文章核心观点 文章汇总了长城基金多位“科技+”领域基金经理在3月两会窗口期对科技板块的结构性行情研判 基金经理普遍认为，尽管市场短期面临外部事件冲击和风格轮动，但科技创新仍是核心关注重点，尤其看好由人工智能（AI）景气驱动的细分投资机会，并围绕AI算力硬件、应用、半导体以及“十五五”新兴产业等方向进行布局 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] 基金经理观点与看好的方向 陈良栋 - 看好由AI景气驱动的细分机会，重点关注需求增速快、受人工智能驱动的方向 [1] - 随着房地产影响减小及“反内卷”政策指导，关注供需结构较好、有望迎来景气度拐点的行业 [1] 储雯玉 - 关注AI算力硬件板块，认为其是业绩兑现度高的硬核方向 [2] - 持续关注光模块、PCB的技术变化，数据中心电源侧的供需格局，以及具身智能、商业航天的事件性催化 [2] 尤国梁 - 待市场企稳后继续看好商业航天方向，因重要催化均未兑现，且股价已较1月高点大幅回撤，二季度催化较多，风险偏好回升时板块有望明显反弹 [3] 赵凤飞 - 关注与AI相关的方向，包括AI基础设施（数据库、容器等）、AI应用（机器人、智能驾驶、AI学习机等）以及模型大厂的合作伙伴（数据提供商、垂直行业实施伙伴） [4] - 关注相对独立的半导体方向（兼具国产化与涨价逻辑）及其他新兴产业（量子计算、脑机、可控核聚变等） [4] 余欢 - 围绕景气成长方向布局，重点关注上游受益于AI涨价的行业、中游供需错配导致景气的行业、下游AI应用或享受出海红利的行业 [5] 韩林 - 关注三条主线：一是AI与泛AI中具备供需刚性和国产替代逻辑的环节（海外算力新技术、国产算力、半导体设备材料、海外电力基础设施） [6] - 二是“十五五”新兴产业（商业航天、可控核聚变、氢能等）中的政策驱动型品种 [6] - 三是顺周期与内需修复方向（化工、建材、工程机械、消费龙头及反内卷领域），可作为防御与估值修复资产 [6] 杨维维 - 重点关注AI应用、半导体扩产、国产算力、军工两机等方向 [7] - 预计随着“两存”陆续上市催化及扎实产业基本面，半导体扩产方向行情有望震荡向上 [7] 刘疆 - 看好科技新兴成长板块，认为其仍有望保持引擎地位，同时资源品在当前环境下也具备独特投资价值 [8][9] - 投资方向包括：算力基础设施（光通信、太空算力、国产算力芯片、PCB、液冷、存储等）、新的模型和Agent应用驱动的商业模式（具身智能、人形机器人、自动驾驶等）以及“十五五”规划重点提及的战略性新兴产业和未来产业 [9]

市场整体表现 - 三大指数呈现探底回升后冲高回落的震荡调整格局 上证指数盘中下探至4086.85点[3] - 市场分化明显 个股涨少跌多 顺周期与防御性板块成为核心驱动[5] - 两市成交额小幅缩量 整体呈存量资金调仓博弈状态[6] 板块与行业动向 - 风电设备、化工、化肥、家电、建筑装饰等板块领涨[5] - AI算力、半导体设备、光伏、商业航天等前期热门科技成长赛道集体走弱[5] - 资金从高估值科技成长赛道撤离 向低估值顺周期及防御板块转移[6] 资金流向与机构行为 - 机构调仓方向明确 资金从高波动成长转向低估值、高股息、业绩确定性强的防御板块[8] - 机构获利了结计算机、电子、通信、传媒、新能源 加仓电力设备、基础化工、煤炭、石油石化、银行[8] - 散户调仓随市场风格切换 追高贵金属、中字头等短期强势板块 同时抛售AI、半导体等回调板块[8] 市场情绪与仓位调查 - 在投资者调查中 33.10%的受访者选择加仓 15.15%选择减仓 51.75%选择按兵不动[12] - 对于下个交易日走势 59.98%的受访者看涨 40.02%看跌[14]

市场整体表现 - A股三大指数集体回调，沪指跌0.81%收于4095.45点，深证成指跌0.65%收于14280.78点，创业板指跌0.22%收于3310.28点 [3] - 沪深京三市成交额2.42万亿元，较昨日小幅缩量433亿元 [3] - 市场个股涨跌分化严重，下跌个股达3647家，上涨个股仅1461家 [6] - 港股同步走弱，恒生指数下跌0.98%，恒生科技指数下跌0.99% [6] 板块与行业动态 - 保险与证券板块午后遭遇砸盘，最终分别下跌约0.96%和0.88%，跌幅超过主要股指 [4] - 能源板块（含石化、煤炭）及贵金属板块明确回调 [4] - 银行股表现强势，农业银行盘中涨幅一度达0.75%，收盘涨幅收窄至0.30% [4] - 三大电信运营商表现强势 [5] - 食品饮料板块（以“两瓶酒”为代表）及中芯国际等个股呈现护盘特征 [5] - 各类金属品种（含贵金属、小金属、工业金属）、商业航天、军工板块位居调整前列 [7] - 风电设备与农化制品板块逆势上涨，逻辑源于涨价预期延伸 [7] - 地产板块出现小幅异动，主要集中在港股市场 [7] 资金流向与市场结构 - 市场上午与下午走势迥异，上午市场中位数涨幅约0.10%，资金净流出规模约300亿元 [4] - 午后市场单边下行，最终市场中位数收平，多数投资者持仓无明显波动 [4][6] - 港股通连续三天流入，今日流入184亿元，其交投规模已占港股鼎盛时期的50%左右 [6] - 恒生科技指数尾盘小幅回升，得益于权重股阿里巴巴上涨0.68%、腾讯控股微涨0.18%、百度集团上涨约1.5%的支撑 [6] 外部环境与消息面 - 美股前一交易日大幅下跌，并以当日最低点报收 [7] - 国际原油价格因霍尔木兹海峡相关消息反复发酵而持续波动，国际能源署释放战略石油储备的举措对短期油价抑制作用较弱 [7] - 中美新一轮经贸磋商将于巴黎举行，预计为月底中美元首会晤做铺垫 [7]

萃华珠宝债务危机与老字号困境 - 拥有130年历史的“关东第一金店”萃华珠宝因借款逾期被ST，从6家银行借款5.24亿元，其中2.54亿元本金逾期，银行冻结了公司及3家子公司共45个账户，累计冻结472万元，揭示了其现金流的极度脆弱[4] - 公司曾是“清宫御用”品牌，拥有非遗技艺，集黄金、老字号、古法、非遗等受追捧元素于一身，但即便如此，品牌和历史资产未能抵御硬债务和现金流断裂的风险[4] 特斯拉战略转型与业务重心转移 - 特斯拉更新公司使命，业务核心从“卖车”转变为提供交通服务，首要任务不再是销售汽车[6] - 公司计划于2026年4月量产无人驾驶出租车CyberCab，并计划推出类似Airbnb的平台，允许车主将车辆加入自动驾驶车队赚钱，旨在通过AI和机器人技术实现“极度富饶”的未来[6] 消费市场趋势与羊绒品类翻红 - 羊绒消费经历理念迭代，从被年轻群体视为老气、昂贵、娇气的“妈妈衣柜里的衣服”，翻红成为质感标配，反映了年轻群体需求升级与产业端变革[8] - 早年羊绒衫颜色深沉、版型固定、保养要求高，价格上千元，而年轻人曾更偏爱百元价位的毛衣[8] 魅族手机业务困境与市场淘汰 - 魅族手机业务被披露已实质性停摆，22Air上市计划取消，业内预测其最终结局或以破产告终[10] - 尽管被吉利收购后曾获称将输血百亿资金进军高端市场，但手机出货量持续低迷，一直位列手机排行榜Others类目，从MP3时代辉煌到智能手机时代挣扎，折射出市场残酷竞争[10] 鸿蒙智行内部表现分化与智界销量困境 - 在鸿蒙智行“五界”中，智界目前外界印象是“不好卖”，其今年2月销量为945辆，相较去年同期的10004辆大幅下滑90.6%[12] - 同期鸿蒙智行整体2月销量为2.8万台，同比增长31%，智界销量下滑并非行业普遍现象，公司已完成独立化运作，投入超百亿、研发5000人，与不足1000辆的月销量形成强烈反差[12] 游艇行业商业模式与盈利结构 - 游艇制造业毛利率约20%，由于单艇价值动辄上亿美元，折算后盈利可观，且建造周期长达三四年，提供持续订单与利润，行业被称为“水上现金牛”[14] - 行业核心赚钱逻辑在于“长周期服务+带动周边产业”，销售利润仅占行业总利润的30%，剩余70%利润来自服务，一艘价值1亿美元的游艇年运营成本约占总价10%，十年养护费可达1亿美元[14] 县域消费市场出现价格倒挂现象 - 春节期间出现“县城物价倒挂”现象，大城市打工人发现老家消费的“低价滤镜”被打破，相关词条登上热搜[16] - 具体表现为：县城网红咖啡馆一杯拿铁售价58元，而一线城市9.9元咖啡遍地；全国春节档电影票均价45元，小县城票价达90元；老家饭店春节套餐888元起步且需抢订[16] 三只羊出海尝试与资本市场波动 - 三只羊因“借壳美股上市”传闻受关注，合作方Rich Sparkle（后改名ANPA）股价上演过山车，从4美元发行价飙升至最高180美元，后又急速跌回13美元附近，较高点蒸发逾90%[18] - 公司在国内经历“美诚月饼”事件后多次尝试自救但效果不佳，出海已成为寻找增量的必要一步，正尝试与全球顶级IP绑定以打开海外市场[18] 消费股投资特点与调研优劣势 - 消费股投资对普通人而言相对容易弄懂，因为消费是日常行为，且投资者较易通过市场调研获得一手资料[20] - 消费股投资的劣势在于，一旦通过调研发现趋势，对应的股价可能早已上涨，因为好的消费股通常估值不便宜，信息优势难以持续[20] 中国商业航天产业现状与资本热潮 - 2015年政策破冰开启“中国商业航天元年”，十年后行业站在十字路口，多家公司竞逐“商业航天第一股”[22] - 具体案例：蓝箭航天冲刺科创板时累计亏损48亿元、估值208亿元；同时天兵科技、星际荣耀等公司竞相IPO；对比之下，SpaceX估值已突破8000亿美元，年发射量占全球半数以上[22]

电话会议纪要关键要点总结 一、 涉及的行业与公司 * **行业**：军工行业（涵盖航空装备、导弹、无人装备、军贸、商业航天、国产大飞机、国产商用航空发动机、燃气轮机、军工AI、激光武器、新材料等细分领域）[1][2][4][5][6][8][9][10][12][13][14][16][17] * **公司**： * **国内上市公司（提及）**：航发动力、中国卫星、华秦科技、嘉实科技、光威复材、中简科技、火炬电子、国光电子、航天电子、中无人机、航天彩虹、宗申动力、金莱特、立讯精密、中润光学、立景光电、国睿科技、航天南湖、广东宏大、国科军工、中航西飞、洪都航空、中航重机、三角防务、万泽股份、航发科技、航亚科技、航宇科技、中南股份、派克新材、中航机载、中望高科、润贝航科、北摩高科、全信股份、应流股份、杭氧股份、联德股份、上海电气、东方电气、中国动力、四维新材、超捷股份、楚江新材、复旦微、国博电子、臻镭科技、铖昌科技、紫光国微、陕西华达、中航光电、航天电器、新雷能[1][3][8][9][10][11][13][14][15][16][17][18] * **海外公司（提及）**：Howmet Aerospace、Kratos Defense & Security Solutions、AeroVironment、Palantir、GE Vernova、三菱重工、西门子能源、SpaceX、Rocket Lab[4][5][9][10][14][15][16] 二、 核心观点与论据 1. 军工投资逻辑与市场表现复盘 * **投资逻辑转向“新质战斗力”**：2025年军工行情由军贸、商业航天、军工AI及激光武器驱动，市场偏好从1到100放量且具备空间倍增潜力的赛道[1] * **A股军工板块三阶段表现**： * **2020-2021年**：整体性大行情，核心驱动力为国防政策下的装备放量（军机、导弹等），军工电子等具备“通胀逻辑”的环节表现突出[2] * **2022-2024年**：整体向下，因企业利润基数高导致增速放缓，以及行业人事变动和产品降价影响[2] * **2025年**：行情回暖，驱动因素包括上游订单改善、印巴空战验证装备性能打开军贸空间、商业航天引领上涨，涨幅前十个股多与新质战斗力相关[2][4] * **核心投资结论**：市场偏好空间巨大且处于“从1到100”放量阶段的赛道；具备“通胀逻辑”或处于产业链“链主”地位的环节更具投资价值[4] 2. 全球军工投资趋势启示（基于美股） * **确定性现金流提前定价**：在地缘冲突常态化和军费增长背景下，市场愿意为军工企业未来若干年的确定性现金流提前定价，即使当期业绩增长不迅猛（如Kratos 2022-2024年收入增长率在20%以下，AeroVironment同期年均收入增幅约20%）[4] * **新兴领域享有高成长溢价**：涨幅靠前的标的集中在军工AI、无人装备、商业航天等符合未来战争模式、成长空间广阔的前沿方向[4][5] 3. 军工行业投资框架与标的筛选 * **宏观层面**：国防政策、地缘政治、国内军费增长驱动产业整体向上[5] * **中观层面**：传统装备稳定增长与新质战斗力装备高增长并存[5] * **微观筛选三维度**： * **大空间**：寻找市场空间广阔且即将进入高景气成长阶段的赛道，如新型军用航空装备、导弹、无人装备、军贸、商业航天、国产大飞机及国产商用航发燃气轮机等[6] * **高壁垒**：选择技术或资质壁垒高、竞争格局好的环节，能确定性受益并享受估值溢价（类似“链主”）[6] * **高业绩弹性**：从四个方向考量：高景气赛道业务占比高；单个装备使用量提升以对冲单价下降；上游原材料成本波动敏感性低；治理结构改善（如净利率从3%提升至5%可使利润增长约67%）[6][7] 4. 军工企业财务与市值分析 * **市值驱动因素**：市值 = 净利润 × 市盈率(P/E)[7] * **净利润驱动**： * **收入**：由装备数量（赛道景气度决定）和单装备价值（产品使用量与单价）驱动。产品使用量提升构成“通胀逻辑”[7] * **盈利能力**：毛利率受原材料价格波动影响；规模效应影响制造费用（如Howmet Aerospace 2020-2025年收入CAGR不足10%，净利润CAGR达42%）[7] * **估值(P/E)驱动**：企业当年业绩增速、产品与技术壁垒、远期成长空间、市场情绪等[7] 5. 重点细分领域发展态势与机会 * **航空装备（“十四五”）**：预计进入稳定或略有增长阶段，投资重点应关注新型号放量。隐身材料、碳纤维复材、陶瓷基复材及部分信息化产品环节具备较好机会[8] * **导弹领域**：2020-2022年高速增长后，过去三年利润基数较低。作为消耗性武器，预计未来几年将迎来阶段性高弹性增长期[9] * **无人装备**： * **地位**：是智能化战争的主战力量，美国自2005年起系统规划，2025年11月美国海军组建新机构统管66个无人系统项目，未来五年采购预算达190亿美元[9] * **国内发展**：“十四五”规划建议加快无人智能作战力量建设，2025年9月阅兵展示大量无人装备，预计“十五五”期间进入快速发展阶段[9] * **投资机会**：核心总装企业（如航天电子、中无人机）和产业链中上游企业（如立讯精密）[9][10] * **军贸业务**： * **战略意义**：打开国内军工企业成长天花板，驱动估值逻辑从周期向成长转变[10] * **市场空间**：2024年全球武器出口额1,116亿美元，美国占37.9%，中国仅占2.9%，提升空间巨大[11] * **影响**：军贸订单批量落地可能触发“戴维斯双击”，核心受益标的是武器总装厂（军机、无人装备、雷达、导弹等）[10][11] * **国产大飞机与商发**： * **产业前景**：未来20年中国民机交付量预计9,856架，价值约1.48万亿美元[12] * **市场需求**：C919订单至少1,391架，订单总额近万亿元人民币[12] * **供应链与制约**：机体结构（占成本30%-35%）已自主；发动机（占20%-25%）完全依赖海外CFM公司的LEAP-1C，其供应稳定性是未来两年交付的核心变量（2025年因供应问题仅交付15架）[13] * **投资机会**：三类：1) 机体结构相关企业（中航西飞等）；2) 存在国产替代空间的环节（航空发动机、机载设备、原材料），如国产商发产业链（万泽股份等）；3) “小而美”的细分赛道（润贝航科等）[13] * **燃气轮机（受AI电力需求驱动）**： * **市场景气度**：全球市场规模预计从2026年的254亿美元增长至2035年的648亿美元，CAGR为11%[14] * **市场格局**：GE Vernova、三菱重工、西门子能源三家占约85%份额，积压订单持续创新高[14] * **产业链核心**：后市场服务（热端叶片）空间和盈利能力优于新机销售。2024年后市场空间409亿美元 vs 新机市场281亿美元。热端叶片更换频率高（约2.5万小时/3年），具耗材属性[14][15] * **投资机会**：已切入海外巨头供应链的国内企业（热端叶片：应流股份、万泽股份；冷端叶片：杭氧股份）；国内优秀整机企业（上海电气、东方电气等）[15] * **商业航天**： * **核心产业趋势**：1) 火箭可回收与低成本化（SpaceX猎鹰9号回收成功率近100%）；2) 卫星大型化与高性能化（Starlink V3.0卫星重1,250公斤，比V1.0增近5倍；单星数据吞吐量大幅提升并集成星间激光通信）[16] * **投资机会**：关注具备“通胀逻辑”的环节。火箭端：3D打印；卫星端：TR组件、特种芯片、激光通信等[16][17] 6. 具备投资价值的环节筛选（应对降价压力） * **产业链“链主”企业**：基本面确定性受益于高景气度，享有估值溢价，是资金配置首选（如航发动力、中国卫星）[3][17] * **具备“通胀逻辑”的细分环节**：在装备降本趋势下，渗透率、使用量或技术复杂度持续提升，实现价值量逆势增长[3][17] * **碳纤维复合材料**：在各类装备中渗透率持续提升（C919中占比12%，C929规划近50%）[17] * **陶瓷基复合材料**：在航空发动机、导弹等领域渗透率提升空间大[18] * **隐身材料**：成长性来自新装备放量、单机使用比例提升及后市场维修空间（如F-22每飞行一小时需超20小时维护）[18] * **3D打印**：在军机、民机、航发、导弹等领域渗透率提升[18] * **装备信息化**：战争智能化驱动特种芯片、被动元器件、连接器、电源模块等需求[18] 三、 其他重要内容 * **美股案例验证**： * AeroVironment收入从2022财年4.46亿美元增长至2025财年8.21亿美元，主要驱动力为“弹簧刀”巡飞弹产品线收入从7,600万美元增至3.52亿美元（增幅361%），股价在2022年初至2025年底涨幅接近300%[9][10] * Howmet Aerospace（燃气轮机叶片龙头）2020-2025年收入CAGR为9.4%，净利润CAGR高达42%，净利率从4.96%提升至18.27%[1][7][15] * **军贸对美股公司增长的关键作用**：AeroVironment在2022-2024财年，国际收入从1.83亿美元大幅增长至4.45亿美元（翻两倍多），而国内收入仅从2.62亿美元微增至2.72亿美元[10] * **商业航天竞争态势**：低轨轨道资源紧缺，中美竞争加剧。2025年12月29日中国申请20.3万颗卫星频率资源；2026年1月9日美国授权SpaceX增发7,500颗卫星；2025年12月26日上交所发布新规支持商业火箭企业科创板上市[16] * **燃气轮机后市场业务占比**：以西门子能源为例，后市场服务在其在手订单中占比达77%，在2025财年收入中占比达66%[14] * **叶片在燃气轮机中的价值**：叶片价值量占燃机总成本的35%（热端叶片占20%，冷端叶片占15%）[15]

纪要涉及的行业或公司 * **公司**：特斯拉、SpaceX、拓普集团、三花智控、恒立液压、鸣志电器、北特科技、五洲新春、斯菱股份、美埃科技、宁波华翔[1][2][3] * **行业**：人形机器人（具身智能）、商业航天[1][2] 核心观点与论据 * **产品发布与量产时间线**：SpaceX的星舰V3预计下个月首次亮相，商业发射时间点预计在2027年年中[1][2] 特斯拉的Optimus V3人形机器人预计在一个月左右通过视频形式亮相，其生产计划于2026年下半年启动[1][2] * **行业迭代与催化剂**：人形机器人迭代速度快，供应商定点呈持续进行态势，2026年内不排除直接发布V4量产版本的可能性[1][2] 2026年第二季度，国内头部机器人本体厂商将进入集中IPO期，同时商业航天领域将进入密集发射窗口，构成中期行业催化[1][2] 短期内，全国具身智能人形机器人大会和首届上海商业航天大会将召开，预计有大量产业信息落地[2] * **投资策略与关注环节**：人形机器人领域应关注单机价值量高的Tier 1供应商，如拓普集团、三花智控、恒立液压、鸣志电器[1][3] 丝杠、电机等环节应关注份额和确定性强的公司，如北特科技、五洲新春、斯菱股份[1][3] 随着国内本体厂商IPO，其供应链公司如美埃科技、宁波华翔值得战略性重视[3] 同时布局人形机器人和商业航天的拓普集团是值得关注的标的[3] * **公司估值与比较优势**：拓普集团2026年动态估值约30倍，低于产业链其他核心公司40倍以上的均值，具备显著估值优势[1][4] 市场对拓普集团商业航天业务的市值加成预期尚不充分，其作为少数能核心卡位SpaceX供应链的公司，增长空间巨大[1][4] 其他重要内容 * **公司具体进展**：拓普集团已成立商业航天公司，并正与SpaceX积极对接，加快送样及后续定点工作[1][3] * **信息来源**：星舰V3商业发射时间点信息来源于巴塞罗那世界移动通信大会上相关高管的发布[2]

2026年政府工作报告对人工智能与商业航天的战略定位 - 人工智能在国家发展战略中的定位进一步提升，从“人工智能+”行动延展为“打造智能经济新形态”的重要力量[1] - 报告将航空航天首次定位为“新兴支柱产业”，并首次单独提及“加快发展卫星互联网”[1][2] - 商业航天概念此前已连续两年被写入政府工作报告，今年定位升级体现了国家的高度重视与期待[2] 卫星互联网的战略机遇与产业基础 - 中国航天2025年全年发射次数达92次创历史新高，全年入轨商业卫星311颗，占全国全年入轨卫星总数的84%[4] - “十五五”规划纲要草案提出“适度超前建设新型基础设施”，并对卫星互联网等“三张网”建设作出明确安排[4] - 卫星互联网是指由卫星代替地面基站构造的宽带网络，为地面网络提供补充和增强，已成为全球通信重要发展方向[4] - 卫星互联网是最为看得见、摸得着的应用场景，其大规模落地将推动商业航天产业链各环节加速发展[5] - 商业航天融入“智能经济”产业链的核心价值在于构建“随时随地在线”的太空基础设施[5] 政策支持与发展规划 - 2020年4月，卫星互联网被国家发改委纳入新基建范畴，正式上升为国家战略[6] - 工信部2025年8月文件提出，到2030年发展卫星通信用户超千万[6] - 国家航天局2025年11月发布行动计划，为卫星互联网产业加速发展提供政策支撑[6] - 华龙证券研报指出，2026年国内低轨通信卫星发射量有望实现爆发式增长[6] - 预计到2030年，低轨卫星市场规模有望突破千亿元，甚至达到1500亿元至2000亿元[6] 主要星座计划与建设进展 - GW星座和千帆星座计划在2024—2035年间分阶段部署近2.8万颗卫星[7] - 未来7—10年需700—800枚单发运力不低于18吨的运载火箭[7] - 千帆星座目前已发射108颗组网卫星，并初步建设了地面测运控网络，预计年内实现全球初步覆盖[7] - 国内卫星互联网工程以国家队主导、民营企业补充，多家民营航天企业也在布局自有卫星星座[7] - 银河航天已累计发射40余颗自主研制的先进卫星，构建了我国首个低轨宽带通信试验星座“小蜘蛛网”[8] 行业挑战与火箭运力突破 - “十五五”期间是商业航天从“技术验证”迈向“规模化应用”的关键时期，高密度、常态化发射成为核心需求[10] - 目前卫星互联网组网的核心瓶颈之一集中在火箭运力不足、发射工位稀缺[11] - 天兵科技定位为“基础设施提供者”，致力于构建低成本、高可靠、规模化、常态化的发射能力保障[11] - 2026年将有多型新火箭首飞并挑战回收，以突破运力瓶颈[11] - 天兵科技的天龙三号近地轨道运力达22吨，已完成“一箭36星”全流程验证，首飞正有序推进[11] - 东方空间的“引力二号”火箭预计年内首飞，近地轨道运载能力提高至21.5吨，成本降低至SpaceX水平[12]

公司主营业务概览 - 公司长期致力于高强度精密紧固件、异形连接件等产品的研发、生产与销售 [2] - 产品主要应用于汽车发动机涡轮增压系统、换挡驻车控制系统、排气系统及内外饰系统 [2] - 在新能源汽车上，产品应用于电池托盘、底盘车身、电控逆变器、换电系统等模块 [2] - 紧固件产品还应用于电子电器、通信等行业 [2] - 商业航天业务主要为商业火箭箭体结构件制造，包括箭体大部段（壳段）、整流罩等 [2] 汽车主业优势与增长点 - **核心优势**：拥有优质的客户资源、丰富的技术积累、品质管控能力、稳定充足的产能、良好的客户服务以及金属与塑料件结合的轻量化方案 [3] - **海外市场**：海外市场是战略重点，与麦格纳、法雷奥、博世等国际一级供应商的良好合作为拓展奠定基础 [3] - **国内市场增长动力**：包括新客户开发（如蔚来、比亚迪、汇川、星宇）、产品品类扩张带来单车价值量增长、行业集中度提升以及国产化替代 [3] - **单车价值量**：一辆中级乘用车紧固件总价值量市场预估约2000元，公司定位的中小尺寸紧固件连接件单车价值量预估约800元 [3] 商业航天业务分析 - **产品价值量**：一枚主流尺寸商业火箭的成本中，结构件占比在25%以上 [3] - **行业现状**：火箭结构件制造是产业链关键环节，目前处于供给相对紧张状态，是制约行业发展的瓶颈，未来产能缺口可能扩大，市场维持供不应求 [3] - **竞争格局**：国内具备规模化交付能力的供应商数量有限，集中在京津冀、成渝及山东等区域，行业存在高技术门槛、人才壁垒和工程经验壁垒 [3] - **公司竞争优势**：已实现对民营火箭公司的稳定小批量交付，积累了研发生产经验 [3]；具备人才优势（拥有深耕多年的专业团队） [4] 和资源优势（可依托上市公司资金进行设备购买和产线建设） [4]

市场与政策背景 - 2024年全球太空经济产值近4150亿美元，其中下游应用（设备及服务）占比超过80%[3] - 国际电信联盟（ITU）实行“先占先得”规则，中国已申报GW、G60和鸿鹄-3三大星座，合计近40000颗卫星[3] - 为满足ITU组网时限，预计到2032年中国需发射近8000颗卫星，而2025年实际发射航天器数量为387个，运力严重不足[3][31] - 美国在商业航天领域领先，其火箭发射和卫星制造成本均约为中国的一半[3] - 中国已将“航天强国”提升为国家战略，并发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》以全面支持产业发展[3][44] 产业链发展逻辑与节奏 - 产业链预计按火箭制造、卫星制造与组网、下游应用的顺序依次起量[3] - 可回收火箭技术是降本关键，中国“朱雀三号”等火箭计划于2026年首飞，旨在突破运力桎梏[3][50] - 卫星制造成本降低依赖工业级供应链替代宇航级元器件，中国强大的制造业基础为此提供路径[3] - 复盘美国SpaceX发展，中国产业链演绎节奏预计类似但更为紧凑，当前处于卫星组网探索期，可能于2028年进入大规模组网阶段[3][82] - 卫星组网后，下游应用将从基础通信（预计率先起势）拓展至太空算力等前沿领域[3][19][23] 北交所公司机遇 - 北交所公司多为“专精特新”企业，主要参与产业链上游制造与中游运营环节，契合行业降本与扩容需求[3] - 报告重点提及四家核心公司：星图测控（航天测控）、富士达（通信载荷零部件）、天力复合（高端复材）、创远信科（通信测试仪器）[4]

市场数据概览 - 截至2026年03月10日，上证指数收盘于4,123.14点，年初至今上涨2.48% [2] - 创业板指收盘于3,306.14点，单日上涨3.04%，年初至今微涨0.35% [2] - 中证1000指数表现突出，年初至今涨幅达7.69% [2] 固定收益/银行：中东局势与债市展望 - 核心观点：当前原油价格呈现脉冲式上涨，其波动节奏与2022年上半年俄乌冲突时期相似，但本轮价格波动节奏或快于2022H1 [3][11] - 供给端驱动的原油价格上涨一般不会引发货币政策收紧，历史经验显示，在PPI同比超8%的2022H1，央行并未加息反而多次降息 [3][10] - 原油价格暴涨抬升经济衰退担忧，全球主要股市调整，国内风险偏好可能变化 [3] - 3月后续债市可能偏震荡，但交易盘长债持仓不多，长债风险较低 [3] - 二季度依然看30年期国债活跃券收益率到2.1%，长债收益率震荡下行方向不改 [3] 海外/教育研究：地缘冲突与科技动态 - 全球市场主要矛盾依然是中东冲突，冲突升级直接体现为油价加速上涨，投资者正逐渐接受现实 [4][15] - 投资建议：看好黄金、恐慌指数(VIX)，对风险资产建议保持高度审慎 [4] - 美国核管理委员会近十年来首次批准新的商业反应堆建设许可，为TerraPower子公司颁发，采用钠冷快堆设计，装机容量345MWe [12][13] - 商业航天公司AST SpaceMobile 2025年全年营收7090万美元，Q4营收5430万美元，已签署超10亿美元最低承诺收入协议，2025年净亏损3.419亿美元 [14] - 该公司2026年营收指引为1.5亿美元至2亿美元，其中一半已签订合同 [14] 机械/建材建筑：基建投资与“六张网”建设 - 2026年两会明确扩大有效投资，推进包括水网、电网、算力网等在内的“六张网”建设，相关领域今年投资规模将超过7万亿元 [16] - 财政政策延续“更加积极”基调，全国一般公共预算支出规模首次超过30万亿元，赤字规模达5.89万亿元，新增地方政府专项债券4.4万亿元，发行超长期特别国债1.3万亿元 [17] - 基建投资逻辑或从传统的“稳增长”总量驱动，转向服务国家战略与安全需求的结构性投资 [4][19] - 重点方向包括电力与水利领域清洁能源建设、能源安全领域煤化工项目、以及区域战略如成渝地区双城经济圈建设 [19] 医药：和黄医药业绩与管线进展 - 和黄医药2025年全年营业总收入为5.49亿美元，同比下降12.96%；净利润为4.57亿美元，同比增长1111.03% [4][21] - 公司肿瘤/免疫业务收入为2.86亿美元，包含首付款/里程碑付款等收入7100万美元 [4][22] - 公司持有现金13.67亿美元，2026年肿瘤/免疫业务收入指引为3.3亿至4.5亿美元 [5][22] - ATTC平台管线逐步进入临床验证阶段，首款候选药物HMPL-A251已于2025年12月启动首个临床试验 [5][23] - 通过DCF测算，公司合理股权价值为270亿港元 [5][24] 家电：波司登经营状况与展望 - 预计集团层面2026财年全年收入实现中单位数增长，上半财年营收同比增长1.4% [6][26] - 分业务看，品牌羽绒服业务FY2026H1营收同比增长8.3%，预计全财年增速略有回落至中单位数 [6][26] - 贴牌加工业务FY2026H1营收同比下降11.7%，预计全财年营收降幅将小幅收窄 [6][27] - 公司预计FY2026-FY2028年归母净利润分别为37.25亿元、39.94亿元、43.09亿元 [28] 北交所：北矿检测行业地位与成长动力 - 2024年中国检测服务全行业市场规模达4876亿元，其中采矿冶金检测细分市场规模增至56.15亿元，机构数量降至358家 [6][30] - 北矿检测是国内有色金属矿产品检测领域龙头，2023年市占率排名行业第一，是伦敦金属交易所指定机构之一 [6][31] - 公司2025年上半年营收达8，593.52万元，同比增长31.3% [31] - 公司正打造“检测服务+仪器业务”双轮驱动模式，自主研发在线分析仪等设备 [6][31] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.74亿元、0.89亿元、1.07亿元 [32]