涉及的行业与公司 * 行业：中国化工行业，具体涉及碳纤维、MDI、电解液、有机硅四个细分领域 [2] * 公司：提及的特定公司包括万华福建（Wanhua Fujian）、巴斯夫上海（BASF Shanghai）、韩国锦湖（South Korea's Kumho）[3] 核心观点与论据 碳纤维 * 供应：预计2026年中国新增碳纤维产能计划为110千吨，总产能将达280千吨，但实际可能投产的产能为220-230千吨，因部分中小企业或工业园项目存在不确定性 [2] * 需求：风电叶片是主要下游应用，2025年占碳纤维需求的40%，预计2026-2028年将快速增长，国产大飞机开始量产将驱动航空航天领域对高性能碳纤维的更强需求 [2] * 价格：高性能产品（>T800）价格可能保持坚挺，而低端产品（T300）价格可能因产能充足而承压 [2] MDI * 供应：预计2026-2027年亚洲新增产能主要来自万华福建（70万吨/年）、巴斯夫上海（16万吨/年）、韩国锦湖（10万吨/年）的扩产，大部分可能在2026年下半年投产 [3] * 需求：2025年pMDI需求受对美出口大幅疲软拖累，而国内需求增长具有韧性，预计2026年pMDI需求增长4-5%，出口可能同比温和回升 [3] * 价格：pMDI价格下行空间有限，预计相对稳定，2026年上半年有每吨人民币500-1000元的上涨潜力，下半年仍需关注旺季需求和产能投放情况 [3] 电解液 * 价格与供需：预计电解液价格将从2025年的每吨人民币22,000元改善至2026年的每吨人民币32,000元，2027-2030年价格中值可能在每吨人民币33,000-36,000元，主要因未来几年新增电解液/LiPF6产能增长可能继续放缓，而动力电池/储能电池出货量增长将支撑需求增长 [4] * 需求增长：预计中国电解液需求在2026年和2027年分别增长24%和30% [4] * 产能利用率：预计2026年整体电解液产能利用率将高于2025年，但需关注2026年下半年新增LiPF6产能投放对供需的影响 [4] 有机硅 * 价格与利润：预计有机硅DMC的平均售价将从2025年的每吨人民币12,113元小幅上升至2026年的每吨人民币12,570元，利润可能增加约每吨人民币300元至每吨人民币680元 [5] * 供应：预计2026年没有新的DMC产能投放，且在行业自律加强背景下，主流生产商自2025年底以来已多次召开会议协调减产，以推动行业从“以产定销”转向“以销定产”，从而实现供需平衡 [5] * 产能利用率：预计2026年行业产能利用率为60.5%，较2025年水平下降1.5个百分点，原因是生产商通过控制产量来维护价格 [5] 其他重要内容 * 风险提示：化工行业风险包括国际油价剧烈波动导致价格大幅波动、宏观不确定性对化工需求构成风险、新产能投放快于预期导致化工基本面急剧恶化 [7] * 报告性质：该报告为瑞银证券亚洲有限公司（UBS Securities Asia Limited）于2026年1月9日发布的中国化工行业专家电话会议要点总结，包含多位分析师信息及大量合规披露内容 [1][6][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76]

涉及的行业与公司 **行业** * 石油与天然气行业 [2][3] * 化工行业 包括化肥（磷肥/尿素）、氯碱（纯碱/PVC）、石油炼化/烯烃、农药、有机硅等子行业 [2][4][5] * 化工新材料行业 [10][11] **公司** * 石油与天然气行业股票选择：中国石油A股/H股 杰瑞股份 [5][23] * 化工行业股票选择：化肥（华鲁恒升） 炼化（恒力石化） 氯碱 TDI（万华化学） 农药（扬农化工） 维生素（浙江新和成） [5][23] 核心观点与论据 **化工行业反内卷政策** * 反内卷政策方向可能包括：进一步收紧项目审批 进一步细化落后产能认定标准并制定淘汰清单和实施进度计划 促进行业自律并制定低价倾销认定标准以防止恶性竞争 将化工产品纳入碳交易市场 [2] * 过去五年快速产能扩张后 化工行业基本面已触底 根据中国石油和化学工业联合会数据 2024年有36种石化商品产能需求比达到130% [2] * 政府关注反内卷对化工行业整体积极 对产能过剩严重/盈利能力差的子行业尤其利好 包括化肥（磷肥/尿素）、氯碱（纯碱/PVC）、石油炼化/烯烃、农药和有机硅 [2] * 近期关注度上升的化工领域 建议关注：1) 产能显著过剩/可能受益于反内卷的行业 包括化肥（华鲁恒升）、炼化（恒力石化）和氯碱 2) 近期有涨价潜力的行业 包括TDI（万华）、农药（扬农）和维生素（浙江新和成） [5] **石油与天然气市场动态** * 布伦特原油期货上周均价为每桶69美元 周环比基本持平 主要受到低库存和地缘政治风险溢价支撑 [3] * 截至7月18日当周 美国商业原油库存减少320万桶（预期减少160万桶） 石油产品库存也减少200万桶（包括汽油库存减少170万桶 预期减少90万桶） [3] * 当前关键焦点是定于8月3日举行的下一次OPEC+会议 将宣布9月产量决定 市场共识是OPEC+可能维持增产计划 瑞银预计9月增产幅度与8月（54.8万桶/日）相似 并认为油价从当前水平面临下行风险 [3] **化工产品价格监控** * TDI平均售价上周上涨18% 因海外设备不可抗力事件继续推高价格 但随着部分完成维护的设备恢复生产 价格回吐部分涨幅 [4] * 有机硅DMC平均售价上周上涨11% 因山东一生产商停产整顿导致有机硅市场供应收缩 [4] * 氯化钾平均售价下跌3% 主要因保供稳价政策继续加强 抑制了高价货源供应 [4] * 上周举办了化工专家电话会议 专家分享了其对MDI、制冷剂、尿素和电解液的2025年下半年展望 [4] 其他重要内容 **估值方法与风险陈述** * 万华化学/杰瑞股份/浙江新和成/扬农化工/华鲁恒升使用DCF估值 恒力石化使用P/BV-ROE估值 中国石油A/H股使用SOTP估值 [9] * 石油与天然气行业风险包括：原油价格下跌或波动 储量和生产率提升令人失望 主要石化产品价格下跌 [9] * 化工行业风险包括：国际油价剧烈波动导致盈利大幅波动 全球经济增长不确定性对化工需求构成风险 新产能投产快于预期导致化工基本面急剧恶化 [10] * 化工新材料行业风险包括：技术路线图变更风险（因新材料行业技术尚不成熟） 政策风险（因该行业处于发展早期 企业更依赖政策支持） 行业收入销量增长通常难以追踪 行业增长高度波动 [11] **数据与图表** * 图1（14-24 July）和图2（14-24 July）详细列出了关键化工产品的价格变化和价差变化 [7][8] * 沪深300化工股上周表现优于沪深300指数4% [2]