投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司2025年中报及行业稳健增长预期 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年营收同比增长7.3%至10.0亿元 但归母净利润同比下滑44.0%至0.51亿元 主要受政府补助减少0.15亿元影响 [2] - 第二季度业绩显著改善 营收同比增长15.6%至5.1亿元 扣非归母净利润0.18亿元实现扭亏 [2] - 信用卡解决方案业务聚焦国际化 CreditXIssuing产品已在香港及东南亚多国落地 SaaS云服务平台在非洲、印尼等市场签署意向协议 [3] - 与SS&C达成战略合作 获得Algorithmics市场风险管理与FRTB软件在中国大陆独家永久使用许可 [3] - 虚拟信用卡SaaS化平台采用订阅制收费模式 包含保底月费及超额费用 目前处于起步阶段 有望成为海外业务新增长点 [3] 业绩表现 - 2025年上半年毛利润同比下滑0.6% 扣非归母净利润同比下滑33.6%至0.15亿元 主要因研发支出增长且资本化研发支出减少0.22亿元 [2] - 2025年第二季度毛利润同比增长34.3% 显示盈利能力改善趋势 [2] - 历史财务数据显示2024年营收同比下降8.76%至17.66亿元 归母净利润同比下降33.60%至0.78亿元 [9] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为19.4/21.8/24.4亿元 同比增长10.0%/12.0%/12.0% [4][9] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.8/1.1/1.3亿元 同比增长2.2%/33.9%/19.5% [4][9] - 对应市盈率分别为158.4/118.2/99.0倍 预计ROE将从2025年的2.84%提升至2027年的4.23% [4][9] 业务发展 - 信用卡解决方案业务实现从0到1突破 在发卡、收单、互联网贷款领域建立SaaS云服务平台 [3] - 海外市场拓展取得进展 在香港、东南亚、非洲、印尼等市场获得落地案例和合作协议 [3] - 风险管理领域通过战略合作获得专业技术许可 增强中国市场服务能力 [3] 财务指标预测 - 预计毛利率将从2025年的27.0%逐步提升至2027年的28.0% [11] - 营业利润率预计从2025年的4.3%提升至2027年的5.5% [11] - 每股收益预计从2025年的0.171元增长至2027年的0.274元 [9][11] - 资产负债率预计维持在33%左右水平 [11]