会议提出，继续实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，引导金融 机构保持信贷合理增长。抓好各项货币政策措施的执行，畅通货币政策传导，提升货币政策实施效果。 强化利率政策执行和监督。保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险。 上半年，央行进一步加大逆周期调节力度，在5月出台实施一揽子金融支持举措，有力对冲外部冲击， 积极提振市场信心。目前，前期实施的一系列政策效果还将持续显现。"下半年将更侧重于对已有政策 的有效执行。"民生银行首席经济学家温彬指出，央行将根据形势用好质押式逆回购、买断式逆回购、 中期借贷便利(MLF)等流动性投放工具，营造适宜的货币金融环境，不排除适时开展公开市场国债买 卖。 中国人民银行8月1日召开2025年下半年工作会议暨常态长效推动中央巡视整改工作推进会。 会议要求，中国人民银行系统要落实落细适度宽松的货币政策，加力支持科技创新、提振消费、小微企 业、稳定外贸等，进一步深化金融改革和高水平对外开放，防范化解重点领域金融风险。会议提出，继 续实施好适度宽松的货币政策。 会议认为，2025年以来，金融支持经济持续向好力度加大。央行实施适度宽松的货币政策，灵活运 ...

8月1日，中国人民银行召开2025年下半年工作会议暨常态长效推动中央巡视整改工作推进会。会议以习近平 新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻中央政治局会议精神和党中央、国务院决策部署，总结2025 年以来工作，分析当前金融形势，部署下一阶段工作。中国人民银行党委书记、行长潘功胜出席会议并讲话， 朱鹤新、曲吉山、宣昌能、陆磊、陶玲、邹澜出席会议。 六是 金融管理和服务水平进一步提升。 加快 推进 中国人民银行法 等重要立法修法 。 在上海实施 多项金融 改革开放政策举措 。 牵头出台自贸区（港）在 金融 领域对接国际高标准等 政策文件 。金融 "五篇大文 章"贷款统计全面落地实施，首次形成统计全景图。强化支付市场严监管， 精准治理涉诈涉赌 " 资金链 " 。 保障现金供应，优化现金服务。 持续推进数字人民币研发应用 。 国家金库工程建设取得新进展。加强征信业 管理， 优化征信市场布局。不断完善反洗钱法配套规章制度 。 七是全面从严治党向纵深推进。 持续加强党的创新理论武装， 严格落实 "第一议题"制度。 高质量开展 深入 贯彻中央八项规定精神学习教育， 认真 排查整治违规吃喝问题 。从严从实抓好巡视整改， ...

香港稳定币政策与市场动态 - 香港启动稳定币发牌制度 为发行人民币计价稳定币开辟道路 目前99%稳定币与美元挂钩 [2] - 香港金融管理局强调稳定币条例旨在促进数字资产健康发展 巩固国际金融中心地位 [4] - 条例规定只有获HKMA牌照的企业可发行销售稳定币 已有约50家公司申请 [6] 香港虚拟货币政策演变 - 2018年限定专业投资者参与虚拟货币交易 2021年中国全面禁止相关服务 [5] - 2022年香港提出建立虚拟货币中心战略 2023年引入从业者授权制度 [5] - 2024年比特币现货ETF上市 2025年8月实施稳定币授权制度 [5] 市场参与主体与竞争格局 - 蚂蚁集团 京东等中国科技企业及渣打银行被列为稳定币发行候选企业 [6] - 香港离岸人民币存款达1万亿元 占全球离岸人民币交易量76% 具备发行基础 [7] - 美国通过《GENIUS法案》推动美元稳定币普及 当前99%稳定币锚定美元 [8] 中美数字金融战略博弈 - 中国以香港为实验场推进数字金融 与美元霸权形成抗衡格局 [2] - 特朗普称《GENIUS法案》将确立美国在虚拟货币技术主导地位 [8] - 摩根士丹利预测离岸人民币稳定币可能在2025-2026年间推出 [8] 技术应用与场景拓展 - 稳定币初期将应用于网络购物支付 未来拓展至数字资产结算领域 [4] - 香港2024年启动区块链技术实证实验 覆盖资产管理和贸易金融 [4] - 数字人民币与稳定币存在需求重叠风险 中国境内推广未达预期 [8]

上海自贸区离岸债券发行与离岸金融发展 - 上海自贸区成功发行5亿元离岸债券，支持境外主体国际市场发债融资[2] - 离岸债券发行拓展离岸人民币资金池，推动上海成为离岸人民币资产聚集地[2] - 临港新片区离岸贸易金融服务综合改革试点实现跨境收支6.48亿元，结算流程从2-3个工作日压缩至秒级[2] - 2025年一季度临港新片区离岸转手买卖规模81.53亿美元，同比增长56.67%[3] 金融市场与基础设施建设 - 上海证券交易所推出科创成长层，32家未盈利科创板企业纳入[6] - 上海黄金交易所启用香港国际板指定仓库，上线离岸人民币黄金交易合约[6] - 上海期货交易所发布国际化业务规则，为引入境外参与者奠定基础[6] - 人民币跨境支付系统(CIPS)开通国际信用证业务，新增6家外资直参行[7] - 2025年上半年上海跨境人民币收支总额16.2万亿元，同比增长15%，占全国46.5%[7] 外资机构加速布局 - QDII新批额度30.8亿美元，星展、汇丰、渣打等外资银行获额度支持全球资产配置[8][10] - 友邦人寿、荷兰全球人寿获批筹建保险资管公司[10] - 汇丰银行参与分行从5家扩展至20家，渣打银行参与本外币一体化资金池试点[10] - 上海持牌金融机构中外资占比约三分之一[10]

美债市场动态 - 美国财政部第三季度借款计划从5000亿美元上调至1万亿美元 借款规模翻倍 [1] - 美国财政部日均现金缺口达111亿美元 现金储备从8500亿骤降至4570亿美元 [3] - 十年期美债收益率冲至4.5% 三十年期突破5%创五年新高 [5] - 对冲基金使用50-100倍杠杆押注国债价差 加剧市场波动风险 [5] 中国外汇战略 - 中国连续三个月减持美债 持仓降至7563亿美元 创2009年以来新低 [7] - 离岸人民币三个月升值3.5% 汇率从7.4287升至7.1443 [8] - 人民币跨境支付系统交易量暴增189% 全球央行美元储备占比降至58% [10] - 15万亿人民币海外资金蓄势待发 若汇率触及6.8将引发大规模回流 [10] 产业与贸易格局 - 中国财政赤字率从3%提升至4%历史高位 专项债规模达3-4万亿投向新基建和芯片 [11][13] - 新能源车销售火爆 华为手机占据60%高端市场份额 [13] - 阿里云在东南亚取代微软 鸿蒙系统挤压安卓市场份额 [13] - 出口商加速转向非美市场 关税战未削弱企业竞争力 [13] 国际货币体系演变 - 沙特石油贸易采用人民币结算 俄罗斯将人民币纳入外汇储备 [10] - 东南亚跨境贸易中人民币支付占比达40% [10] - 中国黄金储备占比十年间翻倍至6% [10] - 美国政府每年需多支付3000亿美元利息（每1%收益率上升） [13]

熊猫债市场发展 - 摩根士丹利成功发行首单由总部位于美国的公司发行的5年期20亿元熊猫债，发行利率为1.98%，投资者认购踊跃[1] - 熊猫债是境外机构在中国境内发行的以人民币计价的债券，已成为外资机构在中国募资的重要途径，市场运行20年来发行人类型多样，行业分布多元，覆盖亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲[1] - 近年来熊猫债年度发行规模屡创新高，总规模突破万亿元，外国政府类机构、国际开发机构和跨国企业竞相抢筹[1] 国际资本抢筹熊猫债的动因 - 中国经济基本面稳中向好，经济发展路径清晰可预期，为国际资本提供稀缺的确定性，债券市场极具吸引力[1] - 中国金融市场对外开放步伐提速，持续完善熊猫债制度，优化操作流程，提升资金使用灵活性，便利境外机构融资[1] - 人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，减少投资者持有人民币资产的汇率波动风险，投资收益预期稳定[2] - 中国产业结构转型升级过程中涌现出一批代表新质生产力方向、具有成长潜力的优质人民币资产，境外机构可使用募集资金直接投资[2] - 中国债券市场利率较低且保持稳定，实施适度宽松货币政策，适时降准降息，人民币融资性价比高于部分境外市场[3] - 境外机构通过发行熊猫债可获得低成本资金，降低全球范围内综合融资成本，提升资金配置效率[3] 熊猫债的意义 - 熊猫债满足国际资本对于低成本融资、安全资产配置的核心诉求，成为联结中国与全球金融市场的纽带[3] - 熊猫债大放异彩是中国债券市场对外开放成果的缩影，彰显国际资本对中国金融市场发展前景充满信心[3]

上海自贸区离岸金融发展 - 上海自贸区成功发行5亿元离岸债券，支持境外主体国际市场融资，标志着"发展自贸离岸债"政策落地 [2] - 临港新片区离岸贸易金融服务试点实现跨境收支6.48亿元，结算流程从2-3天压缩至秒级，完成22笔业务 [2] - 2025年一季度临港新片区离岸转手买卖规模达81.53亿美元，同比增长56.67%，计划打造"全球接单、境外加工、临港结算"模式 [3] 科创板与金融市场基础设施 - 上交所推出科创成长层，32家未盈利科创板企业首批纳入，增强市场包容性 [5] - 上海黄金交易所香港国际板指定仓库启用，支持离岸人民币交易和就地交割 [5] - 上期所发布国际化业务规则，为引入境外参与者奠定基础 [6] 人民币国际化进展 - CIPS开通人民币国际信用证业务，新增6家外资直参行覆盖非洲、中东等地区 [6] - 2023年上半年上海跨境人民币收支总额16.2万亿元，同比增长15%，占全国46.5% [6] 外资机构布局动态 - QDII新批30.8亿美元额度，星展、汇丰、渣打等外资银行获准拓展全球资产配置业务 [7][8] - 外资加速布局上海，友邦人寿、荷兰全球人寿获批筹建保险资管公司，汇丰银行外汇展业分行从5家扩至20家 [9] - 渣打银行参与所有批次跨国公司本外币一体化资金池试点 [9]

当《稳定币条例》在港落地进入倒计时，市场目光再度聚焦于香港这座国际金融中心与离岸人民币枢 纽。 2025年8月1日，香港《稳定币条例》即将正式生效，并同步放开牌照申请。这一监管框架的建立对于稳 定币发展及人民币国际化具有怎样的意义？香港稳定币有望在哪些场景得到应用？未来是否还会进一步 锚定离岸人民币？ 围绕上述一系列问题，武汉大学中国中部发展研究院院长、香港国际金融学会会长宋敏近日在出席第二 届成都金融周活动期间接受了《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）的专访。 宋敏表示，稳定币的出现是技术驱动的必然结果，但技术并不能够取代监管。相较美元稳定币"先发 展，后监管"的发展形态，中国需要珍视建立监管框架窗口的机会，采用制度先行、场景落地、分步推 进的"中国路径"，既坚守货币主权，又开国际化新局。 "香港稳定币将一定是服务于实体经济的，我认为这是'正道'。"在宋敏看来，香港稳定币除了要以服务 于跨境贸易结算为根基外，还可以在RWA（现实世界资产数字化）资产上链等领域发挥积极作用，成 为实体经济新的支付与价值尺度工具。 稳定币发展离不开制度建设 NBD：你如何看待稳定币的兴起及其对现有货币体系、跨境支付和国际货币格 ...

债市要闻 国内要闻 - 中美经贸会谈在瑞典斯德哥尔摩举行，双方同意推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天 [2] - 财政部部长蓝佛安强调加大财政逆周期调节力度，加快发行超长期特别国债和地方政府专项债券，支持传统产业改造和新兴产业发展 [3] - 熊猫债市场发展强劲，摩根士丹利发行5年期20亿元熊猫债（票面利率1.98%），匈牙利发行3年期40亿元和5年期10亿元熊猫债，年内银行间市场发行规模超千亿元 [4] - IMF将今年中国经济增长预期上调0.8个百分点至更高水平，主因上半年经济活动强于预期及中美关税下调 [5] - 中国长安汽车集团挂牌成立，国务院国资委监管央企增至100家，形成中国一汽、东风公司、中国长安三大汽车央企格局 [5] 国际要闻 - 美国6月JOLTS职位空缺743.7万人（低于预期的750万），新增聘用人数降至520.4万人（创一年新低），招聘率放缓至3.3% [6] - 美国5月20城房价环比下降0.34%（连续第三个月下跌），同比涨幅放缓至2.79%，为2023年8月以来最低水平 [7] 大宗商品 - WTI原油期货涨3.75%至69.21美元/桶，布伦特原油期货涨3.52%至72.51美元/桶，NYMEX天然气价格涨4.39%至3.165美元/盎司 [8] 资金面 - 央行开展4492亿元7天期逆回购操作（利率1.40%），单日净投放2344亿元 [9] - 资金面均衡偏松，DR001下行9.88bp至1.363%，DR007下行1.63bp至1.564% [10] 债市动态 利率债 - 10年期国债活跃券250011收益率上行3.25bp至1.7475%，10年期国开债活跃券250210收益率上行3.65bp至1.8365% [11] 信用债 - 产业债异动：碧地系列债券涨幅超23%-589%，中骏02跌超78% [12] - 城投债异动：22四川成阿债02跌超32% [13] - 信用事件：阳光城逾期债务本金665.99亿元，伊川财源实业偿还1.45亿元非标逾期债务 [15][16] 可转债 - A股三大股指集体收涨，创业板指涨1.86%，转债市场跟随上涨，中证转债涨0.14%，天路转债涨超14% [21] - 蓝帆转债提议下修转股价格，濮耐转债公告提前赎回 [22][23] 海外债市 - 美债收益率普遍下行，2年期收益率降5bp至3.86%，10年期收益率降8bp至4.34% [24] - 欧洲10年期国债收益率多数持平，德国10年期收益率维持在2.69% [27]

编者按 编者按：2025年7月27日，由中国人民大学、南开大学主办的2025国际货币论坛在北京举行。中国银行 原行长李礼辉在开幕式做主旨演讲。李礼辉认为，稳定币具备创新金融便利的作用，但也存在系统性金 融风险。美国希冀捆绑稳定币与美元，以维系全球货币金融霸权。若美国无法改善双赤字，或影响其币 值稳定性。香港稳定币在满足条件时可放宽境内准入，助力人民币国际化。有必要跟踪以美国为代表的 去中心化金融市场的动态，提升中国在全球货币金融体系中的地位。 以下为发言纪要： 01 稳定币正式登上金融舞台 02 美元稳定币与美国的货币金融霸权 去中心化金融可定义为：基于分布式账本端对端网络可编程智能合约的去中心化、去中介的金融平台、 金融工具、金融交易和金融服务。关于去中心化金融的"负能量"讨论一直比较多，也是监管部门特别关 注的。归纳主要的批评集中在四个方面：难以节制的地下投机和"庞氏"骗局；难以监管的地下黑金和暗 网交易；无意义的计算和能源消耗；弱中介/去中介效应可能会解构传统的中心化的金融模式。 按照传统的货币学说，作为去中心化金融工具的虚拟货币，它没有法定的发行责任主体，没有公众信任 的信任背书，也没有可以证实的资产 ...