行业投资评级 - 投资评级为 **看好**，并维持此评级 [7] 报告核心观点 - 报告核心观点围绕 **“从Token通胀看国产AI投资机会”** 展开，认为在推理算力需求爆发与供给缺口双重因素下，Token价值有望回归其真实商业价值，国产AI产业链将因此受益 [2][6][44] - 报告建议关注四大投资方向：模型侧（Token/MaaS收入爆发引发重估）、国产算力、云+IDC，以及在税务、工业等高价值、高壁垒、高兑现场景中的应用 [2][6][44] 上周市场复盘 - **大盘表现**：上周大盘持续回调，上证综指周五跌破4000点关口，报收3957.05点，整体大幅回撤 **3.38%** [4][14] - **板块表现**：计算机板块整体大幅下跌 **4.79%**，在长江一级行业中排名第22位，两市成交额占比为 **6.64%** [2][4][14] - **热点概念**：IDC/算力租赁/云服务等算力基础设施概念表现活跃 [2][4][17] - **领涨个股**：上周涨幅居前的计算机板块个股包括铜牛信息（+25.23%）、东方国信（+18.84%）、杰创智能（+9.68%）等，主要集中在IDC、存储、云服务、算力租赁等概念 [17][18] 上周关键词：太空算力 - **蓝色起源入局**：蓝色起源于3月19日提交“日出计划”，计划部署高达 **51,600** 颗卫星的星座，用于在轨提供计算服务 [5][10][20] - **产业驱动与优势**：太空算力有望凭借稳定的太阳能供应降低计算成本，成为地面数据中心的重要补充，其技术架构、成本结构等维度具备颠覆性优势 [22][27] - **产业链支持**：英伟达发布了面向太空场景的专用计算模块（如Vera Rubin太空模块），新模块推理性能较此前送入太空的H100 GPU提升高达 **25** 倍 [24] - **投资机遇**：建议关注卫星制造商及发射服务提供商、耐空间环境的算力硬件供应商、太空算力运营商 [27] 上周关键词：数字人民币 - **运营机构扩容**：数字人民币业务运营机构有望扩容，**12** 家商业银行或入围，包括7家全国性股份行和5家城商行，若落地则运营机构将增至22家 [5][10][28][30] - **进入2.0时代**：自2026年1月1日起，数字人民币钱包余额按活期存款计息，从支付工具升级为“支付+储蓄”一体化产品，商业银行接入意愿提升 [32] - **驱动IT系统重构**：数字人民币纳入银行表内负债管理，将驱动银行在会计科目、流动性管理、风险管理等层面进行IT系统重构 [35] - **投资机遇**：建议关注数字人民币跨境结算系统、跨境支付方案、支付场景方案及支付终端供应商 [35] 重点推荐：国产AI与Token通胀 - **涨价事件**：2026年3月18日，阿里云宣布因全球AI需求爆发及供应链涨价，将于4月18日起上调AI算力及存储产品价格，部分服务涨幅为 **5%-34%**，CPFS（智算版）上涨 **30%** [6][36][37] - **Token需求激增**：Token需求指数级增长驱动“算力通胀”，3月16日当周全球模型Token调用量约 **19.6T**，环比上涨 **15.98%**，国产大模型调用量进入全球前十 [40] - **供需错配**：AI算力供给端面临HBM显存、先进制程GPU供应紧张及建设周期限制，无法匹配爆发式需求，供需错配凸显Token稀缺性，导致价格上涨 [41] - **价格变化示例**：以腾讯HY2.0 Instruct模型为例，其输入价格从调整前的 **0.0008元/千tokens** 涨至 **0.004505元/千tokens**，涨幅高达 **463.13%** [42] - **产业意义**：Token通胀标志着AI产业正从技术叙事迈向商业叙事，Token价格开始回归真实供需关系下的商业价值 [42][44]

文章核心观点 - 太空算力中心是一个新兴的、具有长期确定性的高潜力赛道，其市场空间可达万亿元级别 [1] - 太空算力中心旨在解决地面算力中心在能源、土地等方面的约束，其发展将经历从特定场景应用到逐步替代地面计算的长期过程 [1][2] - 当前太空算力中心尚处早期，面临技术、成本和工程化挑战，但科学原理已证明可行，预计到2030年随着发射成本下降将迎来经济性拐点 [4][12] 太空算力中心的概念与构成 - 太空算力中心需要具备能源、算力和通信三大核心模块 [2] - 以中科天算的设想为例，能源舱由高效太阳翼、储能系统和电源管理单元组成；算力舱集成CPU、GPU或AI加速器、存储及高速互联组件；通信舱包括星地链路、星间激光通信及星载网络系统 [3] - 马斯克展示了一颗概念性太空AI计算卫星，功率约100千瓦，其计划投建的芯片项目TeaFab未来年产能将达1万亿瓦AI算力，其中80%的芯片将用于太空算力中心 [2] 当前主要应用场景：“天数天算” - 短期来看，太空算力将主要应用于“天数天算”场景，即卫星在轨处理自身产生的数据 [7] - “天数天算”技术已在遥感领域商业化落地，具备低时延、省带宽、全球覆盖和绿色节能等优势 [7] - 该技术主要服务于应急响应、国防安全、远洋及无人区作业等地面体系难以覆盖或服务效率较低的领域，例如通过红外遥感监测森林防火 [7] - 应用该技术有迫切需求：低轨卫星数据下载窗口期仅数分钟，业内公认数据丢失率在90%及以上，且下载存在延迟 [7] 市场发展背景与驱动 - 太空算力中心是商业航天发展的产物，2019-2026年全球低轨卫星累计发射约12000颗，仅2025年就发射约4000颗 [6] - 全球在轨遥感卫星约2000颗，绝大部分精度可达0.1米 [6] - 国内因地面通信系统发达，通信卫星商业化难度高，发射算力卫星被视为另一种可行的商业化选择 [6] 应用领域的拓展路径 - 太空算力中心最先应用于对地观测与遥感领域，包括应急安全、环境监测、农业遥感、国土测绘等场景 [1][8] - 目前正推广至低空经济和智能交通领域 [1][8] - 未来将逐步应用于气象与海洋、深空探测与科学研究，并有望实现地面计算向太空的迁移 [1][8] 面临的主要挑战 - **技术挑战**：当前太空中的算力卫星尚处于实验星阶段，未形成规模化算力，需提升关键技术水平 [10] - **成本挑战**：卫星发射与建设成本高，单星成本通常在数亿元量级，一个初具规模的算力星座整体投入可达百亿元甚至更高 [2][13] - **工程挑战**：通信方面面临卫星动态拓扑变化、链路稳定性不足及高精度指向难度大等问题；在轨设施通常不可维修，维护困难 [11] 成本下降趋势与经济性拐点 - 发射成本的降低是推动行业发展的关键，能有效解决在轨卫星无法维修的问题（例如通过“坏了再发”的模式） [11] - 据国海证券预测，2026年卫星发射成本约1600美元/千克，卫星算力成本约22000美元/千瓦，太空部署总成本约1140亿美元，而地面部署成本约160亿美元 [12] - 预计到2030年，伴随发射成本下行，太空算力的经济性拐点有望出现；当发射成本降至200美元/千克以下时，太空算力中心成本将与地面基本持平 [12] 行业参与者与投资方向 - 国内参与太空算力中心实践的企业相对有限，主要因技术严苛且具备相关资源和认知的人才少 [13] - 投资机构主要关注星座建设、太空级计算机和天基计算芯片等方向 [10] - 以天基计算芯片为例，普通消费级芯片需进行航天级加固以抵御太空辐射，这推高了成本 [10]

报告行业投资评级 报告未明确给出整体行业投资评级，但基于其核心观点与投资分析意见，对太空光伏产业链持积极看法，并建议优先关注设备与材料环节的企业 [3] 报告核心观点 商业航天已进入规模化、产业化发展的“大航天时代”，市场规模正朝万亿元级别迈进 [3] 太空光伏作为航天器主要可靠的长期能源系统，其需求将迎来爆发式增长，技术路线正从高可靠向高性价比迭代，有望催生新的产业链投资机会 [3] 投资机遇总结为设备先行，材料其次 [3] 技术演变与格局 - **技术演进路径**：太空光伏正沿“砷化镓 → P型HJT晶硅 → 钙钛矿/叠层”三梯队演进 [3] - **短期**：三结砷化镓牢牢占据高轨/深空与高价值任务 [3] - **中期**：P型HJT凭借更佳抗辐照与成本优势接棒低轨商业星座 [3] - **长期**：钙钛矿叠层凭借高比功率+低成本，有望在低轨星座、太空算力及空间太阳能电站中成为主力路线 [3] - **效率与成本变化**：从早期硅基的10%效率、>100美元/瓦成本，到现代钙钛矿叠层理论效率达45%、成本降至<0.5美元/瓦 [5][6] - **当前主力技术**：以锗衬底三结砷化镓为核心的第三代薄膜化合物电池仍是空间主力，实验室效率可达30%以上，但成本高，单价约20-30万元/平米 [5][10][11] - **P型HJT优势**：本征P型掺杂结构下抗辐射性优于N型，可薄片化生产（50–90µm），比功率明显高于PERC与TOPCon [13][16] - **钙钛矿优势**： - 理论效率上限高达43%，钙钛矿/晶硅叠层实验室效率已达34.85% [17] - 极致轻量与高比功率：叠层比功率10–30W/g，显著高于砷化镓的约3–3.8W/g [17] - 制造成本约为0.57美元/瓦，显著低于砷化镓 [17] - 具“缺陷容忍/自修复”特性，太空高真空、无水氧环境可规避其地面主要稳定性瓶颈 [17] 市场需求与空间 - **核心驱动场景**：低轨星座+太空算力构成“确定性底盘+高弹性天花板” [3] - **低轨卫星市场**： - 全球低轨资源申请累计已超10万颗，2025年中国向ITU申请20万频轨 [29] - SpaceX星链卫星数量在2026年3月突破10000颗，第一代规划4.2万颗，并申请部署多达100万颗卫星的系统 [29] - 中国星网星座（1.3万颗）与千帆星座（1.5万颗）规划总数近2.8万颗 [29] - 根据ITU“先登先占”规则，中国商业航天必须在几年内具备高频次发射与卫星规模化量产能力，构成极强的短期需求确定性 [29] - 2030年前仅低轨卫星光伏市场约290亿元人民币 [3] - **太空算力市场**： - 被视为突破地面AI数据中心电力与冷却成本瓶颈的路径之一 [35] - 马斯克提出每年100GW太空AI计算中心愿景 [35] - 在100GW/年太空算力乐观情景下，太空光伏整体市场空间有望从千亿奔向万亿级别，并在2030后进入指数放量期 [3] - **功率提升驱动需求**： - 商业卫星正朝多功能、重载荷、高功率方向演进 [43] - SpaceX星链V3卫星（规划）太阳翼面积较早期版本增长了10倍以上 [43] - 当前国内主流低轨卫星功率约5–10kW；Starlink新一代卫星功率已达15kW，预期将提升至30–60kW量级 [43] - 2026–2030年，若中美合计每年发射1–2万颗卫星，对应太空光伏装机量约在1GW级 [43] 封装材料变化 - **封装方案差异**：太空光伏与地面光伏的封装方案存在极大不同，且太空光伏封装材料价值量更大 [3] - **技术趋势**：柔性太阳翼替代刚性是确定性方向，带动UTG（超薄柔性玻璃）与CPI（透明聚酰亚胺膜）需求从0到1快速成长 [45] - **材料对比**： - **UTG**：无机材料，抗原子氧/紫外、长寿命稳定性占优，价值量约1万元/㎡，更适合长寿命、高功率柔性太阳翼 [49] - **CPI**：有机高分子薄膜，柔韧性、轻量化和成本优势明显，价值量约3000元/㎡，需防护镀膜应对老化，更适合短寿命、低成本低轨应用 [49] - **国内企业进展**： - **UTG**：凯盛科技产线基本建成并批量交付；蓝思科技发布“航天级UTG光伏封装方案”；沃格光电具备25μm极限薄化能力 [45] - **CPI**：瑞华泰的低轨柔性太阳翼用CPI膜已获头部商业航天企业应用；沃格光电CPI材料已实现在轨应用 [45] 产业链投资机会 - **设备端（优先受益）**： - 迈为股份：HJT整线头部企业、与SpaceX链订单推进最快 [52] - 捷佳伟创/拉普拉斯：TOPCon与钙钛矿整线设备布局领先 [52] - 奥特维：组件串焊头部企业 [52] - 晶盛机电/连城数控：单晶炉头部企业 [52] - 高测股份/宇晶股份：切片核心企业，支撑薄片化诉求 [52] - **电池/系统与辅材端**： - 钧达股份：晶硅/钙钛矿叠层、CPI膜和整星制造全产业链布局 [52] - 东方日升：P型超薄HJT已实现欧美小批量交付 [52] - 上海港湾/乾照光电：卫星电源系统与砷化镓阵列供应商 [52] - 福斯特/海优新材：布局太空光伏封装材料（CPI膜/UTG） [52] - 瑞华泰：提供耐原子氧PI薄膜 [52] - 凯盛科技：国内UTG头部企业 [52] - 蓝思科技：已研发出航天级超薄UTG光伏封装解决方案 [52] - 沃格光电：具备UTG加工、CPI浆料及制膜全制程能力，已实现卫星柔性太阳翼在轨应用 [52] 市场空间测算 - **低轨通信卫星（2030年）**：假设全球年度发射2万颗卫星，晶硅与钙钛矿各50%渗透，对应装机约1.15GW，市场空间合计约290亿元/年 [53][54] - **太空算力场景**： - **悲观（10GW/年）**：市场空间约2500亿元/年 [53] - **中性（50GW/年）**：市场空间约1.2万亿元/年 [53] - **乐观（100GW/年）**：市场空间约2.2万亿元/年 [53]

投资评级 - 报告对钧达股份（002865.SZ）的投资评级为“买入”，并维持该评级 [11] 核心观点 - 钧达股份主业为TOPCon电池片，是专业化龙头公司，高海外出货占比保证其盈利优于行业 [3][6] - 公司近期通过布局卫星能源系统（钙钛矿叠层+CPI膜）和整星制造，向商业航天领域转型坚决果断 [3][6] - 公司通过“A+H”两地上市平台，补充资本金的同时，进一步加速全球化进展 [3][6][9] 业务布局与转型战略 - 公司在商业航天领域的布局包括两大方向：一是能源系统中的CPI膜与钙钛矿叠层电池，二是通过控股巡天千河布局卫星整星制造 [18] - 公司通过控股上海巡天千河空间技术有限公司战略性切入商业航天、卫星互联网及太空算力赛道，开拓新增长曲线 [89] - 钧达股份是全球新能源头部企业，也是行业首家实现“A+H”两地上市的企业，A股于2017年上市，H股于2025年5月在香港上市 [9][93] 卫星能源系统：叠层电池与CPI膜 - 随着卫星用途从军用、科研转向商用，经济性成为技术路线选择的主要考量 [7][20] - 太空光伏当前主要技术路线为砷化镓电池，后续晶硅因成本优势有望成为下一代技术，而钙钛矿凭借更高比功率（达23 W/g）有望成为终局技术路线 [7][20][22] - 钙钛矿太阳能电池转换效率在过去十年间快速提升，最新记录已突破27%，且具备成本低、可柔性制备、抗辐射能力强等优势 [22][23] - 随着卫星功率提升，柔性太阳翼成为趋势，CPI膜和UTG玻璃是主流封装材料，CPI膜需解决抗原子氧问题，UTG玻璃则成本昂贵 [7][28] - 钧达股份携手尚翼光电（核心技术源于中科院上海光机所）加速CPI薄膜及钙钛矿-晶硅叠层产品的研发与生产 [7][33][34] - 双方新设公司“上饶钧达”由钧达股份持股70%，星翼芯能持股30%，并计入钧达股份财务报表，用于太空光伏相关产能建设 [7][41] 卫星整星制造：市场与公司布局 - 卫星主要分为科学卫星、技术试验卫星与应用卫星（含遥感、通信、导航、算力卫星）三大类 [8][48] - 通信卫星方面，我国向国际电信联盟（ITU）申报的卫星星座规模巨大，超过20万颗，2030-2035年有望迎来发射高峰 [8][55][58] - 仅星网、千帆、星链三个星座的年发射量预计将突破1.8万颗 [58][61] - 中国星网（GW星座）规划发射12992颗卫星，截至2026年1月已发射超150颗，目标2027年实现400颗在轨 [63][64] - 上海垣信卫星的“千帆星座”规划部署超1.5万颗低轨宽带卫星，截至2025年10月已发射108颗 [65][66] - 算力卫星方面，我国已形成之江实验室“三体计算星座”（规划1000颗）、国星宇航“星算”计划（规划2800颗）等多个重点项目 [8][71][73] - 国星宇航已于2025年成功将通义千问Qwen3通用大模型部署至在轨卫星，完成端到端自主推理 [84] - 钧达股份通过控股（持股60%）上海巡天千河空间技术有限公司切入卫星制造领域 [8][89] - 巡天千河是国内领先的卫星整星企业，技术团队整建制来自航天科技集团，自2024年成立至2026年2月已研制发射7颗卫星，同步批产20余颗，并正在建设占地约10000平方米的智能化卫星研发厂房，以支撑未来更大规模批产 [8][89] “A+H”上市与全球化 - H股上市为公司重要融资平台：2025年5月IPO融资净额12.9亿港元，2026年2月配售融资净额3.98亿港元，资金用于太空光伏研发、商业航天投资及补充营运资金 [94] - 2025年前三季度，公司海外销售占比达51%，海外电池片售价高于国内，保障了盈利，且海外产能销往美国优势明显 [9] - 公司海外销售占比持续提升，H股上市加速了其全球化进展 [9][94]

纪要涉及的行业与公司 * 行业：化合物半导体、太空算力、光通信、AR眼镜、太阳能电池、半导体散热 * 公司：三安光电 核心观点与论据 1 业务布局：聚焦新兴算力市场，提供多领域关键芯片与技术 * 在太空算力领域，公司能提供除GPU外的六大类关键芯片及技术，包括：三结/四结太阳能电池、多晶金刚石/碳化硅衬底散热方案、星间连接光芯片、星地通信K波段射频芯片、以及用于电源管理的碳化硅及硅基氮化镓产品[4] * 在地面算力领域，公司布局光芯片，并积极推广Micro LED作为磷化铟方案的替代，其用于800G光模块的成本和功耗预计仅为传统方案的十分之一[4][5] * 公司战略重心已从国内数通市场转向国际算力市场，预计2026年光通信业务增长40%-50%，并在800G、1.6T及3.2T等高速光芯片领域积极布局，预计2026年取得重大突破[2][8] 2 技术优势与市场地位：在多个细分领域占据领先地位 * 砷化镓三结太阳能电池：产能占全球超50%，转换效率>30%，寿命达15年，是太空算力中心核心能源方案[2] * 散热技术：提供导热率>1,800W/mK的多晶金刚石及12英寸SiC衬底，性能远超传统铜制液冷[2] * 砷化镓民用领域：公司产能规模是行业第二名的5倍以上，竞争格局优异[2][8] * MicroLED技术：已向国际巨头送样，数据表现良好，预计未来几年大规模应用[2][4] * 12英寸碳化硅衬底：重庆产线进入设备进驻阶段，瞄准AR眼镜波导和散热片市场；据测算，若全球每年3亿副AR眼镜采用碳化硅波导，将消耗高达3,000万片的12英寸晶圆[2][5] 3 具体业务进展与规划 * 太空算力太阳能电池：砷化镓与HJT技术路线将并存；砷化镓方案因高转换效率可降低卫星重量，节省发射成本，且散热性能优异[5]；预计2026年内可见实质性进展，随着应用民用化，组件成本预计下降30%-50%[6] * 客户合作：在太空算力领域，公司将供应太阳能电池芯片，组装环节可能与客户共建自动化产线，合作进展顺利[5]；主要客户（包括苹果、三星、LG、索尼、夏普、华为、中兴等）均表示理解并支持公司发展[3] * 市场节奏：目前客户主要在进行卫星内部结构测试、星间连接测试及星地连接测试等功能性实验[7] 其他重要内容 1 公司治理与经营稳定性 * 实际控制人配合调查一事不会对公司经营产生影响，因其近十年来未参与公司实际经营与管理，公司由专业团队独立运营[3] * 公司与银行的金融业务往来畅通，贷款业务正常[3] * 长沙和重庆的重大投资项目基于业务发展需要（分别为华为引荐和配合意法半导体战略），决策合法合规[3] 2 行业动态与成本分析 * 磷化铟材料面临成本高涨和供应受限问题，4英寸衬底价格从一个月前的4,000多元涨至近6,500元，这推动了Micro LED等替代方案的发展[4] * 碳化硅作为散热材料，原材料（碳和硅）储量丰富，成本优势明显[5]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [9] 报告核心观点 - 蓝色起源提出“日出计划”，计划部署高达51,600颗卫星用于在轨提供计算服务，标志着太空算力正成为科技巨头在算力基础设施领域的重要发展方向 [2][6] - 太空算力凭借其在技术架构、成本结构、部署模式、能源效率及可扩展性等核心维度的颠覆性优势，有望成为算力供给的重要方向，产业有望迎来从0到1的重大突破 [2][13] - 建议关注三大投资方向：1）卫星制造商以及发射服务提供商；2）耐空间环境的算力硬件供应商；3）太空算力运营商 [2][13] 事件与产业背景 - **事件描述**：3月19日，蓝色起源向美国联邦通信委员会提交“日出计划”申请，计划部署高达51,600颗卫星的星座用于在轨计算 [2][6] - **产业趋势**：蓝色起源是继SpaceX（申请高达100万颗）和初创公司Starcloud（88,000颗）之后，又一家提出超大规模轨道数据中心方案的企业，表明太空算力或将进入大规模部署阶段 [13] - **驱动因素**：在AI浪潮驱动下，算力需求持续爆发，地面数据中心已接近物理极限，太空算力有望成为目前计算体系的重要补充 [13] 技术架构与优势 - **能源效率**：“日出计划”的卫星将部署在太阳同步轨道，完全依靠太阳能驱动，有望利用稳定且清洁的太阳能大幅降低计算成本 [13] - **算力支持**：英伟达推出面向太空场景的专用计算模块，包括Vera Rubin太空模块、IGX Thor及Jetson Orin，新模块推理性能相较于去年11月送入太空的H100 GPU提升高达25倍 [13] - **部署模式**：太空算力在技术架构、成本结构、部署模式、能源效率及可扩展性等核心维度展现出颠覆性优势 [2][13] 产业链关键环节与投资机遇 - **运力是关键**：太空算力需要低成本的超大运力支持，SpaceX和蓝色起源作为目前世界上唯二成功实现火箭一子级回收的公司，在运力上具备巨大优势，蓝色起源特别提到得益于新格伦火箭的超大运力 [13] - **硬件供应商**：耐空间环境的算力硬件供应商是产业链重要一环，英伟达的“太空算力模块”或将进一步完善太空算力的基础设施支持 [13] - **运营商与服务商**：太空算力运营商及卫星制造商、发射服务提供商是核心受益环节 [2][13]

报告投资评级 - 投资评级：买入丨维持 [12] 报告核心观点 - 钧达股份主业为TOPCon电池片，是专业化龙头公司，高海外出货占比保证其盈利优于行业[4][7] - 公司近期通过布局卫星能源系统（钙钛矿叠层+CPI膜）和整星制造，向商业航天领域转型坚决果断[4][7] - 公司通过实现“A+H”两地上市，补充资本金的同时，加速了全球化进展[4][7][10] 业务布局与转型 - 公司业务转型布局包括两大方向：一是能源系统中的CPI膜与钙钛矿叠层电池，通过与尚翼光电合作共建产线；二是通过控股巡天千河（持股60%）布局卫星整星制造[21] - 公司旨在打造首家A+H商业卫星上市公司[1][7] 卫星能源系统：叠层电池与CPI膜 - 行业趋势：随着卫星用途向商用转型，经济性成为技术路线主要考量。太空光伏当前以砷化镓电池为主，后续晶硅因成本优势有望成为下一代技术，而钙钛矿凭借更高的比功率（可达23 W/g）有望成为终局技术路线[8][24][28] - 柔性太阳翼成为趋势，其封装材料主要有CPI膜和UTG玻璃。CPI膜成熟度高、价格相对便宜，但需解决长期暴露于原子氧环境下的耐久性问题；UTG玻璃气密性好但价格昂贵[8][34][35] - 公司合作方尚翼光电核心技术来源于中科院上海光机所，是国内稀缺的卫星电池专业生产商，核心产品为太空用钙钛矿电池及CPI膜，其CPI膜产品性能有望对标美国NeXolve公司产品[8][43][45][47] - 钧达股份与尚翼光电团队合作，新设公司“上饶钧达航天空间科技有限公司”，钧达股份及星翼芯能分别持股70%及30%，该公司将计入钧达股份财务报表，专注于CPI薄膜及钙钛矿-晶硅叠层产品的研发与生产[8][47][49][51] 卫星整星制造 - 卫星主要分为科学卫星、技术试验卫星与应用卫星（含遥感、通信、导航、算力卫星）三大类，应用卫星是当前商业航天的核心载体[9][52][53] - 通信卫星市场空间巨大：截至2025年底，我国向国际电信联盟（ITU）申报的卫星星座规模超过20万颗，主要为通信卫星。根据ITU规则，星座需在申请后14年内发射完成，预计2030-2035年将迎来全球低轨通信卫星发射高峰，仅星网、千帆、星链三个星座年发射量就可能突破1.8万颗[9][60][64][67] - 算力卫星成为新方向：我国太空算力发展采取政府引领、产业协同路径，已形成之江实验室“三体计算星座”（规划1000颗星，总算力目标1000 POPS）、国星宇航“星算”计划（规划2800颗计算卫星）、北京星辰未来牵头的晨昏轨道GW级太空数据中心等多个重点项目[9][78][82][89][93] - 公司通过控股上海巡天千河空间技术有限公司（间接持股60%）战略性切入卫星制造领域。巡天千河是国内领先的卫星整星企业，技术团队整建制来自航天科技集团总体单位，截至2026年2月已研制发射7颗卫星，同步批产20余颗卫星，并正在建设占地面积约10000平方米的智能化卫星研发厂房，以支撑未来更大规模批产[9][98] “A+H”上市与全球化 - 钧达股份是全球新能源头部企业及行业首家实现“A+H”两地上市的公司，A股于2017年上市，H股于2025年5月在香港联交所主板上市[10][102] - H股成为重要融资平台：2025年5月IPO融资净额12.9亿港元；2026年2月通过配售再次融资净额3.98亿港元，资金用于太空光伏电池研发与生产、商业航天战略投资等[103] - 海外业务占比高：2025年前三季度，公司海外销售占比达到51%，海外电池片售价高于国内，保障了公司盈利，且海外产能销往美国优势明显[10][104]

文章核心观点 - 太空算力正成为AI时代新的战略竞争焦点，其核心价值在于实现数据“天数天算”，从“卖照片”升级为“卖结论”，以保障数据主权并构建未来关键基础设施[10][14][16] - 中国在太空算力竞赛中的核心优势并非单一技术突破，而是依托于庞大、开放、高效且充分竞争的本土制造业与供应链体系，通过“民用转航天”的路径实现了卫星等航天器成本的急剧下降[18][23][28] - 中国正在构建一个分布式、多主体参与的太空算力网络，并通过与国际组织合作的方式输出能力，旨在打造一个更具“超主权”平等特性的全球性基础设施，与由单一商业公司控制的模式形成对比[29][32][34] 太空算力的战略价值与模式变革 - 全球首个太空计算卫星星座于2025年5月由中国公司发射，由12颗卫星组成，单星算力达744TOPS，星座整体在轨算力达5POPS，可支持1400亿参数大模型在轨推理[11] - 将算力部署于太空的核心目的是解决遥感数据“回传难”问题，通过星上AI处理将原始数据（几百GB）提炼为几KB的结论后再下传，极大降低带宽成本并实现秒级响应，推动卫星数据服务从“卖照片”向“卖结论”升级[13] - 太空算力被视为未来的“战略开关”，控制方可能通过选择性服务或延迟处理影响他国农业、金融、应急系统，因此发展自主太空算力是保障数据主权的关键[14][16] 中国制造业的成本与供应链优势 - 中国低轨计算卫星正走“平民路线”，成本已降至百万美元级别，设计寿命3-5年，与传统造价数亿美元、寿命十五年的通信卫星形成鲜明对比[18] - 中国商业航天发射成本因民营公司竞争持续下降，报价从2020年约11.5万元/公斤降至2024年约7.5万元/公斤，并有望在2026年降至2.5万元/公斤[21][28] - 微小卫星制造成本从早年的亿元级别被行业竞争卷至200万元级别，例如长光吉林一号卫星成本从数亿元降至500万元以内[23] - 通过采用“三重冗余架构”等系统设计，航天领域得以使用普通工业级芯片，将单颗成本从几十万元降至万元级别，打破了传统抗辐射芯片的垄断[23] - 中国在太空制造业的优势是“整个赛道的规模化”，即由众多市场化竞争的企业构成的开放供应链体系共同推动成本下降和技术迭代，区别于SpaceX“一家的规模化”[21][23] “民用转航天”的技术平移与产业基础 - 众多消费电子和汽车产业链企业正将其成熟技术平移到航天领域，例如：瑞华泰的聚酰亚胺薄膜（也用于快递气泡膜）已成为航天级柔性太阳翼核心材料并进入SpaceX供应链[25][27]；景旺电子作为全球第一大汽车PCB供应商，已为低轨卫星批量供货PCB板[27]；康达新材将风电叶片用结构胶产品体系成功应用于航空航天领域[27][28] - 中国PCB产业占全球产能超60%，其在高频高速板等高端工艺上的能力是通过消费电子和汽车市场卷出来的，现直接平移至卫星领域[27] - 卫星制造成本正以每年两位数速度下降，其背后核心驱动力是中国制造“民用转航天”的无缝切换能力[28] 分布式架构与“超主权”基础设施愿景 - 2025年11月，中国公司成功实现全球首次通用大模型（通义千问Qwen3）在轨部署与推理，从地面提问到结果回传全程不到2分钟，展示了天基算力的直接服务能力[32] - 中国的太空算力网络由国星宇航、之江实验室、追觅等数十家企业和机构共同构建，是分布式网络，没有任何单一主体能切断所有服务，这从架构上保障了服务的稳定与平等[34] - 中国通过与国际组织（如联合国农发基金）合作输出太空算力服务（如帮助坦桑尼亚农民的SAT-CARE项目），这种多边模式旨在构建一个真正超越单一国家或商业公司控制的“超主权”全球基础设施[30][32][34]

市场表现回顾 - 截至2026年3月20日当周，沪深300指数下跌2.2%，机械行业指数下跌6.3%，跑输大盘 [2] - 当周表现靠前的细分板块为光伏加工设备（上涨1.7%）和半导体设备（上涨0.2%），表现靠后的板块为磨具磨料（下跌9.2%）、金属制品（下跌8.3%）和机床工具（下跌8.0%） [2] - 截至2026年3月20日，沪深300指数年内累计下跌1.4%，机械行业指数累计上涨1.4% [2] - 年内涨幅靠前的细分板块为激光设备（上涨39.7%）、光伏加工设备（上涨32.9%）和其他自动化设备（上涨24.6%），表现靠后的板块为机器人（下跌12.8%）、印刷包装机械（下跌8.3%）和工程机械整机（下跌8.0%） [2] 机器人行业动态与展望 - 宇树科技科创板IPO申请于2026年3月20日获上交所受理 [3] - 宇树科技2025年前三季度营业收入达11.7亿元，预计2025年全年收入为17亿元 [3] - 2025年，宇树科技人形机器人出货量已超5500台，该业务占营业收入比例提升至2025年前三季度的51.5%，成为公司第一大收入来源 [3] - 宇树科技计划募资约42亿元，其中约20亿元用于具身智能大模型研发项目，11亿元用于机器人本体研发项目，6亿元用于建设年产7.5万台人形机器人和11.5万台四足机器人的制造基地 [3] - 除宇树科技外，地瓜机器人、擎天租、章鱼动力、曦诺未来、深穹星核等企业近期也完成了新一轮融资，优必选启动了对锋龙股份的部分要约收购 [3] - 市场观点认为，宇树科技IPO受理有望重新提升市场对人形机器人的关注度，叠加特斯拉擎天柱机器人即将量产，人形机器人板块新一轮行情有望启动 [3] - 特斯拉Optimus V3有望定型并进入量产环节，预计将带动全球人形机器人产销量爆发式增长，进而推动上游减速器、丝杠等核心零部件需求大幅扩大 [6] 光伏加工设备行业动态与展望 - 据报告，SpaceX团队已向国内某头部异质结设备厂采购设备，订单预计于5月第一周发货 [4] - 特斯拉地面光伏团队的合作订单正处于与多家TOPCon设备厂的洽谈中 [4] - 马斯克计划将SpaceX和特斯拉的光伏产能均提升至100GW，并已在美国多地规划工厂以加速产能扩张 [4] - 具体计划包括：将纽约布法罗工厂的产能从300MW提升至10GW，并在亚利桑那、爱达荷、得克萨斯等州考察并计划建设多个10-20GW级别的工厂 [4][5] - 英伟达在2026 GTC大会上正式发布太空计算平台，旨在将数据中心级AI算力部署至地球轨道 [5] - 谷歌此前公布的“太阳捕手计划”也明确将太空光伏发电作为其太空算力规划的唯一能源 [5] - 由于数据中心耗电巨大，电力短缺成为制约其发展的主要因素；太空算力具备散热效率高、全生命周期成本低、空间充足等优势，是未来数据中心建设的重要方向 [5] - 光伏作为太空数据中心的主要发电方式，有望充分受益于太空算力发展 [5] - 市场观点认为，马斯克加速推进光伏产能建设，其旗下公司的设备订单有望陆续确定并执行，叠加国内“反内卷”政策推进，光伏加工设备业绩有望企稳复苏 [6] 宏观环境与总体投资建议 - 2026年2月，中国制造业PMI较前值下降0.3个百分点至49.0%，主要因前期需求有所透支、部分行业进入传统淡季及春节假期等因素所致 [6] - 随着国内政策持续发力，以及“反内卷”等措施有望带动制造业盈利能力修复，预计未来制造业景气度将逐渐回升，从而带动上游机械设备总体需求持续好转 [6] - 报告维持机械行业“买入”评级 [6] - 投资建议关注两大方向：一是机器人板块，重点关注恒立液压、绿的谐波等；二是光伏加工设备板块，重点关注奥特维、异质结电池设备龙头、TopCon电池设备龙头、晶盛机电等 [6]

TERAFAB芯片制造计划核心宣布 - 马斯克宣布启动代号TERAFAB的超大规模芯片制造计划 年产能目标定为1太瓦算力芯片 约为当前全球芯片年产能的50倍 其中约80%产能将直接服务于太空任务[3] - 该项目由特斯拉 SpaceX与xAI三家公司联合主导 选址德克萨斯州奥斯汀 是迄今人类历史上规模最大的公开制造业计划[4] - 马斯克表示全球当前芯片年产能约20吉瓦 仅为其目标需求的约2% 现有供应商包括台积电与美光科技已无法满足特斯拉在机器人 自动驾驶与AI领域的需求增速[4] 项目战略定位与协同逻辑 - TERAFAB是特斯拉 SpaceX与xAI三家公司首次以联合主体形式宣布的统一战略项目 发布时机恰在SpaceX计划今年夏季大规模IPO之前[5] - 该计划将算力制造与太空扩张整合为同一工业逻辑 直接为SpaceX的估值叙事提供了工业层面的支撑[5] - 特斯拉 SpaceX与xAI构成完整工业链路 特斯拉承担机器人及电动车芯片需求 SpaceX负责将算力基础设施送入轨道 xAI则运营太空AI卫星系统并消耗绝大部分芯片产出[13][14] 驱动因素：对未来算力的极端需求判断 - 仅Optimus人形机器人一项就将消耗100至200吉瓦的芯片算力 太空太阳能AI卫星集群的需求则高达太瓦量级[8] - 马斯克预计人形机器人年产量最终将达到10亿至100亿台 当前全球汽车年产量约1亿辆 而人形机器人产量可能是汽车的10至100倍[8] - 地面算力扩张正在接近物理天花板 美国电网总容量约0.5太瓦 无法同时承载大规模AI训练 机器人运行与数据中心的叠加需求[8] - 马斯克判断2至3年内 将AI芯片部署至太空的成本将低于在地面部署[8] 工厂架构与技术特点 - 计划在单一建筑内完成掩膜版制造 芯片生产 封装测试与设计迭代的全流程 形成高速递归迭代闭环 迭代速度预计比现有方案快一个数量级[10][11] - 工厂将生产两类芯片 其一针对边缘推理优化 主要面向Optimus机器人和特斯拉汽车 其二是专为太空环境设计的高功率芯片[11] - 在需求结构上 太空芯片将占绝对主导 马斯克预计地面算力维持在100至200吉瓦量级 而太空将最终达到太瓦量级[12] 与SpaceX IPO的关联 - SpaceX计划于今年夏季完成IPO 预计融资规模最高500亿美元 公司估值或超1.75万亿美元[13] - 向太空部署AI数据中心是SpaceX此次融资的核心逻辑之一 TERAFAB的宣布为这一逻辑提供了工业层面的具体支撑[5][13] - SpaceX于今年2月完成对xAI的收购 xAI现作为其全资子公司运营 TERAFAB生产的芯片预计绝大部分将被xAI消耗[13] 长期愿景与潜在影响 - 马斯克将TERAFAB定位为"人类成为太阳系文明的第一步" 并描绘了后续路线图 包括在月球建造电磁质量投射器 届时算力规模可再扩大千倍 进入拍瓦量级[16] - 马斯克表示建造TERAFAB是为了"在三四年内化解一个大概率出现的产能瓶颈"[16] - 若该项目最终落地 影响将超出半导体行业本身 全球算力供给格局 轨道数据中心基础设施 乃至SpaceX深空任务的工程基础都将随之改变[16] 面临的挑战 - 资金方面 建造一座月产10万片先端逻辑芯片晶圆的工厂造价估计约300亿至450亿美元 马斯克目前尚未披露任何融资安排[17] - 供应链方面 高端极紫外光刻机几乎完全依赖荷兰ASML 交付周期长达1至2年 将逻辑芯片 内存芯片与先进封装工艺整合于同一工厂 系统复杂度将成倍放大[17] - 人才方面 半导体制造需要高度稀缺的专业人才 以台积电亚利桑那工厂为例 该项目历经数年延误 不得不从中国台湾空运工程师赴美支援产能爬坡[17]