行业投资评级 - 国防军工行业评级为“强于大市”，并维持该评级 [6] 报告核心观点 - 报告认为，美国商业航天发展迅速，已进入太空资源开发阶段，而中国在政策支持下正加速追赶，行业呈现爆发式增长趋势 [4] - 展望2026-2027年，在“十五五计划将近”、“建军百年目标”和“军贸快速发展”等多重催化下，行业内外需均将大幅增长，主题性机会层出不穷，发展军工是未来重中之重 [8] - 报告核心聚焦于“商业航天”、“太空算力”和“重返月球”三大主题，并列举了近期海内外相关催化事件 [3][35][36] 本周行情回顾 - **板块整体表现**：本周（12.15-12.19）申万军工指数上涨1.53%，同期沪深300指数下跌0.28%，获得1.8个百分点的相对超额收益，在31个申万一级行业中排名第11位 [9][14] - **年内累计表现**：自2025年初至今，申万军工指数累计上涨22.95%，同期沪深300指数上涨16.09%，获得6.85个百分点的相对超额收益，行业排名第10位 [9][15] - **细分领域表现**：本周细分领域表现分化明显，其中航天板块表现突出 [9][19] - 航天指数（8841401）本周大幅上涨25.66%，相对军工指数超额24.14个百分点 [19] - 商业航天指数（8841877）本周上涨1.77% [19] - 航空、发动机指数分别上涨1.56%和2.63% [19] - 信息化指数上涨1.16%，表现相对平淡 [19] - **个股表现**：本周涨幅前十的个股多受商业航天板块带动 [10][21] - 涨幅前列包括：西测测试（51.37%）、久之洋（39.65%）、西部材料（30.38%）、航天电子（25.66%）等 [21] - 跌幅前十的个股或因前期涨幅过高（8月至上周末平均涨幅45.28%，超额军工指数41.3个百分点）而出现回归式调整 [10][21] 资金与估值分析 - **资金流向**： - 被动资金：本周军工ETF合计净流出38.65亿元，净流出额较上周增加8.35亿元 [24] - 杠杆资金：本周军工板块融资买入额持续提升，杠杆类资金已连续三周加码 [28] - **行业估值**： - 截至12月19日，申万军工指数市盈率TTM（剔除负值）为71.89倍，处于近五年94.12%的分位数水平 [5][29] - 考虑到2026年行业基本面的强恢复预期，报告认为当前板块仍具备较高的配置性价比 [5][29] - **细分领域估值**：参考一致预期，若不考虑部分高估值标的，军工板块内部大多数企业对应2026年的估值在35倍以内 [33] 近期行业重要催化 - **海外动态**： - 12月17日，谷歌披露“Project Suncatcher”计划，旨在构建由太阳能驱动的太空数据中心原型，预计2027年发射两颗原型卫星 [3][35] - 12月19日，美国前总统特朗普发布“美国优先”太空政策愿景，要求美国人在2028年重返月球，并在2030年前建立永久月球前哨站 [3][35] - 同日，美国太空发展局授予4家公司价值35亿美元的合同，采购72颗导弹预警和跟踪卫星，这是美军低地球轨道星座最大单笔交易 [4][36] - 马斯克公布SpaceX月球基地计划，目标2028年实现人类永久居住月球，并透露SpaceX可能很快上市 [4][36] - **国内动态**： - 十二月以来，中国商业航天领域已执行多次发射，后续还有长征十二甲及天龙三号发射预期 [4][36] - 12月16日，中国成功发射资源三号04星 [39] - **其他领域**： - **核聚变**：中国联合体成功中标国际热核聚变实验堆（ITER）边缘局域模电源系统合同；人工智能工具GyroSwin实现等离子体湍流秒级模拟，效率提升1000倍 [40] - **低空经济**：中国多部门发布或更新适航规定、发展规划及区域协同机制，例如山东省获批无人机适飞空域2.82万平方公里，川渝地区发布三条低空大通道计划 [42][43] 投资建议与关注方向 报告建议关注以下九个方向及相关公司 [8]： 1. **商业航天**：西部材料、飞沃科技、西测测试、航天动力、通宇通讯、震有科技、航天环宇 2. **核聚变**：国光电气、联创光电、合锻智能、王子新材、旭光电子、爱科赛博、永鼎股份、杭氧股份、景业智能、威腾电气、新风光、派克新材、宏微科技 3. **隐身材料**：佳驰科技、华秦科技 4. **深海**：西部材料、中国海防 5. **发动机**：航宇科技、航亚科技、图南股份 6. **无人&反无**：纵横股份、航天彩虹、锐科激光、四创电子、新劲刚 7. **AI智能化**：兴图新科、航天电子 8. **飞机**：中航沈飞、中航西飞 9. **陆装**：天秦装备、高德红外、理工导航、佰奥智能、长城军工、中兵红箭