Cathie Wood is among the most bullish investors when it comes to the crypto sector. Well-known for her bullish $1.5 million Bitcoin (BTC) price prediction, her investment firm ARK Invest regularly drops millions of dollars on crypto stocks. Whether it's crypto treasury or tokenization trends, Wood is ahead of most Wall Street giants in identifying and investing in emerging technologies and confidently backs her convictions with decisive action. Related: What is tokenization? Explained Among the most popul ...

杰克·多尔西与埃隆·马斯克对比特币的立场 - 推特联合创始人兼Block公司联合创始人杰克·多尔西回应了埃隆·马斯克关于比特币的帖子 [1] - 埃隆·马斯克将比特币（基于能源的加密货币）与“虚假”法币进行对比，认为政府可以印“虚假”货币但不能伪造能源 [1] - 马斯克回应ZeroHedge的帖子，该帖子认为政府为资助AI而发行法币将导致货币贬值，进而推高比特币、黄金和白银等资产价格 [2] - 多尔西对马斯克的观点表示赞同，仅回复“是的” [2] 特斯拉公司的比特币投资历史 - 特斯拉公司在2021年2月购买了价值15亿美元的比特币，并曾接受比特币支付 [3] - 由于环保活动人士对比特币高能耗的批评，该公司很快放弃了比特币支付政策 [3] - 在2022年7月的加密货币寒冬期间，特斯拉出售了约75%的比特币持仓，价值约9.36亿美元 [4] - 该公司资产负债表上仍持有价值约13亿美元的比特币 [4] - 马斯克在考虑推出自己的政党时确认该政党将“拥抱”比特币 [4] Block公司的比特币相关业务 - 杰克·多尔西联合创立的Block公司拥有一系列比特币友好产品，包括支持比特币投资的Cash App钱包、自托管硬件钱包Bitkey以及比特币挖矿系统Proto [5][6] - Block公司在2025年7月入选了备受追捧的标普500指数 [8] - 多尔西预测比特币总市值将在2030年前超过20万亿美元，价格将至少升至100万美元 [8]

股价表现 - 公司股价较历史高点下跌超过70% [1][2] 业务概况 - 公司前身为Square 以连接智能手机的信用卡支付终端设备闻名 业务已发展为金融服务和支付行业的重要力量 [1] - Square部门为中小商户提供无缝商业解决方案 Cash App面向个人基础银行需求 两者最新季度（2025年第二季度）毛利率均实现两位数增长 [4] - 公司通过产品创新吸引客户 目前拥有超过400万商户使用Square Cash App月活跃用户达5700万 [5] 增长策略 - 增长模式聚焦新增客户并提升现有客户产品使用率 以扩大资金在生态系统内流动并提升整体收入 [5][6] - 管理层披露Square总可寻址市场毛利规模达1300亿美元 Cash App为750亿美元 公司过去12个月毛利94亿美元 显示巨大增长空间 [7] 业务风险 - 目标客户群体对经济变化敏感 经济下行可能对公司业绩产生显著影响 [8] 比特币战略 - 公司重点发展比特币相关业务 第二季度比特币业务贡献毛利8100万美元 [9] - 推出多项比特币相关产品：Cash App支持比特币交易 Square支持商户直接接收比特币支付 开发自托管硬件钱包Bitkey和挖矿设备Proto [10][11] - 公司资产负债表直接持有8692个比特币 长期战略将深度整合比特币业务 [11] 估值水平 - 当前远期市盈率仅为20倍 估值处于合理区间 [12]

公司概况 - Block成立于2009年，最初名为Square，由推特创始人Jack Dorsey创办，主打小微商户支付与收银终端系统，2021年更名为Block以强调加密与区块链领域扩张方向 [2] - 业务分为两大核心板块：Square（线下商户生态服务）和Cash App（C端消费者金融引擎），同时拥有音乐平台TIDAL、比特币钱包Bitkey及挖矿业务Proto [2] - Square提供POS硬件、收银系统、库存管理、贷款等全套工具，形成"数字化商业操作系统" [2] - Cash App支持点对点转账、比特币/股票投资、贷款、借记卡等功能，近期上线iPhone端Tap to Pay功能以打通支付闭环 [2] 标普500纳入事件 - 7月18日美股盘后宣布纳入标普500指数，7月23日开盘前生效，盘后股价大涨9%至79.38美元，创近四个多月新高 [1] - 纳入原因是雪佛龙收购Hess后空出席位，市值540亿美元的Block填补空缺，市场视此为对其业务模式和增长前景的认可 [1] - 纳入标普500意味着公司将进入"蓝筹股俱乐部"，吸引更多ETF和机构资金被动配置 [1] 财务表现与市场预期 - Q1财报营收和利润均不及预期，公司下调2025年全年展望，称受宏观环境及特朗普关税政策不确定性影响 [3] - 8月7日将发布下一季度财报，市场预期EPS为0.67美元，营收62.7亿美元，此次财报被视为验证增长信心的关键节点 [3] 华尔街观点 - Compass Point首次覆盖给予"买入"评级，目标价80美元，认为Cash App板块被低估（估值仅10倍EBITDA，同类公司Chime达20倍） [4] - 预计Cash App Borrow业务将推动2026年毛利和EBITDA分别超市场预期3%和10%，2025年下半年毛利增长或重新加速 [5] - 德银7月17日恢复"买入"评级，将Block与Mastercard、Payoneer等一同列入重点推荐组合 [5] 战略与前景 - 公司构建"消费者金融+小微商户金融"双端闭环，并拓展加密生态与音乐版权，形成多元化金融科技版图 [2][6] - 未来盈利质量与增速的改善可能进一步打开估值空间，后续财报表现将验证战略执行效果 [6]

公司纳入标普500指数 - Block Inc被纳入标普500指数 成为华尔街焦点 消息公布后股价上涨7% 缓解上半年22%的跌幅 [1] - 纳入指数带来被动基金资金流入 但分析师强调仍需业绩支撑成长型科技公司估值 上周三早盘股价在79美元浮动 [1] - Benchmark分析师认为纳入时机有利 但持续提振取决于执行层面目标达成 [1][6] 核心业务发展现状 - Cash App拥有5700万活跃用户 正从支付应用转型为全方位银行服务平台 与Venmo和Chime等直接竞争 [1] - Square业务向高端市场进军 面临Clover和Toast等竞争对手 [2] - Cash App单用户收入约110美元 显著低于Chime的245美元 显示巨大盈利提升空间 [3] - 业务重点从用户增长转向通过贷款等服务实现现有客户盈利 [1] 比特币战略布局 - 公司持有8584枚比特币 价值超10亿美元 每月将比特币产品毛利润10%用于增持加密货币 [3] - 通过Proto进军比特币挖矿硬件市场 计划2025年推出自研芯片及系统 挑战比特大陆主导地位 [3][4] - 比特币战略被视为基础设施投资而非投机 包括Bitkey自托管钱包和企业比特币支付服务 [2][4] - 多尔西是比特币早期拥护者 但市场对其战略认可度滞后 比特币持仓及收益被多数投资者低估 [4][7] 竞争环境与挑战 - 比特币挖矿业务面临网络难度和能源成本同步上升的盈利挑战 [5] - 挖矿行业存在投资者过多导致回报率下降的问题 [6] - 当前投资者更关注Cash App和Square核心业务表现 而非比特币相关举措 [7] 战略愿景与市场预期 - 公司拥有庞大客户群体 涵盖大型企业和小型利基市场 被视为未来发展关键 [5] - 若核心业务达成目标 比特币战略或将被重新评估为长期愿景而非投机副业 [6] - Evercore给予跑赢大盘评级 目标价85美元 较上周二79美元收盘价有7.6%上行空间 [3]

股价表现 - Block公司股价在过去一个月内上涨24.7%，远超行业平均5.7%的涨幅，并在昨日盘中交易中进一步上涨7.2% [1][9] - 公司股价上涨主要受入选标普500指数消息推动，该变动将于2025年7月23日生效 [1] 标普500纳入影响 - 纳入标普500指数通常会增加指数基金和被动投资者的需求，从而提升公司股票流动性和市场认可度 [3] - Block当前市值达447.9亿美元，远超标普500指数205亿美元的纳入门槛，且公司治理、流动性和市场代表性等指标获得委员会认可 [4] - 这是标普500指数上周以来的第二次调整，此前全球广告技术公司The Trade Desk也被纳入该指数 [5] 业务发展 - Block通过Square和Cash App构建金融科技生态系统，提供支付、商业、银行和贷款等综合解决方案 [6] - 近期推出创新功能如Cash App Business的iPhone Tap to Pay支付服务，以及Square Handheld在英国上市，体现其以用户为中心的设计和收入多元化战略 [6] 估值分析 - Block当前12个月前瞻市盈率为26.51倍，低于行业平均40.95倍，且显著低于竞争对手Reddit的83.84倍 [10] - 公司2025年和2026年盈利预期同比分别增长3.4%和9.4%，但近期2026年每股盈利预期下调1美分至3.38美元 [11] 财务预测 - 2025年第二季度营收预计达63.2亿美元（同比增长2.6%），第三季度预计63.7亿美元（同比增长6.66%） [12] - 2025全年营收预期249.3亿美元（同比增长3.36%），2026年预期272.7亿美元（同比增长9.36%） [12] - 过去60天内，2025年每股盈利预期从2.67美元下调至2.40美元，降幅达10.11% [14]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总Block毛利润为22.9亿美元，同比增长9% [11] - 调整后EBITDA为8.13亿美元，同比增长15%；调整后营业收入为4.66亿美元，同比增长28% [14] - 预计全年调整后营业收入为19亿美元，利润率约为19% [21] 各条业务线数据和关键指标变化 Square业务 - 第一季度毛利润同比增长9%，由7.2%的GPV增长驱动，固定货币GPV增长为8.2%，银行附加率增加 [12] - 预计第二季度GPV实现高个位数增长，4月全球GPV同比增长9.6% [20] Cash App业务 - 第一季度毛利润同比增长10%，每月交易活跃用户的毛利润达到81美元 [13] - 消费者支出行为变化影响流入和Cash App卡消费，非 discretionary支出更具弹性，discretionary支出受影响较大 [13][14] Proto业务 - 预计下半年交付首批比特币挖矿芯片和系统 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在目标垂直领域扩大了市场份额，产品创新和市场推广策略有效 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将加快产品路线图推进，为更多卖家引入AI自动化；Cash App将通过增加用户参与度、扩大网络、优化产品控制和增加营销支出来推动增长 [9] - Square将举办产品发布活动，展示超100种产品和功能；继续签约高端卖家，增加合作伙伴 [12] - 公司优先通过产品和市场推广举措扩大Cash App网络，但未将这些举措纳入2025年展望 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为宏观经济环境存在不确定性，已将宏观环境的更新观点纳入年度修订指引 [22] - 公司有信心应对各种情况，支持客户的同时实现业务的可持续增长 [23] 其他重要信息 - 公司将提供4月GPV增长的初步估计，实际结果可能与估计不同，且不能反映整个第二季度的表现 [6] - 公司将讨论与投资框架相关的指标，包括Rule of 40 [6] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司如何形成增长加速的观点，Cash App未来的发展重点是什么 - 公司在内部和工程系统、技术平台方面的变革开始在Square显现成效，Square正在获得市场份额 [28] - Cash App需要更加关注网络和网络密度，通过增加团队和家庭用户、优化产品控制、提高营销支出效率等方式扩大网络 [29][30] - 公司开发的AI工具Goose提高了生产力，未来将使其面向客户 [32] 问题2: 过去90天发生了什么变化，公司对今年剩余时间的展望是否更保守 - Cash App客户在本纳税季的行为与以往不同，公司在毛利润指引中考虑了宏观环境的不确定性 [39] - 公司将继续投资高回报率的增长举措，但会根据投资回报率灵活调整 [40] 问题3: Cash Card Afterpay功能的早期结果如何，如何将客户转化为工资直接存款用户 - 2月，公司允许符合条件的活跃用户在Cash App卡上追溯拆分购买，早期结果显示附加率和增长趋势良好 [48] - 3月，公司在美国推出Cash App Afterpay，将两个品牌更有意义地整合，有望在2026年成为更重要的增长驱动力 [49][50] - 公司认为这是将客户转化为工资直接存款用户的有力激励，具有战略意义 [44] 问题4: 公司对Borrow业务的宏观弹性和承销模型的信心如何 - 公司通过Square Financial Services提供Borrow服务，扩大了服务范围，提高了单位经济效益 [54] - 公司基于实时机器学习的承销模型是核心竞争力，贷款期限短，能快速反馈客户还款情况，可根据风险变化迅速调整 [55][56] 问题5: Proto的愿景是什么，它可能有多大的规模 - 公司预计下半年交付比特币挖矿芯片和系统，Proto专注于可靠性、灵活性和速度，满足客户需求 [64] - 比特币硬件供应行业年营收在30.3亿 - 60亿美元之间，Proto将允许消费者和开发者参与挖矿，建立新的开发者生态系统 [65][66] 问题6: 推动Square毛利润加速增长的产品有哪些，美国和国际市场的贡献分别是多少 - 第一季度Square的增长得益于核心垂直领域的优势和高端卖家的签约，产品创新和市场推广的改进是关键驱动因素 [70][72] - 产品创新包括Square在线增强、配送集成、银行和发票体验改善等；市场推广方面，公司将加速现场销售团队的招聘，并增加合作伙伴 [71][72] 问题7: 公司第一季度运营收入超预期，但全年预期下调，原因是什么，是否有成本节约措施 - 公司在毛利润指引中采取了更谨慎的方法，考虑了宏观环境的不确定性 [75] - 尽管宏观前景更谨慎，但公司预计今年利润率将扩大，有能力在高回报领域投资以实现长期增长 [76][77] - 公司可变成本占总成本的35%，可根据投资回报率灵活调整；固定成本将在2025年实现杠杆效应 [77] 问题8: Square现场销售和直接分销的招聘情况如何，是否仍在招聘，招聘速度如何 - 公司近期的裁员已包含在2月的展望中，目前仍有投资领域，特别是现场销售团队 [82] - 公司计划在今年下半年加速现场销售团队的招聘，基于早期的强劲回报 [83] - 公司在合作伙伴渠道也取得了良好回报，预计2025年合作伙伴带来的潜在客户和成交GPV将增长5 - 10倍 [84][85] 问题9: 公司是否会对所有用户或仅对工资直接存款用户更积极地推广Borrow业务，Square Capital是否会增加对卖家的贷款 - 公司通过Square Financial Services提供Borrow服务，扩大了服务范围，并非更积极地推广 [90] - 公司认为Borrow与银行服务相关，可激励客户探索更深入的银行功能，包括直接存款 [91] - 公司将根据正常业务流程，随着承销模型的改进和数据的积累，增加现有活跃用户的Borrow额度 [92] 问题10: 第一季度使用直接存款的用户数量和增长情况如何 - 公司未提供本季度直接存款用户的具体数量，仅表示工资直接存款活跃用户同比增长 [94] 问题11: 第二季度指引显示增长减速的原因是什么，Cash App和Square 4月的毛利润增长情况如何 - 公司预计第二季度毛利润增长9.5%，上半年是增长的低点，第三和第四季度将加速增长 [100] - 第二季度的指引反映了第一季度的业务运营情况，同时考虑了Cash App业务中消费者支出疲软的因素 [100][101] 问题12: 在宏观环境下，公司对Square GPV的假设是什么 - 公司预计Square GPV在第二季度实现高个位数增长，4月增长9.6%，并将在全年持续改善 [105] - 公司在产品和市场推广方面的投资以及对卖家的创新展示将推动Square业务的发展 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总毛利22.9亿美元，同比增长9% [9] - 调整后EBITDA为8.13亿美元，同比增长15%；调整后营业收入为4.66亿美元，同比增长28% [12] - 截至3月的过去12个月，调整后自由现金流为15.3亿美元，去年同期为10.7亿美元 [13] - 截至4月，公司已回购约6亿美元股票 [13] - 预计2025年毛利增长12%，第二季度增长9.5%，下半年加速增长，第三季度低两位数，第四季度中两位数 [14] - 预计全年调整后营业收入为19亿美元，利润率约19% [19] 各条业务线数据和关键指标变化 Square业务 - 第一季度毛利同比增长9%，受GPV增长7.2%（固定货币GPV增长8.2%）和银行附加率提高驱动 [10] - 预计第二季度GPV高个位数增长，4月全球GPV同比增长9.6% [18] - 卖家获客回收期保持在五到七个季度 [18] Cash App业务 - 第一季度毛利同比增长10%，每月交易活跃用户毛利达81美元 [11] - 消费者支出行为变化影响资金流入和Cash App卡消费，非 discretionary支出更具韧性，discretionary支出受影响较大 [11][12] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 产品和市场策略取得成效，Square市场份额扩大，将举办产品发布活动展示超100种产品和功能 [10] - 重点拓展Cash App网络，包括针对青少年和家庭、优化产品控制、增加营销投入 [7] - 推进AI自动化应用，提高工程师生产力，应用于Square和Cash App [30][32] - 预计下半年交付首批比特币挖矿芯片和系统 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 认识到宏观环境更具动态性，在指引中反映更谨慎立场 [13] - 有信心应对各种情况，支持客户并实现业务增长 [20] - 认为Square和Cash App的发展将支持公司长期可持续增长 [21] 其他重要信息 - 电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有重大差异 [3] - 提供4月GPV增长初步估计，实际结果可能不同 [5] - 讨论非GAAP财务指标，相关调整信息可在投资者关系网站查询 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何形成增长加速的观点及Cash App后续发展路径 - 公司在内部和工程系统、技术平台做了很多改变，Square开始获得市场份额，未来要增加Cash App网络密度和拓展网络，关注团队、产品控制和营销投入，同时AI工具提高了公司生产力 [25][27][30] 问题2: 过去90天有何变化，增长展望中嵌入了哪些宏观假设 - Cash App客户在本税季支出行为改变，公司在增长展望中嵌入了超出目前所见的宏观疲软因素，成本方面保持灵活性，以投资推动长期增长 [36][37] 问题3: Cash Card Afterpay功能的早期采用情况及将客户转向工资直接存款的计划 - 2月允许符合条件的活跃用户在Cash App卡上追溯拆分购买，早期结果良好，将扩大适用范围；3月在美国推出Cash App Afterpay，连接两个生态系统，未来将逐步扩大规模。认为这是吸引客户转向工资直接存款的有力激励 [44][45][41] 问题4: Cash App借款业务在宏观环境恶化时的弹性及对承销模型的信心 - 公司通过Square Financial Services提供借款，可扩大服务州数量，提高单位经济效益。基于实时机器学习的承销模型是核心竞争力，还款率稳定，贷款期限短，能快速调整以应对风险变化 [51][52][53] 问题5: Proto的愿景及潜在规模 - 公司对Proto很兴奋，产品专注于可靠性、灵活性，满足比特币矿工需求，与供应商和制造商关系密切。比特币硬件供应行业年收入30.3 - 60亿美元，Proto不仅面向大型矿商，还允许消费者和开发者参与，是开源项目，将构建新的开发者生态系统 [62][63][64] 问题6: 推动Square毛利加速增长的产品及美国和国际市场的贡献 - 产品创新方面，有Square在线增强、配送集成、银行和发票体验改进等；市场推广方面，通过现场销售和合作伙伴渠道，结合增加营销投入，推动业务增长。公司在产品发布活动将分享更多信息 [68][69][70] 问题7: 本季度运营收入超预期但全年预期下调的原因及成本节约情况 - 毛利指引更谨慎，反映宏观背景的不确定性，虽未在4月体现，但仍采取更谨慎态度。运营收入指引为公司投资提供灵活性，可变成本占比35%，可根据回报调整，固定成本将在2025年产生杠杆效应 [73][74][75] 问题8: Square业务现场销售招聘情况及与此前裁员的关系 - 此前裁员已纳入2月展望，符合年初计划。现场销售团队回报良好，计划下半年加速招聘，同时合作伙伴渠道也有强劲回报，预计2025年合作伙伴带来的潜在客户和成交GPV增长五到十倍 [80][81][83] 问题9: 借款业务是否更激进，Square Capital是否增加对卖家的贷款，以及本季度直接存款用户数量 - 借款业务并非更激进，通过Square Financial Services可扩大服务范围，增加潜在借款活跃用户。提高现有用户借款额度是正常业务，与改进承销模型和收集更多数据有关。公司在银行附加率方面取得进展，第一季度推出Cash App银行品牌活动，但未提供本季度直接存款用户数量 [88][90][92] 问题10: 第二季度指引减速的原因及Cash App和Square 4月毛利增长情况 - 第二季度指引9.5%的毛利增长，上半年是较低点，下半年加速增长。增长加速驱动因素主要影响第三和第四季度，第二季度反映第一季度业务情况，指引更谨慎是考虑到Cash App业务消费者支出疲软 [97][98] 问题11: 宏观因素对Square GPV假设的影响 - 预计Square GPV在第二季度报告基础上加速至高个位数增长，4月已达9.6%，全年将持续改善。公司在产品和市场推广方面的投资将推动业务发展，虽指引更谨慎，但对业务轨迹有信心 [101][102]