财务数据和关键指标变化 - 公司前九个月收入为8.87亿欧元，较去年同期的8.63亿欧元增长2.5% [3] - 公司前九个月调整后EBITDA为1.42亿欧元，较去年同期的1.38亿欧元增长2.5% [3] - 公司前九个月资本支出为6400万欧元，并确认全年资本支出将低于9000万欧元的指引 [20] - 公司净财务状况为正值6500万欧元，净营运资本占销售额比例为15.9% [22] - 公司预计年底净财务状况将回升至超过1亿欧元，净营运资本占销售额比例目标为接近或低于10% [23][51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 前九个月订单总额达7.71亿欧元，同比增长4.6%，其中第三季度订单额为3.04亿欧元，同比增长36% [3][5] - 公司净未交付订单额达7.95亿欧元，较上半年末的7.61亿欧元增长4.5% [3][13] - 量身定制（Made to Measure）业务线（30-45米玻璃钢游艇）订单额在前九个月增长32%，在第三季度环比增长185%，占订单组合的55% [8][16] - 复合材料（Composite）业务线订单额与去年基本持平，但超过一半的订单为80英尺以上的高附加值复合材料船型，其利润率与量身定制业务相近 [16] - 超级游艇（Superyacht）业务线收入增长33%，目前占收入的20%，生产槽位已满，最早可交付日期为2028年（品牌超级游艇）和2029年（完全定制） [18][50] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现强劲，前九个月订单额同比增长32%，第三季度环比增长89% [16] - 中东市场若剔除去年同期的超级游艇订单，则表现良好，同比增长18% [16][17] - 美洲市场订单额与去年持平，主要销售季节（10月底开始的劳德代尔堡船展）尚未到来 [16][17] - 亚太市场订单额增长13%，但仅占总订单额的2%，公司承认在该地区有提升潜力 [16][36] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位在行业中最盈利的细分市场，即24米以上的量身定制和超级游艇领域，该领域竞争相对不那么激烈 [7][8][26] - 公司完成了第二个资本支出周期，从2026年起，资本支出需求预计将降至总收入的5.6%左右，并拥有足够的产能支持未来增长 [21][27] - 面对竞争对手（尤其是英国制造商）在某些细分市场高达40%-45%的折扣，公司选择不跟随这种"自杀式"策略，而是通过品牌、设计和快速反应来竞争 [19][26][38][74] - 公司正在评估两个潜在的并购目标，并希望很快进入独家谈判和尽职调查阶段 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场已从不稳定中恢复，客户已适应了新的国际环境（如关税、地缘政治），不确定性是公司最大的敌人 [5][6][7][15] - 财富并未消失，公司在全球71个国家销售，某些地区的财富仍在增长，奢侈品市场没有危机 [5][25] - 公司确认全年指引：不含二手船业务的净收入为12.2124亿欧元，调整后EBITDA在2.01亿至2.07亿欧元之间，EBITDA利润率指引为16.5% [29][30] - 10月份的趋势确认了谈判正在转化为合同，其中美国和中东市场带来良好结果，和平趋势有助于中东市场预期 [35] 其他重要信息 - 公司在第三季度推出了三款重要产品：Ferretti 800（售出8艘）、Itama 54（售出4艘）和Riva 54米（售价4170万欧元，售出4艘，最早交付2028年） [10][11] - 公司还预告了三款未下水的新产品：Riva Caravelle 42米（售价2470万欧元，售出1艘）、Custom Line Navetta 35（售价约1500万欧元，售出2艘）和Custom Line 128（售价1700万欧元，售出2艘） [11][12] - 前九个月交付了193艘船，接收了140艘新订单，确认了向更大尺寸、更可定制化、利润率更高船型的转变 [13] - 订单出货比（Book to bill ratio）很高，排除复合材料业务后为1.2倍，包含后也高于1 [15] - 公司44%的订单来自重复客户，年轻一代客户被品牌和设计所吸引 [37] - 关于股票回购计划，董事会已进行讨论，该计划与管理层长期激励计划相关，仍在推进中 [81] 问答环节所有的提问和回答 问题: 请评论不同区域的消费者展望、10月初趋势对比第三季度的进展，特别是美国市场的进展，以及如何实现EBITDA利润率中期指引的构建模块，并更新并购管道 [33] - 10月份趋势良好，430亿欧元的谈判正在转化为合同，美国和中东市场带来积极结果，和平趋势有助于中东市场，亚太地区表现平淡，公司承认在该地区需改进，并看好2026年潜力，年轻一代客户被品牌吸引 [35][36][37] - 美国市场竞争激烈，有竞争对手提供高额折扣，公司选择不硬拼，而是依靠品牌和快速反应 [38] - 关于EBITDA利润率，公司从九个月的16%起步，相信通过成本控制（工业间接费用、SG&A、营销）、供应商批量折扣以及美国市场通常更高的利润率贡献，年底达到16.5%是可行的，10月份已获超过8000万欧元订单，其中50%来自美国 [41][42] - 并购方面，公司希望很快与两个潜在目标签署独家谈判权并进入尽职调查流程 [39] 问题: 请对430亿欧元谈判的细分和地域分布提供更多信息，超级游艇市场展望，二手市场价格动态，以及年底净营运资本占销售比是否仍预期在10%左右 [45][46] - 10月份已有80亿欧元谈判转化为订单，遍布全球，超级游艇部门生产槽位已满，收入占比20%，不担心增长机会，预计年底前还会获得至少两个订单（一个完全定制，一个品牌超级游艇） [47][50] - 二手市场对公司影响很小，公司内部政策限制二手业务规模（约5000万欧元），稀缺性是关键驱动因素，不同船型市场表现分化 [47][48] - 确认年底净营运资本占销售额比例目标接近或低于10%，预计净财务状况将超过1亿欧元 [51] 问题: 折扣的会计处理方式，以及第三季度净财务状况同比恶化超过1亿欧元的原因和年底目标解读 [56][57] - 折扣直接体现为较低的销售收入和利润率，除非能从主要供应商获得批量折扣 [65] - 第三季度现金消耗是行业季节性模式（为美国和其他季节建立库存），但今年为美国市场准备的半成品水平显著降低，因为产品组合转向更多量身定制船型，其营运资本需求较低，预计将正常化 [67][68][70] - 年底净财务状况目标超过1亿欧元是保守估计，与净营运资本比例目标一致 [51][67] 问题: 小型游艇领域竞争动态的可能催化剂，以及公司可比折扣的水平 [73] - 预计一些无法承受高折扣策略的船厂将难以生存，除非有大量资本注入，这种竞争环境可能持续一年左右 [74][76] - 公司的折扣水平与竞争对手（40%-45%）完全不可比，大约低两位数，竞争产品全球数量有限，公司通过产品更新和品牌吸引力竞争 [75][76][77] 问题: 是否仍不通过提价来补偿美元疲软，以及是否仍预期美国市场带来盈利提升 [83] - 确认近期价格调整未考虑关税因素，美国市场的额外利润贡献源于其通常更高的正常标准利润率，而非提价 [83] - 关税主要影响30米以下且悬挂美国旗的船只，公司30米以上船型通常不挂美国旗，因此关税未导致订单损失 [84] 问题: 股票回购计划更新 [80] - 董事会已讨论股票回购计划，该计划与管理层长期激励计划相关，进程比预期慢，但仍在推进中 [81]

财务数据和关键指标变化 - 公司前九个月收入为8.87亿欧元，较去年同期的8.63亿欧元增长2.5% [3] - 公司前九个月调整后EBITDA为1.42亿欧元，较去年同期的1.38亿欧元增长2.5% [3] - 公司前九个月资本支出为6400万欧元，预计全年将低于9000万欧元 [20] - 公司净财务状况为正值6500万欧元，净营运资本占收入比例为15.9% [22] - 公司预计年底净财务状况将超过1亿欧元，净营运资本与收入比率将接近或低于10% [50] 各条业务线数据和关键指标变化 - 定制化游艇（30至45米）订单量在前九个月增长32%，在第三季度环比增长185%，目前占订单组合的55% [7][15] - 复合材料船体业务订单量与去年基本持平，但超过一半的新订单船体长度在80英尺以上，其利润率与定制化游艇相似 [15] - 超级游艇部门（包括完全定制和品牌超级游艇）收入增长33% [18] - 品牌超级游艇（如Riva 54米）售价为4170万欧元，交付档期已排至2028年 [11][48] - 公司交付了193艘船，新接订单140艘，确认了向更大尺寸、更高可定制性、更高利润率的船型转变的趋势 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场表现突出，前九个月订单量同比增长32%，第三季度环比增长89% [16] - 中东市场若剔除去年同期的超级游艇订单，则增长18% [17] - 美洲市场订单量与去年持平，主要销售季节尚未开始 [17] - 亚太地区订单量增长13%，但目前仅占公司业务的2% [17] - 美国市场通常能带来比欧洲市场更高的利润率贡献 [40] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位在行业利润最丰厚的定制化游艇领域，竞争相对不那么激烈 [6][26] - 面对复合材料船体细分市场的激烈竞争，一些竞争对手提供高达40%-45%的折扣，但公司决定不跟随这种自杀式降价行为，仅提供少量额外折扣以维持市场份额 [19][26][37] - 公司已完成第二个资本支出周期，从2026年起，在不考虑并购活动的情况下，资本支出需求预计将降至总收入的5.6%左右 [21] - 公司通过投资扩大产能（如Ravenna和Mondolfo船厂），现在拥有足够的空间来制造更大尺寸的船型，支持未来收入增长而无需额外资本支出 [21][27] - 公司正在评估两个潜在的并购目标，并希望很快进入独家谈判和尽职调查阶段 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为市场已从不稳定中恢复，客户已适应新的国际环境和关税情况，不确定性是公司最大的敌人 [6][14] - 地缘政治紧张局势（中东战争、乌克兰战争）和关税问题曾导致客户观望，现在情况趋于稳定，市场回归 [6][29] - 奢侈品行业没有出现危机，顶级品牌如Wally和Riva需求强劲，公司拥有从8米到95米的广泛产品线和全球70个国家的销售网络，能捕捉全球机会 [24][25] - 公司44%的订单来自重复客户，年轻一代客户正被公司品牌所吸引 [36] - 公司确认全年业绩指引：收入（不含二手船）为12.2124亿欧元，调整后EBITDA在2.01亿至2.07亿欧元之间，EBITDA利润率预计为16.5% [30] 其他重要信息 - 公司在摩纳哥游艇展、戛纳游艇展和热那亚船展的客户出席人数分别增长了35%、6%和12% [4][5] - 公司推出了多款新产品，包括Ferretti 800（售出8艘）、Riva 54米（售出4艘）、Itama 54（售出4艘）、Riva Caravelle 42米（售价2470万欧元，售出1艘）以及Custom Line Navetta 35（售价约1500万欧元，售出2艘） [10][11][12] - 公司实施了成本节约措施，包括削减工业间接费用和销售管理费用，并跳过了一些小型船展 [20] - 公司董事会讨论了股票回购计划和管理层长期激励计划，此事仍在推进中 [78] - 公司在美国市场自主运营，不依赖经销商，能更好地控制定价和命运 [28] 问答环节所有提问和回答 问题: 不同区域的消费者前景和10月初趋势，以及美国市场进展 [32] - 10月份趋势良好，430万美元的谈判正在转化为正式合同，美国和中东市场带来积极成果，但亚太地区表现平淡，公司承认在该地区有待改进，并正投资新的经销商网络，着眼于印度尼西亚和马来西亚等新兴富裕市场 [34][35] - 美国市场竞争激烈，但公司选择不参与大幅折扣战，而是转向其他领域，强调需要快速反应 [37] 问题: 如何实现全年及中期EBITDA利润率指引 [32] - 公司相信能从16%（前九个月水平）达到年底16.5%的目标，主要通过成本控制（工业间接费用、供应商量购折扣、销售管理费用削减）以及美国市场通常更高的利润率贡献来实现 [39][40] 问题: 并购渠道和潜在工厂扩张更新 [32] - 公司正与两个潜在目标洽谈，希望尽快进入独家谈判和尽职调查阶段 [38] 问题: 430万美元谈判的细分构成和超级游艇市场展望 [43] - 10月份已有8000万欧元谈判转化为订单，遍布全球，超级游艇部门目前生产档期已满（品牌超级游艇至2028年，完全定制游艇至2029年），但预计年底前还能获得新订单 [45][48] 问题: 二手船市场动态和定价 [44] - 公司内部二手船业务规模有限（约5000万欧元），对公司整体影响微乎其微，由于产品稀缺性（前九个月仅交付195艘，且各不相同），二手船市场并未令人担忧 [45][46] 问题: 年底净营运资本预期 [44] - 公司确认预计年底净营运资本与收入比率将接近或低于10% [50] 问题: 折扣的会计处理方式 [55][59] - 折扣直接体现为较低的售价、收入和利润，除非能从主要供应商处获得量购折扣以部分抵消影响 [64] 问题: 第三季度营运资本同比恶化的原因及年底现金目标 [55] - 同比变化源于不同的生产动态（去年第三季度有大量为美国市场准备的半成品），且2025年产品组合中定制化游艇比例更高（其营运资本需求低于复合材料船体），预计年底净财务状况将超过1亿欧元 [66][68] 问题: 小型游艇激烈竞争的催化剂及公司折扣幅度 [70] - 管理层认为一些竞争对手无法长期维持40%-45%的折扣，可能无法生存，除非有大量资本注入，公司选择退出此类谈判，专注于自身客户，公司折扣幅度远低于竞争对手（约两位数百分比），并强调产品稀缺性和品牌价值 [72][74][75] 问题: 股票回购计划更新 [77] - 董事会已讨论此事，作为管理层股票期权计划的一部分，仍在推进中 [78] 问题: 美元疲软是否影响美国定价及该地区利润前景 [80] - 公司确认近期价格调整未考虑关税因素，美国市场的利润提升预期源于其固有的较高利润率，而非提价，并指出关税主要影响24米以下、悬挂美国国旗的船只，对公司影响有限 [81][82]