报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 美国稳定币立法或巩固美元霸主地位，中国探索破局，以香港试点强化人民币跨境支付，但推动人民币国际化需进行打破通缩、监管透明、资本流动的改革 [1] - 央行对虚拟货币态度转变，人民币稳定币有前景但发展受限，香港是人民币稳定币试验田，稳定币是促进跨境交易的法币工具 [1][2][8] - 人民币国际化进程过去三年受挫，份额从2022年初的2.8%降至2024年底的2.2%，提升人民币国际化关键在于恢复全球对中国增长的信心，需进行结构性改革 [9] 根据相关目录分别进行总结 中国关注稳定币的原因 - 美国参议院通过稳定币法案，若在众议院通过，占据99%市场份额的美元稳定币将成美金代币，可接入国际支付系统，推升美国国债需求，巩固美元霸主地位 [1] - 稳定币是现有法定货币新流通渠道，以低成本、“支付即结算”能力延伸美元触角，忽略该趋势中国或在数字基础设施竞赛中落后 [1] 央行对虚拟货币态度转变 - 2021年9月央行全面禁止境内虚拟货币交易与结算，本周潘行长讲话标志态度转变，提出国际货币体系应多极化，强调跨境支付体系多元化 [2] - 传统跨境支付体系存在低效、易受地缘政治影响等问题，央行数字货币、稳定币在新兴技术推动下重塑传统支付体系 [2] 人民币稳定币的前景和限制 - 跨境数字人民币交易主要通过mbridge项目结算，规模小，仅涉及五家央行，BIS退出或减缓其发展 [2] - 人民币稳定币交易有去中心化、便捷、高效等优点，可成为跨境结算系统补充工具，但发展受境内流通交易限制、资本管控及全球投资者接纳度影响 [2] 香港稳定币立法及人民币稳定币试验田 - 香港是全球首个针对法币稳定币建立全面监管框架的司法管辖区，《稳定币法案》8月1日生效，要求稳定币有百分百同币种优质储备资产支撑 [8] - 香港先推广美元及港币稳定币，再发行离岸人民币稳定币，约1万亿离岸人民币支持下，可测试其跨境结算应用，增加离岸人民币使用将提振底层人民币资产需求 [8] 稳定币的本质及人民币国际化的关键 - 稳定币是促进跨境交易的法币工具，人民币稳定币发展可视为中国跨境人民币结算基础设施潜在组成部分 [8] - 人民币国际化进程受挫，主要因中国面临债务、通缩及人口挑战，资本流出增加抵消贸易中人民币使用增加的积极作用 [9] - 提升人民币国际化需恢复全球对中国增长的信心，进行社会福利改革、债务重组、税制改革及营造有利监管环境等结构性改革 [9]