投资评级与业绩摘要 - 安森美3Q25业绩表现稳健，收入达15.5亿美元，环比增长5%，高于指引中位数15.2亿美元 [1] - 非美国通用会计准则每股收益为0.63美元，优于市场预期的0.59美元 [1] - 非美国通用会计准则毛利率为38%，优于指引中值，主要得益于产品组合优化和产能利用率从第二季度的71%提升至74% [1] - 运营费用控制良好，非美国通用会计准则营业利润率达19.2% [1] - 经营性现金流为4.19亿美元，自由现金流占比达21%，年内累计回购9.25亿美元股票 [1] - 库存天数降至194天，基础库存112天处于健康水平，显示公司执行力稳健，运营与现金流管理纪律性强 [1] AI数据中心业务 - AI数据中心成为新的增长引擎，AI相关收入同比翻倍，预计2025年将达约2.5亿美元，占公司总收入约4% [2] - 公司在AI电源路径"从电网到处理器"上具备完整布局，覆盖太阳能/储能、UPS到机架级PSU与板级供电 [2] - 在UPS与机架级PSU层面，公司的SiC JFET、Trench MOSFET及SiC FET已获得多家超大规模客户设计采用 [2] - 通过收购Vcore Power，公司获得x86与ARM平台核心供电技术，预计2026年开始放量 [2] - vGaN平台正式发布，实现GaN-on-GaN垂直导通，相较横向GaN能量损失减少达50%，已开始向AI与汽车客户送样，预计2027年进入量产 [2] 汽车与工业市场表现 - 汽车业务收入7.87亿美元，环比增长7%；工业业务收入4.26亿美元，环比增长5%，双双实现增长 [3] - 公司确认第二季度为周期底部，下半年回升主要来自项目放量与季节性恢复，尚未出现明显补库存行为 [3] - 公司通过客户多元化策略降低波动风险，已覆盖超过100家OEM，包括蔚来等主流品牌及Tier 1与中小厂商 [3] - 在中国市场，公司在高压牵引逆变器与ADAS传感器项目上持续扩张，预计在蔚来新品牌及本地Tier 1项目中份额提升 [3] - 工业端增长动力来自储能系统与光伏逆变器订单，Field Stop 7 IGBT与SiC混合模块在中国及美国公用事业级应用中放量 [3] 第四季度及未来展望 - 预计4Q25收入区间为14.8亿至15.8亿美元，中位数环比下降1.3%，符合正常季节性"持平至下滑2%"的模式 [4] - 预计非美国通用会计准则毛利率为37%至39%，运营费用为2.82亿至2.97亿美元，非美国通用会计准则每股收益为0.57至0.67美元 [4] - 管理层指出，第四季度产能利用率预计持平或略降，短期毛利率可能受轻微压制，但随着2026年利用率回升，毛利率将持续改善 [4] - 产能利用率每提升1%约带来25至30个基点的毛利率增厚 [4] - 第四季度指引反映公司对短期市场"稳定化但尚未补库"的判断，汽车与工业业务可能小幅下滑，AI与其他业务预计保持中高个位数增长 [4]

财务表现预期 - 公司预计2025年第一季度营收介于13.5亿至14.5亿美元之间[1] - 每股收益预期为0.45-0.55美元 市场共识预期为0.51美元[1] - 营收共识预期14.1亿美元 同比下滑12.56%[2] 业绩变动因素 - 汽车行业需求波动导致营收承压 中国市场需求疲软致汽车业务环比降幅超25%[3][4] - 工业收入延续下滑趋势 因制造业活动放缓及PMI数据疲软[5] - 碳化硅业务成为关键增长点 第四季度超大规模客户设计项目开始放量[6] 同业比较标的 - StoneCo当前获Zacks排名第1 盈利意外指数达+13.79% 年内股价上涨76.2%[8] - 百度获Zacks排名第3 盈利意外指数+8.67% 年内股价涨幅4.6%[9][10] - Affirm获Zacks排名第1 盈利意外指数高达+63.27% 但年内股价下跌17.4%[10]