政策核心变更 - 美国医保中心正式将心房颤动导管消融纳入门诊手术中心可覆盖治疗项目名单，新规于2026年1月1日生效[2] - 此次调整被视为支付端放开的重要转折，意味着心脏消融手术首次获得在ASC场景开展的支付通路[2] - ASC模式被视为更高效、更可预测、成本更可控的手术场景，此举是心脏电生理技术跨向门诊化时代的关键一步[2] 主要受益公司 - 报销规则更新被解读为对脉冲场消融技术成熟度的官方确认，其具有操作时间更快、并发症风险更低、更适用于门诊化路径的优势[5] - Boston Scientific正把心脏电生理作为重点增长引擎，其Farapulse产品在多个市场呈现快速渗透，ASC支付放开将改善其手术路径与落地速度[6] - Medtronic明确表示PFA在ASC场景代表额外的市场扩张机会，其Affera系统与PulseSelect PFA的组合正带来明显营收增量[7] - Johnson & Johnson MedTech公开支持此决定，强调其目标是塑造ASC场景下的心脏消融未来，其一体化电生理组合适配ASC趋势明显[8] 行业趋势与驱动因素 - 政策调整是多个趋势汇合的结果，促成了心脏电生理走向门诊化的时间窗口[11] - 随着能量源从射频/冷冻转向PFA，手术流程被压缩、围术期风险下降，电生理首次具备进入ASC的临床与安全条件[13] - PFA通过选择性击穿心肌细胞膜避免热损伤邻近组织，使得术后并发症率显著降低、操作窗口更宽、手术耗时更短、对术者与设施的要求下降[14][18] - 自2021年起，医保中心多次调整支付政策，为高复杂度术式开放门诊路径，此次纳入名单意味着从能否做转向做多少的阶段[15][16] 市场竞争格局演变 - 随着各家PFA技术差距逐渐缩小，未来竞争的重要维度将包括在ASC的部署速度、专为门诊化打造的工作流与耗材配置以及经济性[23][27] - 企业竞争焦点将从能量源差异转向整体解决方案，竞争重心从单一能量源创新转向全流程效率与可及性的再造[23][33] - 企业可能加速推出针对ASC的轻量化设备套件、简化的工作站与耗材组合、更短手术耗时的工具优化及新的支付或运营模式[25][29] 市场容量与产能影响 - ASC具备更高的日间周转率、更多可新增产能、更灵活的排班与成本结构，随着报销放开，电生理的产能瓶颈有望被打通[22][26] - 政策将抬高容量天花板，使更多患者被纳入治疗路径，提升治疗可及性[22] - 短期影响是现有龙头的装机量与耗材消耗增速提升，中长期新进入者或二线企业可能借场景突破寻找差异化定位[30][31] - 电生理工程技术也将伴随ASC渗透迎来大量需求[32]

财务业绩展望 - 公司将2025财年每股盈利预期上调至3.02美元至3.04美元，此前预期为2.95美元至2.99美元 [1] - 此次上调是公司2025年第二次全面上调盈利预期，此前在第二季度业绩后已将预期从2.87美元至2.94美元上调 [2] - 公司第三季度总销售额超过50亿美元，较2024年第三季度的42亿美元增长20.4% [3] 核心业务表现 - 心血管业务是主要增长动力，收入超过33亿美元，较2024年第三季度的27亿美元增长22.4% [3] - Farapulse脉冲电场消融系统表现强劲，迄今已治疗50万名患者 [3] - Farapulse的持续两位数增长得益于OPAL HDx标测系统的采用加速，三分之一的Farapulse客户使用集成系统 [4] 其他业务板块表现 - 医疗外科产品组合收入增至约17亿美元，较2024年第三季度增长16.4% [6] - 泌尿部门收入增长28.1%至6.82亿美元 [6] - 医疗外科产品组合中的神经调控部门增长9.1%至2.93亿美元 [6] 战略举措与行业动态 - 公司近期以5.33亿美元收购Nalu Medical，预计将增强其在介入性疼痛领域的商业实力 [6] - 竞争对手美敦力将其2026财年盈利预期上调至5.60美元至5.66美元每股，其心脏节律与心力衰竭部门收入在第一财季增至约17亿美元，增长11.5% [4] - 美敦力的Affera标测和消融系统及PulseSelect PFA系统正与公司Farapulse竞争市场份额，PulseSelect于2023年12月获FDA批准，早于Farapulse的2024年1月 [5]