报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月核心配置顺序建议为黄金>中债>A 股>美股>美债 [1][12] - 美伊以冲突是3月驱动全球大类资产价格变化的核心因素，短期避险、中期通胀已逐步定价，长期衰退逻辑仍待计价 [1][4][5] - 二季度潜在主线行情或在于风偏修复，但修复启动时点仍待观察 [6] 月度宏观交易主线 - 2026年3月美伊以冲突影响市场风偏，经历避险、担忧通胀、风偏回升、再升温、停战等阶段 [1][18][19] - 特朗普挑起冲突或为复刻胜利叙事成果拉动民调支持率，背后有中期选举压力、信息茧房和战略误判等原因 [2][20][21] - 冲突长期化或对特朗普政府造成“反噬”，民众负面态度、党派分歧放大，内阁或洗牌 [3][26][28] - 短期避险、中期通胀已定价，长期衰退逻辑待计价，为抗衰退资产提供潜在支撑 [4][5][29] - 美伊暂时停火提振市场情绪，短期风偏或修复，但完全停战仍有距离，二季度风偏修复时点待观察 [6][31] 月度资产表现复盘 - 3月全球大类资产权益普跌、债市调整、商品分化、美元指数走强 [7][33] - 美伊以冲突压制投资者风偏，权益市场大幅调整，10年美债收益率攀升影响权益估值，日韩股市领跌，美股相对坚挺，国内权益市场情绪转弱 [7][33][36] - 美联储货币政策路径改变，全年不降息成基准情形，欧美日国债收益率上行或超调 [8][39][40] - 黄金成为“风险资产”，走势意外，后续或有回补空间 [9][10][41] - 原油结算需求推升美元指数，短期维持高位区间震荡 [11][46] 月度资产配置建议 - 引入宽松风险平价框架，通过月度动态调仓应对市场变化，底层资产池覆盖权益、债券、商品 [47][48] - 权益类中，A股、红利、大盘、美股、标普中高配，成长、小盘、纳指、港股、恒生、恒科、日股中低配 [50] - 债券类中，中债 - 纯债、短利率债、中利率债、信用债中高配，长利率债中低配，中债 - 转债低配，美债中低配 [50][51] - 商品类中，黄金中低配，铜中高配 [51] - 外汇类中，美元指数、人民币中高配 [51]