财务数据和关键指标变化 - 2025年全年总销售额为847亿巴西雷亚尔 [3] - 2025年同店销售额增长2.6% [3] - 2025年调整后EBITDA利润率为5.8%，同比增长0.2个百分点 [4] - 2025年按IFRS前口径计算的净利润为8.47亿巴西雷亚尔，按IFRS后口径计算的净利润为6.45亿巴西雷亚尔 [4] - 2025年净债务减少12亿巴西雷亚尔，净债务与EBITDA比率为2.56倍，达到此前2.60倍左右的指引目标 [8][8] - 2025年运营现金流产生37亿巴西雷亚尔，足以支付资本支出、债务服务和股息，最终现金生成近600亿巴西雷亚尔 [8] - 第四季度EBITDA与去年同期相比保持稳定，但考虑到通货紧缩量，利润率为6.3% [7] - 公司确认了一项价值约15亿巴西雷亚尔的或有资产（与税收抵免相关），预计将在未来2年内货币化 [45][46] 各条业务线数据和关键指标变化 - 肉类和熟食/冷切区业务占总销售额的5%，使公司成为南美最大的蛋白质销售商 [10] - 与Mercado Livre建立市场合作伙伴关系，初期将上线约400个非易腐品SKU，这是首个进入该平台的现购自运商家 [13] - 与iFood的“最后一英里”合作伙伴关系已从56家门店扩展，预计在第一季度末达到100家门店，成熟门店平均增加约3%的额外销售额 [14] - “In & Out”项目（机会性销售耐用商品，如冰箱、摩托车）在60天内于20家门店售出超过1000辆摩托车 [16] - 自有品牌项目：除了现有的Econobom，将推出Sheffy品牌，并开始在许多不同品类中使用ASA品牌，目标是到2026年底拥有约200个SKU [17] - “健康世界”项目：在93家门店推出专门销售补充剂（如肌酸、乳清蛋白、蛋白棒）的区域 [20] - 药房试点：在2026年7月前，将有25家门店部署并运营药房 [21] - 金融卡业务：Passaà卡相关业务每年为公司带来超过1.5亿巴西雷亚尔的净收入 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度观察到显著的通货紧缩趋势，同时影响多种大宗商品，特别是低收入客户和整体食品篮子中占比较高的品类 [5] - 具体大宗商品价格下跌：大米下跌近37%，牛奶下跌16%，糖下跌11%，豆类下跌10%，小麦下跌近5% [5] - 客户消费行为出现分化（“K效应”）：面向高收入人群的业态销售额增长4%，而主要服务低收入人群的业态销售额下降约9% [6] - 公司每月有4000万人到店，第四季度这一数字完全稳定 [11] - 在圣保罗大都市区，公司在大多数城市的渗透率约为60% [19] - 销售构成：42%面向B2B客户，58%面向各社会阶层的个人消费者 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是在降低杠杆的同时实现增长，并计划在2026年加强财务纪律和降杠杆行动 [8] - 计划审查并可能优化门店组合，包括关闭、出售表现不佳的门店或解决内部重叠问题 [9][43] - 通过多种举措增加客户钱包份额，包括数字渠道（Mercado Livre、iFood）、机会性销售（In & Out）、自有品牌、健康与补充剂专区、药房试点等 [10][11][15][17][20][21] - 金融服务业务是重点发展的新生态系统，计划推出私人标签卡、探索保险、财资、联合贷款等产品，并通过Assaà Pay终端试点收单业务 [26][27][29][30][31] - 持续进行运营优化以降低成本，例如远程监控收银、处理发票、改进安防系统、应用人工智能于营销、部署新的人力资源管理系统等 [35][36] - 公司定位为低成本企业，SG&A费用自2011年以来保持稳定 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 经营环境面临挑战：低收入人群因高债务水平和高利率而购买力下降，同时第四季度出现广泛的大宗商品通货紧缩 [2][5][7] - 预计2026年是大选年，通常会有更好的消费、财政激励措施，但公司尚未看到相关影响 [46] - 大宗商品（如大米）价格下跌被认为是暂时性的，预计未来会因种植面积减少和供需平衡而回升 [47][66] - 公司对2026年抱有良好预期，预计利率将下降，并认为每月4000万的客流量是食品领域的重要优势 [77] - 公司承认低收入客户正在经历困难时期，但公司正通过转型和新项目来应对挑战，继续提供客户和股东满意度 [78] 其他重要信息 - 公司门店总数达到312家，2025年新开10家门店 [3] - 2026年资本支出指引维持在7亿巴西雷亚尔，计划新开5家门店（部分为定制建造BTS），投资将用于技术、提货区、新项目等 [8][48][51] - FIC（金融合资公司）拆分：GPA和Casas Bahia退出，Assaà和Itaú将继续合作至2028年，之后可能推出新卡替代Passaà卡 [24][25] - 新任CFO Rafael Sachete将于3月下旬加入团队 [32] - 与供应商的媒体空间等商业合同从年度改为两年期，产生了会计收入影响，但无现金影响 [61][62] - 公司继续在ESG方面获得奖项和认可，包括在领导层中增加黑人代表、支持移民和难民员工等举措 [36][37] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于销售动态（同店销售额、销量增长）和门店组合审查的细节 [38][39] - 回答解释了“K效应”，即高收入和低收入客户行为分化，低收入客户转向更便宜的产品导致销售额名义值下降，但销量（公斤数）在增长 [40] - 门店组合审查将考虑区域表现，可能关闭亏损门店、出售给其他业态或解决内部重叠，目前仍在研究中 [43] 问题: 关于2026年销售前景（考虑大选年）和税收抵免的复发性 [43][44] - 回答承认大选年通常有积极因素，但尚未看到效果，并指出高债务家庭和商品通货紧缩是当前挑战，预计大宗商品价格会回升 [46][47] - 关于税收抵免，确认为或有资产，预计至少持续到2026年，将在货币化时计入业绩，预计在2年内货币化 [45][46] 问题: 关于资本支出指引与开店数量减少的矛盾，以及战略考量 [48] - 回答解释资本支出保持不变的原因包括：项目推迟、维护投资、新项目投入（如技术、提货区），且部分门店使用第三方资本，减少门店数不会同比例减少资本支出 [49][51] - 开店策略更侧重于品牌较强的圣保罗州，同时考虑新业务（如药房）的扩展 [49] 问题: 关于销售费用、公司效率及新旧门店利润率差异 [53] - 回答指出，老店大宗商品占比更高，受价格下跌影响更大，导致利润率差异 [54] - 公司已通过调整门店人员配置（如自助收银）、减少员工总数等方式优化销售费用，并进行了公司层面的效率调整 [54][55] 问题: 关于与Mercado Livre合作的盈利性、销售增量性，以及自有品牌的双品牌策略 [55][56] - 回答认为与Mercado Livre的合作是增量销售，公司旨在保持低价而不损害利润率 [59] - 自有品牌策略：Sheffy品牌面向餐饮服务客户，Econobom定位为初级价格产品，主推的ASA品牌旨在提高利润率并增强竞争 [57][58][59] 问题: 关于供应商商业合同收入增加是否结构性变化 [61] - 回答澄清这是会计效应，因合同从一年期改为两年期，导致收入提前确认，但无现金影响，未来可能保持两年期 [62] 问题: 关于毛利率前景和G&A费用展望 [64] - 回答认为当前毛利率受暂时性通货紧缩影响，随着大宗商品价格恢复和自有品牌等项目推进，仍有提升机会 [65][67] - G&A费用因新项目投入而增加，这是投资阶段，预计未来项目将产生回报 [65][67] 问题: 关于门店网络审查的具体数量、亏损门店，以及五天工作制的影响 [68][69] - 回答称正在按门店重新评估，可能有关闭或调整，更多细节将在第一季度提供 [70] - 对于五天工作制，如果立法通过，公司需要适应并可能增加人员，但由于现金自运业务劳动力成本较低，受到的影响可能小于零售业 [70] 问题: 关于B2B业务健康状况及通货紧缩下B2B客户行为变化 [72] - 回答指出B2B客户在通货紧缩时会减少采购量，因担心库存贬值，这与B2C消费者行为不同 [73] - B2B客户也受到现金流紧张的影响，库存周期短，在某些品类，降价并不一定能刺激采购量 [74][75]