2025年第四季度及全年财务业绩摘要 - 2025年第四季度GAAP稀释后每股收益为1.73美元，调整后（仅航空业务）稀释后每股收益为2.72美元 [1] - 2025年全年GAAP稀释后每股亏损为2.48美元，调整后（仅航空业务）稀释后每股收益为5.07美元，调整后稀释每股收益为3.80美元 [1] - 第四季度总营业收入为6.562亿美元，同比增长4.5%，总营业费用为5.893亿美元，同比下降33.9%，实现营业利润6680万美元 [5] - 全年总营业收入为26.066亿美元，同比增长3.7%，总营业费用为25.694亿美元，同比下降6.7%，营业利润为3720万美元 [7] 管理层评述与业务亮点 - 首席执行官表示公司以强劲势头结束2025年，第四季度调整后航空业务营业利润率达12.9%，超出初始指引 [2] - 12月需求急剧加速，推动单位收入同比改善幅度较第三季度提升近6个百分点 [2] - 全年单位成本降低超过6%，管理层认为这在行业内处于领先地位 [2] - 2025年可控航班完成率达99.9%，客户满意度高，并被《华尔街日报》评为2025年美国顶级航空公司之一 [3] - 2026年开局需求强劲，预计第一季度调整后营业利润率将达到13.5%，较上年同期改善超过4个百分点 [4] - 公司预计2026年全年调整后每股收益将超过8美元，同比增长60% [4] 航空业务运营与财务表现 - 第四季度航空业务营业收入创纪录，达6.562亿美元，同比增长7.6% [7] - 第四季度固定费用收入为2550万美元，同比增长8.4% [7] - 第四季度调整后航空业务营业利润为8470万美元，调整后营业利润率为12.9% [7] - 第四季度调整后航空业务息税折旧摊销前利润为1.431亿美元，调整后EBITDA利润率为21.8% [7] - 全年航空业务营业收入为25.459亿美元，同比增长4.3% [7] - 全年调整后航空业务营业利润为1.874亿美元，调整后营业利润率为7.4% [11] - 全年调整后航空业务单位成本（不含燃油）为8.04美分，同比下降6.1% [11] 运营效率与成本控制 - 第四季度航空业务单位运营成本（不含燃油和特殊项目）为8.01美分，同比下降3.4% [7] - 全年航空业务单位运营成本（不含燃油和特殊项目）为8.04美分，同比下降6.1% [11] - 每加仑燃油可用座位英里数为86.4，同比增长2.6% [7] - 全年每加仑燃油可用座位英里数为85.1，同比增长1.9% [30] - 全年平均燃油成本为每加仑2.55美元，同比下降7.6% [31] 增长战略与未来展望 - 公司宣布达成收购Sun Country Airlines的协议，旨在打造美国领先的休闲航空公司 [5] - 公司预计2026年第一季度调整后营业利润率在12.0%至15.0%之间，调整后每股收益在2.50至3.50美元之间 [13] - 公司预计2026年全年调整后每股收益将超过8.00美元 [13] - 2026年全年运力（系统可用座位英里数）预计同比变化约为-0.5% [13] - 2026年全年资本支出计划中，飞机相关资本支出预计在5.70亿至5.90亿美元之间 [13] 资产负债表与流动性 - 截至2025年12月31日，总流动性为11亿美元，包括8.385亿美元现金及投资和2.50亿美元未提取的循环信贷额度 [11] - 第四季度经营活动产生的现金流为1.122亿美元，全年为3.898亿美元 [11] - 总债务为17.996亿美元，净债务为9.611亿美元 [11] - 股东权益为10.527亿美元 [33] 运营统计数据 - 第四季度总载客量为452.9万人次，同比增长13.2%，可用座位英里数为51.79亿，同比增长10.2% [25] - 第四季度计划服务运力（可用座位英里数）增长10.5%，但每可用座位英里总收入下降2.6% [7] - 第四季度计划服务客座率为81.2%，同比提升1.0个百分点 [25] - 全年总载客量为1873.7万人次，同比增长10.3%，可用座位英里数为213.70亿，同比增长12.6% [29] - 全年计划服务客座率为82.0%，同比下降1.6个百分点 [31] 其他业务发展 - 第四季度与美国银行合作发行的联名信用卡获得总计3620万美元报酬，全年获得1.396亿美元，同比增长3.6% [11] - 季度末拥有2100万活跃的Allways Rewards会员 [11] - 第四季度宣布开通30条新直飞航线及四个新城市 [11] - 发布了公司第四份年度可持续发展报告 [11] - 截至2025年底，机队规模为123架飞机，预计到2026年底将拥有25架波音737-8200飞机 [15]

港股市场表现 - 12月22日港股三大核心指数集体高开，恒生指数上涨0.42%至25800点，恒生科技指数上涨1.05%至5535点 [1] - 港股消费板块小幅上扬，相关ETF微涨，持仓股中珍酒李渡领涨近6%，蜜雪集团、布鲁可、老铺黄金、泡泡玛特、古茗等均涨超3% [1] 海南旅游消费数据 - 国内前往海南的机票预订量超72万张，同比增长约10%，为海南封关运作后首个小长假 [1] - 平台元旦假期客单价同比增长10%，人均购买件数同比增长9% [1] - 2026年元旦期间租车量同比增长约1.8倍，异地取还车人数同比增长2.5倍，最热门自驾城市前三位为海口、三亚、乌鲁木齐 [1] 消费趋势与产业洞察 - 海南封关运作后旅游消费展现韧性，客单价提升表明中产阶层假日消费动力强劲 [1] - 元旦出行中“宠物经济”与“自驾游”爆发，反映消费者对个性化与私密性有高溢价支付意愿，“情绪消费”正在重塑旅游产业链 [1] 相关投资主题与ETF - 假期催化与冰雪经济主题对应旅游ETF（562510） [2] - 提振内需与低估赛道主题对应食品饮料ETF（515170） [2] - 电商龙头与新消费主题对应港股消费ETF（513230） [2]

文章核心观点 - 尽管面临自动驾驶技术的潜在竞争，公司股价在过去一年上涨超过20%，但投资者关注度仍显不足，公司基本面呈现多个积极因素，未来有进一步上涨空间 [1][2] 市场领导地位 - 公司品牌护城河显著，其品牌名称已成为叫车服务的代名词，在美国拥有约75%的市场份额，全球市场份额约为25% [3] - 强大的品牌优势使公司在客户心智中占据主导地位，类似于Kleenex在面巾纸品类中的影响力 [4] 网络效应 - 作为美国领先的叫车公司，庞大的用户基础创造了强大的网络效应，更多用户吸引更多司机，反之亦然，从而缩短候车时间并扩大市场覆盖 [5] - 网络效应成为新收入流的有效入口，公司已从核心叫车服务扩展到食品配送、杂货配送、包裹快递服务、租车以及为活跃用户提供的订阅计划 [5][13] - 通过在应用程序内向用户群投放广告，进一步增加了行程/配送流量，强化了网络效应，业务规模越大则实力越强 [6] 财务状况 - 公司财务状况持续改善，在业务支出趋于平稳的同时收入流持续增长，正迅速成为现金牛 [7] - 目前每1美元收入中超过0.17美元可转化为自由现金流，管理层已开始利用该现金进行股份回购，随着流通股数量减少，推动每股收益和股价上涨 [9] 自动驾驶机遇 - 公司视自动驾驶为机遇而非威胁，近期宣布与英伟达合作开发L4级自动驾驶汽车技术，目标是从2027年开始通过与汽车公司合作，建立一支10万辆第三方车辆的自动驾驶车队 [10][11] - 从竞争角度看，Alphabet和特斯拉虽拥有自动驾驶技术，但缺乏网络效应和数据，需在每个新市场训练其车队，难以迅速占领市场 [12] - 公司拥有现有用户网络和来自数十亿次行程的海量数据，目前在自动驾驶技术方面落后，但一旦启动，其数据和用户优势可能使其快速追赶 [14] - 断言自动驾驶汽车将导致公司衰亡为时过早，在Waymo和特斯拉的扩张对增长产生实质性影响之前，公司可能占据上风 [15] 估值水平 - 尽管股价在过去一年上涨，公司估值仍具吸引力，当前自由现金流收益率约为4.4%，为上市以来最高水平 [16] - 该估值水平使其远低于包括Alphabet和特斯拉在内的“七巨头”中的任何一只股票，在高质量科技股难觅合理价格的当前市场中，公司股票价格未能跟上其快速增长的现金流，使其成为引人注目的投资选择 [17]