交易概述 - Solel Partners LP在第四季度新建仓Cal-Maine Foods 购入181,700股 价值约1446万美元 [1][2] - 此次新建头寸占该基金可报告13F资产管理规模的2.34% [8] - 截至2026年2月17日 Cal-Maine股价为81.23美元 过去一年下跌3.0% 跑输标普500指数19.12个百分点 [8] 公司财务与运营状况 - 公司过去十二个月营收为42.1亿美元 净利润为11.5亿美元 [4] - 公司股息率达9.74% [4] - 最新第二季度净销售额为7.695亿美元 同比下降19.4% 稀释后每股收益为2.13美元 大幅下降52.3% [11] - 尽管净利润下降53% 但第二季度仍实现1.028亿美元净利润及近9500万美元的经营现金流 [11] 业务战略与市场地位 - 公司业务覆盖鸡蛋生产、分级、包装、营销和分销 产品包括笼养鸡蛋、无笼放养鸡蛋、有机鸡蛋和营养强化鸡蛋等特种鸡蛋 品牌包括Egg-Land‘s Best和Land O’ Lakes [9] - 公司采用一体化商业模式 专注于大规模鸡蛋生产和分销 收入主要来自壳蛋和特种蛋产品销售 [9] - 客户包括全国及地区性杂货连锁店、会员店、独立超市和美国西南、东南、中西部及中大西洋地区的餐饮服务分销商 [9] - 公司的规模、运营效率及对特种蛋产品的专注 使其成为主要零售和餐饮服务客户的关键供应商 [6] - 公司战略强调产品多样化和广泛的市场覆盖 以在必需消费品板块保持竞争优势 [6] 产品结构转型与增长动力 - 第二季度 特种鸡蛋占壳蛋销售额的44% [12] - 预制食品销售额大幅增长至7170万美元 [12] - 管理层计划投资3600万美元 在未来两年内将预制食品产能扩大30%以上 [12] - 长期来看 产品组合向更高附加值转变 可能使盈利波动性降低 [12] 交易对投资组合的潜在影响 - Solel Partners LP的前几大持仓集中在医疗健康（联合健康、CVS）和金融科技/软件（Synchrony、Braze）领域 [8][10] - 增持一家大型食品生产商为投资组合引入了不同的盈利驱动因素 该因素与信贷周期或软件估值倍数关联度较低 [10] - 此举改变了原本侧重医疗健康和金融科技的投资组合的风险敞口 [10]

公司概况与行业地位 - 公司是美国最大的鸡蛋生产商 生产和分销包括特色鸡蛋在内的壳蛋 [1] - 在鸡蛋行业中与Rose Acre Farms和Hillandale Farms等生产商竞争并脱颖而出 [1] 近期财务业绩 - 2026年1月7日报告每股收益为2.13美元 超出市场预估的1.75美元 [2][6] - 营收为7.695亿美元 未达到市场预估的8.464亿美元 [2] - 尽管营收未达预期 但每股收益超预期表明公司盈利能力强劲 [2][6] 估值指标分析 - 市盈率仅为3.01 表明相对于其盈利 股票估值偏低 [3][6] - 市销率为0.87 意味着股票交易价格低于其销售额 [3] - 企业价值与销售额比率为0.81 企业价值与营运现金流比率为2.58 进一步反映了公司相对于营收和现金流的估值水平 [4] - 33.18%的盈利收益率 相对于股价提供了可观的盈利回报 [5] 财务状况与流动性 - 流动比率为6.84 凸显了其强大的流动性 能够用流动资产覆盖短期负债 提供了财务稳定性 [5][6] 未来关注点 - 市场正密切关注特色鸡蛋可能对未来盈利产生的影响 [2]

财务数据和关键指标变化 - **第二季度财务数据**：2026财年第二季度净销售额为7.695亿美元，较去年同期的9.547亿美元下降19.4% [17] 总壳蛋销售额为6.496亿美元，较去年同期的9.039亿美元下降28.1%，其中销售价格下降26.5%，销量下降2.2% [17] 常规蛋销售额为3.639亿美元，较去年同期的6.169亿美元下降41%，其中销售价格下降38.8%，销量下降3.6% [17] 特种蛋销售额为2.857亿美元，较去年同期的2.87亿美元微降0.4%，销量和价格基本持平 [17] 预制食品销售额为7170万美元，较去年同期的1040万美元大幅增长586.4%，但较上一季度的8390万美元下降14.5% [17] - **第二季度盈利指标**：毛利润为2.074亿美元，较去年同期的3.56亿美元下降41.8% [18] 营业利润为1.239亿美元，较去年同期的2.781亿美元下降55.5%，营业利润率为16.1% [18] 归属于公司的净利润为1.028亿美元，较去年同期的2.191亿美元下降53.1% [18] 摊薄后每股收益为2.13美元，较去年同期的4.47美元下降52.3% [18] - **上半年财务数据**：2026财年上半年净销售额为17亿美元，同比下降2.8%或4840万美元 [22] 总壳蛋销售额为14亿美元，较去年同期的16亿美元下降12.5%，其中销售价格下降12.6%，销量基本持平 [22] 常规蛋销售额为8.698亿美元，较去年同期的11亿美元下降21%，其中销售价格下降19.4%，销量下降2% [23] 特种蛋销售额为5.692亿美元，较去年同期的5.437亿美元增长4.7%，其中销量增长3.8%，价格增长0.8% [23] 预制食品销售额为1.556亿美元，较去年同期的1940万美元大幅增长702.9% [23] - **上半年盈利指标**：毛利润为5.187亿美元，较去年同期的6.033亿美元下降14% [23] 营业利润为3.731亿美元，较去年同期的4.65亿美元下降19.8%，营业利润率为22.1% [23] 归属于公司的净利润为3.021亿美元，较去年同期的3.69亿美元下降18.1% [24] 摊薄后每股收益为6.26美元，较去年同期的7.54美元下降17% [24] - **成本与费用**：第二季度销售成本下降6.1%，主要受外部鸡蛋采购成本下降影响，部分抵消了因收购Echo Lake Foods带来的预制食品成本增加以及农场生产、加工、包装和仓储成本上升 [18] 第二季度SG&A费用增长6.8%，主要由于收购Echo Lake Foods以及专业和法律费用增加 [19] 上半年销售成本增长3.2%，主要因产量增长3.1%以及每打农场生产成本增长2.1% [24] 上半年SG&A费用增长9.2%，原因与第二季度类似 [24] - **现金流与资本**：第二季度经营活动净现金流为9480万美元，较去年同期的1.227亿美元下降22.8% [19] 上半年经营活动净现金流为3.734亿美元，较去年同期的2.402亿美元增长55.5% [24] 季度末现金及临时现金投资为11亿美元，下降18.2%，公司基本无债务 [19] 本季度以7480万美元回购了846,037股普通股 [19] 根据可变股息政策，将支付每股约0.72美元的现金股息 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **壳蛋业务结构变化**：第二季度，壳蛋销售额占总净销售额的84.4%，去年同期为94.7% [3] 特种蛋占壳蛋总销售额的44%，去年同期为31.7% [4] 特种蛋和预制食品合计占净销售额的46.4%，去年同期为31.2% [4] 上半年，壳蛋销售额占总净销售额的85%，去年同期为94.5% [4] 特种蛋占壳蛋总销售额的39.6%，去年同期为33% [4] 特种蛋和预制食品合计占净销售额的42.8%，去年同期为32.4% [4] - **特种蛋业务**：特种蛋业务在面临挑战性对比的情况下，上半年仍实现增长，价格和销量保持强劲 [2] 特种蛋长期保持两位数复合年增长率增长 [31][56] 公司预计长期特种蛋将占壳蛋净销售额的50%以上 [46] - **预制食品业务**：预制食品业务被定位为能够实现持续两位数销量增长 [3] 公司预计未来18-24个月内预制食品总产能将增长超过30% [10] 预制食品业务具有逆周期性，在蛋价低迷的市场中受益 [34] - **产能与生产指标**：第二季度，种鸡群增长12.7%，总雏鸡孵化量增长65.1%，蛋鸡平均数量增长2.6% [17] 上半年，种鸡群增长21.6%，总雏鸡孵化量增长71%，蛋鸡平均数量增长6% [23] 各个市场数据和关键指标变化 - **行业供需与价格**：公司业绩对比的是去年因供需失衡和历史高价而表现强劲的时期 [2] 当前蛋价较低 [2] 行业具有周期性、供应驱动和对新闻敏感的特点 [11] 高致病性禽流感相关的供应挑战尚未结束，当前流行病曲线与2022年等往年相似，全球疫情持续，复苏不均衡且不可预测 [12] - **消费者趋势**：鸡蛋在美国仍是可负担的蛋白质来源，消费者寻求完整、高质量的蛋白质 [6] GLP-1药物使用者倾向于营养密集的食物，年轻消费者和家庭将鸡蛋视为日常主食，便利性是主要推动力，即食和即热形式的需求上升 [7] 消费者正在升级消费，特种和高端细分市场显示出更强的重复使用率，并与健康、口味、简单和清洁标签等属性相符 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **长期战略方向**：公司正有意将自身发展成为一个更具韧性、战略多元化的投资组合，发展特种蛋并加速增值预制食品，这不是转向，而是演进 [7] 战略旨在跨周期表现，保持强劲资产负债表以在所有环境中保持灵活性，以严格的资本配置追求增值增长，并继续扩大鸡蛋类型和相邻类别的投资组合 [14] - **增长引擎与投资**：基于对Echo Lake Foods的收购，公司正在投资以显著扩大预制食品能力 [8] 已启动一项1500万美元的网络优化和产能扩张项目，预计到2027财年中增加1700万美元的年炒蛋产能 [8] 此前宣布的1480万美元高速薄饼生产线预计在2027财年初增加1200万美元产能 [9] 合资企业Crepini正在通过2028财年投资700万美元增加1800万美元产能，将产量扩大七倍以上 [9] 第二季度收购了Clean Egg LLC在德克萨斯州的生产资产，包括67.7万只棕色无笼和散养蛋鸡及青年母鸡，以扩大特种蛋产能并支持本地采购 [10][47] - **竞争优势**：公司是美国鸡蛋类别的纯业务领导者，约占美国消费鸡蛋的六分之一，拥有从饲料、鸡群到加工、分销和客户交付的完全垂直整合 [11] 在波动成为常态的环境中，供应的可靠性成为持久的竞争优势 [13] 与上次经历类似市场条件时相比，公司现在资产负债表更强，通过有机和收购实现有意义的增长，更多元化进入特种蛋和预制食品，组织内人才储备更深，并通过特种蛋组合、混合定价模式和增值产品减少了对纯商品定价的风险敞口 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **当前市场环境**：公司已多次经历类似环境，供应中断和价格波动的时期对该行业来说并不新鲜，每次公司都成功应对并变得更强大 [11] 高致病性禽流感不是短期错位，而是结构性现实，这强化了规模和运营执行的重要性 [12] - **未来前景与重点**：公司进入当前时期处于强势地位，核心壳蛋平台经久耐用、久经考验 [5] 展望未来，重点仍集中在执行上，随着特种蛋和预制食品的扩张，公司正在整合新资产，扩展新能力，并持续关注客户期望的质量和一致性 [26] 最终目标是展示公司未来的发展方向，而不仅仅是过去的成绩 [26] - **需求复杂性**：该类别的需求是真实的，但也很复杂，通常被标记为需求的因素反映了广泛的动态变量，包括禽类增减的时间和地域、消费者购物地点的变化、媒体驱动的恐慌性购买、天气模式、批发市场变动、促销活动和节假日时间 [14] 其他重要信息 - **预制食品业务短期影响**：由于扩张计划，Echo Lake Foods在2026财年第二季度末开始并预计在本财年剩余时间内经历暂时的销量降低和成本上升 [9] 管理层预计第三季度将继续回调，为长期发展定位 [66] - **预制食品利润率目标**：公司对Echo Lake Foods的EBITDA利润率目标仍为19%，尽管本季度因扩张准备有所下滑，且下一季度可能还有小幅下滑，但全年仍对19%的EBITDA利润率感到乐观 [39] - **外部鸡蛋采购**：公司外部鸡蛋采购量已随着自身供应恢复而下降，自产销售比例已回到90%左右，并预计在近期恢复到93%-95%的范围 [76][77] 外部采购在某种程度上是机会主义的，取决于市场条件 [78] - **禽流感现状评估**：管理层认为，尽管层数损失减少，但高致病性禽流感病毒在美国和全球的存在仍然非常广泛，2025年是层数扑杀最严重的一年（4560万只），超过2022年（4310万只） [81] 2025年11月的发病率与2022年一样高，只是受影响的鸡群规模较小 [81] 潜在风险仍然存在，需要持续密切关注 [82][83] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 在蛋价低迷的市场中，公司投资组合变化（预制食品和更高比例的成本加成模式）如何影响盈利能力和盈利轨迹？公司是否认为现在可以在这样的低迷市场中避免亏损？ [30][33] - **回答**：管理层未提供具体指引，但指出特种蛋长期保持两位数增长，预制食品业务承诺在未来18-24个月增长30%，混合定价模式在低迷市场中带来益处 [31] 公司强调与上次经历类似市场条件时已完全不同，资产负债表更强，增长更集中于特种蛋和预制食品，且预制食品具有逆周期性，因此处于比以往更好的位置 [32][33][34] 问题: 预制食品部门毛利率下降约3%至19.6%，这是否是今年剩余时间的合理水平？能否提供关于预制食品毛利率的更多信息？ [37] - **回答**：公司对Echo Lake Foods的EBITDA利润率目标仍为19%，本季度因扩张准备有所下滑，下一季度可能还有小幅下滑，但全年仍对19%的EBITDA利润率感到乐观 [39] 问题: 考虑到公司更广泛地扩张到预制食品，低迷的蛋市和业务变化会如何影响并购渠道机会？ [40] - **回答**：预制食品业务的吸引力与稳定性相关，远离“盛宴或饥荒”的波动，因此蛋价低迷不一定是巨大影响因素 [41] 增长途径比以往更广泛，包括常规蛋、特种蛋、预制食品、可能为预制食品提供原料的成分，甚至预制食品品牌，公司将继续以严格的模式评估收购 [41] 问题: 如何考虑特种蛋的长期产能增长？如何看待并购与有机增长以继续扩大产能？对特种蛋在销售中占比变化的长期节奏有何看法？ [45] - **回答**：特种蛋和预制食品在第二季度占净销售额的46%，特种蛋长期保持两位数复合年增长率，预计长期特种蛋将占壳蛋净销售额的50%以上 [46] Clean Egg的收购规模虽小但及时重要，全部为特种蛋产能，支持了该业务的持续增长 [47][48] 问题: 关于预制食品的投资进展如何？下半年相对于本季度，相关的更高成本应如何考虑？随着投资在未来12-18个月内上线，增长趋势的节奏如何？ [49] - **回答**：这是一个18-24个月的项目，已宣布3600万美元的资本支出以实现30%的增长 [50] 在调整生产线期间会承受一些产量效率损失，但长期增长前景良好，仍相信能达到最初设定的19% EBITDA利润率目标，并长期保持9%-10%的复合年增长率 [51] 问题: 第二季度特种蛋销量基本持平，考虑到有小规模收购和总体上升趋势，导致持平的因素有哪些？ [54] - **回答**：去年同期是表现非常强劲的一年，常规蛋供应极其紧张导致对特种蛋需求大增，因此持平被认为是一个巨大的胜利 [55][56] 尽管面临艰难的市场对比，公司仍对特种蛋业务及其未来两位数增长充满信心 [56][57] 问题: 关于商品蛋定价从纯市场基础向更多成本加成、合同基础的动态演变，零售客户在当前蛋价正常化情况下的接受度如何？ [59] - **回答**：这完全取决于特定客户的市场进入策略，无论是高低价客户还是每日低价客户，需求不同 [60] 这些定价模式按设计运行，为客户提供高价保护，并在低迷时期为公司带来益处，有助于中期盈利表现 [61] 核心是建立长期关系，并证明即使在生产困难时期，公司也能持续为客户提供所需鸡蛋，支持他们的定价优先事项 [62] 问题: 鉴于预制食品业务对下半年盈利的重要性，应如何预期2026年下半年该业务的下降幅度？收入从第一季度到第二季度大幅下降，部分原因是蛋价，但该业务增长节奏应如何考虑？ [65] - **回答**：预计第三季度将继续回调，为长期发展定位，因此环比（第三季度对比第二季度）将看到略有不同的结果 [66] 增长将在第四季度开始显现，并在未来12个月左右持续构建 [67] 问题: 第二季度SG&A费用高于预期，应如何考虑今年剩余时间的SG&A费用？ [68] - **回答**：与Echo Lake Foods收购相关的或有支付（contingency payment）本季度低于去年同期，这受蛋价影响，该事项将持续到2026日历年年底 [68][69] 专业费用增加是普遍现象，预计将持续较高 [71] 随着特种蛋销量增长，相关的促销费用也会增加，且随着零售商对供应更加放心，下半年促销活动可能增加，从而推高SG&A成本 [71][72] 问题: 由于低价外部鸡蛋采购，本季度获得了一定成本收益。外部鸡蛋采购量是否在随着公司供应恢复而下降？随着供应和蛋价正常化，公司计划如何利用外部采购？这是否是未来季度的持续收益？ [75] - **回答**：外部鸡蛋采购量已下降，自产销售比例已回到90%左右，并预计在近期恢复到93%-95%的范围 [76][77] 外部采购在某种程度上是机会主义的，取决于市场条件，如果市场出现更多干扰，可能会增加采购以服务客户 [78] 在当前蛋价水平下，外部采购成本肯定会下降，随着自身产量增加，也会减少对外部采购的依赖 [78] 问题: 对行业内禽流感病例迅速减少有何看法？是行业采取了保护措施还是更多归因于运气？ [80] - **回答**：管理层指出，尽管层数损失减少，但病毒在美国和全球的存在仍然非常广泛，2025年是层数扑杀最严重的一年，潜在风险仍然存在 [81][82][83] 需要持续密切关注疫情发展 [83]

核心观点 - 公司第二季度每股收益超出市场预期 但营收和盈利能力同比大幅下滑 股价因业绩超预期而上涨[1] - 公司正从大宗商品鸡蛋业务稳步转型为更高价值、更稳定的盈利平台 业务多元化成为抵御蛋价下跌的韧性来源[2][6] 财务业绩 - 第二季度每股收益为2.13美元 超出分析师平均预期的1.94美元[1] - 季度销售额为7.695亿美元 同比下降19.4% 低于市场预期的8.26395亿美元[1] - 毛利润为2.074亿美元 同比下降41.8% 毛利率为27.0%[3] - 营业利润为1.239亿美元 同比下降55.5% 营业利润率为16.1%[3] - 利润下滑主要受带壳鸡蛋销售价格下降26.5%和销量下降2.2%驱动[3] 业务运营 - 带壳鸡蛋销售额为6.496亿美元 同比下降28.1%[2] - 预制食品销售额大幅增长至7170万美元 去年同期为1040万美元 同比增幅达586.4%[2] - 公司预计产品组合的持续转变将增强盈利的持久性和可预测性[4] - 公司期末持有现金及短期投资11.4亿美元[4] 资本配置 - 公司将根据可变股息政策支付每股约0.72美元的现金股息 于2月12日支付[5] - 本季度公司以7480万美元回购了846,037股普通股[5] - 回购在现有的5亿美元授权额度下进行 未来仍有3.752亿美元可用于回购[5] 市场与转型 - 公司转型受到特色蛋、高端产品、混合定价和预制食品需求增长的支持[6] - 核心带壳鸡蛋业务仍是公司基础[6] - 财报发布后 公司股价在盘前交易中上涨2.04%至80.69美元[6]

核心观点 - 文章认为Cal-Maine Foods是当前市场上最具吸引力的深度价值投资机会之一 公司拥有无债务的资产负债表、强劲的自由现金流 且多项估值指标显示其股价被严重低估[1][9][10] 业务概况 - 公司是美国最大的带壳鸡蛋生产商和分销商 产品涵盖传统、无笼饲养、有机和特种鸡蛋 客户包括杂货零售商、食品服务分销商和食品制造商[2] - 业务具有周期性 主要受鸡蛋价格、饲料成本和鸡群生产率驱动 但其规模、垂直整合和严格的成本结构使其能在不同价格环境中超越小型生产商[3] - 公司历史上避免使用财务杠杆 使超额现金流能直接回馈股东[3] 估值指标 - 内在价值与价格比率高达8.60 意味着其内在价值估计是当前股价的八倍多 表明股票被严重低估[4] - 收购者倍数仅为1.7 处于极低水平 意味着收购方理论上可在不到两年的运营收益内收回全部企业价值[5] - 基于约27-28亿美元的企业价值 其自由现金流收益率高达40-45%[5] 财务表现 - 过去十二个月营收约为44亿美元 营业利润约为16亿美元 营业利润率接近36%[6] - 净利润约为12.7亿美元 净利率约为29% 摊薄后每股收益约为26.0美元[6] - 过去十二个月自由现金流总额约为12.1亿美元[5][8] 资产负债表与资本回报 - 资产负债表表现强劲 持有约12.5亿美元现金 无重大债务 股东权益约为27亿美元 营运资本约为15.8亿美元[7] - 无债务结构为行业下行期提供了显著的保护 并为管理层提供了股息、收购或机会性再投资的灵活性[7] - 过去十二个月支付了约4.07亿美元的股息 主要通过其可变股息框架实现 股票回购依赖度极低[8] 市场低估原因 - 市场似乎将公司当前盈利视为纯粹暂时性的 并对其长期现金生成能力赋予有限价值 尽管产生超过12亿美元自由现金流 其企业价值仍低于30亿美元[9] - 相对于大宗商品同行 其无债务资产负债表显著降低了风险 而8.60的IV/P和1.7的收购者倍数表明 这种极端低估在高质量运营企业中罕见[9]

农业板块投资概览 - 农业板块股票涵盖从事农产品生产、加工、供应或支持服务的上市公司，例如农业企业、机械设备制造商、种子及农化公司、食品加工商以及农业科技提供商 [2] - 该板块为股票市场投资者提供对大宗商品价格、天气与产量波动、投入成本以及政府政策的敞口，具有周期性，并可在投资组合多元化、通胀对冲或粮食安全及农业科技等主题投资中发挥作用 [2] - 根据股票筛选工具，今日值得关注的五只农业股为迪尔公司、Corteva、Bunge Global、Cal-Maine Foods和Gates Industrial，这些公司在过去几天内拥有最高的美元交易额 [2] 重点公司业务分析 - 迪尔公司从事用于农业、建筑、林业和草坪护理的设备制造与分销，主要运营部门包括农业与草坪、建筑与林业以及金融服务 [3] - Corteva公司业务集中于农业，运营部门分为种子和作物保护，种子部门致力于开发并提供能产生最佳农场产量的先进种质和性状技术 [3] - Bunge Global作为全球性农业综合企业和食品公司运营，业务涵盖农业综合、精炼与特种油、碾磨以及糖和生物能源四大板块 [4] - Cal-Maine Foods及其子公司从事带壳鸡蛋的生产、分级、包装、营销和分销，提供包括营养强化、无笼饲养、有机、自由放养等在内的特色带壳鸡蛋 [5]

业绩总结 - Q1 FY26净销售额为9.226亿美元，同比增长17.4%[5] - Q1 FY26毛利润为3.113亿美元，同比增长25.9%[5] - Q1 FY26营业收入为2.492亿美元，同比增长33.3%[5] - Q1 FY26净收入为1.993亿美元，同比增长32.9%[5] - Q1 FY26稀释每股收益为4.12美元，同比增长34.6%[5] - Q1 FY26经营活动产生的净现金流为2.786亿美元，同比增长137.2%[5] 用户数据 - 特殊鸡蛋和准备食品的销售占比接近40%[9] - 准备食品的销售占比超过9%[9] - 特殊鸡蛋在壳蛋销售中占比接近36%[9] 市场扩张与并购 - Echo Lake Foods的收购为Q1 FY26贡献了705万美元的收入[16]

业绩总结 - 2023财年截至2月的收入为25亿美元，EBITDA为9.07亿美元[13] - 2023财年第三季度，公司实现收入为9.98亿美元，EBITDA为4.44亿美元[34] - 公司2023年第四季度收入为61.8亿美元，同比增长8%[161] - 公司2023年第四季度净利润为8.6亿美元，较上年同期增长4%[161] - 公司2023年第四季度每股收益为1.25美元，同比增长5%[161] - 公司2023年第四季度毛利率为22%，较上年同期上升1个百分点[161] - 公司2023年第一季度的销售额为8.8亿美元，同比增长6%[162] - 净收入为1.2亿美元，较去年同期增长4%[162] 用户数据 - 销售858百万打鸡蛋，销售49百万磅蛋制品[13] - 在零售市场的鸡蛋市场份额约为20%，在美国桌面蛋层群体的市场份额约为14%[11] - 公司在2023财年第三季度的常规鸡蛋、特色鸡蛋和蛋制品的销售渠道占比分别为69%、27%和4%[34] - 2023财年第三季度，销售的无笼蛋数量较2022财年第三季度增长15%[124] 未来展望 - 预计到2026年，约27%-32%的家庭将居住在要求无笼养的州[1] - 预计到2026年，美国将需要每年约670亿只无笼蛋，以满足100%的需求[118] - 预计到2026年，需增加约1.23亿只无笼蛋鸡以满足法规要求，平均资本成本约为每只45美元[124] 新产品和新技术研发 - 公司2023年第四季度研发支出为1.5亿美元，占总收入的2.5%[161] - 公司致力于可持续发展，目标是成为最可靠的高质量鲜鸡蛋和蛋制品供应商[9] 市场扩张和并购 - 自1989年以来，公司已整合23家公司，增强市场整合能力[29] - 2022财年自产与销售比率提高至93%，相比2019财年的84%有所改善[67] 负面信息 - 2022年美国的蛋鸡层群受HPAI影响约为4440万只，较2014-2015年影响的3560万只有所增加[113] - 2022年3月28日，HPAI疫情持续413天，较2014-2015年疫情的186天显著延长[112] 其他新策略和有价值的信息 - 公司在运营中保持0倍杠杆，显示出强劲的财务状况[13] - 公司管理团队拥有超过35年的行业经验，具备深厚的专业知识[16] - 自2008年以来，已承诺投入6.85亿美元以扩展无笼养生产能力[86]

Cal-Maine Foods (CALM) 业绩表现 - 公司在2025财年第三季度销售了创纪录的3.314亿打新鲜带壳鸡蛋 同比增长10.2% 主要由于季节性需求增加和恶劣天气导致消费者囤积主食[1] - 2025财年前三季度累计销售9.712亿打带壳鸡蛋 同比增长17% 其中第一季度销量3.1亿打(增长13%) 第二季度3.3亿打(增长10%)[2] - 公司在截至2025年3月1日的九个月内生产了8.48亿打鸡蛋 通过收购和有机增长增加了产能[2] 行业需求趋势 - 鸡蛋作为高质量蛋白质来源 在消费者健康饮食趋势下保持主食地位[3] - Vital Farms (VITL) 2025年第一季度因现有产品需求加速、新品推出和零售渠道拓展 实现130万美元(1.3%)的销量相关收入增长[5] - Post Holdings (POST)食品服务部门2025财年第二季度销量增长2.8% 主要来自即饮奶昔产品 但鸡蛋和土豆产品销量有所下降[7] 产能扩张计划 - 公司预计2025年将增加约110万只无笼蛋鸡和25万只后备母鸡 并完成密苏里州新蛋品加工厂改造 年底前增加120万只散养母鸡产能[4] - Vital Farms计划在2025年第四季度完成密苏里州蛋品中心站新增洗蛋包装生产线建设[6] - Post Holdings预计在本财年剩余时间内恢复损失的鸡蛋供应 前提是其控制农场不再发生禽流感疫情[7] 财务指标与估值 - 公司当前股价年内下跌7.7% 超过行业4.7%的跌幅[8] - 公司当前12个月远期市盈率为16.61倍 高于行业平均10.43倍[10] - Zacks共识预测公司2025财年每股收益22.73美元 同比增长299.5% 但2026财年预测5.71美元 同比下降74.9%[11][14] 生产保障措施 - 公司在生物安全技术、设备、程序和培训方面的投资将有助于应对禽流感威胁 保护鸡群并维持稳定生产水平[4]

财务表现 - 公司第三季度每股收益达10.38美元，同比大幅增长246% [1] - 季度销售额达14.2亿美元，同比增长102%，主要由于鸡蛋平均售价上涨和销量增加 [3] - 鸡蛋平均售价每打4.06美元，同比上涨80.7%，其中普通鸡蛋售价上涨121.5%至4.766美元/打，特色鸡蛋上涨15%至2.784美元/打 [4] - 毛利润达7.16亿美元，同比增长228%，毛利率从31.1%提升至50.5% [7] - 营业利润6.36亿美元，营业利润率从23.2%提升至44.8% [8] 生产与销售 - 季度鸡蛋产量2.93亿打，销量创纪录达3.314亿打，同比增长10% [5] - 普通鸡蛋销量2.132亿打，同比增长11%，特色鸡蛋销量1.18亿打，同比增长9%，占季度总销量的35.7% [5] - 生产成本每打下降5.7%，饲料成本每打下降9.6% [6] 现金与股东回报 - 现金及等价物达12.4亿美元 [9] - 董事会批准5亿美元股票回购计划 [9] - 宣布每股3.46美元现金股息，将于2025年5月15日支付 [9] - 公司采用可变股息政策，将季度净利润的三分之一作为股息分配 [10] 行业动态与挑战 - 禽流感疫情导致2024年3840万只蛋鸡和180万只后备母鸡被扑杀，2025年前三个月又有3290万只被扑杀 [12] - 截至2025年3月1日，美国蛋鸡存栏量降至2.85亿只，为2015年9月以来最低水平 [12] - 公司曾因禽流感扑杀310万只蛋鸡和57.7万只后备母鸡，相关设施已获准恢复运营 [13] 扩张战略 - 投资6000万美元扩大无笼饲养产能，包括在佛罗里达、乔治亚、犹他和德克萨斯新增产能，预计2025年增加110万只无笼蛋鸡和25万只后备母鸡 [14] - 将收购的泰森食品资产改造为蛋鸡生产设施，预计年底前增加120万只散养蛋鸡产能 [15] - 以2.58亿美元收购Echo Lake Foods，该公司2024年营收2.4亿美元，预计2026财年起将提升公司收益 [16][17] 市场表现 - 公司股价过去一年上涨44.7%，同期行业指数下跌19.8% [18] - 目前获Zacks评级"强力买入" [21]