公司及行业信息 * **公司**: SICC Co Ltd (688234.SS, 688234 CH) [3] * **行业**: 中国科技半导体 (Greater China Technology Semiconductors) [3][64] * **研究机构**: Morgan Stanley Asia Limited [2][11] * **分析师**: Charlie Chan, Daisy Dai, CFA, Daniel Yen, CFA, Tiffany Yeh [14] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**: 维持“增持”(Overweight)评级 [1][3] 目标价为人民币112.10元 [3] 行业评级为“具吸引力”(Attractive) [3] * **业绩超预期**: 2026年第二季度营收为人民币5.48亿元，环比增长50%，同比增长42%，分别超出摩根士丹利预期11%和市场共识预期35% [5] * **毛利率持续改善**: 2026年第二季度毛利率进一步改善至25.4%，较2026年第一季度的19.1%环比提升6.2个百分点，同比提升12.7个百分点，主要得益于8英寸产品占比提升 [1][5] * **盈利能力转正**: 2026年第二季度净利润为人民币200万元，较2026年第一季度的净亏损人民币6100万元实现扭亏为盈 [5] * **8英寸产品占比**: 2026年上半年，8英寸产品占总营收的50% [5] * **营收增长驱动**: 强劲的环比营收增长与SiC器件产能正在提升的行业趋势一致 [1] 公司有望在2026年实现超过人民币20亿元的营收，受益于市场总规模增长和从海外同行手中夺取市场份额 [1] * **行业价格展望**: 尽管预计SiC衬底不会涨价，因为行业仍处于供应过剩状态，但SiC器件涨价可能缓解上游SiC衬底价格下跌的部分压力 [1] * **估值方法**: 采用2026年预期市净率7.5倍进行估值，较其自2022年1月上市以来的平均市净率高出1.5个标准差，反映了持续的市场份额增长和技术领先地位 [7] 此方法与对中国IDM同行的估值方法一致 [7] 其他重要信息 * **财务预测摘要**: * 2026年预期营收为人民币20.67亿元 [3] * 2027年预期营收为人民币25.92亿元 [3] * 2028年预期营收为人民币29.80亿元 [3] * 2026年预期每股收益(EPS)为人民币0.14元 (摩根士丹利模型) [3] * 2027年预期每股收益(EPS)为人民币0.39元 (摩根士丹利模型) [3] * 2028年预期每股收益(EPS)为人民币0.54元 (摩根士丹利模型) [3] * 2026年预期每股收益(EPS)为人民币0.50元 (市场共识) [3] * 2027年预期每股收益(EPS)为人民币1.07元 (市场共识) [3] * 2028年预期每股收益(EPS)为人民币1.00元 (市场共识) [3] * **风险因素**: * **上行风险**: SiC衬底价格侵蚀低于预期、获得更多全球IDM的认证和长期协议、对中国及全球同行的市场份额增长更快、运营杠杆效应比预期更快显现 [9] * **下行风险**: SiC衬底价格侵蚀高于预期、获得全球IDM的认证和长期协议减少、对中国及全球同行的市场份额增长放缓 [9] * **股价与市值信息**: * 2026年8月19日收盘价为人民币112.63元 [3] * 52周价格区间为人民币61.79元至188.88元 [3] * 稀释后流通股数为4.85亿股 [3] * 市值为人民币545.826亿元 [3] * 企业价值为人民币524.346亿元 [3] * 平均每日交易额为人民币13.21亿元 [3]