财务数据和关键指标变化 - 2025年第四季度调整后净收入为6.35亿美元，营业利润率为27.2%，调整后每股收益为6.88美元 [4] - 2025年全年调整后净收入为19亿美元，营业利润率为21.9%，调整后每股收益为17.74美元 [4] - 2025年全年调整后净收入同比增长22%，调整后净收入同比增长39% [4] - 2025年第四季度净收入环比增长39%，同比增长27% [20] - 2025年第四季度薪酬比率为60.1%，全年为61.4%，均较2024年同期有所改善 [21] - 2025年第四季度非薪酬费用（不含报销交易成本）为6700万美元，包含报销交易成本后为8100万美元，占净收入的12.7% [21] - 2025年全年非薪酬费用（不含报销交易成本）为2.71亿美元，同比增长8% [22] - 2025年全年包含报销交易成本的非薪酬费用为3.15亿美元，非薪酬费用比率为16.7%，较2024年改善160个基点 [22] - 2025年第四季度所得税率为28.5%，全年所得税率为22.6%，若剔除与限制性股票奖励归属相关的3000万美元税收优惠，全年实际税率约为29.8% [23] - 2025年第四季度通过股票回购和股息向股东返还资本总计3500万美元 [23] - 2025年全年通过股票回购（约1.25亿美元）和股息（总计1.14亿美元，合每股5.70美元）向股东返还资本总计2.39亿美元 [24] - 2025年全年总股息（包括特别现金股息）为每股7.70美元，派息率为调整后净收入的43% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - **公司投资银行业务**：2025年第四季度收入为4.69亿美元，同比增长显著；全年收入为13亿美元，同比增长28% [7] - **顾问业务**：2025年第四季度收入为4.03亿美元，同比增长44%；全年收入为10亿美元，同比增长28%，超过2021年的历史高点 [7] - 2025年全年完成335宗顾问交易，较上年增长16%，平均收费更高 [8] - 非并购顾问业务在2025年创下纪录，占顾问总收入的比重超过25% [9] - **债务资本市场顾问业务**：连续第三年创下收入纪录 [10] - **公司融资业务**：2025年第四季度收入为6700万美元；全年收入为2.17亿美元，同比增长25% [11] - 2025年全年完成122笔股权、债务和优先股融资，为客户筹集480亿美元资金 [11] - **公共融资业务**：2025年第四季度市政融资收入为3900万美元，环比持平，同比下降5%；全年收入为1.46亿美元，为历史第二高，同比增长19% [15] - 2025年全年承销555笔市政协商交易，为客户筹集190亿美元面值 [15] - **股票经纪业务**：2025年第四季度收入为6400万美元（季度纪录），全年收入为2.30亿美元（年度纪录） [16] - 2025年平台吸引了约1700名独特客户，并代表他们交易了110亿股股票 [16] - **固定收益业务**：2025年第四季度收入为4800万美元；全年收入为2.03亿美元，同比增长9% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **行业团队表现**：七个行业团队中有五个的收入较2024年实现增长 [7] - **金融服务**：表现领先，其中存款机构业务因监管环境更宽松而推动银行并购活动复苏，公司在2025年美国银行并购交易数量上排名第一 [8] - **服务与工业**：2025年创下纪录，由产生更高平均费用的大型交易驱动 [9] - **医疗保健**：在股权融资领域表现领先，2025年作为簿记行参与了其定价的38笔股权交易中的37笔，并参与了市场上所有6笔医疗科技IPO [11] - **地域表现**：公共融资业务在德克萨斯州、加利福尼亚州、俄勒冈州和中西部地区表现强劲 [16] - **特殊区域团队**：在其竞争的州拥有50%的市场份额，在全美K-12教育融资交易数量和面值上排名第二 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续投资于业务、行业和产品能力的多元化 [6] - 完成了对G2的收购，以扩展和加强其技术投资银行业务 [5] - 投资银行董事总经理人数增至187人，人均生产力显著提高 [4] - 过去十年，董事总经理人数以10%的年复合增长率增长 [12] - 持续寻找能加强平台、推动产品和行业团队增长、扩大地域覆盖或增加新能力的合作伙伴 [13] - 任命JP Peltier为投资银行和资本市场联席主管，以领导公司实现中期目标：在未来几年将年收入增长至20亿美元以上 [14] - 董事会批准了4比1的股票正向拆分，以增加流动性并使股票对更广泛的投资者更具可及性 [25] - 公司专注于执行战略重点，以推动持续增长并为股东带来强劲回报 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务表现良好，受强劲执行力和改善的市场条件推动 [4] - 已连续九个季度实现同比增长，体现了强劲的执行力和持续的势头 [5] - 进入2026年势头良好，客户参与度高，监管环境宽松，拥有获得市场份额的重要机会 [13] - 顾问业务的委托项目渠道正在建立，预计2026年顾问收入将再次表现强劲 [10] - 公司融资市场在整个季度保持稳健，一月融资活动强劲，新发行项目渠道健康，机构投资者跨行业配置资本的需求旺盛 [11] - 预计2026年公共金融市场条件将保持有利，发行量预计与2025年相似，但将回归更正常的季节性 [16] - 预计2026年股票经纪收入将与2025年相似 [16] - 预计2026年客户将因预期进一步降息而更加活跃，并预计强劲的并购环境将带来额外业务 [18] - 预计2026年薪酬比率将与2025年相似 [21] - 预计2026年非薪酬费用将适度增加，主要驱动因素是纽约办公室的搬迁，全年非薪酬费用比率预计与2025年水平相似 [22] - 预计全年税率（剔除限制性股票奖励归属影响）将保持在30%左右 [23] - 并购市场环境方面，公司认为过去几年一直稳步改善，近期利率或股市的周度波动通常不会影响这种缓慢而稳定的改善趋势 [47] 其他重要信息 - 2025年是公司成立130周年 [6] - 公司通过本地市场关系和知识来巩固其在核心领域的市场领导地位 [16] - 在固定收益业务中，市政和应税固定收益产品均实现显著同比增长 [18] - 公司通过投资人才来提升平台，以扩展产品专业知识和增强客户关系 [18] - 在应税产品领域，公司通过经验丰富的人才和领导力扩展了其在结构化产品方面的专业知识 [18] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于顾问业务，特别是赞助商客户活动和银行并购带来的增量收入潜力 [31] - 回答: 2025年表现优异部分得益于金融服务和医疗保健这两个最大业务板块的强劲复苏 [32] - 回答: 赞助商业务表现突出，特别是多元化服务和工业团队（主要服务于私募股权赞助商）实现了跨越式增长 [32] - 回答: 银行并购是重要贡献者，但存款机构业务仅占金融服务业务的一半，因此仅靠该业务难以对总收入产生重大影响 [33] 问题: 关于资本配置、股票回购和并购机会 [34] - 回答: 资本配置工具需要保持全面，随着流动性改善和股票拆分增加流通量，未来可能会比过去更多地利用股票回购 [35][36] - 回答: 公司过往收购带来了良好回报，当前平台更具吸引力，且随着行业复苏，卖方兴趣增加，对并购渠道感到乐观 [37] 问题: 关于除非并购顾问外，是否有兴趣探索或扩展其他新业务，以及是否需通过并购途径 [40] - 回答: 目前重点放在现有产品（如重组、私人资本顾问、债务资本市场顾问）的渗透和协作上，这些产品仍有很大增长空间 [40] - 回答: 随着平台变得更大更强，其他业务（如股票业务中的私人股票交易）的机会也会出现，公司一直在评估 [41] 问题: 关于当前股市困境下，股权资本市场的展望 [42] - 回答: 业务关键在于跨行业多元化，近期抛售主要由科技和软件股引领，医疗保健板块表现相对较好 [42] - 回答: 一月份股权资本市场表现良好，但市场环境难以预测超过几周 [43] 问题: 关于与赞助商客户的对话性质，以及近期股市波动是否会进一步延迟2026年活动加速 [46] - 回答: 过去几年赞助商活动持续稳步改善，近期市场条件变化通常不会影响这种缓慢而稳定的改善趋势 [47] - 回答: 改善体现在多个产品线，不仅限于赞助商并购业务，债务资本市场顾问业务创纪录，私人资本顾问业务也为2026年做好了准备 [48] 问题: 关于债务资本市场顾问和私人资本顾问业务能否继续跟上并购平台增长，以及其增长潜力 [49] - 回答: 非并购业务过去几年增速超过并购业务，披露其占比是为了展示其规模和多元化作用 [50] - 回答: 私人资本顾问业务仍有很大增长空间，长期看可能继续超过并购市场增速，但在强劲并购市场中，也乐见并购业务增速更快 [50] - 回答: 许多非并购产品已形成规模，且常与并购交易相关联 [51] 问题: 关于10亿美元以下交易的市场现状，以及2025年末至2026年1月的势头 [55] - 回答: 公司更关注中端市场交易量，该市场在2025年下半年有所加速，且其中超50%为赞助商相关交易，这一结构对公司非常重要 [56][57] 问题: 关于顾问业务项目渠道或积压，以及其对2026年上下半年节奏的影响 [59] - 回答: 2025年12月最后一周完成了许多交易，这对1月通常有影响，1月新公告历来不多 [60] - 回答: 当前项目渠道良好，季节性较为典型，第一季度始终是最难预测的季度 [60] 问题: 关于市政和交易业务的环境及2026年优先事项 [61] - 回答: （市政融资）预计市场将保持稳固，趋势与2025年相似，利率下降可能增加再融资机会，需持续关注资金流，特别是高收益领域 [61] - 回答: （交易业务）市政和应税产品的利差非常紧张，导致投资者有些犹豫，需关注利差变化 [62] - 回答: 随着2025年银行并购改善，相关的资产负债表重新定位业务在2026年可能继续保持强劲 [63]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年调整后净收入达到约39亿美元，同比增长29%，创历史新高，其中第四季度调整后净收入近13亿美元，为史上最强季度 [6] - 2025年全年调整后每股收益为14.56美元，同比增长55%，第四季度调整后每股收益为5.13美元，同比增长50% [6][19] - 2025年全年调整后营业利润为8.39亿美元，同比增长50%，第四季度调整后营业利润为3.37亿美元，同比增长55% [19] - 2025年全年调整后营业利润率为21.6%，较2024年提升300个基点，第四季度调整后营业利润率为26%，较去年同期提升380个基点 [19] - 2025年全年GAAP净收入为39亿美元，营业利润为7.9亿美元，每股收益为14.05美元 [18] - 2025年公司向股东返还资本总额达8.12亿美元，为史上第二高，包括约1.51亿美元股息和以平均价格275.42美元回购的240万股股票（价值6.61亿美元） [27] - 截至2025年底，公司现金和投资证券总额为30亿美元 [27] - 2025年全年调整后薪酬比率为64.2%，较2024年下降150个基点，过去两年累计下降340个基点，第四季度调整后薪酬比率为62%，同比下降320个基点 [22] - 2025年全年调整后非薪酬支出为5.52亿美元，同比增长17%，非薪酬比率为14.2%，同比下降150个基点，第四季度非薪酬支出为1.56亿美元，同比增长26%，非薪酬比率为12% [24] - 2025年全年调整后税率为19.8%，低于2024年的21.8%，主要受限制性股票单位授予后公司股价上涨带来的税收优惠影响 [26] - 2025年全年加权平均流通股数为4440万股，较上年增加约22.5万股 [28] 各条业务线数据和关键指标变化 - **咨询业务**：2025年全年调整后咨询费收入为33亿美元，同比增长34%，较2021年创下的纪录高出19%，第四季度调整后咨询费收入超过11亿美元，同比增长33%，创季度纪录 [20] - **承销业务**：2025年全年调整后承销收入为1.8亿美元，同比增长14%，第四季度调整后承销费为4900万美元，同比增长87% [20] - **佣金及相关收入**：2025年全年佣金及相关收入为2.43亿美元，同比增长13%，第四季度为6600万美元，同比增长15%，季度和年度均创纪录 [20] - **资产管理与行政费**：2025年全年调整后资产管理与行政费为9100万美元，同比增长8%，第四季度为2400万美元，同比增长10% [21] - **其他收入**：2025年全年调整后其他净收入为1.03亿美元，与去年1.05亿美元基本持平，其中约25%来自DCCP对冲收益，其余主要为利息收入 [21] - **私人资本相关业务**：私人资本咨询业务在2025年再创纪录，在GP主导的接续基金、LP交易和结构化资本解决方案方面表现强劲，顾问了行业近一半的二级市场交易量 [15] - **私人基金集团**：在2025年也创下纪录，继续深化与核心客户的关系并扩大覆盖范围 [15] - **股票业务**：在2025年实现了创纪录的季度和年度业绩，并连续九个季度实现收入同比增长 [15] - **财富管理业务**：在2025年创下纪录，季度末管理资产规模达到约155亿美元的历史最高水平 [15] - **战略防御与股东咨询**：业务持续繁忙至年底，激进投资者活动保持在高位 [13] - **负债管理与重组**：在年底表现强劲，收入创下历史第二好成绩，显著高于去年，季度和年度活动反映了负债管理与传统重组活动更均衡的组合 [13][14] - **股票资本市场**：活动在年底持续获得动力，受益于IPO市场环境改善，公司在所有股权交易中均担任簿记管理人，且行业覆盖多元化 [15] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美咨询业务**：在2025年实现了创纪录的一年，各行业活动广泛，财务赞助商的参与持续增加和扩大 [12] - **欧洲、中东和非洲咨询业务**：下半年活动显著加速，第四季度和全年均实现创纪录业绩，各行业和产品线表现强劲 [12][13] - **全球并购活动**：2025年行业全球已宣布交易总额约为4.5万亿美元，同比增长49%，仅比2021年的纪录水平低19%，下半年交易量比上半年高出约45% [8] - **大额交易**：2025年全球交易额超过50亿美元的大型并购交易量创历史新高，较2021年水平高出约13% [8] - **财务赞助商活动**：2025年行业财务赞助商活动（不包括低于1亿美元的交易）交易金额同比增长43%，交易数量同比增长14% [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **市场地位**：公司在2025年全球所有上市公司的咨询费排名中，连续第二年位列全球第三大投行，并在美国基于交易金额的卖方交易中排名第三，持续从最大的全球竞争对手手中夺取份额 [9] - **人才投资**：2025年继续投资于人才，全球投资银行高级董事总经理数量增至171人，当年从外部招聘了19位SMD（为迄今最大规模），并在2025年初内部晋升了11位，近期又宣布晋升了8位投资银行SMD，40%的投资银行SMD为内部晋升，为历史最高比例，SMD基数比2021年底扩大了50%，目前有40多位SMD处于业务爬坡期 [10][11] - **平台扩张**：2025年完成了对英国领先咨询公司Robey Warshaw的收购，这是其欧洲、中东和非洲扩张战略的重要一步，整合进展顺利，同时继续扩大在欧洲、中东和非洲关键市场的布局，包括对法国的大力投资以及在意大利、北欧和沙特阿拉伯的首个办事处 [11] - **行业覆盖与产品能力**：进一步加强了全球行业覆盖，包括医疗保健、工业和交通等领域，同时深化对赞助商的覆盖，致力于拓宽产品能力，包括债务咨询、证券化、私人资本咨询、股权资本市场和评级咨询等 [12] - **业务多元化**：2025年第四季度和全年，约45%的收入来自非并购业务，多元化效益日益明显 [10] - **竞争态势**：在私人资本咨询领域，尽管竞争加剧，但公司凭借长期建立的业务、强大的客户基础、数据优势、经验记录和关系网络，有信心保持竞争力 [79][80] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **市场环境**：对2026年环境持建设性态度，认为2025年活动的稳步增长将持续到2026年及以后，预计2025年的许多主题将继续，包括大型战略交易的持续参与，以及交易规模、行业、产品和地域的进一步拓宽 [16] - **风险提示**：同时意识到地缘政治和宏观经济风险，并指出交易时间可能不均衡 [16] - **业务前景**：公司以强劲的势头进入2026年，各业务积压订单均处于创纪录水平，对今年持乐观态度 [16][29] - **大型交易展望**：认为健康的环境将持续，支撑并购复苏的所有因素仍然存在，包括许多大公司的业务前景、公司战略拓展、资本获取以及相对温和的监管环境，积压订单非常强劲，涵盖大型、中型和小型各类规模交易，预计大型交易以及各种规模的交易都将持续 [32] - **重组与并购共存**：认为重组和并购同时强劲的环境极有可能持续，两项业务的积压订单都很高，在大多数方面都处于创纪录水平，重组业务的积压订单非常多元化 [34] - **股票资本市场展望**：股票资本市场业务健康且不断增长，预计将继续保持第四季度的势头并进一步加强，积压订单良好且正在增加 [60] - **赞助商活动展望**：赞助商业务势头正在增强，随着市场开始多元化，中型甚至B类资产流动性增加，预计赞助商业务将保持增长势头，高质量大型资产交易将继续，同时整个资产频谱的交易也会增加 [70][71] - **中端市场活动**：中端市场活动正在增加，积压订单中此类交易数量显著，公司在中端市场的覆盖投资开始见效，相关推介和对话活动水平非常强劲 [76][77] - **人工智能影响**：人工智能正在影响世界，但在近期和中期内，公司未看到其对业务造成干扰，鉴于公司在产品、地域和行业的多元化，对业务稳定性感觉良好，但承认如果市场出现重大干扰可能会产生影响 [57] - **招聘环境**：招聘环境已大幅升温，竞争非常激烈，说服人才流动比两三年前更困难，可能成本更高，但公司拥有令人信服的故事和成功案例，将继续积极进行招聘工作 [90][92] 其他重要信息 - 公司2025年第四季度调整后摊薄股数约为4500万股，略高于第三季度 [27] - 公司致力于通过回购股票来抵消年终限制性股票单位奖金授予带来的稀释，并已连续第五年回购超过该数量的股票，预计2026年将再次如此，同时已回购足够股份以覆盖与Robey Warshaw收购相关的2025年和2026年预计发行股份数量 [28] - 非薪酬支出的增长反映了对公司技术基础设施的持续投资、客户相关费用的增加（特别是随着交易活动加速）、与办公室扩张相关的更高租金和占用成本（包括纽约办公室的额外楼层和装修成本）以及巴黎、伦敦和迪拜新租约的额外占用成本，客户相关的差旅和娱乐支出也随着交易活动增加而上升 [24] - 公司认为必须继续投资于人才、技术和基础设施，以支持增长和收入流的多元化，部分非薪酬支出用于信息服务，其成本增长速度超过通胀率，且需要投资于快速发展的技术领域以获得中期效益 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年是大型并购驱动的市场，如何看待大型交易的前景？是否会持续甚至加速？ [31] - 回答: 认为健康的环境将持续，支撑并购复苏的所有因素仍然存在，积压订单非常强劲，涵盖各类规模交易，对今年非常乐观，预计将看到大型交易以及各种规模交易的持续 [32] 问题: 2025年重组和并购环境都很好，2026年两者能否继续保持高位？重组收入能否在2026年实现增长？如果重组市场持平，公司在负债管理和重组方面能获得多少额外份额？ [34] - 回答: 认为重组和并购同时强劲的环境极有可能持续，两项业务的积压订单都处于创纪录水平且多元化，如果以积压订单和活动水平为指标，两者都将非常强劲，在负债管理和重组方面，公司继续获得市场份额，对新业务的多元化感到满意 [34][35] 问题: 关于技术投资，是否会根据收入进行校准？如何考虑非薪酬比率及其增长率的指导原则？哪些业务是技术密集型的？ [38] - 回答: 为支持业务增长和多元化以及技术计划，预计2026年非薪酬支出增长可能与前两年（16%-17%）类似，好消息是非薪酬支出增长低于收入增长（收入增长率为23%和29%），因此非薪酬比率有所改善，技术投资是全面的，涵盖私人资本咨询、传统并购和重组、股票业务以及公司内部效率提升，地理扩张也带来了占用成本的增加 [39][40][42] 问题: 非并购业务（如私人资本、资本市场咨询）在未来12-18个月的增长预期如何？它们是与并购同步增长还是起到稳定器作用？ [47][48] - 回答: 几乎所有业务都处于或接近创纪录水平，私人资本咨询、私人基金集团、债务咨询/私人资本市场、房地产咨询等业务均表现强劲并创下纪录，即使并购业务非常火热，非并购业务收入占比仍达45%，预计这一比例将持续，公司致力于多元化投资 [49][50] 问题: 考虑到软件股抛售和AI的潜在影响，AI可能对2026年咨询业务构成哪些干扰风险？积压订单中的行业暴露情况如何？ [55][56] - 回答: 经过评估，在近期和中期内未看到业务受到干扰，积压订单和业务活动非常多元化，鉴于公司在产品、地域和行业的多元化，对业务稳定性感觉良好，但承认如果市场出现重大干扰可能会产生影响 [57] 问题: 对2026年股权资本市场的预期如何？积压订单情况？如果当前高波动环境持续，股票业务的收入潜力如何？ [59] - 回答: 积压订单良好且正在增加，第四季度健康增长并持续，将积极参与未来健康的IPO业务，行业覆盖多元化，股票资本市场业务健康且不断增长，预计将继续保持第四季度的势头并进一步加强 [60][61] 问题: 过去两年薪酬比率改善了340个基点，这是否是“逐步改善”的定义？如何看待未来薪酬比率的演变？ [64] - 回答: 过去两年薪酬比率从67.6%降至65.7%再到64.2%，取得了进展，但薪酬比率取决于许多因素，如绝对收入、收入增长、市场薪酬和竞争环境、招聘情况等，公司致力于持续改进，但每年以相同速度和幅度降低可能具有挑战性 [65][66] 问题: 目前与赞助商客户的对话氛围如何？是否有显著变化？如何看待今年剩余时间赞助商活动的轨迹？ [69] - 回答: 赞助商拥有大量干火药，有限合伙人渴望流动性，市场似乎正在复苏，赞助商在并购方面的活动势头开始增强，市场开始多元化，中型资产流动性增加，赞助商正在审视投资组合以促成更多交易，预计赞助商业务将保持增长势头，公司服务于赞助商的各项业务（如私人资本咨询、私人基金集团）非常健康，活动水平持续，并致力于整合各业务线优势以更好地服务该客户群 [70][71][72] 问题: 大型交易推动了2025年的复苏，是否看到核心中端市场交易活动的上升？ [76] - 回答: 中端市场活动肯定在增加，积压订单中此类交易数量显著，公司在中端市场的覆盖投资开始见效，相关推介和对话活动水平非常强劲 [76][77] 问题: 在私人资本咨询领域，随着竞争加剧，公司如何保护市场份额？ [79] - 回答: 尽管有许多人试图建立此类业务，竞争将加剧，但公司拥有非常优秀的业务和成熟的根基，拥有满意的客户群，长期成功经营带来的数据优势、经验水平和关系网络构成了优势，公司已准备好应对竞争，目前竞争表现极佳 [79][80] 问题: 私募市场表现挣扎，有限合伙人是否正在重新调整对私募市场的配置？非并购收入与并购活动相关性高吗？还是应视为完全不相关？ [83] - 回答: 资产类别之间的资金流动不可能完全无关，但预计对另类投资的重新思考或讨论不会改变并购方面的情况，资金流动始终存在，目前未看到对业务有重大影响，但会密切关注 [85] 问题: 2026年的资本配置策略如何？第四季度的回购水平是否是今年剩余时间的良好参考？ [87] - 回答: 不建议将任何特定季度的回购水平进行年化，2025年812亿美元的资本返还是史上第二高，公司每年都努力回购至少相当于奖金周期授予的限制性股票单位数量的股票，并且连续五年超额回购，目前持有约30亿美元现金，部分用于监管、承销资本和运营资本，但仍有超额部分，计划继续回购股票，并努力在今年再次超额回购 [87][88] 问题: 招聘环境如何？是否更难说服人才离职？成本是否更高？招聘渠道如何？ [90] - 回答: 招聘环境已大幅升温，竞争非常激烈，说服人才流动比两三年前更困难，前提（更困难、成本可能更高）是正确的，但公司发展势头强劲，故事具有吸引力，过去三四年招聘的人才已开始发挥作用并取得成果，因此即使环境更困难、成本更高，公司仍将继续积极的招聘工作 [90][92]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年全年调整后净收入达到约39亿美元，同比增长29%，创历史新高，第四季度调整后净收入近13亿美元，为历史最强季度 [5] - 2025年全年调整后每股收益为14.56美元，同比增长55%，第四季度调整后每股收益为5.13美元，同比增长50% [5][17] - 2025年全年调整后营业利润为8.39亿美元，同比增长50%，第四季度调整后营业利润为3.37亿美元，同比增长55% [17] - 2025年全年调整后营业利润率为21.6%，较2024年提升300个基点，第四季度调整后营业利润率为26%，较去年同期提升380个基点 [17] - 2025年全年GAAP基础净收入为39亿美元，营业利润为7.9亿美元，每股收益为14.05美元 [16] - 2025年全年调整后咨询费收入为33亿美元，同比增长34%，第四季度调整后咨询费收入超过11亿美元，同比增长33% [18] - 2025年全年调整后承销收入为1.8亿美元，同比增长14%，第四季度调整后承销收入为4900万美元，同比增长87% [18] - 2025年全年佣金及相关收入为2.43亿美元，同比增长13%，第四季度为6600万美元，同比增长15% [18] - 2025年全年调整后资产管理及行政费用为9100万美元，同比增长8%，第四季度为2400万美元，同比增长10% [19] - 2025年全年调整后其他净收入为1.03亿美元，与去年1.05亿美元基本持平，其中约25%来自DCCP对冲收益，其余主要为利息收入 [19] - 2025年全年调整后薪酬比率为64.2%，较2024年下降150个基点，过去两年累计下降340个基点，第四季度薪酬比率为62%，同比下降320个基点 [19][63] - 2025年全年调整后非薪酬支出为5.52亿美元，同比增长17%，第四季度为1.56亿美元，同比增长26% [21] - 2025年全年非薪酬支出比率为14.2%，较2024年下降150个基点，第四季度为12% [21] - 2025年全年调整后税率为19.8%，低于2024年的21.8%，第四季度调整后税率为29.4%，高于去年同期 [24] - 截至2025年12月31日，公司现金及投资证券总额为30亿美元 [25] - 2025年公司向股东返还资本总额达8.12亿美元，为历史第二高，包括约1.51亿美元股息和以平均价格275.42美元回购的240万股股票（价值6.61亿美元） [25] - 2025年全年加权平均流通股数为4440万股，较上年增加约22.5万股，第四季度调整后稀释股数约为4500万股 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 并购咨询业务在2025年收官时势头强劲，北美和欧洲、中东及非洲地区咨询业务均创下纪录 [9][11] - 北美咨询团队实现创纪录的一年，各行业活动广泛，金融赞助商参与度持续增加和扩大 [11] - 欧洲、中东及非洲地区咨询活动在下半年显著加速，该地区咨询业务在第四季度和全年均创下纪录，各行业和产品线表现强劲 [11][12] - 战略防御和股东咨询团队在年底前依然繁忙，激进投资者活动保持在高位 [12] - 债务管理和重组团队年底表现强劲，收入创下历史第二好成绩，显著高于去年表现，季度和年度活动反映了债务管理和传统重组活动更均衡的组合 [12] - 私人资本相关业务持续走强，私人资本咨询业务再创纪录，在GP主导的接续基金、LP交易和结构化资本解决方案方面表现强劲，2025年公司顾问了行业近一半的二级市场交易量 [13] - 私人基金集团同样创下纪录，持续深化与核心客户群的关系并扩大覆盖范围 [13] - 股权资本市场活动在年底前持续获得动力，受益于IPO市场环境的改善，公司在所有股权交易中均担任簿记管理人，并持续实现跨行业多元化 [13] - 股票业务创下季度和年度纪录，并实现连续九个季度收入同比增长 [13] - 财富管理业务创下年度纪录，季度末管理资产规模达到约155亿美元的历史最高水平 [13] - 私人资本咨询、私人基金集团、债务咨询/私人资本市场业务以及房地产咨询业务均表现强劲并创下纪录 [48] - 非并购业务收入占比在第四季度和全年均达到约45% [9][49] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年全球并购活动显著反弹，已宣布交易总额约4.5万亿美元，同比增长49%，仅比2021年创纪录水平低19% [6] - 2025年下半年交易量较上半年高出约45%，市场情绪和决策出现明显转变 [6] - 大型股市场板块的改善尤为明显，全球交易额超过50亿美元的并购交易量创历史新高，较2021年水平高出约13% [6] - 2025年金融赞助商活动（不包括低于1亿美元的交易）交易额同比增长43%，交易数量同比增长14% [11] - 公司在2025年全球最大的15宗并购交易中担任了5宗的财务顾问，并基于交易金额在美国卖方交易中排名第三 [7] - 公司连续第二年成为2025年全球第三大投资银行（基于所有上市公司的咨询费用） [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括扩大市场份额、投资人才和拓展平台 [7] - 2025年公司继续投资于高级咨询人才库建设，全球新增19名高级董事总经理，为迄今最大规模的横向招聘，并在2025年初内部晋升了11人，近期又宣布晋升了8名投资银行高级董事总经理 [9] - 公司投资银行高级董事总经理中40%为内部晋升，比例为历史最高，高级董事总经理基数比2021年底扩大了50%，目前有40多名高级董事总经理处于业务增长期 [10] - 2025年平台扩张是关键焦点，完成了对英国领先咨询公司Robey Warshaw的收购，这是其欧洲、中东及非洲地区扩张战略的重要一步，整合进展顺利 [10] - 公司继续扩大在欧洲、中东及非洲地区关键市场的布局，包括对法国进行重大投资，并在意大利、北欧和沙特阿拉伯首次设立办公室 [10] - 公司进一步加强了全球行业覆盖，包括医疗保健、工业和运输业，同时继续深化对赞助商的覆盖工作 [11] - 公司致力于拓宽产品能力，包括债务咨询、证券化、私人资本咨询、股权资本市场和评级咨询等 [11] - 公司认为其多元化业务模式的优势日益明显 [9] - 在私人资本咨询领域，公司是市场领导者，尽管竞争加剧，但凭借长期经验、强大数据、成功记录和客户关系，公司有信心保持竞争力 [78][79] - 招聘环境变得更具挑战性、竞争更激烈且成本可能更高，但公司将继续积极招聘 [89][90] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年市场环境改善，行业并购活动显著反弹，反映了董事会和管理层信心增强、公开和私人市场融资条件有利以及股市强劲 [6][7] - 公司对2026年持乐观态度，并认为2025年稳步增长的活动势头将持续到2026年及以后 [14] - 预计2025年的许多主题将持续，包括大型战略交易的持续进行，以及交易规模、行业、产品和地域的进一步拓宽 [14] - 公司以强劲的势头进入新年，积压订单处于创纪录水平，总体上对市场环境持建设性看法 [14][27] - 同时，公司意识到地缘政治和宏观经济风险，并注意到交易时间可能不均衡 [15] - 公司预计并购和重组业务强劲共存的局面很可能持续，因为这两大业务的积压订单都很高，且多元化 [33] - 股权资本市场业务健康且不断增长，预计将继续保持第四季度的势头并进一步加强 [59][60] - 赞助商业务预计将保持增长势头，随着市场多样化，中小型资产流动性增加，活动将遍及整个资产谱系 [69][70] - 中端市场活动正在健康增长，公司在该领域的推介和对话活动显著增加 [74][75] - 人工智能在近期和中期不会对业务造成干扰，鉴于公司在产品、地域和行业的多元化，业务稳定性良好 [55] 其他重要信息 - 公司强调以年度为基础评估业绩，因为任何特定季度的业绩都受到交易完成时间的影响 [4] - 非薪酬支出的增长反映了对技术基础设施的投资、客户相关费用的增加（特别是随着交易活动加速）、与办公室扩张相关的租金和占用成本上升（包括纽约办公室的额外楼层和装修成本，以及巴黎、伦敦和迪拜新租约的额外占用成本），以及客户相关的差旅和娱乐支出增加 [21][22] - 全年调整后税率受到公司股价在限制性股票单位授予时高于原始授予价格的影响，产生了比前一年更大的税收优惠，这种影响大部分通常发生在第一季度 [25] - 公司致力于回购股票以抵消年终限制性股票单位奖金授予带来的稀释，并连续第五年回购了超过该数量的股票，预计2026年将再次如此 [26] - 公司还回购了足够数量的股票，以覆盖与收购Robey Warshaw相关的预计于2025年和2026年发行的股票 [26] - 资本配置策略包括每年至少回购相当于奖金周期授予的限制性股票单位数量的股票，并努力超额回购，2026年将继续执行该策略 [86][87] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2025年是大型并购驱动的市场，如何看待大型交易的前景？是否会持续甚至加速？ [29] - 公司认为健康的环境将持续，推动并购复苏的所有因素仍然存在，包括许多大公司的业务前景、公司战略拓展、资本获取以及相对温和的监管环境 [31] - 积压订单非常强劲，涵盖大型、中型和小型等所有规模的交易，公司对今年非常乐观，预计将稳步增长，积压订单表明大型交易以及各种规模的交易都将持续 [31] 问题: 2025年并购和重组业务都表现强劲，这种局面在2026年能否持续？重组收入在2026年能否增长？如果重组市场持平，公司在债务管理和重组领域能获得多少额外份额？ [33] - 公司认为并购和重组强劲共存的局面极有可能持续，这两大业务的积压订单都很高，且多元化，涵盖债务管理、重组和破产等 [33] - 公司对重组业务环境感觉良好，在并购方面也有非常强劲的积压订单和实际活动，预计两者都将持续强劲 [33] - 在市场份额方面，公司认为在债务管理和重组领域继续获得份额，客户覆盖良好，新进活动非常多元化，对自身地位感觉良好 [34] 问题: 关于技术投资，是否会根据收入进行校准？非薪酬比率如何管理？哪些业务是技术密集型的？ [36] - 为打造一流公司和持续增长的基础，需要对基础设施进行投资，包括技术 [37] - 过去两年非薪酬支出增长（2024年16%，2025年17%）是为了支持增长、多元化和技术计划，预计2026年可能类似，但好消息是非薪酬支出增长低于收入增长（过去两年收入增长分别为23%和29%），因此非薪酬比率从两年前的16.6%降至去年的15.7%，再至今年的14.2%，取得了显著进展 [38][39] - 私人资本咨询业务确实是技术密集型，但技术也应用于传统的并购和重组业务、股票业务以及公司内部以提升效率，此外，地域扩张（尤其是在欧洲）也带来了占用成本的增加 [41] 问题: 非并购业务（如私人资本、资本市场咨询）在未来12-18个月的增长预期如何？它们是与并购同步增长还是起到稳定作用？ [45][46] - 公司继续看到整个体系的强势，几乎所有业务都处于或接近创纪录水平 [48] - 私人资本咨询业务创纪录，私人基金集团创纪录，债务咨询/私人资本市场业务（两三年前新成立）表现非常出色并创纪录，房地产咨询业务大幅增长 [48] - 即使在并购业务火热的情况下，非并购业务收入占比仍达45%，预计无论并购多强都会持续，但若并购出现“海啸”式增长，由于并购业务杠杆率高，可能难以保持同等占比 [49] - 私人资本咨询业务市场占有率很高（超过45%），产品组合非常多元化，公司致力于在保持强势业务高水平表现的同时，投资于多元化发展 [49][50] 问题: 人工智能对咨询业务的潜在颠覆风险如何？积压订单的行业构成（公开和私人方面）如何？ [54] - 公司已深入研究，业务和积压订单非常多元化，人工智能正在影响世界，但在近期和中期看不到对业务的干扰 [55] - 如果市场出现重大干扰，可能会影响业务，但目前鉴于公司在产品、地域和行业的多元化，对自身地位和业务稳定性感觉良好 [55] 问题: 对2026年股权资本市场的预期？积压订单情况？如果当前市场高度和波动性持续，股票业务的收入潜力如何？ [58] - 积压订单良好且正在增加，第四季度健康增长并持续，公司绝对会参与未来健康的IPO业务，对活动水平感觉良好 [59] - 公司已实现多元化，不仅限于医疗保健，还涉足许多不同行业，强大的研究也有助于参与多个行业的思考，股权资本市场业务健康且增长，预计将继续第四季度的势头并进一步加强 [59][60] 问题: 过去两年薪酬比率改善了340个基点，这是否是“逐步”改善的定义？未来几年薪酬比率的演变如何？ [63] - 决定薪酬比率的因素很多，包括绝对收入、收入增长、市场薪酬和竞争环境、高级董事总经理和非高级董事总经理的招聘等 [63] - 公司正努力持续改进，但能否以过去几年的速度和幅度每年持续降低可能有些挑战，不过会努力在2026年继续改善 [64] 问题: 目前与赞助商客户的对话氛围如何？是否有显著变化？如何看待赞助商活动在今年剩余时间的轨迹？ [68] - 赞助商背景很有趣，拥有大量干火药，有限合伙人渴望流动性，市场似乎正在复苏，赞助商在并购方面的活动水平开始获得动力，规模是关键，大型资产更活跃 [69] - 市场开始多元化，一些中端市场甚至B类资产流动性增强，赞助商正在仔细审视投资组合并开始退出，以创造更多流动性，因此赞助商业务将保持增长势头，高质量大型资产将继续，活动将遍及整个资产谱系 [69][70] - 公司服务赞助商的业务（如私人资本咨询、私人基金集团、有限合伙人股权出售）非常健康，对话强劲，活动水平持续，公司正努力整合所有业务优势（并购覆盖、私人资本咨询、基金募集、流动性咨询），并在此方面取得进展，有望带来更多对话和机会 [70][71] 问题: 大型交易推动了2025年的交易复苏，何时能向下拓宽至核心中高端市场？业务中是否看到中高端市场交易增加？ [74] - 公司肯定看到更多活动，积压订单中此类交易显著增加，随着过去两三年招聘的人员成熟并进入状态，这类委托正在增加 [74] - 市场本身的中端市场活动正在健康增长，公司在该领域的推介活动（包括赞助商和非赞助商）显著增加，对话活动水平非常强劲 [74][75] 问题: 在私人资本咨询领域，公司是二级市场领导者，但看到同行和大型银行加大投入，竞争是否加剧？如何保护份额？ [78] - 肯定有很多人试图建立此类业务，竞争将会增长，公司拥有非常好的业务和成熟的根基，客户对服务满意 [78] - 长期从事该业务并表现出色具有优势，包括能够获取的数据、公认的经验水平、成功的记录以及客户关系，公司能够充分应对新进入者，尽管竞争激烈，但已做好准备且目前竞争表现极佳 [78][79] 问题: 私募市场表现挣扎，有限合伙人是否在重新调整对私募市场的配置？非并购收入与并购活动相关性高吗？还是完全无关？ [82] - 资产类别之间的资金流动不可能完全无关，但公司不认为对另类投资的重新思考或讨论会改变并购方面的情况 [83] - 资金流动始终存在，目前业务未受重大影响，但会密切关注，预计不会有大的影响 [83] 问题: 2026年的资本配置策略？第四季度的回购水平是否是今年后续的良好参考？如何考虑今年的资本配置？ [85] - 不应将任何特定季度的回购水平进行年化，2025年返还资本8.12亿美元是历史第二高，仅次于2021年且相差不大 [86] - 公司每年都表示努力回购至少相当于奖金周期授予的限制性股票单位数量的股票，这是第二点 [86] - 目前持有约30亿美元现金，部分用于监管、承销资本和运营资本，但仍有超额，公司打算回购股票，过去五年不仅回购了相当于薪酬周期授予的限制性股票单位数量的股票，还超额回购，今年当然也会努力做到 [87] 问题: 招聘环境如何？在当前环境下是否更难让人离职？是否更昂贵？招聘渠道如何？ [89] - 招聘环境已经升温，非常激烈且竞争激烈，公司对正在接触的人才渠道感觉良好，但让人跳槽肯定比两三年前更难 [89] - 公司势头强劲，故事有吸引力，但问题前提（更困难、需要更多努力、可能更昂贵）是正确的，竞争肯定会更激烈，可能更昂贵，需要更努力地让那些在复苏环境中非常忙碌的人做出改变 [89] - 好消息是过去三年取得了很大进展，外部招聘41人，内部晋升25人，40人处于业务增长期，因此尽管环境更艰难，公司仍将继续积极招聘，努力实施战略计划 [91]

公司战略与财务重点 - 公司正强化其金融咨询业务 该业务截至2025年9月30日占其总运营收入的近58% [1] - 公司计划每年在其金融咨询部门净增聘10至15名董事总经理 同时维持高标准并提升生产力 [2] - 公司2024年每位董事总经理的平均收入达到860万美元 提前一年完成目标 随后该指标已攀升至近900万美元 公司有信心在2028年前超过1000万美元的目标 [2] - 公司目标是到2030年实现总收入翻倍 并在此期间为股东提供每年10-15%的回报 [5] 业务扩张与增长举措 - 公司通过有针对性的高级别招聘、新增专业服务（包括地缘政治咨询）以及更重视私人资本咨询等高增长领域来扩展咨询能力 [1] - 公司正深化与私人资本市场的联系 其私人资本咨询平台涵盖一级募资和二级市场咨询 目标是使私人资本相关业务占咨询总收入的50% [3] - 公司正在扩大其全球布局 在欧洲和中东等关键增长区域增设办事处并扩大业务 以接触更广泛、更多元化的客户群 [4] - 公司正在投资包括LazardGPT在内的专有人工智能工具 以深化客户洞察、简化内部流程并进一步提升其咨询平台的生产力 [4] 同业竞争对比 - 同业公司T. Rowe Price正通过更高的平均管理资产、向另类及多资产策略的多元化、ETF及目标日期基金等产品创新以及费率稳定来扩大其投资咨询收入 截至2025年9月30日 其投资咨询收入占净收入的77% 该部门收入在2025年前九个月增长近3% [7] - 同业公司Federated Hermes的净投资咨询费占总收入的很大部分 截至2025年9月30日占比为67.2% 凭借其庞大的管理资产规模、多元化的投资策略和广泛的客户覆盖 该公司在维持和增长其咨询费业务方面处于有利地位 [8] 市场表现 - 在过去六个月中 公司股价上涨了24.6% 而同期行业指数下跌了3% [9]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后营收为3.76亿美元，同比增长34% [4] - 前九个月调整后营收为10.5亿美元，同比增长37% [4] - 第三季度调整后薪酬费用率为66.2%，前九个月为68%，低于2025年上半年的69% [10] - 第三季度调整后非薪酬费用为5300万美元，费用率为14% [11] - 前九个月调整后非薪酬费用为1.63亿美元，费用率为15.6% [11] - 第三季度调整后税前利润率为22.2%，前九个月为18.2%，较去年同期显著改善 [11] - 第三季度税率为29.5%，与上一季度持平 [11] - 董事会宣布常规季度股息为每股0.65美元，与上一季度一致 [12] - 第三季度在公开市场回购约20.6万股普通股，总成本1450万美元 [12] - 公司持有约6.2亿美元现金及流动性投资，无债务 [12] 各条业务线数据和关键指标变化 - 并购业务受益于大型战略并购和赞助商交易增加，平均并购费用显著提高 [5] - 资本结构咨询业务保持健康的负债管理业务量，但传统重组业务减少 [6] - 资本市场业务表现突出，前九个月营收是去年同期的两倍以上 [6] - 私人资本咨询业务成为增长关键引擎，有望成为业务的第四大支柱 [7] - 私人资本咨询团队整合顺利，专注于普通合伙人主导的二级市场的活跃委托大幅增长 [8] - 业务组合中约三分之二为并购业务，三分之一为非并购业务 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续积极招聘，季度末拥有170名董事总经理，年内新增10名，其中5名自上次财报会议后加入 [5] - 重点投资于技术、工业、私人资本咨询、资本市场和并购等关键领域的人才 [5] - 私人资本咨询业务是战略重点，计划将其打造为市场领导者 [8] - 公司专注于三大领域：客户、文化和增长，旨在吸引和留住顶尖人才 [13] - 行业竞争方面，战略并购受到企业追求规模效应和应对技术变革的推动 [5] - 赞助商活动因需要向有限合伙人返还资本和良好的融资环境而加速 [5] - 私人信贷市场的巨大扩张为帮助客户获取该资产类别创造了重要机会 [6] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 交易环境持续改善，交易渠道接近历史高位 [4] - 近期美国政府停摆可能减缓监管审查速度，影响交易完成时间线，但未影响客户的战略交易意愿 [9] - 对交易环境的持续改善持乐观态度，预计交易活动将继续加速 [9] - 人工智能将对经济和特定行业产生深远影响，可能在未来为重组业务创造机会 [16] - 私人信贷的增长对业务有利，尽管出现个别高调违约，但不认为存在系统性风险 [17] - 监管环境更加宽松，特别是反垄断方面，鼓励企业进行更大规模的交易 [33] - 整体上对市场前景持积极态度，预计并购活动将稳步改善 [5] 其他重要信息 - 第三季度从出售Moelis Australia股份中获得1910万美元收益，该收益被重新分类至营收 [45] - 公司继续与MA Financial集团保持战略联盟关系 [45] - 董事总经理数量从去年同期的157名增至170名，新增人员约一半为内部晋升，一半为外部招聘 [50] - 公司积极投资于技术和数据，包括人工智能，以支持业务发展 [11] 问答环节所有提问和回答 问题: 人工智能是否开始影响重组业务对话，并可能在未来一两年内成为重要主题 [15] - 人工智能预计将对经济和公司产生深远影响，其颠覆性影响尚处于早期阶段，但可能在未来为重组业务创造机会，目前尚未出现直接相关的委托 [16] 问题: 对私人信贷市场近期高调违约的看法，以及是否对并购活动构成风险 [17] - 私人信贷作为资产类别的爆炸式增长对业务有利，为客户提供了更多获取私人信贷市场的咨询机会，个别违约情况并不令人意外，但不认为存在系统性问题，预计私人信贷将继续增长 [17] 问题: 并购市场的广度如何，较小规模交易和赞助商交易的步伐趋势 [23] - 当前市场主要由大型交易驱动，但正开始拓宽，尤其是赞助商方面的中端市场交易出现增长迹象，预计这一趋势将持续到2026年 [25] 问题: 如何看待68%的薪酬费用率，以及在并购复苏背景下潜在的进一步杠杆空间 [27] - 公司正朝着更正常的薪酬费用率迈进，随着市场改善和对人才投资的回报实现，目标是将该比率进一步降低，具体取决于市场状况和人才竞争环境 [29] 问题: 在特朗普政府下，监管环境的变化如何影响交易活动，特别是反垄断对话 [32] - 更宽松的监管前景鼓励企业进行更大规模的交易，当前政府的态度与上一届政府不同，允许更多此前难以获批的交易进行，这一趋势预计将持续 [33] 问题: 私人资本咨询业务中二级市场与传统退出方式（如IPO和并购）的合适组合 [36] - 普通合伙人主导的二级市场和延续基金产品具有持久性，不直接依赖于并购或IPO市场的健康状况，健康的IPO市场对并购市场有益，两者共同创造积极的资本循环 [37] 问题: 不同行业在宽松监管环境下的细微差别，企业客户是否感受到同样支持性的信息 [42] - 尽管整体监管环境更宽松，但在某些行业（如涉及跨境交易、安全敏感领域和媒体行业）存在特殊性，但总体趋势是支持性的 [43] 问题: 出售Moelis Australia股份收益的细节以及未来是否会有更多股份出售 [44] - 出售股份获得1910万美元收益，该收益被重新分类至营收，因为银行家参与了该业务的构建，未来可能不定期出售更多股份，但保持战略联盟关系是重点 [45] 问题: Moelis Australia收益是否影响薪酬费用率，以及如何理解该收益对核心指标的影响 [47] - 该收益被视为营收的一部分，因为银行家为价值创造做出了贡献，因此在评估薪酬时会考虑，但不会在权益法投资中确认 [48] 问题: 董事总经理数量季度环比下降以及薪酬没收收益是否表明人员流失率升高 [49] - 董事总经理数量同比增加，新增人员来自内部晋升和外部招聘，薪酬没收取决于具体情况，并非本季度人员流失率升高的指标 [50] 问题: 在美联储降息和信贷压力缓解的背景下，对资本结构咨询业务在第四季度和2026年的展望 [55] - 由于资本市场资金充裕和经济良好，该业务的新委托量较去年减少，去年是该业务的创纪录年份，因此今年预计将略有下降 [56] 问题: 赞助商退出活动的展望，以及是否看到活动范围扩大到最高质量资产之外 [57] - 赞助商活动范围正在拓宽，中端市场活动量增加，预计2026年将进一步改善，受到充足融资、被压抑需求和战略环境活跃的支持 [58] 问题: 假设并购量逐步改善，2026年的招聘活动水平将如何，特别是私人资本咨询业务的招聘轨迹 [62] - 招聘仍是优先事项，重点建设私人资本咨询团队，同时关注其他存在空白的大市场机会，招聘活动将谨慎进行，以符合公司文化的方式吸引合适人才 [63] 问题: 美联储评论对市场的影响以及公司如何展望未来的市场变化 [67] - 利率是交易活动的一个变量，但不是唯一变量，战略收购者追求规模效应和赞助商需要返还资本等因素同样重要，不认为美联储评论会根本改变业务展望 [68] 问题: 不同行业的并购交易渠道情况，特别是科技行业 [69] - 交易渠道显示出广泛的基础实力，科技行业处于领先地位，医疗保健、工业、体育媒体娱乐、数据中心和人工智能等领域也表现活跃，活动范围广泛 [70]

业绩总结 - 2025年第三季度的收入为14.87亿美元[7] - 自2014财年以来，收入增长达到187%[7] - 2025年第三季度的总收入为356,892千美元，调整后收入为375,984千美元[78] - 2025年第三季度的运营收入为48,314千美元，调整后运营收入为74,539千美元[78] - 2025年第三季度的运营收入率为13.5%，调整后运营收入率为19.8%[78] - 自IPO以来，公司股东回报率为516%，超越主要基准和同行[74] 用户数据与市场表现 - 公司在全球范围内为超过300个完成的项目提供服务[26] - 2024年，涉及的交易总量超过2.2万亿美元[22] - 2024年，M&A交易量排名第三，达到927亿美元[30] - 公司在45个国家提供服务，覆盖85个以上的行业[7] 资本管理与股东回报 - 公司已向股东返还约29亿美元的资本[7] - 截至2025年9月30日，公司现金和流动投资为619.9百万美元[67] - 公司承诺通过股息和股票回购有效返还多余资本[68] 人员与技术发展 - 公司在2020至2024年期间的全球M&A费用池中新增44名管理董事[59] - 公司在关键领域和产品的管理董事扩展中，技术领域新增19名管理董事[56] 其他信息 - 公司在过去十年中被评为资本结构顾问的前三名[30] - 2025年，获得多个“年度交易”奖项[19] - 自IPO以来，重组了约1万亿美元的负债[27] - 公司在2025年第三季度的非补偿费用为53,168千美元，调整后为52,496千美元[78]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第二季度调整后净收入8.39亿美元，同比增长近21%；上半年超过15亿美元，同比增长20%，均创历史新高 [10][11] - 2025年GAAP基础上净收入8.34亿美元、营业收入1.5亿美元、每股收益2.36美元；第二季度调整后营业收入1.57亿美元，同比增长37%；调整后每股收益2.42美元，同比增长34% [22] - 第二季度调整后运营利润率18.7%，高于去年同期的16.4% [23] - 第二季度调整后咨询费6.98亿美元，同比增长23%；承销收入3200万美元，同比增长4%；佣金及相关收入5800万美元，同比增长10%；调整后资产管理和管理费2100万美元，同比增长3%；调整后其他净收入约2900万美元，去年同期为2200万美元 [23][24] - 第二季度调整后薪酬比率65.4%，较去年同期下降60个基点，较上一季度下降30个基点；调整后非薪酬费用1.33亿美元，同比增长9%；调整后非薪酬比率15.9%，较去年同期下降170个基点，较上一季度下降180个基点 [25][26][27] - 第二季度调整后税率30%，去年同期为26.9% [28] - 截至6月30日，现金和投资证券总计超过17亿美元，上半年通过股票回购和股息支付向股东返还5.32亿美元资本；第二季度回购近20万股，年初至今回购约170万股；第二季度调整后摊薄股份数4350万股，较去年同期基本持平，较第一季度减少约85万股 [29][30] 各条业务线数据和关键指标变化 - M&A业务方面，本季度为多笔重大复杂交易提供咨询服务，如Cox Communications与Charter Communications的合并等；7月继续保持强劲势头；年初至今参与了全球10大交易中的4笔 [14] - 欧洲业务本季度增长，多数行业和产品的业务活动增加，金融赞助商之间的活动持续加强 [15] - 战略防御和股东咨询团队因上半年美国激进主义运动数量创历史新高而保持高度活跃 [15] - 负债管理和重组团队业务活动水平高，私募股权主导的情况是关键驱动因素，预计短期内业务将保持活跃 [16] - 行业领先的私人资本咨询业务上半年和第二季度均创纪录，由GP主导的延续基金、LP二级交易和证券化业务的空前交易量推动 [16] - 私人基金集团趋势与第一季度一致，募资条件仍具挑战性，但团队活跃，预计年底活动将增加 [17] - 股权资本市场4月活动放缓后出现复苏迹象，第二季度美元发行额达到2021年以来的最高水平，承销业务5月和6月活动增加，预计下半年积极趋势将持续 [18] - 股票业务第二季度表现创历史最佳，受市场波动、交易量增加和客户参与度提高的推动 [18] - 财富管理业务季度末资产管理规模（AUM）达到创纪录的约145亿美元，受市场升值和资金净流入的推动 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 截至第二季度末，全行业全球并购交易量同比增长30%，且每月稳步增加 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司宣布收购英国领先咨询公司Roby Warshaw，该公司与大型客户有长期信任关系，业务与公司在欧洲、中东和非洲（EMEA）的平台高度互补，此次收购是公司全球扩张战略的重要一步，预计将产生协同效应，为股东创造价值，增强服务客户的能力 [6][7][10] - 持续推进招聘目标，自上次财报电话会议以来，有4位高级董事总经理加入投资银行部门，3位已承诺加入，今年已有9位高级董事总经理和1位高级顾问入职或即将入职，且外部候选人储备充足 [13] - 公司认为行业竞争将加剧，但自身在私人资本咨询等领域具备优势，拥有优秀团队、丰富经验和成功记录，有信心在竞争中表现出色 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 自3月底和4月初市场动荡以来，商业环境有所改善，CEO信心水平提高，债务和股权发行市场活跃，与企业和赞助商的合作良好 [11] - 尽管仍存在不确定性，但对未来发展持乐观态度，预计市场将更加清晰和稳定，这将支持投资银行环境的持续改善 [12] - 随着业务推进，并购业务有望增强，非并购业务也将保持健康增长，公司将继续投资于非并购业务，各业务占比可能在40%-50%之间波动 [47][48] 其他重要信息 - 收购Roby Warshaw的交易预计在今年第四季度初完成，预计对公司调整后和GAAP每股收益在首个完整年度及以后产生增值作用 [20][21] - 7月公司以私募形式发行两批高级债券，总计2.5亿美元，用于偿还即将到期的债券和一般公司用途 [30][31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请提供Roby Warshaw的业务概况，除并购咨询外，他们目前还提供哪些服务？ - Roby Warshaw主要是顶级顾问，专注于为高层和董事会提供战略建议。他们了解全产品线，但未能将知识和咨询地位转化为收入。公司认为此次交易的协同效应在于将其卓越的客户关系与公司的能力相结合，有望带来收入和增长 [34] 问题2: 在董事会层面，关税是否仍对潜在交易产生影响？ - 目前并购活动未达到年初预期，但董事会和管理团队越来越适应，确定性和清晰度增加，公司业务积压不断增加，预计活动水平和势头将在今年剩余时间内持续增长，但尚未实现全面强劲复苏 [36][37] 问题3: 公司未来是否会进行更多收购以推动增长？如何看待有机增长、招聘、并购和支持增长的组合？ - 公司最重要的增长方式是逐个招聘高素质人才，将继续积极推动招聘并执行招聘计划。收购Roby Warshaw是因为其与公司文化契合且具有业务协同效应。未来不排除其他收购可能性，但会谨慎评估 [41][42] 问题4: 公司业务多元化中，非并购业务占比约50%，这是新的基线还是暂时现象？随着并购业务加速，非并购业务是否会跟不上，导致占比下降？ - 难以确定具体百分比。并购业务正在增长，是公司的重要业务。随着并购业务增强，预计其占比将提高，但公司会继续投资非并购业务，各业务都将增长，最终占比可能在40%-50%之间 [47][48] 问题5: 请详细说明行业二级交易量下半年的前景，以及咨询领域的竞争动态将如何演变？ - 竞争将加剧，但公司具备良好的竞争地位。上半年业务活动水平高，预计下半年不会放缓，但增长速度可能不如上半年，目前对业务水平感到满意 [53][54][55] 问题6: 请分析收购Roby Warshaw的成本协同效应，如整合办公空间和技术基础设施等；以及公司在招聘节奏恢复正常后，将薪酬比率降至60%以下的信心如何？ - 公司注重管理薪酬和非薪酬费用。本季度薪酬比率有所改善，但仍希望进一步降低。非薪酬费用同比增加主要归因于办公空间扩张和技术投资，从人均角度看，非薪酬费用增长与通胀相关，未来将继续关注费用管理 [59][60][61] 问题7: 请介绍Roby Warshaw交易的融资情况，是否考虑发行股票支付两批款项？如何考虑第二批款项的股票与现金支付选择？以及与潜在增加款项相关的绩效激励情况？ - 交易总预付款约1.96亿美元，分两批支付，首批以股票支付。公司会考虑回购与首批支付发行数量相似的股票，从股东角度看，可视为净现金交易。第二批款项可能是股票和现金的组合，同样会考虑回购股票。潜在的额外款项取决于Roby Warshaw业绩超预期和实现显著协同效应与目标一致，这对股东也是增值的，还能绑定双方利益 [66][67][68]

业绩总结 - 2025年第二季度的收入为13.84亿美元[8] - 自2014财年以来，收入增长达到167%[8] - 2025年第二季度的运营收入为60,629,000美元，运营利润率为16.6%[78] - 自IPO以来，公司股东回报率为438%，超越主要基准和同行[74] 用户数据 - 截至2025年6月30日，公司现金及流动投资为4.749亿美元[67] - 公司在全球范围内为超过300个完成的项目提供服务[27] 市场扩张与并购 - 自IPO以来，涉及的交易总量超过2.2万亿美元，完成交易超过1300笔[23] - 2024年，公司的资本结构顾问业务在交易量上排名第三，达到927亿美元[31] - 2025年2月，公司与New Home Co.达成12亿美元的销售协议[55] - 2024年12月，公司与CoreWeave达成93亿美元的全股票交易[55] 负面信息 - 公司在2020至2024年期间的全球M&A费用池中新增42名行业董事总经理[61] 新产品与新技术研发 - 公司在关键行业和地区的管理层扩展中，技术领域新增18名董事总经理[58] 其他新策略 - 公司已向股东返还约28亿美元的资本[8] - 公司计划在2025年进行42亿美元的无担保和担保债务再融资[55] - 公司的资本市场顾问业务自IPO以来已筹集约2000亿美元的资本[38] - 公司在2024年被评为中东最佳银行[20] - 公司管理董事中超过40%为内部晋升[8] - 自IPO以来，重组了约1万亿美元的负债[28]

业绩总结 - 2025年第一季度的收入为12.84亿美元[7] - 2023年的营业收入为306,593,000美元，营业利润为36,912,000美元，营业利润率为12%[76] - 自IPO以来，公司股东回报率为398%，超越主要基准和同行[72] - 2024财年，Moelis在并购交易中排名第三，交易量达到927亿美元[29] - 2024年，Moelis的总股东回报率约为400%[7] - 公司自IPO以来已向股东返还约28亿美元的资本[65] 用户数据与市场表现 - Moelis在2024年完成了超过1300笔交易[22] - Moelis在全球范围内为超过45个国家的客户提供服务[7] - 公司在2020年至2024年期间的全球M&A费用池中新增42名管理董事[58] 新产品与技术研发 - 公司在关键领域和产品的管理董事扩展中，技术领域新增18名管理董事[55] - Moelis在过去十年中被评为资本结构咨询的前三大顾问[30] 未来展望与资本管理 - Moelis在2025年计划回报约28亿美元的资本[7] - 截至2025年3月31日，公司现金和流动投资为3.363亿美元[65] 并购与融资活动 - 2024年8月，公司完成了15亿美元的重组[52] - 2024年10月，公司完成了由亚马逊主导的5亿美元C-1轮融资[52] 负面信息与管理投资 - 2023年的预税利润率受到管理董事招聘的重大投资影响[63] - 公司在2023年的补偿比率为69%[76] - 自2014年IPO以来，重组的负债总额约为1万亿美元[26] 奖项与认可 - Moelis在2024年获得中东最佳银行奖[19] - Moelis的管理董事中约45%为内部晋升[7]

纪要涉及的公司 Evercore（EVR） 纪要提到的核心观点和论据 公司成功原因 - **客户覆盖**：多年来在客户覆盖上投入，与客户建立长期紧密关系，在困难时期与客户共同解决问题，从而促成交易[3] - **产品拓展**：拓宽和深化产品组合，为客户提供更全面建议，加强客户关系[4] - **业务多元化**：除并购业务外，非并购业务表现出色，过去四个季度，50%的收入来自非并购业务，过去四年，超40%的收入来自非并购业务[5] 未来增长方向 - **客户覆盖拓展**：继续扩大和加强客户覆盖，如填补空白、增加人员、推出新产品、加强业务协作等[9][10] - **产品丰富**：为客户提供更多产品，如债务咨询业务收入逐年显著增长[11] - **重点行业投资**：投资医疗保健、生物技术、软件、传统技术、清洁技术等快速增长的行业[12] - **人才招聘**：招聘高素质人才，过去三年新增约60人，目前至少30人正在适应工作，为业务带来活力[13][14] 市场环境影响 - **关税不确定性**：客户信心有所提升，但CEO信心指数未大幅上升，客户仍持谨慎态度，市场需要一定的可预测性和确定性，较低的关税水平对并购和收购尤为重要，特别是对赞助商[15][18] - **利率波动**：利率对交易业务影响不大，但客户更关注利率的可预测性和经济基本面，利率下降若因经济增长放缓可能是逆风，若因通胀放缓则是积极因素[23][25] - **反垄断政策**：目前难以判断FTC和DOJ对交易的态度是否更宽松，需看到一些大型交易通过来测试市场信心[26][28] 各业务板块情况 - **欧洲市场**：目标是使欧洲市场份额与美国市场份额相匹配，持续招聘高素质人才，客户情绪与美国相似，跨境交易有待观察[30][34][35] - **私人资本咨询**：GP和LP业务表现强劲，有持续增长潜力，市场份额高且人才优质，正在考虑推出新产品，如抵押基金义务、面向零售市场的产品等[36][38] - **股权资本市场**：第二季度完成九笔股权或股权相关交易，业务具有阶段性，管道有一定优势，市场需要一定的确定性和低波动性，预计业务将在夏季和劳动节后有所改善[48][49] - **销售和交易**：策略是为客户提供价值，无论市场情况如何，都帮助客户应对市场，提供解决方案和创意答案[52][53] 人才招聘和费用管理 - **人才招聘**：招聘环境更具竞争力，目前已招聘四人，三人即将入职，人才管道良好[55] - **薪酬比率**：第一季度薪酬比率为65.7%，将根据收入情况调整，努力控制费用[59] - **非薪酬费用**：在收入低于预期时，能够合理灵活地控制非薪酬费用[61] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司参与了今年六大并购中的三起，包括最大的Cox Charter并购，昨日还有三起重要交易，分别涉及Warner Bros.和Discovery、高通、贝克休斯[6] - 重组和负债管理业务活跃，与赞助商、债务人和债权人都有密切合作，业务活动相互促进[44][46] - 公司认为市场对其业务的多元化和增长前景认识不足，将继续在发展并购业务的同时实现多元化[62][63]