业绩总结 - 2024年第三季度总收入为64.5亿人民币，同比增长26.6%[15] - 2024年第三季度在线音乐订阅收入为38.4亿人民币，同比增长20.3%[37] - 2024年第三季度非国际财务报告准则净利润为19.4亿人民币，同比增长29.1%[37] - 2024年第三季度在线音乐服务的毛利率为42.6%，同比增长6.9个百分点[37] - 2024年第三季度每用户平均收入（ARPPU）为10.8人民币，同比增长4.9%[37] - 2024年第三季度社交娱乐移动月活跃用户为9000万[15] - 2024年第三季度独立音乐人数量超过48万[15] 用户数据 - 2024年第三季度在线音乐付费用户达到1190万，付费比例为20.7%[28] - 2024年第三季度在线音乐服务占总收入的比例为76%[43] 财务状况 - 2024年第三季度总现金、现金等价物、定期存款和短期投资为278亿人民币[15] - 2023年第三季度的非国际财务报告准则净利润率为22.9%[50] - 2023年第三季度的经营现金流为2.17亿人民币[49] - 2023年第三季度的股东权益投资总额为36.04亿人民币[49] - 2023年第三季度的每股收益（稀释后）为0.44人民币[50] - 2023年第三季度的总资产公允价值为11.78亿人民币[49] - 2023年第三季度的股本为1.57亿股[49] 其他信息 - 2023年第三季度的毛利为2,342百万人民币，毛利率为35.7%[47] - 2023年第三季度的毛利同比增长了21.0%[47] - 2023年第三季度的非国际财务报告准则净利润同比增长了28.9%[50]

业绩总结 - 2025年第一季度总收入为人民币290亿元，调整后净利润率为29.5%[12] - 2025年第一季度非国际财务报告准则下的净利润为人民币22.3亿元，同比增长22.8%[34] - 2025年第一季度毛利率为44.1%，同比提升3.2个百分点[34] 用户数据 - 2025年第一季度在线音乐付费用户达到1.229亿，同比增长8.3%[12] - 在线音乐付费比例为22.1%[24] - 在线音乐月均ARPPU为11.4元，同比增长7.5%[12] 收入结构 - 2025年第一季度在线音乐服务收入为人民币15.9亿元，同比增长14.2%[34] - 在线音乐收入中，订阅收入占比持续增长，显示出健康的收入结构[35] - 2025年第一季度其他在线音乐服务收入为人民币15.9亿元，同比增长15.9%[34] 未来展望 - 2024年第一季度的总收入为5,007百万人民币，预计2025年第一季度将增长至5,804百万人民币[40] - 2025年第一季度的非国际财务报告准则净利润预计将达到2,226百万人民币，净利率为30.3%[43] - 2024年第一季度的每股收益（稀释后）为0.55人民币，预计2025年第一季度将增长至0.69人民币[46] 资产状况 - 公司现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额为37.67亿人民币[45] - 2024年第一季度的经营现金流为2.52亿人民币[45] - 2024年第一季度的股本为1.55亿ADS[45] 历史对比 - 在线音乐服务在总收入中的占比从2024年第一季度的8%增长至2025年第一季度的11%[41] - 2024年第一季度的毛利润为2,771百万人民币，毛利率为40.9%[43] - 非国际财务报告准则（Non-IFRS）净利润在2024年第一季度为1,812百万人民币，净利率为26.8%[43]

业绩总结 - 2024年第四季度总收入为284亿元人民币，同比增长28.6%[14] - 2024年第四季度非国际财务报告准则净利润为24亿元人民币，同比增长43.0%[38] - 2024年第四季度毛利润为32.53亿人民币，毛利率为43.6%[46] - 2024年全年非国际财务报告准则净利润预计为81.36亿人民币[49] 用户数据 - 2024年第四季度在线音乐付费用户达到1210万，同比增长13.4%[12] - 在线音乐ARPPU（每用户平均收入）在2024年第四季度达到11.1元人民币，付费比例为21.8%[43] - 2024年第四季度在线音乐月均每用户收入（ARPPU）为11.1元人民币，同比增长3.7%[38] 收入构成 - 2024年第四季度在线音乐服务收入为18.0亿元人民币，同比增长16.1%[37] - 2024年第四季度在线音乐服务的收入占总收入的比例为78%[40] - 2024年第四季度社交娱乐服务及其他收入为5.83亿元人民币，同比增长18.0%[37] 现金流与财务状况 - 2024年第四季度的现金、现金等价物、定期存款和短期投资总额为375.8亿元人民币[14] - 2024年第四季度的经营现金流为24.8亿人民币[48] - 2024年第一季度的毛利率为40.9%，显示出持续的盈利能力[46] 未来展望 - 2023年第四季度的非国际财务报告准则净利润为16.78亿人民币，较上年增长[49] - 2024年第四季度的股本为15.6亿股，稀释后每ADS收益为1.47元人民币[49] - 2024年第四季度的总收入中，在线音乐服务占比持续增长[44]

腾讯音乐娱乐集团(TME)业务概况 - 公司是中国领先的音乐流媒体平台，核心产品包括QQ音乐和酷狗音乐等应用 [1] - 截至2025年第一季度，公司拥有超过5.5亿月活跃用户 [1] - 业务模式对标国际音乐流媒体平台Spotify和Apple Music [1] 行业分析师背景 - 分析师专注于中美两国消费 discretionary 和金融服务行业研究 [1] - 投资周期通常为0.5-2年，采用价值投资策略 [1] - 持有多伦多大学商学士学位(金融与经济专业)，成绩优异 [1] - 当前投资组合侧重中国资产，正在寻求全球化分散配置 [1] 注：文档[2][3]内容为合规披露声明，按任务要求不予总结

财务数据和关键指标变化 - 2025年Q1营收达74亿元人民币，同比增长9% [22] - 在线音乐营收同比增长16%至58亿元人民币 [22] - 音乐订阅营收达42亿元人民币，同比增长70%，环比增长5%，月ARPPU从2024年Q1的10.6元增至11.4元 [23] - 社交娱乐服务及其他营收同比下降12%至16亿元人民币 [26] - 毛利率提升至44.1%，同比增加3.2个百分点 [27] - 运营费用占营收比例从去年同期的16.8%降至15.5% [28] - 2025年Q1有效税率为9.2%，低于2024年同期的19.9% [29] - 2025年Q1净利润为44亿元人民币，归属于公司股东的净利润为43亿元人民币 [29] - 非净利润增至22亿元人民币，非IFRS归属于公司股东的净利润同比增长25%至21亿元人民币 [30] - 本季度摊薄后每ADS收益为2.77元人民币，非IFRS摊薄后每ADS收益同比增长26%至1.37元人民币 [30] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物、PP成本和短期亏损的合并余额为377亿元人民币 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 在线音乐业务 - 音乐订阅业务：Q1营收达42亿元人民币，同比增长70%，环比增长5%，月ARPPU提升至11.4元 [23] - 广告业务：广告收入实现强劲同比增长，主要得益于广告支持模式收入的增长 [23] - 艺人周边商品销售和线下演出业务：Q1开始发货2024年Q4发行的肖战实体专辑，相关收入实现同比增长；线下演出市场机会增加，成功举办多场音乐会，带动收入增长 [25][26] 社交娱乐服务业务 - 营收同比下降12%至16亿元人民币，从本季度起停止按季度披露社交娱乐业务的运营指标 [26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加强与唱片公司合作，丰富经典音乐库，如与索尼音乐续约，与帝国娱乐集团、摇滚唱片等拓展合作 [6][7] - 深化内容合作，满足用户对不同类型音乐的需求，如续约韩国和日本顶级唱片公司 [9] - 满足用户对收藏品的需求，提供新的表达对艺术家热情和欣赏的方式，如预售实体专辑、与K - pop偶像合作销售周边 [10] - 提供线上线下更具吸引力和互动性的音乐体验，如举办音乐活动、开展艺术家与粉丝的互动活动 [11] - 持续利用AI提升用户参与度，如引入互动评论功能、采用DeepSeek LM评估内容质量和提高推荐精度 [19] - 优先发展音乐业务，扩大SVIP会员规模，发展广告业务，多元化音乐价值链的产品和服务 [31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年开局表现强劲，展示了稳健的营收增长和更强的盈利能力，有信心应对全球不确定性 [5] - 预计2025年全年营收同比增长率将高于去年，并将继续扩大利润率 [36] - 音乐订阅业务将继续实现高质量增长，广告业务将持续增长，与音乐厂牌和艺人的深度合作将推动周边商品和音乐会等业务的收入增长 [37] - 对播客业务持续关注，更注重长音频业务，认为其与现有订阅用户群体可起到互补作用，是推动SVIP业务的关键驱动力 [41][42] - 对SVIP业务的未来增长持积极态度，将增加对高价值会员服务的投资，继续与厂牌和艺人深入合作 [49] - 认为广告业务全年运营表现积极，线下演出业务将继续提升质量，通过支持艺人巡演和提升自有IP活动表现，促进SVIP用户增长 [82][83] 问答环节所有提问和回答 问题: 下一季度及2025年全年的营收和利润增长展望 - 公司预计2025年全年营收同比增长率将高于去年，并将继续扩大利润率；音乐订阅业务将由用户数量和ARPPU增长驱动实现高质量增长，广告业务将因表现改善和产品创新持续增长，与音乐厂牌和艺人的合作将推动周边商品和音乐会等业务收入增长 [36][37] 问题: 中国播客业务的增长机会，以及长音频用户指标和收入贡献 - 国内播客业务覆盖有限但仍有增长，公司更注重长音频业务，认为其用户和订阅用户数量表现良好，与现有订阅用户群体互补，是推动SVIP业务的关键驱动力 [41][42] 问题: SVIP业务的运营指标、用户留存率和ARPU增长上限 - 管理层对SVIP业务进展满意，目前SVIP渗透率和ARPPU增长势头强劲，未来将继续改进会员体系，推出更有吸引力的特权和定制服务，预计付费用户和ARPPU将继续增长 [47][48] 问题: ARPPU增长中Super VIP和促销活动减少的贡献 - 公司未提供具体细分数据，但表示一季度优化运营并减少市场折扣，有助于提升ARPPU，预计SVIP业务的内生增长将对整体ARPPU起到更大推动作用 [52][53] 问题: 非付费用户的货币化策略，特别是广告业务的更新情况 - 公司运营重点是将非付费用户转化为订阅用户，通过激励型广告、免费听音乐模式和在线学习措施留住非付费用户并获取广告收入，同时通过数字专辑、粉丝周边商品和单曲下载购买等方式实现货币化 [58][59] 问题: 推动毛利率进一步提升的因素、中期目标，以及运营费用计划和净利润率趋势 - 收入增长，特别是订阅和广告收入增长，以及SVIP业务增长是提升毛利率的重要因素；成本控制和与版权所有者的合作也有助于提高成本效率；预计2025年销售费用略有增加，但整体增长低于营收增长，管理费用保持平稳，净利润和净利润率有进一步提升空间 [67][68][70] 问题: 东南亚市场的机会，以及是否会在今明两年进行投资 - 国际市场是公司整体战略的重要组成部分，将继续推进平台建设，构建内容生态系统，参与海外内容创作和艺人管理，持续对国际市场进行投资 [74][75] 问题: 广告业务的展望、线下活动业务的管道，以及拓展新广告领域和优化广告竞价系统的举措 - 广告业务方面，创新的激励型广告业务推动了广告收入的强劲增长，在线赚取业务模式将有助于扩大用户基础和增加广告收入；公司采用腾讯集团的广告系统，表现领先；线下演出业务将继续提升质量，支持艺人巡演和提升自有IP活动表现，促进SVIP用户增长 [80][81][83]

文章核心观点 - 腾讯音乐娱乐集团于2025年4月23日美国东部时间向美国证券交易委员会提交包含2024财年经审计财务报表的20 - F年度报告 [1] 公司信息 - 腾讯音乐娱乐集团是中国领先的在线音乐和音频娱乐平台 ，运营着QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌等热门创新音乐应用 [3] - 公司使命是用音乐和科技创造无限可能 ，平台涵盖在线音乐、在线音频、在线卡拉OK、以音乐为中心的直播和在线音乐会服务 [3] 报告获取方式 - 年度报告可在腾讯音乐投资者关系网站ir.tencentmusic.com和美国证券交易委员会网站www.sec.gov上获取 [2] - 公司将应股东和美国存托股份持有人的要求 ，免费提供包含经审计合并财务报表的年度报告硬拷贝 [2] 投资者关系联系方式 - 邮箱为[email protected] [4] - 联系电话为+86 (755) 8601 - 3388分机818415 [4]

财务数据和关键指标变化 - 2024年第四季度总营收75亿元人民币，同比增长8% [22] - 2024年第四季度在线音乐营收58亿元人民币，同比增长16% [22] - 2024年第四季度音乐订阅营收40亿元人民币，同比增长18%，环比增长5% [22] - 2024年第四季度在线音乐付费用户1.21亿，同比增长13%，季度净增200万 [23] - 2024年第四季度社交娱乐服务及其他营收16亿元人民币，同比下降13% [24] - 2024年第四季度毛利率43.6%，同比增加5.3个百分点 [24] - 2024年第四季度运营费用12亿元人民币，占总营收15.7%，去年同期为18.4% [25] - 2024年第四季度净利润21亿元人民币，同比增长47% [26] - 2024年第四季度非国际财务报告准则净利润24亿元人民币，同比增长43% [27] - 2024年第四季度摊薄后每美国存托股份收益1.26元人民币，同比增长52% [27] - 2024年第四季度非国际财务报告准则摊薄后每美国存托股份收益1.47元人民币，同比增长47% [27] - 截至2024年12月31日，现金、现金等价物、定期存款和短期投资合计376亿元人民币 [27] - 2024年全年总营收284亿元人民币，同比增长2% [29] - 2024年全年在线音乐服务营收217亿元人民币，同比增长25% [30] - 2024年全年音乐订阅营收152亿元人民币，同比增长26% [30] - 2024年全年社交娱乐服务营收下降36% [30] - 2024年全年毛利率42.3%，同比增加7个百分点 [30] - 2024年全年总运营费用47亿元人民币，同比下降7% [31] - 2024年全年净利润71亿元人民币，同比增长36% [31] - 2024年全年非国际财务报告准则净利润81亿元人民币 [32] 各条业务线数据和关键指标变化 在线音乐服务 - 订阅业务：2024年第四季度音乐订阅营收40亿元人民币，同比增长18%，付费用户1.21亿，同比增长13%，季度净增200万，月均每付费用户收入11.1元人民币，去年同期为10.7元人民币 [22][23] - 广告业务：广告营收实现强劲同比增长，主要因广告支持模式营收增长，优化产品和广告格式，引入互动滤镜和丰富福利，提高广告支持广告的参与率、用户参与度和每千次展示费用，吸引大量广告商 [23] - SVIP会员业务：取得良好进展，用户数量显著增加，每付费用户平均收入稳步增长，综合用户特权进一步扩大，包括提升音频质量和效果、扩大数字专辑库以及在线音乐会专属福利 [23] 社交娱乐服务及其他 - 2024年第四季度营收16亿元人民币，同比下降13%，持续为社交娱乐服务创新开发新产品和互动滤镜 [24] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司采用双引擎战略，结合丰富内容和平台创新，捕捉新兴机会和提高平台效率，在音乐价值链上拓展服务，重塑行业格局，增强用户订阅转化效率和终身价值 [3][4] - 2025年公司将专注音乐业务高质量增长，扩大SVIP会员规模，发展广告业务，多元化音乐价值链上的产品，投资原创内容制作、高质量内容和创新技术，提升用户参与度和体验，丰富生态系统 [32] - 行业竞争方面，公司注重用户体验和产品服务创新，平衡用户规模和每付费用户平均收入增长，不通过激进低价策略获取短期增长，凭借内容优势、优化用户体验和丰富特权，提升用户留存率和竞争力 [50][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为2024年是出色的一年，在线音乐服务表现强劲，推动公司高质量增长，实现高收入增长和显著的利润率扩张，为未来业务发展奠定坚实基础 [37] - 对2025年增长前景乐观，预计在线音乐业务健康增长，由付费用户和每付费用户平均收入稳定增长驱动，公司将加强在音乐价值链上的业务布局，提供更多样化和有吸引力的音乐娱乐体验，实现加速的收入增长和更好的利润率 [40] 其他重要信息 - 截至2024年底，音乐和音频库超过2.6亿首授权和共创曲目，高于上一年底的2亿首 [5] - 公司与国际和国内知名音乐公司及艺术家合作，拓展高质量音乐内容库，在音效、演唱会和艺术家周边等领域开展深入合作 [6][7] - 2024年支持9.2万名女性音乐家，第四季度与教育部和多个非政府组织合作发起“为熊猫创作歌曲”倡议，通过音乐提升公众生物多样性意识 [11] - 2025年公司完成2023年3月宣布的5亿美元股票回购计划，今日宣布新的股票回购计划，将在24个月内回购至多10亿美元股票 [28] 问答环节所有提问和回答 问题：2025年音乐订阅收入、净广告、非订阅音乐收入、毛利率和净利润率的增长展望 - 2024年在线音乐服务表现出色，推动公司高质量增长，订阅和其他音乐相关业务表现强劲，创新奖励型广告提升用户参与度，SVIP服务获认可，为2025年业务发展奠定基础 [37][38][40] - 2025年公司将加强在音乐价值链上的业务布局，提供更多样化和有吸引力的音乐娱乐体验，预计在线音乐业务健康增长，由付费用户和每付费用户平均收入稳定增长驱动，实现加速的收入增长和更好的利润率 [40] - 毛利率方面，2024年第四季度为43.6%，同比增加5.3个百分点，主要因订阅、广告营收增长，自有内容扩展，优化内容成本结构等因素，预计2025年上述因素将继续推动毛利率提升 [24][42] 问题：用户规模和每付费用户平均收入增长的平衡及2025年的增长预期 - 公司对2025年营收和利润增长有信心，将保持用户规模和每付费用户平均收入的增长，关注市场潜在竞争对手动态，平衡运营指标 [50][51] - 不会通过激进低价策略获取短期增长，将继续提升每付费用户平均收入，通过优化基础订阅服务、提升SVIP业务体验，巩固用户基础，实现可持续增长 [52][53] 问题：消费者对音乐和演唱会等非必要消费的情绪变化及平均演唱会票价趋势 - 消费者对在线听歌的需求已不能满足，更追求现场音乐会和音乐节的氛围和享受，购买官方周边支持偶像，形成音乐内容消费的正循环 [56] - 过去两年中国音乐演出行业增长强劲，用户消费意愿大幅提升，预计2025年音乐现场演出业务将保持强劲表现，市场规模和票价相对稳定，但行业进入强者生存阶段，公司将与行业领先伙伴合作举办高质量演出 [57][58] 问题：2025年AI战略相关的新产品或功能及财务影响 - 公司不会在大语言模型上投入过多，将利用腾讯的资源，继续与大语言模型合作，是腾讯生态系统中首批将DeepSeek应用于产品的公司 [60] - 已在QQ音乐中应用AI赋能的助手，利用DeepSeek了解用户音乐收听历史并提供有趣互动，AI声音覆盖功能商业化反馈良好，未来将继续利用大语言模型提升音质和音效，改进文本转音频技术，构建音乐博主功能，提高用户留存率 [61][62] - 公司对大语言模型推理的计算成本有控制，若发现新应用会继续投资人力、设施和研发 [63] 问题：社交娱乐业务收入环比增长的原因 - 2024年底的庆祝活动有一定影响，但主要增长驱动因素是从7、8月开始加强合规管理，第四季度在谷歌流媒体上推出新互动功能，表现超出预期，同时微视业务也有新功能取得良好效果，VIP会员规模持续健康增长，业务趋于稳定 [67][68][69] - 预计2025年社交娱乐业务将趋于稳定，但仍面临挑战，公司将在微视和谷歌上推出新创新以应对可能的下滑趋势 [70][71] 问题：公司未来资金使用比例的预期 - 公司业务持续良好发展，有正向现金流，一方面将寻找合适时机投资内容、技术和国际业务等未来驱动机会，实现业务可持续增长，另一方面重视股东回报，将通过股票回购和股息计划为股东创造更多价值 [75][76] - 公司已完成两次股票回购计划，宣布新的为期两年、总值10亿美元的股票回购计划，同时将推出新的股息支付计划，与上一年相比，绝对值有显著提升 [77]