风险提示：股市有风险，投资需谨慎。 北化股份7月31日收盘价为16.93元，较前一交易日下跌0.88%。当日成交量为286129手，成交金额达 4.89亿元，换手率为5.21%。 该公司主营业务为硝化棉系列产品的生产销售，产品广泛应用于涂料、油墨等领域。北化股份在互动平 台回应投资者称，公司不生产TDI产品，但参股公司广州北化有相关贸易业务。同时公司表示，硝化棉 产品执行"一户一策"的定价机制，产品价格随行就市。 7月31日数据显示，北化股份主力资金净流入1731.48万元，占流通市值的0.19%。 ...

报告的核心观点 - 华润电力兼具市场化基因与央企资源优势，新能源业务发展提速，若华润新能源分拆上市成功将进一步支撑业务发展，预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级；全球 TDI 供给端扰动不断致价格大幅上涨，行业盈利水平有望提升 [9][12] 分组1：华润电力相关情况 - 公司是中国华润旗舰附属公司，借助集团多元化业态优势开拓新能源发电业务，市场化基因保障央企背景赋能最大化 [3] - 2024 年公司营业额 1052.84 亿港元，同比增长 1.9%，归母净利润 143.88 亿港元，同比增长 30.8%；火电业务受益燃料成本下降利润贡献大增，可再生能源业务核心利润贡献 92.28 亿港元，同比减少 5.1%；截至 2024 年末，权益并网装机容量达 72433 兆瓦 [4] - 近几年公司通过投资新项目、收购实现火电资产规模增长，优化装机结构，大容量高效能机组占比提升；主要火电资产地处经济增长较快省份或资源丰富地区；2025 年内计划投产煤电权益装机 6093 兆瓦；2024 年燃煤电厂满负荷平均利用小时 4625 小时，超全国火电机组平均 225 小时 [5][6] - 截至 2024 年底公司风光权益装机容量分别为 24313 和 9433 兆瓦，在建管理装机容量分别为 9856 和 8861 兆瓦；主要在京津冀、长三角、粤港澳大湾区等消纳较好地区布局，在“三北”地区争取开发权；2024 年现金资本开支 534.33 亿港元，约 376.52 亿港元用于风光建设；2025 年计划现金资本开支 568 亿港元，预计 420 亿港元用于风光建设，计划新增风光装机 10000 兆瓦；2025 年 3 月华润新能源在深交所主板上市申请获受理，分拆上市有望缓解资本开支压力 [7] - 2024 年公司经营成本 856.94 亿港元，同比减少 1.9%，其中燃料成本 522.36 亿港元，同比减少 4.2%；2025 年上半年动力煤价中枢下行，7 月以来煤炭库存下行；短期动力煤价预计触底，下半年迎峰度夏或推动阶段性反弹，但因新能源装机增长影响电煤需求，反弹幅度有限，全年成本端有望修复 [8] - 预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润为 151.08/158.29/165.68 亿港元，同比增速 5.00%/4.77%/4.67%；截至 7 月 25 日收盘，公司股价对应 PE 6.77/6.46/6.17 倍 [9] 分组2：TDI 行业相关情况 - TDI 是甲苯二异氰酸酯简称，有两种异构体，聚氨酯软泡是其下游最主要应用领域，家具制造业是聚氨酯软泡最主要应用领域，床垫和沙发是家具行业中使用软泡的主要产品 [11] - 当地时间 2025 年 7 月 16 日，科思创宣布因变电站火灾 TDI 等产品遭遇不可抗力；万华化学匈牙利子公司 25 万吨/年的 TDI 装置于 2025 年 7 月 23 日停产检修，预计 30 天左右；7、8 月国内其他企业有检修预期；仅考虑科思创和万华化学停产，全球 TDI 供给端产能收缩约 16% [14] - 受能源成本及环保政策影响，海外 TDI 产能持续收缩，我国 TDI 产能不断扩大且有扩产规划，产能全球占比有望提升；海外产能收缩推动国内出口需求，叠加“抢出口”效应，2025 年 1 - 6 月我国 TDI 出口量同比增长 83% [14] - 国内检修潮来临，海外装置遭遇不可抗力，全球供应缩量预期强烈，TDI 价格近期大幅上涨；截至 2025 年 7 月 21 日，TDI 价格 15925 元/吨，较一周前上涨 27% [14]

纪要涉及的行业 中国化工行业，具体细分领域包括MDI、制冷剂、电解质、尿素 纪要提到的核心观点和论据 MDI - **核心观点**：H125盈利改善，Q325价格或缓慢上升，Q425或承压，关税和反倾销影响长期存在但龙头企业有应对策略 [2] - **论据**：H125生产商主动减产保价，国内需求弱于预期且出口面临关税和反倾销挑战；Q325是旺季，Q425有新产能投放和合同价格招标；万华可通过欧洲工厂出口和调整贸易流向抵消部分影响，如3 - 4月有MDI经欧洲转运，4月收购法国公司业务，还与科威特公司签合资协议确保原材料供应 [2][13] 制冷剂 - **核心观点**：H125主要制冷剂价格不同程度上涨，看好R32和R134a后续价格表现，对R22和R125持谨慎态度 [3] - **论据**：H125家用和汽车空调制冷剂需求推动R32和R134a价格显著上升，R22受“以旧换新”政策和非法供应源影响，R125受高GWP制冷剂淘汰和高库存影响；R32低GWP值和刚性需求强，预计2025/2026年ASP为5.1万/6.5万元/吨；R134a 2025年外贸配额紧张；R22夏季后需求或减弱且贸易商有低价库存，R125库存压力大 [3][15][16] 电解质 - **核心观点**：对H225电解质/LiPF6价格持谨慎态度，价格将在低位波动，产能退出可能需2 - 3年 [4] - **论据**：产业链持续供过于求，下游企业议价能力强；2025年LiPF6产能将增长8%至42.4万吨/年，利用率保持在40%以上；行业两极分化，小产能退出慢，边际企业虽亏损仍寄望行业增长 [4][17][19] 尿素 - **核心观点**：2025 - 27年产能持续扩张，出口是调节供需关键，价格有波动，部分落后产能将被淘汰 [5] - **论据**：国内尿素产能持续增加，2025 - 27年产能扩张持续，出口管制放松，已获批350万吨出口配额，7 - 10月执行且可能增加；预计8月因出口需求价格上涨，9月因出口管制收紧回调，11 - 12月触底反弹；落后产能占10 - 12%，部分气基化工企业将因盈利能力弱逐步退出 [5][21][23][24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **MDI市场H125关注点**：华鲁恒升TDI项目可能获批光气化资质，预计2027年投产，其MDI能力建设时间表未公布，现有产品组合与MDI有协同效应且有成本优势；浙江NHU的ADI中试装置已正常运行，正在跟进MDI技术设施 [9] - **MDI价格走势**：H125价格先升后降，平均约1.68万元/吨，2025年有新增供应，下游基本面走弱，5月聚合MDI（pMDI）出口同比减少17万吨，预计H225 ASP为1.58万元/吨，环比下降4.8% [10][12] - **制冷剂H125价格及配额消费情况**：R22/R32/R125/R134a平均价格同比分别上涨41%/67%/10%/52%，配额消费分别为31%/46%/30%/35% [15] - **电解质新产能情况**：H125唯一的电解质产能新增是Capchem重庆的10万吨/年项目，新投产LiPF6产能包括同洲的3万吨/年项目和建利化工的2000吨/年项目 [4][18] - **尿素H125价格情况**：国内尿素价格“从低位回升但低于去年同期”，3月旺季ASP达到1900元/吨，海外价格高于国内，现货与期货价格联动增强 [20] - **尿素供需情况**：H125国内尿素产能达7640万吨/年，新增251万吨/年，产量3549万吨，利用率86%；预计H225新增271万吨/年产能，产量3555万吨；H125复合肥需求前置，产量同比增长28%（尿素产量同比增长5%），预计H225国内需求减弱，复合肥产能平均利用率下降，产量收缩16% [21][22]

股价表现 - 截至2025年7月29日收盘，万华化学股价报61.96元，较前一交易日下跌0.64元，跌幅1.02% [1] - 当日成交量为307875手，成交金额19.14亿元 [1] - 当日主力资金净流出9837.64万元 [1] 财务指标 - 公司当前市盈率为15.73倍，市净率为2.02倍 [1] - 2025年一季度实现营业收入430.68亿元，净利润30.82亿元 [1] 业务概况 - 主营业务涵盖聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大板块 [1] - 公司是全球领先的MDI制造商，产品广泛应用于家电、汽车、建筑等领域 [1] 生产动态 - 福建工业园80万吨/年MDI装置、36万吨/年TDI装置、40万吨/年PVC装置及相关配套装置已完成停产检修，恢复正常生产 [1] - 该工业园于6月5日开始停产检修 [1]

TDI市场供需动态 - 科思创欧洲装置事故及万华欧洲装置停车检修导致TDI供应紧张，推动价格上涨[1] - 三井化学日本大牟田工厂TDI装置因氯气泄漏紧急停车，该装置为三井唯一生产基地，产能缩减至5万吨/年[2] - 7月中国TDI市场价格持续攀升，截至7月29日均价15875元/吨，单日涨幅2.25%，较月初上涨超30%[3] - 上海科思创暂停报价，万华化学持续上调报价，反映海外订单激增及供需紧张[4] - 万华化学福建工业园36万吨/年TDI装置完成检修并复产，或缓解供应紧张情绪[5] 高分子产业活动信息 - 2025年高分子产业年会涵盖政策发展、市场分析、投融资等主题[8] - 七大平行论坛包括工程塑料、新能源材料、航空航天等细分领域技术研讨[9][10] - 特色活动包含CEO战略研讨会、科技成果路演及国际合作专场[10] - 展览展示区设企业产品展区与科研成果对接区[10] - EP10年庆典活动聚焦高分子材料产业发展[11]

报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 本周（2025/07/21 - 2025/07/25）化工板块整体涨跌幅排名第 8 位，涨跌幅为 4.03%，走势处于市场整体中上游，跑赢上证综指 2.35 个百分点，跑赢创业板指 1.27 个百分点 [3] - 2025 年化工行业景气度延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC 聚合物、MDI 等行业 [4] - 本周涨幅前五的化工产品为液氯（华东）（25.81%）、二甲基环硅氧烷（DMC，华东）（11.61%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（7.69%）、TDI（华东）（6.83%）、PVC 粉(电石法、华东）（6.65%）；跌幅前五为 NYMEX 天然气(期货)（-13.21%）、DMF（华东）（-5.71%）、PX（中石化挂牌价）（-3.45%）、氯化钾（青海盐湖 60%晶）（-3.45%）、硫酸钾（51%粉国投罗钾）（-2.70%） [13] - 周价差涨幅前五为甲醇（1754.10%）、PTA（1667.16%）、联碱法纯碱（148.07%）、电石法 PVC（58.17%）、氨碱法纯碱（21.86%）；跌幅前五为涤纶短纤（-48.48%）、己二酸（-30.69%）、DMF（-26.43%）、黄磷（-20.70%）、PET（-13.53%） [13] - 本周行业内主要化工产品有 152 家企业产能状况受影响，新增检修 10 家，重启 3 家 [14] 根据相关目录分别进行总结 本周行业回顾 化工板块市场表现 - 本周化工板块涨跌幅排名第 8 位，涨跌幅 4.03%，本周上涨板块前三为建筑材料（8.20%）、煤炭（7.98%）、钢铁（7.67%），涨幅后三为银行（-2.87%）、通信（-0.77%）、公用事业（-0.27%） [22] - 化工细分板块涨跌个数分别为 29、2 个，本周上涨排名前三为民爆制品（14.14%）、氮肥（7.05%）、磷肥及磷化工（6.55%）；涨幅排名倒三为涂料油墨（-0.68%）、膜材料（-0.35%）、粘胶（0.50%） [25] 化工个股涨跌情况 - 本周化工个股涨幅前三为上纬新材（97.37%）、横河精密（64.42%）、保利联合（52.73%）；跌幅前三为先锋新材（-11.67%）、大东南（-9.90%）、岳阳兴长（-9.38%） [30][31] 行业重要动态 - 7 月 24 日，国家发展改革委、市场监管总局就《中华人民共和国价格法修正草案(征求意见稿)》公开征求意见，修正草案涉及完善政府定价、明确不正当价格行为认定标准、健全价格违法行为法律责任等内容 [37] - 新疆诺瑞夫生物科技有限公司年产 45 万吨肥料、5.5 万吨农药及 5.3 万吨化工产品综合生产项目环评公示 [38] - 7 月 17 日，特朗普批准化工企业获两年豁免期，暂缓执行《危险有机物国家有害空气污染物排放标准》(MACT)标准 [38] - 工信部发布《关于深入推进工业和信息化绿色低碳标准化工作的实施方案》，提出到 2027 年制修订绿色低碳领域标准百项以上，到 2030 年标准体系更健全 [38] 行业产品涨跌情况 - 本周重点化工产品上涨 34 个，下跌 24 个，持平 41 个 [41] - 涨幅前五为液氯（华东）（25.81%）、二甲基环硅氧烷（DMC，华东）（11.61%）、百草枯（浙江永农化工，42%）（7.69%）、TDI（华东）（6.83%）、PVC 粉(电石法、华东）（6.65%）；跌幅前五为 NYMEX 天然气(期货)（-13.21%）、DMF（华东）（-5.71%）、PX（中石化挂牌价）（-3.45%）、氯化钾（青海盐湖 60%晶）（-3.45%）、硫酸钾（51%粉国投罗钾）（-2.70%） [41] - 周价差涨幅前五为甲醇（1754.10%）、PTA（1667.16%）、联碱法纯碱（148.07%）、电石法 PVC（58.17%）、氨碱法纯碱（21.86%）；跌幅前五为涤纶短纤（-48.48%）、己二酸（-30.69%）、DMF（-26.43%）、黄磷（-20.70%）、PET（-13.53%） [42] 行业供给侧跟踪 - 新增 10 家企业检修，3 家企业装置重启，受影响企业涉及丙烯、PX、丙烯酸、DMF、合成氨等产品 [46] 石油石化重点行业跟踪 石油 - 展示国际原油价格、石脑油价格及价差、柴油价格及价差、汽油价格及价差、美国原油和成品出口数量、美国原油和石油产品库存量、OPEC 及沙特阿拉伯原油产量、美国原油产量等图表 [60][65] 天然气 - 展示 NYMEX 天然气(期货)、中国 LNG 出厂价格全国指数、天然气国内市场均价、美国液化石油气库存量等图表 [66] 油服 - 展示美国钻机数量、全球钻机数量、国内原油表观消费量、我国油气开采业固定资产投资完成额累计同比等图表 [72] 基础化工重点行业追踪 磷肥及磷化工 - 展示磷肥 MAP、DAP 价格及价差，热法磷酸价格及价差，二铵 DAP、一铵 MAP 价格，黄磷价格及价差，磷酸铁全国价格等图表 [82] 聚氨酯 - 展示纯 MDI、聚合 MDI、TDI 价格及价差，环氧丙烷价格及价差，硬泡聚醚价格及价差，己二酸价格及价差等图表 [96] 氟化工 - 展示制冷剂 R32、R125、R134a、R22 价格及价差，氢氟酸、三氯甲烷、萤石价格，六氟磷酸锂价格等图表 [98] 煤化工 - 展示气头尿素、煤头硝酸铵价格及价差，炭黑价格走势，煤头甲醇价格及价差，萘系减水剂价格，乙二醇价格等图表 [107] 化纤 - 展示 PTA、氨纶 40D 价格及价差，粘胶短纤、长丝价格及价差，涤纶短纤、工业丝价格及价差等图表 [109] 农药 - 展示草甘膦价格及与甘氨酸价差，草铵膦、百草枯价格，嘧菌酯、氯氰菊酯价格等图表 [116] 氯碱 - 展示烧碱、电石法 PVC 价格及价差，氨碱法、联碱法纯碱价格及价差，液氯、三氯氢硅价格等图表 [118] 橡塑 - 展示聚乙烯、聚丙烯价格，顺丁橡胶价格及价差，天然橡胶、合成橡胶价格，PA66、EVA 价格，POE 价格等图表 [125] 硅化工 - 展示有机硅 DMC、金属硅、工业硅、107 胶价格及价差等图表 [134] 钛白粉 - 展示浓硫酸、海绵钛、钛白粉价格及价差，钛精矿价格等图表 [138]

供应链中断事件 - 德国科思创化工厂火灾导致30万吨TDI产能归零 占全球产能10% [1] - 万华化学匈牙利工厂25万吨TDI装置进行30天检修 远超常规15天检修时间 [1] - 新疆巨力工厂20万吨TDI装置停工35天 催化剂筛网堵塞导致检修延长 [3][6] 价格波动情况 - 中国TDI报价24小时内暴涨4000元/吨 创五年新高 [1] - 华东地区TDI现货价格达19500元/吨 3分钟内接到22个询价电话 [5] - 国内TDI均价单日暴涨1012元 创六年最大涨幅 [5] - 东南亚TDI到岸价预计涨至2200美元 [6] 企业应对措施 - 万华化学限量供应TDI 新订单排期至9月份 [5] - 西班牙Pikolin公司面临环保认证问题 考虑改用普通TDI [5] - 马来西亚Far East Foam工厂从三班倒改为单班制生产 [6] 市场影响 - 中国5月TDI出口量同比翻倍至5.16万吨 [5] - A股化工板块出现涨停潮 沧州大化股价单日飙升12% 三天累计上涨29% [5] - 汽车座椅厂每张座椅成本增加120元 被迫砍掉20%订单 [5] 生产恢复情况 - 科思创德国工厂预计停工半年 需重新铺设3公里电缆 [1] - 科思创复产时间从"八月下旬"改为"评估中" [6] - 万华匈牙利工厂需更换核心反应器 检修时间延长 [1]

核心观点 - 保险行业新一期研究值公布引发人身险预定利率下调，利好改善利差损风险，维持行业“增持”评级，建议增持新华保险、中国人寿、中国太保、中国平安 [2][5] - 债市因股债跷跷板、商品拉涨、资金收紧等因素回调，需关注资金流向、高久期拥挤隐患及商品上涨对债市的影响 [7][8][9] - 美联储换主席存在阻碍，特朗普可能以提前宣布继任者的方式施加影响，重塑效果或有限 [15][16] - A股市场交易热度抬升，外资转为流入，各类资金流入有色金属行业 [17][18] - 保险行业预计盈利稳健，资负匹配持续改善，建议重视低估值且欠配的保险股 [22][25] - 机器人行业关注整机厂商及核心零部件供应商，字节、宇树等企业推出新品 [27][28][29] - 海运行业集运干线运价稳中略降，干散货铁矿运价近期上涨，维持油运增持评级 [31] - 基础化工行业建议配置优质化工央国企，关注相关企业公告及业绩情况 [34][35][36] - 纺织服装业看好高景气度垂类细分运动、中报预期改善且新零售业态拓宽等类型企业，关注棉纺企业中报预喜 [37][38] - 债市情绪承压后有所企稳，T合约回暖，TL合约多头一致性未恢复，可关注套利策略 [42][43] - 中烟香港积极回应政策，境内卷烟出口免税业务有望维持，维持增持评级 [44][46] - A股指数估值全面上涨，交易活跃度上升，ERP环比下降 [47][48] - 恒瑞医药与GSK达成合作，上调盈利预测，维持增持评级，还有30+管线具有对外授权潜力 [51][52] 保险行业 预定利率调整 - 低利率环境下险企负债成本高，建立动态调整机制可压降预定利率，缓解负债成本压力 [3] - Q3预定利率研究值触发下调机制，部分险企9月切换新产品，调降后短期销售波动影响有限，长期利好改善利差损风险，推动浮动收益型产品转型 [4] 盈利与资产情况 - 预计25H1上市险企利润稳健增长，净资产有压力，资负匹配持续改善 [22] - 预计可比口径下寿险NBV延续增长，财险保费缓慢增长，降赔控费下COR改善 [23][24] 固定收益市场 债市回调思考 - 股债未双牛因债市资金流出及央行投放预期收紧，后续债市走强关键在于存单下行 [7] - 高久期拥挤使投资者缺乏策略调整空间，可降低久期暴露或转换资产，等待债市修复 [8] - 商品上涨与债市逻辑冲突，引发债市调整，目前无需急于上修利率中枢预期 [9] 债市策略分析 - 过去一周债市情绪承压后有所企稳，T合约回暖，TL合约多头一致性未恢复 [42] - 可关注IRR、基差、跨期、跨品种等套利策略，做陡曲线策略性价比更高 [43] 宏观经济 美联储换主席 - 特朗普向美联储施压解决财政焦虑，存在“股债汇三杀”风险，还着手夺取货币数量控制权 [14] - 特朗普达成降息愿景存在三重阻碍，历史经验表明美联储独立性对维持物价稳定至关重要 [15] - 解雇鲍威尔可能性低，特朗普可能提前宣布继任者施加影响，重塑效果有限 [16] A股市场 市场表现与资金流动 - 市场交易热度抬升，外资转为流入，ETF流出边际减少，各类资金流入有色金属行业 [17][18] - 港股与全球资金流动方面，南下资金流入增多，外资大幅回流中美股市 [21] 估值与情绪 - 指数估值全面上涨，风格指数涨多跌少，行业估值PE电子、PB钢铁领涨 [47][48] - 交易活跃度上升，换手率和成交额全面上升，两融余额环比上升，ERP环比下降 [48] 机器人行业 企业新品动态 - 字节推出GR - 3模型和双臂机器人ByteMini，模型泛化性提升，机器人硬件创新特性多 [28] - 宇树推出新品Unitree R1，运动能力强，定价形成卡位竞争，打开市场需求 [29] 投资建议 - 关注机器人整机厂商及核心零部件供应商，推荐鸣志电器等相关标的 [27] 海运行业 运价情况 - 集运干线运价稳中略降，干散货铁矿运价近期上涨，原油油运、成品油运运价有不同表现 [31] 投资策略 - 维持油运增持评级，关注逆向布局时机，集运关注关税政策和联盟重组分化，油运受益于原油增产和油价下跌期权，干散预计景气逐步复苏 [31][32] 基础化工行业 投资建议与行情回顾 - 推荐万华化学等优质化工央国企，本周涨跌幅前五为保利联合等企业 [34] 重点公告 - 万华化学子公司装置停产检修，新疆天业项目产出高性能树脂原料，川发龙蟒竞得天盛矿业股权等 [34] 业绩情况 - 多家企业公布2025H1业绩预计，部分企业盈利有变化，安道麦亏损减少 [35][36] 纺织服装业 投资建议与企业表现 - 看好高景气度垂类细分运动、中报预期改善等类型企业，关注棉纺企业中报预喜，上中游海外产能优势有望凸显 [37][38] 基金持仓与海外业绩 - 25Q2服装家纺/纺织制造基金重仓比例环比下降，部分个股重仓基金数量有变化 [39] - 多家海外公司发布业绩，LVMH、Moncler收入下降，Deckers收入利润超预期 [40] 中烟香港 政策回应与业务情况 - 中烟香港积极回应上级部门管理办法，境内卷烟出口免税业务有望维持，业务实质性冲击有限 [44][46] 投资评级 - 维持2025 - 2027年EPS预测值，维持增持评级 [44] 恒瑞医药 合作情况 - 恒瑞医药与GSK达成合作，授权PDE3/4抑制剂HRS9821和11个临床前项目，扩充GSK产品组合，反映其认可 [51][52] 盈利预测与管线潜力 - 上调盈利预测，维持增持评级，还有30 + 管线具有对外授权潜力，呼吸领域关注部分产品 [51][52]

报告行业投资评级 - 超配 [1] 报告的核心观点 - 供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块，关注供给压缩弹性较大板块和具有相对优势的品种或龙头企业 [6][17][18] - 消费新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α，关注健康添加剂、代糖等需求相关企业和化工新材料国产替代相关企业 [7][18] - 开展“正风治卷”三年行动，农药行业景气有望修复 [4][7][14] 根据相关目录分别进行总结 本周行业新闻及事件点评 - 农药“正风治卷”三年行动开展，行业景气有望修复，打击非法生产、抵制低价无序竞争，优化供给格局，关注相关企业 [7][14] - 基孔肯雅热流行，对乙酰氨基酚需求或将提升，广信股份具备相关产能 [15][16] - 重点子行业投资建议，从供给和需求角度给出投资方向和关注企业 [17][18] 化工板块周表现 股票市场行情表现 - 板块表现，上周沪深300指数上涨1.69%，申万基础化工指数上涨4.03%，跑赢大盘2.34pct，申万石油石化指数上涨2.58%，跑赢大盘0.89pct [19] - 个股涨跌幅，基础化工和石油石化板块涨幅和跌幅居前的个股情况 [24][26] 重点产品价格价差周表现 - 重点产品价格涨跌幅，上周价格涨幅和跌幅靠前的品种 [29] - 重点产品价差涨跌幅，上周价差涨幅和跌幅靠前的品种 [30][31] - 变动分析，对TDI、有机硅DMC、维生素E市场情况进行分析 [33][34] 本周重点公告 - 中曼石油2024年年度权益分派实施公告，派发现金红利1.38亿元 [34] - 泰和科技2025年半年度业绩预告，预计净利润和扣非净利润情况 [36] - 晨光新材2024年年度权益分派实施公告，派发现金红利3122.41万元 [37] - 贝斯美2025年半年度业绩预告，预计净利润和扣非净利润情况及业绩变动原因 [38] 重点产品价格价差走势跟踪 - 展示原油、天然气等多种重点产品价格价差走势图表 [40][41][42]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 行业估值已有所修复，看好基本面向好品种，后续行情持续需基本面实际改善，相对看好MDI/TDI和聚酯瓶片行业及相关标的 [9][15] - 农药板块基本面及情绪持续修复，看好差异化龙头新一轮成长，将差异化定义为制造和渠道差异化，代表企业分别为扬农化工和润丰股份 [9][15] 根据相关目录分别进行总结 “反内卷”政策预期进一步提升 - 本周市场对“反内卷”政策预期进一步提升，石化与化工行业估值有所修复，部分产品价格上涨受企业事故影响，与政策无直接关系 [9][15] 有机硅受事故影响价格较强 原油小幅下跌 - 截至7月25日，Brent油价下降0.5%至69.2美元/桶，下跌因美国经济喜忧参半、欧盟制裁影响有限、关税谈判未达成协议等 [11] - 7月18日，美国原油商业库存4.19亿桶，周减320万桶；汽油库存2.311亿桶，周减170万桶；馏分油库存1.099亿桶，周增290万桶；丙烷库存0.823亿桶，周减52.2万桶 [11] 有机硅价格较强 - 监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前三为DMC（上涨11.6%）、D4（上涨10.6%）、生胶（上涨9.8%）；跌幅前三为天然气（下跌13.2%）、盐酸（下跌6.3%）、裂解C9（下跌5.8%） [12] - 月涨幅前三为TDI 80/20（上涨43.1%）、DMC（上涨15.7%）、尿素 - 国际（上涨14.9%）；月跌幅前三为液氯（下跌124.6%）、聚乙烯醇（下跌26.5%）、天然气（下跌17.4%） [16] - 本周价差涨幅前三为油头乙二醇价差（上涨56.0%）、油头丙烯价差（上涨54.7%）、丙烯酸丁酯价差（上涨52.7%）；跌幅前三为R410a价差（下跌200.0%）、磷酸二铵（下跌60.1%）、三元电池价差（下跌28.8%） [16] 投资建议与投资标的 - 看好受益“反内卷”政策预期且基本面改善的万华化学（600309，买入）、万凯新材（301216，买入） [4] - 建议关注农药行业具备差异化增长逻辑的扬农化工（600486，增持）、润丰股份（301035，买入） [4]