计未来投资重点会重新转向发现业务 [167][168] 问题17: 小型和中型生物技术客户营收增长是否在三个业务板块均出现以及两者之间的差异 - 公司未详细区分小型、中型和大型生物技术客户的业务情况，但小型和中型生物技术客户营收连续两个季度增长是积极现象 [172]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度营收9.842亿美元，同比下降2.7%，有机基础上下降1.8%，高于2月预期 [20] - 运营利润率19.1%，同比增加60个基点，主要得益于重组举措带来的成本节约和未分配公司成本的下降 [21] - 每股收益2.34美元，同比增长3.1%，除运营利润率改善外，税率、利息费用和摊薄股数减少也有贡献 [21][22] - 基于第一季度DSA表现和当前可见性，适度上调2025年营收指引，有机营收预计下降2.5% - 4.5%，非GAAP每股收益指引中点上调20美分至9.3 - 9.8美元 [22] - 第一季度自由现金流1.124亿美元，去年同期为5070万美元，主要因2024年绩效现金奖金支付减少和资本支出降低 [39] - 预计全年自由现金流3.5 - 3.9亿美元，资本支出约2.3亿美元 [40] 各条业务线数据和关键指标变化 DSA业务 - 第一季度营收5.926亿美元，有机基础上下降1.4%，主要因发现服务收入降低 [23] - 定价略有改善，主要受有利组合驱动，即长期专业研究增加，但现货定价环境整体仍稳定 [23] - 第一季度末积压订单19.9亿美元，较去年底的19.7亿美元略有上升 [24] - 净预订与账单比率提高至1.04倍，为2022年下半年以来首次超过1倍，主要因季度净预订活动改善，全球生物制药客户预订量增加，各客户细分市场研究取消率持续下降 [25] - 运营利润率同比增加40个基点至23.9%，主要得益于重组举措带来的成本节约和有利的研究组合 [27] RMS业务 - 第一季度营收2.131亿美元，有机基础上同比下降2.5%，主要因中国NHP发货时间和细胞解决方案业务收入降低，部分被各地区小型研究模型收入增加抵消 [27][28] - 运营利润率下降50个基点至27.1%，主要因NHP收入降低，部分被重组举措带来的成本节约抵消 [30] 制造业务 - 第一季度营收1.785亿美元，有机基础上同比下降2.2%，主要因CDMO业务商业收入降低和生物制品测试业务年初开局缓慢 [30] - 运营利润率下降20个基点至23.1%，主要因CDMO业务商业收入降低 [34] 各个市场数据和关键指标变化 - 全球生物制药客户第一季度营收下降，部分原因是尚未度过去年下半年开始的支出削减期；小型和中型生物技术客户营收连续两个季度增长；全球学术和政府客户营收本季度略有增加 [20][21] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司支持FDA利用科学进步减少动物测试的愿景，认为NAMS是长期趋势，目前主要用于药物发现，未来将推进混合研究设计，结合传统体内外方法与NAMS及其他非动物技术 [7][8][10] - 公司将继续扩大非动物平台，通过有机创新、技术合作和有针对性的并购大力投资NAMS能力 [12] - 公司认为自身是协助生物制药客户验证和推进NAMS使用的理想合作伙伴，拥有科学数据和监管专业知识 [13] - 董事会战略规划和资本分配委员会将对公司业务进行全面战略审查，以评估释放额外价值的举措 [35] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管市场环境存在不确定性，但第一季度财务结果显示出稳定迹象，DSA表现好于预期，因此适度上调全年财务指引 [19] - 公司对DSA业务持谨慎态度，考虑到政府资金削减、生物技术资金启动缓慢和关税等市场动态，但尚未看到对客户需求的重大影响 [19] - 预计RMS业务全年营收增长持平至略有正增长，因NIH预算削减和早期生物技术客户资金挑战可能带来潜在逆风 [29] - 预计制造业务全年有机营收基本持平，生物制品测试业务预计增长，微生物解决方案业务将保持高个位数营收增长 [30][34] 其他重要信息 - 公司从NAMS业务中产生约2亿美元的年度DSA收入，大部分来自发现阶段，随着技术进步，NAMS能力和相关收入有望显著增长 [15] - 慢性NHP研究在单克隆抗体中的应用占公司年收入5000万美元，预计对业务无直接影响，FDA目前未关注小分子和新型生物药物等其他药物类型 [15][16][17] - 公司在过去两年通过重组计划将成本结构降低超5%，预计2025年实现年化成本节约超1.75亿美元，2026年约2.25亿美元 [38] - 第一季度完成3.5亿美元股票回购，自10亿美元股票回购计划授权以来，已回购近一半金额 [38] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: FDA指导意见的混合信息是否会阻碍药物开发商减少动物测试，以及生物模拟方法的使用情况和采用障碍 - 公司认为FDA减少动物测试的举措并非新事物，NAMS验证需要大量时间，公司将在验证中发挥关键作用，生物模拟技术目前主要用于药物发现，在监管毒理学中的应用面临挑战，因为监管机构首要关注患者安全 [52][53][58] 问题2: 公司在NAMS领域的优势、投资不足领域及是否进行并购 - 公司对收购真正有效的技术感兴趣，已开展多项相关举措，如收购Retrogenics、开展虚拟对照组试点项目等，认为利用自身毒理学数据设计更具预测性的临床前试验是公司优势且目前未充分发挥 [64][66][67] 问题3: FDA宣布后客户的行动及第一季度预订量增长的持续性 - 客户对FDA声明持积极态度，但预计安全研究方法不会有重大变化，长期将采用混合方法；第一季度预订量增长无一次性因素影响，是广泛基础上的运营改善，但仅为一个季度表现，不能确定是否持续 [72][73][75] 问题4: FDA变化对公司长期增长的影响及当前定价与大衰退时期的比较 - 公司需重新评估长期增长目标，目前暂不提供具体数据；第一季度定价环境因组合因素略有改善，与大衰退时期相比，产能管理更好，外包更普遍，价格压力较小 [80][81][83] 问题5: 定价波动的原因及2025年价格环境压力情况 - 第一季度现货价格稳定，价格组合改善主要受组合影响，公司去年的选择性折扣通过积压订单影响收入，目前价格受组合因素有利影响 [89][90] 问题6: NIH资金和学术业务的资金流动及对公司的影响 - 公司直接与NIH相关的收入占比2%，北美学术和政府客户占RMS收入20%，约占公司总收入6%，目前未受不利影响，预计影响可能在今年下半年或明年出现 [94][95][97] 问题7: DSA业务第一季度预订量改善的驱动因素及可持续性，以及董事会战略审查的方向 - 第一季度DSA预订量改善是因客户有研究需求且公司有可用产能，但预计不会持续；董事会战略审查将全面评估公司业务，目前无法预测结果 [101][102][105] 问题8: 快速研究启动是否持续到5月、是否仅限于大型制药公司及大型制药公司预订模式的变化，以及中国许可交易对公司业务的影响 - 快速研究启动是全行业现象，可能是一次性现象，预计不会持续；中国许可交易对公司影响不大，公司在中国的研究模型业务表现良好，希望继续在临床前方面与大型公司合作 [110][111][115] 问题9: 制造业务中CDMO和生物制品测试的市场需求及公司竞争定位 - 生物制品测试业务有季节性影响，对全年业务有信心；CDMO细胞治疗制造业务因部分商业客户收入减少，但潜在需求良好，公司有强大员工和设施，致力于业务增长 [119][120][121] 问题10: DSA业务预订与账单比率超过1倍后的趋势及各业务部门利润率的变化 - 公司对预订与账单比率超过1倍感到高兴，但需持续几个季度才能看到预订趋势的根本转变；预计DSA业务下半年需谨慎，制造业务利润率全年将改善，整体运营利润率预计下降20 - 50个基点 [125][129] 问题11: 生物技术和DSA业务的趋势及与大型制药公司关于关税的沟通 - 生物技术公司资金状况未改善，预计需求曲线无重大变化；目前关税未影响大型制药公司研发资金，公司将监测情况，关税对公司业务影响较小并将转嫁成本 [137][138] 问题12: DSA业务取消率回升的风险及FDA Form 43的更新情况 - 取消率下降是市场需求稳定的重要指标，目前未看到取消率回升风险；公司与FDA就商业客户问题密切合作，进展顺利，对设施满足客户需求有信心 [141][143][146] 问题13: 单克隆抗体中需要慢性NHP研究的比例、获得FDA豁免的比例，以及制药公司是否更倾向于进行动物研究，战略审查的时间安排和是否进一步削减成本 - 慢性NHP研究在单克隆抗体业务中占比约5000万美元，是小部分业务；制药公司将以确保患者安全为原则选择研究方法，未来可能采用混合方法；战略审查尚未开始，预计不会在下一次财报电话会议前得出结果；公司对已采取的成本削减措施满意，将继续寻找提高效率的机会 [150][151][156] 问题14: DSA业务中安全评估和发现工作的需求环境差异 - 发现工作较弱，公司采用综合销售团队，希望改善发现业务，但大型和小型制药公司目前仍专注于IND申请和临床后工作，未来投资发现业务的趋势可能会改变 [162][163] 问题15: 对小型和中型生物技术公司的销售增长是否在三个业务部门都存在，以及中型和小型生物技术公司的差异 - 公司未详细区分小型、中型和大型生物技术公司的销售情况，但连续两个季度看到生物技术公司销售增长，令人鼓舞 [168]